年會(huì)文字直播

網(wǎng)絡(luò)直播主持人：第一屆新時(shí)代資本論壇將于2018年1月19日8：30開始 敬請期待

主持人董少鵬：女士們，先生們，同志們，今天是1月19日，由證券日報(bào)社主辦，中國人民大學(xué)重陽金融研究院合辦的第一屆新時(shí)代資本論壇現(xiàn)在開幕。
    下面我介紹一下今天到會(huì)的主要嘉賓，他們是：經(jīng)濟(jì)日報(bào)社總編輯傅華先生；中國證監(jiān)會(huì)主席助理張慎峰先生；中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級(jí)研究院劉志勤先生；中國人民大學(xué)重陽金融研究院執(zhí)行院長王文先生；上海證券交易所副理事長張冬科先生；深圳證券交易所副總經(jīng)理彭明先生；前英國倫敦經(jīng)濟(jì)與商業(yè)政策署署長、中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級(jí)研究員羅思義先生；倫敦證券交易所國際部總監(jiān)、滬倫通項(xiàng)目負(fù)責(zé)人馬丁娜·加西亞女士；萬博兄弟資產(chǎn)管理公司董事長、萬博新經(jīng)濟(jì)研究院院長滕泰先生；華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家賈康先生；復(fù)旦大學(xué)中國研究院理事李世默先生；中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心研究員張茉楠女士；中國證券日報(bào)社總編輯陳劍夫先生。
    首先，有請證券日報(bào)社總編輯陳劍夫先生致歡迎辭！

陳劍夫：尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)，各位嘉賓，女士們，先生們，大家上午好！
    首先，歡迎大家蒞臨新時(shí)代資本論壇。在黨的十九大明確新時(shí)代的歷史方位，開啟新時(shí)代中國特色社會(huì)主義新征程的關(guān)鍵時(shí)期，中國資本市場也正在發(fā)生著深刻變化。新時(shí)代的中國資本市場如何服務(wù)于新時(shí)代經(jīng)濟(jì)建設(shè)總綱？也面臨著新的發(fā)展要求，新的戰(zhàn)略定位，新的方法路徑。
    證券日報(bào)社將舉辦多年的中國證券市場年會(huì)改為“新時(shí)代資本論壇”，既是順應(yīng)與中國資本市場共同成長的自身發(fā)展要求，更是服務(wù)于資本市場改革發(fā)展的使命使然。希望借此平臺(tái)，匯聚眾智，群策群力，共同謀劃新時(shí)代中國資本市場的發(fā)展大計(jì)。
    黨的十八大以來，習(xí)近平總書記對經(jīng)濟(jì)金融和資本市場做出了一系列的重要指示和精辟闡述，形成了習(xí)近平新時(shí)代中國特色社會(huì)主義思想重要組成部分的習(xí)近平經(jīng)濟(jì)金融思想，為資本市場改革發(fā)展指明了方向。在習(xí)近平經(jīng)濟(jì)金融思想指引下，資本市場在強(qiáng)化法治建設(shè)和執(zhí)法力度，嚴(yán)格監(jiān)管，打造多層次市場，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，化解過剩產(chǎn)能，服務(wù)于國家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，扶貧攻堅(jiān)等方面進(jìn)行了一系列深化改革。我們都看到了許多深刻變化和不同以往的新氣象，這也成為資本市場的新常態(tài)。在新時(shí)代的歷史方位下，資本市場的改革發(fā)展也面臨著新的矛盾和問題。在中國從富起來到強(qiáng)起來的過程中，更需要強(qiáng)大的資本市場做支撐。建設(shè)資本市場強(qiáng)國，需要加強(qiáng)有效監(jiān)管的同時(shí)，更進(jìn)一步的提升市場效率和發(fā)展質(zhì)量。尤其要貫徹以人民為中心的發(fā)展理念，注重投資者利益保護(hù)，促進(jìn)投融資的協(xié)同攻堅(jiān)。
    讓我們市場更多的參與方共同努力，為建設(shè)新時(shí)代資本市場強(qiáng)國貢獻(xiàn)自己的智慧和力量，謝謝大家！

