摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章?。哼m當(dāng)對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力 四季度可進(jìn)行置換性降準(zhǔn)

    本報(bào)記者 杜雨萌

    “預(yù)計(jì)4季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行壓力會(huì)明顯上升。”9月29日，摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)分析稱，考慮到消費(fèi)疲軟在短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控壓力猶在，地方專項(xiàng)債加速發(fā)行向基建投資傳導(dǎo)存在一定時(shí)滯，以及出口受到運(yùn)輸及原材料價(jià)格上漲制約等影響，整體上看，四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍存在一定的下行風(fēng)險(xiǎn)，但預(yù)計(jì)不會(huì)影響全年實(shí)現(xiàn)6%以上的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)。

    目前，市場(chǎng)對(duì)于四季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走弱已有一定的預(yù)期。在此背景下，章俊認(rèn)為，未來(lái)的政策調(diào)整應(yīng)充分考慮今明兩年宏觀環(huán)境的不同，進(jìn)行分階段布局。即若未來(lái)出口與房地產(chǎn)市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步釋放，則政策層面面臨的穩(wěn)增長(zhǎng)壓力也將增大。但穩(wěn)增長(zhǎng)并不意味著過(guò)快的政策放松，在此過(guò)程中，我國(guó)貨幣財(cái)政政策需要兼顧穩(wěn)定性與連續(xù)性，政策重點(diǎn)聚焦有針對(duì)性的提質(zhì)增效。

    章俊進(jìn)一步表示，從短期來(lái)看，若為了適當(dāng)對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力，四季度可進(jìn)行置換性降準(zhǔn)。置換性降準(zhǔn)不僅釋放了貨幣政策偏寬松的信號(hào)、對(duì)沖MLF到期導(dǎo)致的流動(dòng)性缺口，也有利于央行隨時(shí)通過(guò)OMO操作回收多余的流動(dòng)性，從而將整個(gè)政策放松的節(jié)奏和規(guī)模維持在合理適度的水平。同時(shí)，在降準(zhǔn)帶來(lái)較為寬松的流動(dòng)性環(huán)境下，也可以加快地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行，適當(dāng)放寬專項(xiàng)債券發(fā)行時(shí)間限制，合理把握發(fā)行節(jié)奏，提高債券資金使用績(jī)效，適當(dāng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行起到一定的托底作用。

    從中長(zhǎng)期來(lái)看，貨幣調(diào)控的根本目的是為了實(shí)現(xiàn)較好的降成本效果。在此過(guò)程中，應(yīng)該更加注重“寬信用”而不是“寬貨幣”，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信用擴(kuò)張與流動(dòng)性寬松“脫鉤”。未來(lái)，預(yù)計(jì)政策將更傾向于精準(zhǔn)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

    談及明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，章俊認(rèn)為，隨著宏觀政策的跨周期調(diào)節(jié)，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能將從外需驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向內(nèi)需驅(qū)動(dòng)。具體來(lái)看，一是出口將溫和回落；二是基建穩(wěn)增長(zhǎng)效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。隨著地方政府專項(xiàng)債的加速發(fā)行以及明年可能出現(xiàn)的財(cái)政前置，預(yù)計(jì)基建投資有望在明年年初溫和反彈，托底經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；三是制造業(yè)投資保持韌性。考慮到中下游企業(yè)的成本壓力可能在邊際上有所緩解，預(yù)計(jì)制造業(yè)投資或?qū)⒊掷m(xù)修復(fù)，助力經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；四是服務(wù)業(yè)與就業(yè)情況的進(jìn)一步修復(fù)。