鄭商所：菜籽油和花生期權(quán)合約設(shè)計(jì)及要點(diǎn)解讀 個(gè)性化設(shè)計(jì)更貼近市場(chǎng)需求

    農(nóng)村金融時(shí)報(bào)-農(nóng)金網(wǎng)北京訊（記者田耿文）自8月26日起，鄭州商品交易所將開展菜籽油和花生期權(quán)交易。

    日前，鄭商所公布了菜籽油和花生期權(quán)合約規(guī)則。據(jù)了解，菜籽油和花生期權(quán)合約設(shè)計(jì)不僅借鑒了國際商品期權(quán)市場(chǎng)合約設(shè)計(jì)慣例，參考了此前白糖、棉花、菜籽粕等期權(quán)市場(chǎng)運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)，還結(jié)合相關(guān)品種產(chǎn)業(yè)特性等情況，在設(shè)計(jì)中增加了一定的“個(gè)性化配置”。

    據(jù)鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，在菜籽油和花生期權(quán)合約設(shè)計(jì)制訂過程中，鄭商所多次向產(chǎn)業(yè)企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)、期貨公司及做市商等開展調(diào)研，在期權(quán)合約類型、行權(quán)方式、交易單位及報(bào)價(jià)單位等條款設(shè)計(jì)中，進(jìn)一步貼近真實(shí)市場(chǎng)需求，在保障風(fēng)控的基礎(chǔ)上兼顧市場(chǎng)流動(dòng)性。

    具體來看，菜籽油和花生期權(quán)交易單位分別為1手菜籽油期貨合約和1手花生期貨合約，菜籽油和花生期權(quán)報(bào)價(jià)單位與漲跌停板幅度也與標(biāo)的期貨保持一致，方便投資者對(duì)沖期貨部位風(fēng)險(xiǎn)；兩個(gè)品種期權(quán)合約月份規(guī)定均為兩個(gè)近月及持倉量超過5000手（單邊）的活躍月份，與白糖、棉花、菜籽粕期權(quán)設(shè)置一致，既能及時(shí)滿足市場(chǎng)交易需求，也有利于集中市場(chǎng)流動(dòng)性，提高市場(chǎng)運(yùn)行效率；菜籽油和花生期權(quán)最后交易日即到期日為標(biāo)的期貨合約交割月份前一個(gè)月的第3個(gè)交易日，與已上市期權(quán)品種保持一致，符合產(chǎn)業(yè)客戶套保期限需求，避免給交割月運(yùn)行帶來風(fēng)險(xiǎn)。

    同時(shí)，在行權(quán)價(jià)格設(shè)計(jì)上，為確保期權(quán)行權(quán)價(jià)格能覆蓋標(biāo)的價(jià)格波動(dòng)，即使在期貨價(jià)格達(dá)到停板時(shí)仍能向市場(chǎng)提供合適的平值、實(shí)值和虛值期權(quán)合約，菜籽油、花生期權(quán)的行權(quán)價(jià)格覆蓋標(biāo)的合約上一交易日結(jié)算價(jià)上下浮動(dòng)1.5倍當(dāng)日漲跌停板幅度對(duì)應(yīng)的價(jià)格范圍。行權(quán)方式上，參考國際商品期權(quán)市場(chǎng)慣例和白糖等期權(quán)運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)，菜籽油和花生期權(quán)行權(quán)方式設(shè)置均為美式，期權(quán)買方可在到期日及之前任一交易日行權(quán)，有利于保持期權(quán)和期貨價(jià)格更強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，給交易者提供靈活的選擇，降低期權(quán)集中到期對(duì)標(biāo)的物市場(chǎng)運(yùn)行的影響。

    此外，記者注意到，與已上市期權(quán)相比，菜籽油和花生期權(quán)合約在多方面都顯現(xiàn)了明顯的個(gè)性化設(shè)計(jì)。首先，在期權(quán)行權(quán)價(jià)格數(shù)量上，菜籽油和花生期權(quán)行權(quán)價(jià)格數(shù)量增多。據(jù)了解，期權(quán)行權(quán)價(jià)格數(shù)量過多，不利于集中市場(chǎng)流動(dòng)性；數(shù)量過少，則不能有效覆蓋標(biāo)的期貨價(jià)格波動(dòng)范圍。所以，鄭商所根據(jù)已上市期權(quán)運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)及菜籽油、花生期貨價(jià)格波動(dòng)特點(diǎn)，在菜籽油、花生期權(quán)合約上市首日，每個(gè)標(biāo)的月份將分別掛出19個(gè)看漲期權(quán)和19個(gè)看跌期權(quán)（即9個(gè)實(shí)值、1個(gè)平值和9個(gè)虛值期權(quán)，對(duì)應(yīng)19個(gè)行權(quán)價(jià)格），能夠達(dá)到基本覆蓋次日標(biāo)的期貨價(jià)格上下浮動(dòng)1.5倍當(dāng)日漲跌停板幅度對(duì)應(yīng)的價(jià)格范圍。

    其次，菜籽油和花生期權(quán)最小變動(dòng)價(jià)位為0.5元/噸。期權(quán)最小變動(dòng)價(jià)位設(shè)計(jì)主要考慮期權(quán)的投資“滑點(diǎn)”風(fēng)險(xiǎn)、交易手續(xù)費(fèi)成本和價(jià)格波動(dòng)等。菜籽油和花生期權(quán)與期貨最小變動(dòng)價(jià)位之比分別為1/2、1/4，均處于合理范圍內(nèi)，可以更好地滿足菜籽油和花生期權(quán)與期貨市場(chǎng)組合對(duì)沖的需要。

    最后，菜籽油和花生期權(quán)在行權(quán)價(jià)格間距上采用了適用性設(shè)計(jì)，在集中市場(chǎng)流動(dòng)性與滿足更多交易者需求之間進(jìn)行平衡。從數(shù)據(jù)來看，菜籽油期貨上市以來，價(jià)格主要在5400元/噸至16000元/噸的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。花生期貨上市以來，價(jià)格主要在8000元/噸至12000元/噸的區(qū)間波動(dòng)。根據(jù)菜籽油、花生期貨價(jià)格運(yùn)行區(qū)間，鄭商所設(shè)定兩種期權(quán)均以5000元/噸和10000元/噸分段設(shè)置不同行權(quán)價(jià)格間距。菜籽油、花生期權(quán)行權(quán)價(jià)格間距與行權(quán)價(jià)格的比值在1%至2%之間，與國內(nèi)商品期權(quán)及國際成熟市場(chǎng)慣例也基本一致。

    鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，前期鄭商所已經(jīng)做好了菜籽油和花生期權(quán)上市前的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。菜籽油和花生期權(quán)的上市，能夠更好地滿足實(shí)體企業(yè)多樣化和精細(xì)化的避險(xiǎn)需求，豐富油脂油料衍生品工具體系，提升相關(guān)品種期貨市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量，促進(jìn)期貨市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，對(duì)于保障國家油脂油料供給安全，服務(wù)國家糧食安全戰(zhàn)略具有重要意義。

    責(zé)任編輯：曹沛原