主持人董少鵬：感謝陳總的致辭。下面有請經(jīng)濟(jì)日報(bào)社總編輯傅華先生發(fā)表講話，大家歡迎！

傅華：尊敬的慎峰主席助理、女士們、先生們：
    黨的十九大報(bào)告指出，經(jīng)過長期努力，中國特色社會(huì)主義進(jìn)入了新時(shí)代，這是我國發(fā)展新的歷史方位。新時(shí)代是我們今天舉辦這個(gè)論壇命名的緣起，也是我們在這里探討資本市場發(fā)展的前提和邏輯。
    黨的十九大做出了重要判斷，我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)換增長動(dòng)力的攻關(guān)期，建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系是跨越關(guān)口的迫切要求和我國發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。無疑，一個(gè)健康、規(guī)范、有競爭力和創(chuàng)新力的資本市場是建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展離不開金融，尤其是資本市場的有力支撐。資本市場作為金融資源配置的重要平臺(tái)，在價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、激勵(lì)創(chuàng)新、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)等方面具有獨(dú)特優(yōu)勢。所以，深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，提高直接融資比例，促進(jìn)多層次資本市場的健康發(fā)展是現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的內(nèi)在要義。
    經(jīng)過20多年的探索，我國多層次資本市場建設(shè)取得了不凡的成績，為完善社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制，推進(jìn)資源優(yōu)化配置，提升我國企業(yè)競爭力發(fā)揮了不可替代的巨大作用。目前，包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板以及區(qū)域性股權(quán)交易市場在內(nèi)的多層次資本市場框架已經(jīng)建成，并且規(guī)模、質(zhì)量和效益不斷提升。截止到2017年年末，我國滬深交易所上市公司接近3500家，總市值超過56萬億元，A股市場已經(jīng)成為全球第二大股票市場。全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司約1.2萬家，全年發(fā)行非金融類企業(yè)債券規(guī)模達(dá)1.6萬億元左右，大宗商品期貨成交量多年位居世界前列。中國資本市場已經(jīng)成為世界資本市場發(fā)展中的重要一員。
    隨著多層次市場體系的建設(shè)和制度創(chuàng)新加快推進(jìn)。一方面，中國資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力邁上了新的臺(tái)階。在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)脫貧攻堅(jiān)，加快創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，推動(dòng)綠色發(fā)展等方面都取得了突破性的進(jìn)展。另一方面，我國資本市場自身基礎(chǔ)性制度建設(shè)，改革完善創(chuàng)新不斷深化，依法全面從嚴(yán)監(jiān)管深入實(shí)施，建立了穿透式監(jiān)管，保證安全存管等一系列獲得國際社會(huì)認(rèn)同的監(jiān)管制度的“中國方案”。
    在看到成績的同時(shí)，我們也應(yīng)清醒地認(rèn)識(shí)到，資本市場仍然是我國金融體系的短板。在融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)等各方面都還有相當(dāng)長的路要走。
    習(xí)近平新時(shí)代中國特色社會(huì)主義思想是我國資本市場健康發(fā)展的指路明燈，馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，勞動(dòng)是唯一的價(jià)格源泉�？倳�記的經(jīng)濟(jì)思想堅(jiān)持的是要通過生產(chǎn)過程，要通過發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)來創(chuàng)造價(jià)值，積累財(cái)富，推動(dòng)發(fā)展，進(jìn)而滿足人民對美好生活的新期待。我們認(rèn)為，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融如果脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)自我循環(huán)，自我膨脹，不僅會(huì)加劇實(shí)體經(jīng)濟(jì)的困難，也會(huì)吹大資本泡沫，積累系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面作用，甚至巨大的破壞作用。在這方面，我們前期有過一些教訓(xùn)。
    進(jìn)入新時(shí)代，多層次資本市場的建設(shè)必須著眼于現(xiàn)代化市場經(jīng)濟(jì)體系建設(shè)的全局，著力于更好的服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量變革、效率變革和動(dòng)力變革。
    一要提升承載力。要按照高質(zhì)量發(fā)展的要求，完善各項(xiàng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)和改革，夯實(shí)市場基礎(chǔ)，提升支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。
    二要提升配置力。要緊緊圍繞供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這條主線，發(fā)揮直接融資，特別是股權(quán)融資在并購重組、降低企業(yè)杠桿率方面的作用，將更多的金融資源配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)最需要的領(lǐng)域。
    三要提升監(jiān)管力。要按照黨中央打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)的要求，讓監(jiān)管長牙齒，營造良好的市場生態(tài)。
    值得指出的是，預(yù)期管理在金融市場發(fā)展中至關(guān)重要�！督�(jīng)濟(jì)日報(bào)》是本次論壇主辦方《證券日報(bào)》的主管單位，作為黨中央國務(wù)院指導(dǎo)全國經(jīng)濟(jì)工作的重要輿論陣地，《經(jīng)濟(jì)日報(bào)》和《證券日報(bào)》一同高度關(guān)注資本市場的改革發(fā)展，為中國資本市場的健康發(fā)展鼓與呼。我們將承擔(dān)主流媒體的社會(huì)責(zé)任，穩(wěn)定預(yù)期，提振信心，為資本市場增強(qiáng)透明度，踐行“三公”原則營造良好的輿論環(huán)境。
    各位嘉賓，各位朋友，今年是貫徹黨的十九大精神的開局之年，是改革開放40周年，是決勝全面建成小康社會(huì)，實(shí)施“十三五”規(guī)劃承上啟下的關(guān)鍵一年。讓我們推動(dòng)中國資本市場發(fā)展，堅(jiān)守服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)大局的初心，回歸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的本源，進(jìn)一步深化改革，擴(kuò)大開放，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，乘風(fēng)破浪，行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
    新春將至，萬物待發(fā)。新時(shí)代為中國資本市場發(fā)展提供了廣闊的前景，讓我們在習(xí)近平新時(shí)代中國特色社會(huì)主義思想指引下，戮力同心，昂揚(yáng)奮斗，為實(shí)現(xiàn)中國資本市場的歷史性變革，為開創(chuàng)新時(shí)代中國特色社會(huì)主義事業(yè)心局面做出更大的貢獻(xiàn)，謝謝大家！

