人民幣匯率大漲，央行出招釋放什么信號？專家預期人民幣兌美元將保持合理均衡雙向波動

    今年，在投資者的目光都被A股吸引時，人民幣匯率也在持續(xù)發(fā)力。

    中國外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示，截至10月12日9點15分，人民幣對美元匯率中間價報6.7126，較前一交易日調(diào)升670個基點，中間價升值至2019年4月23日以來最高，升幅創(chuàng)2005年7月22日以來最大。

    同時，在岸人民幣兌美元即期匯率17點30分收盤價報6.7480，離岸人民幣報6.7464。

    中信證券固定收益首席分析師明明在接受“金融1號院”采訪時表示，在岸人民幣匯率大幅走強，從原因上來看，9月底美元指數(shù)漲勢暫歇轉(zhuǎn)為下行，人民幣匯率升值壓力有所增加，離岸人民幣率先反應，而在岸匯率方面由于適逢國內(nèi)假期因素，由此出現(xiàn)節(jié)后大幅補漲。

    在明明看來，人民幣匯率的變動或影響我國對外貿(mào)易情況，從升值的角度來看，人民幣匯率的走強在一定程度上有利于進口端，而對于出口端而言或形成一定的抑制。匯率對于出口端的影響短期或難以驗證，但人民幣走強對于我國外貿(mào)形勢的影響仍是值得關注的一點。另一個影響在于，當前我國處于強匯率加高利差的政策組合當中，在這樣的組合下境外資本持續(xù)流入，但在資本流入加大的同時，也存在加劇國內(nèi)資本泡沫壓力的可能。

    民生銀行首席研究員溫彬在接受“金融1號院”采訪時表示，近期人民幣兌美元升值比較強勁，主要由于中國經(jīng)濟基本面相對強勁，國際收支狀況比較好，國際投資者看好中國資本市場以及貨幣政策空間比較大。所以，這些因素都是短期內(nèi)繼續(xù)支撐人民幣保持強勢，中長期來看，人民幣兌美元將保持合理均衡的雙向波動，人民幣的彈性也將會進一步提高。

    另外，中國人民銀行決定自2020年10月12日起，將遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金率從20%下調(diào)為0。

    歷史上看，外匯風險準備金率已經(jīng)經(jīng)歷過3次調(diào)整。

    外匯風險準備金制度首創(chuàng)于2015年10月，核心是銀行在向客戶進行遠期售匯時需要向央行繳納一筆準備金，其本質(zhì)是通過增加銀行在遠期售匯時的交易成本，降低社會對外匯的需求，從而抑制人民幣匯率的貶值預期。

    在2017年8月及9月初，人民幣快速升值。為抑制人民幣過度波動，2017年9月8日，人民銀行將外匯風險準備金率從20%下調(diào)至0。此后人民幣兌美元一度快速貶值，外匯風險準備金率的調(diào)整再次發(fā)揮了短期內(nèi)平抑人民幣匯率波動的作用。

    隨后，2018年隨著國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力的再次加大和外部貿(mào)易摩擦風險的加劇，人民幣匯率再次出現(xiàn)快速貶值，在岸人民幣即期匯率一度從5月的6.3附近一路貶值至8月的6.9附近，央行再次出手，于8月3日宣布自8月6日開始將外匯風險準備金率調(diào)整為20%。此后人民幣匯率快速貶值的趨勢戛然而止，并一度小幅升值。

    民生銀行首席研究員溫彬在接受“金融1號院”采訪時表示，外匯風險準備金率屬于逆周期調(diào)節(jié)工具，通過調(diào)整，影響人民幣遠期價格，引導人民幣即期匯率走勢，防止人民幣過度升值或貶值，實現(xiàn)人民幣兌美元匯率在合理均衡水平下的雙向波動。

    “此次央行下調(diào)遠期售匯業(yè)務風險準備金率或也從側(cè)面表明央行并不追求趨勢升值，人民幣匯率合理均衡仍然是主要目標。”明明在接受“金融1號院”采訪時表示，上一次央行針對遠期售匯業(yè)務外匯風險準備金率的調(diào)整是在兩年前，2018年8月3日央行發(fā)布公告決定自2018年8月6日起，將遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金率從0調(diào)整為20%，彼時人民幣匯率正處于快速的貶值趨勢當中。從央行的行動來看，結(jié)合兩次相反調(diào)整以及人民幣走勢情況，遠期售匯業(yè)務外匯風險準備金率的調(diào)整或存在一定的釋放穩(wěn)匯率信號的作用。

    對此，中信期貨研究員劉賓表示，央行通常在人民幣貶值預期過強、貶值過快的時候上調(diào)遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金率，而在人民幣升值預期過強、升值過快的時候下調(diào)該指標。在央行出手下降外匯風險準備金的背景下，短期人民幣升值預期有望有所降溫。

    華西證券認為，相比于其對匯率波動的實質(zhì)性影響，央行所釋放出來的信號意義更加重要。領先海外的疫情防控及有節(jié)制的貨幣寬松決定了人民幣相對于其他主要貨幣升值的趨勢，單靠外匯風險準備金率的下調(diào)或難以扭轉(zhuǎn)這一大的趨勢。但其中所傳達出來的央行不希望人民幣升值過快的想法是較為明確的，這可能是與市場此前的判斷有所出入。目前，央行僅僅動用了外匯風險準備金率這一個工具，未來不排除啟用逆周期調(diào)節(jié)因子的可能性。同時，央行對匯率的態(tài)度也減少了對貨幣政策的約束，貨幣政策未來邊際寬松的可能性正在上升。

    東北證券分析師沈新鳳認為，按照歷史經(jīng)驗，調(diào)整外匯風險準備金率的信號意義更大，通常央行隨后會有更多調(diào)控匯率相關的表態(tài)或操作。短期內(nèi)人民幣升值趨勢可能得到遏制，至少升值速度會放緩。但中長期來看，由于中國疫情控制得當、經(jīng)濟復蘇相對于海外更值得期待，人民幣升值的基本面仍然存在。

    江海證券則表示，雖然外匯風險準備金率調(diào)整短期內(nèi)對平抑匯率升值壓力有一定幫助，但并不足以扭轉(zhuǎn)匯率升值的趨勢。中長期來看，美元趨勢走弱，人民幣震蕩走強仍是大概率事件。在這樣的背景下，一方面人民幣資產(chǎn)的吸引力仍將持續(xù)偏強，有利于外資持續(xù)流入人民幣資產(chǎn)，債市將受益于海外配置資金的趨勢性流入；另一方面，匯率持續(xù)升值事實上解除了貨幣政策寬松的外部約束，在國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大或者流動性出現(xiàn)明顯缺口的階段，央行采取貨幣寬松政策的可能性也在上升。

    對于后續(xù)人民幣的走勢而言，明明向“金融1號院”表示，人民幣匯率短期內(nèi)或仍有進一步升值的可能，但與此同時仍應防范匯率回調(diào)的風險。結(jié)合近幾年人民幣匯率歷史情況，6.6的匯率水平對應2017年人民幣升值的起點和2018年美國宣布針對2000億美元中國進口商品征收10%關稅的位置，人民幣匯率短期內(nèi)或仍有進一步升值的可能。但與此同時，隨著央行出手釋放穩(wěn)匯率信號，10月份進入美國總統(tǒng)大選辯論月，人民幣匯率回調(diào)的風險仍應加以防范，人民幣匯率或位于6.6-6.9的寬幅區(qū)間內(nèi)波動。