豆系三期權(quán)上市滿月：市場運(yùn)行理性穩(wěn)健 產(chǎn)業(yè)客戶積極參與

    農(nóng)村金融時(shí)報(bào)-農(nóng)金網(wǎng)北京訊（記者田耿文）8月8日，黃大豆1號、黃大豆2號和豆油期權(quán)在大商所掛牌交易，至今已滿一月。

    這一個(gè)月期間，豆系三期權(quán)市場運(yùn)行理性穩(wěn)健，定價(jià)合理有效，持倉量穩(wěn)步增長，展現(xiàn)了良好的發(fā)展?jié)摿?。同時(shí)，不少產(chǎn)業(yè)客戶也積極參與，結(jié)合分析研判和業(yè)務(wù)開展情況，構(gòu)建靈活多樣的期權(quán)組合，以滿足自身在風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的實(shí)際需求。

    市場穩(wěn)健運(yùn)行持倉逐步增長

    統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至9月8日，豆系三期權(quán)共運(yùn)行24個(gè)交易日，累計(jì)成交43.09萬手，成交額5.14億元，期末持倉量6.41萬手。

    從成交情況來看，豆系三期權(quán)定價(jià)合理有效，實(shí)值合約價(jià)格高于虛值合約，遠(yuǎn)月合約價(jià)格高于近月合約，未出現(xiàn)價(jià)格倒掛現(xiàn)象，無明顯套利機(jī)會(huì)。

    方正中期期貨的期權(quán)研究員馮世佃指出，三大品種主力系列流動(dòng)性集中分布在平值、虛值期權(quán)附近，與市場一般規(guī)律相吻合。三個(gè)品種平值期權(quán)隱含波動(dòng)率與標(biāo)的期貨的價(jià)格波動(dòng)較為匹配，顯示了期權(quán)定價(jià)合理。

    從做市商參與情況看，自豆系三期權(quán)上市以來，6家做市商較好地完成了持續(xù)報(bào)價(jià)和回應(yīng)報(bào)價(jià)義務(wù)，有效促進(jìn)了市場合理價(jià)格的形成。

    做市商之一的浙江浙期實(shí)業(yè)有限公司副總經(jīng)理陸麗娜表示，做市商在第一時(shí)間進(jìn)行報(bào)價(jià)，為交易者提供了較為合理的波動(dòng)率建議，為市場提供了較為充足的流動(dòng)性。從運(yùn)行結(jié)果看，連續(xù)報(bào)價(jià)期權(quán)合約的買賣報(bào)價(jià)價(jià)格和價(jià)差均較為合理，報(bào)價(jià)數(shù)量也較充足，可以滿足交易需求。豆系期權(quán)的成交量在這一個(gè)月穩(wěn)步增長，市場容量也逐漸擴(kuò)大。

    助力產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展豆系期權(quán)大有可為

    大豆產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對新上市的豆系三期權(quán)表現(xiàn)出了濃厚的興趣，參與交易的產(chǎn)業(yè)客戶數(shù)量穩(wěn)步增長。

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前三個(gè)期權(quán)品種中產(chǎn)業(yè)客戶持倉占比已分別達(dá)到38%、29%和41%的水平，與豆粕期權(quán)產(chǎn)業(yè)客戶持倉占比幾乎相當(dāng)。

    河北省糧食產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司（簡稱“冀糧集團(tuán)”）主營政策性糧油收儲(chǔ)和市場化經(jīng)營。為服務(wù)好集團(tuán)2023年的政策性油脂輪換業(yè)務(wù)和貿(mào)易計(jì)劃，在對市場中長期趨勢進(jìn)行研判后，冀糧集團(tuán)在8月中旬開倉買入了豆油看跌期權(quán)，對下年度部分油脂經(jīng)營頭寸進(jìn)行保值。