主持人董少鵬：感謝傅總的精彩演講，剛才傅總強(qiáng)調(diào)，我國經(jīng)濟(jì)正在一個(gè)跨越關(guān)口的重要時(shí)刻，有競爭力，有創(chuàng)新力的資本市場將為我們的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供有力支撐。傅總也講到，《經(jīng)濟(jì)日報(bào)》、《證券日報(bào)》將為資本市場的預(yù)期管理發(fā)揮更大的作用。
    如何建立有競爭力、創(chuàng)新力的資本市場？中國證監(jiān)會(huì)作為我國主管證券期貨行業(yè)的要害部門，在新的一年有什么新的舉措？將推出哪些新的改革措施？下面有請中國證監(jiān)會(huì)主席助理張慎峰同志發(fā)表演講，大家歡迎！

張慎峰：尊敬的傅華總編輯，各位來賓，各位朋友，大家上午好！
    非常高興參加第一屆新時(shí)代資本論壇。首先，我謹(jǐn)代表中國證監(jiān)會(huì)，對論壇的舉辦表示熱烈祝賀，對長期以來關(guān)心支持資本市場發(fā)展的各界朋友表示衷心感謝。
    本次論壇以“中國新時(shí)代，價(jià)值新坐標(biāo)”為主題，聚焦資本市場，具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。我國資本市場正處于大有可為的歷史機(jī)遇期。習(xí)近平總書記對我們寄予了殷切期望，黨的十九大對我們提出了新的更高要求，社會(huì)各方也對我們充滿新的期待。新時(shí)代要有新氣象、新作為，下面我圍繞新時(shí)代資本市場談幾點(diǎn)認(rèn)識(shí)。
    第一，新時(shí)代我國資本市場發(fā)展面貌煥然一新。
    近兩年來，證監(jiān)會(huì)黨委認(rèn)真貫徹、忠實(shí)執(zhí)行總書記關(guān)于資本市場改革發(fā)展穩(wěn)定的重要批示指示，堅(jiān)決貫徹黨中央國務(wù)院決策部署，緊緊把握服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本方向，轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，堵塞監(jiān)管漏洞，補(bǔ)齊制度短板。堅(jiān)持依法、全面、從嚴(yán)監(jiān)管，資本市場改革發(fā)展穩(wěn)定的各項(xiàng)工作穩(wěn)步推進(jìn)，總體上實(shí)現(xiàn)了市場運(yùn)行穩(wěn)健、融資功能顯著發(fā)揮、市場秩序明顯好轉(zhuǎn)的良好局面。
    一是資本市場運(yùn)行平穩(wěn)，運(yùn)行質(zhì)量明顯提升。
    2017年，上證50、滬深300分別累計(jì)上漲25.08%、21.78%，跑贏境外主要藍(lán)籌指數(shù)，比如美國的標(biāo)普500等。股市波幅明顯收窄，上證綜指的波動(dòng)率13.98%，創(chuàng)27年來歷史新低。全年上證綜指振幅超過2%的交易日僅有三個(gè)，市場估值結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2017年年底，上證50滬深、300指數(shù)市盈率分別為13倍和16.8倍，市盈率超過100倍的個(gè)股較2016年年底下降了30%。價(jià)值投資、長期投資的理念進(jìn)一步確立，期貨市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新品種快速增加，成交量下降、持倉量上升，成交持倉比大幅回落，運(yùn)行質(zhì)量明顯提高。