    冀糧集團(tuán)油脂事業(yè)部副部長沈劍告訴記者，豆系三期權(quán)的上市，能夠幫助產(chǎn)業(yè)企業(yè)在前期投入較少成本的情況下，管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以借助期權(quán)工具構(gòu)建更加合理的報(bào)價(jià)體系，從而更好地服務(wù)于下游合作企業(yè)，有利于整個(gè)大豆壓榨產(chǎn)業(yè)鏈條的健康發(fā)展。

    今年上半年，北京農(nóng)聯(lián)中鑫資產(chǎn)管理有限公司（簡稱“農(nóng)聯(lián)中鑫”）根據(jù)經(jīng)營需要，與大約150個(gè)骨干農(nóng)戶簽訂了大豆收購協(xié)議。但目前豆一期貨11月合約的價(jià)格在5800元/噸左右，明顯高于預(yù)估的采購成本?？紤]到未來大豆相關(guān)品種出現(xiàn)大漲大跌的可能性較小，通過同時(shí)賣出豆一虛值看跌期權(quán)和豆油虛值看漲期權(quán)的方式，對大豆壓榨提油的利潤實(shí)現(xiàn)了保護(hù)和增強(qiáng)。

    在農(nóng)聯(lián)中鑫副總經(jīng)理王軍看來，得益于大商所在大豆系列品種上提供了比較齊全的工具體系，公司得以結(jié)合實(shí)際經(jīng)營需求和盤面變化，構(gòu)建綜合性的期權(quán)策略進(jìn)行套保。“由于豆油價(jià)格下跌，我們已經(jīng)在豆油期權(quán)上獲得了一定盈利，起到了很好的效果。這種賣出高價(jià)虛值看漲期權(quán)和低價(jià)虛值看跌期權(quán)的做空波動(dòng)率策略，可以在市場沒有明顯行情、振幅較小的情況下，幫助企業(yè)管控價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、增加企業(yè)的經(jīng)營收益。”

    除了采購和銷售，庫存管理也是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的重要一環(huán)。記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，隨著對期權(quán)工具的了解逐漸全面深入，越來越多的企業(yè)善于通過期權(quán)進(jìn)行庫存管理。

    浙商期貨農(nóng)產(chǎn)品研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人向博分析指出，當(dāng)市場價(jià)格處在相對高位，無利多亮點(diǎn)，且宏觀轉(zhuǎn)向下，未來繼續(xù)大漲可能性較低時(shí)，對于持有現(xiàn)貨的企業(yè)，可嘗試買入看跌期權(quán)，或者賣出高虛值的看漲期權(quán)，來對沖風(fēng)險(xiǎn)或降低庫存減值損失。

    良運(yùn)集團(tuán)副總裁楊傳輝告訴記者，目前公司手里持有一定的大豆現(xiàn)貨，且對今年國內(nèi)大豆的產(chǎn)量持樂觀態(tài)度，認(rèn)為后期大豆價(jià)格走勢偏弱，因此決定通過賣出豆一看漲期權(quán)來管理現(xiàn)貨頭寸，以起到對沖庫存貶值風(fēng)險(xiǎn)、增厚銷售利潤的效果。

    此外，豆系三期權(quán)的上市，對于期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司展業(yè)也有著重要意義。

    永安資本農(nóng)產(chǎn)品部負(fù)責(zé)人鄧冠迪介紹，一方面，場內(nèi)期權(quán)可以為場外工具的設(shè)計(jì)提供定價(jià)參考，有助于風(fēng)險(xiǎn)管理子公司制定帶有更加個(gè)性化精細(xì)化收益結(jié)構(gòu)的服務(wù)方案，提高與產(chǎn)業(yè)鏈上下游的業(yè)務(wù)黏性。另一方面，大豆和豆油期權(quán)豐富了風(fēng)險(xiǎn)管理子公司在油脂油料場外衍生品業(yè)務(wù)、“保險(xiǎn)+期貨”業(yè)務(wù)和含權(quán)貿(mào)易業(yè)務(wù)等領(lǐng)域的對沖渠道，能夠在降低對沖成本、鎖定波動(dòng)率等方面發(fā)揮積極作用。

    責(zé)任編輯：李美麗