    二是融資功能日益完備，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力逐步增強(qiáng)。
    截止到2017年年底，滬深兩市上市公司達(dá)3485家，總市值56.71萬億元，流通市值44.93萬億元。新三板掛牌公司11630家，總市值4.94萬億元。2017年全年共有419家企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO，融資2186億元。IPO家數(shù)和融資規(guī)模均居同期前列，堰塞湖得到有效緩解。全年上市公司共完成再融資8000億元，完成并購重組交易額達(dá)1.87萬億元，交易所市場發(fā)行債券2433只，合計(jì)融資3.91萬億。全年新上市公司中，高新技術(shù)企業(yè)占比約80%，資本市場服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)國資、國企改革、制造業(yè)強(qiáng)國、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國、軍民融合、脫貧攻堅(jiān)等國家元戰(zhàn)略的作用逐步增強(qiáng)。
    三是基礎(chǔ)制度逐步夯實(shí)，雙向開放取得新成效。
    通過改革股票發(fā)行制度，推進(jìn)發(fā)審委制度改革，完善了上市公司退市制度，完善了再融資政策，移至利益輸送和脫實(shí)向虛行為。清倉式減持、過橋減持現(xiàn)象減少，推動(dòng)完善相關(guān)法律法規(guī)，著力推進(jìn)市場互聯(lián)互通，國際化水平明顯提升。進(jìn)一步優(yōu)化境外再融資審核制度，啟動(dòng)H股全流通試點(diǎn)。滬倫通認(rèn)證工作穩(wěn)步推進(jìn)，QFII、RQFII認(rèn)證規(guī)則得到修正完善，加入了OECD公司治理委員會(huì)，入股境外交易所，A股成功納入民生指數(shù)。原油期貨上市、鐵礦石期貨引入境外交易者的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作基本完成。
    四是市場監(jiān)管更趨有效，市場生態(tài)明顯好轉(zhuǎn)。
    堅(jiān)持依法全面從嚴(yán)監(jiān)管，及時(shí)查處內(nèi)幕交易、市場操縱、欺詐發(fā)行等違法違規(guī)行為，全年做出行政處罰決定224項(xiàng)，罰沒款74.79億元，對44人實(shí)施市場禁入，均創(chuàng)歷史新高。指導(dǎo)交易所強(qiáng)化一線監(jiān)管，推動(dòng)以監(jiān)管會(huì)員為中心的交易行為監(jiān)管模式，完善刨根問底式的實(shí)質(zhì)性信息披露監(jiān)管。加快全市場監(jiān)測監(jiān)控系統(tǒng)的建設(shè)，提升監(jiān)管的科技化、智能化水平。加強(qiáng)證券期貨行業(yè)主體的監(jiān)管，提升合規(guī)風(fēng)控能力，扎實(shí)推進(jìn)各類交易場所的清理整頓工作，防范各類風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大蔓延。
    五是投資者合法權(quán)益保護(hù)工作進(jìn)一步加強(qiáng)。
    把防控風(fēng)險(xiǎn)放在更加重要的位置，市場運(yùn)行總體平穩(wěn)，有效防止了廣大中小投資者因市場的大起大落遭受損失。督促上市公司加大現(xiàn)金分紅力度，上市公司現(xiàn)金分紅比例逐年上升。2017年全年現(xiàn)金分紅達(dá)到9784億元，為歷史最高。實(shí)施證券期貨市場統(tǒng)一的投資者適當(dāng)性管理辦法，初步構(gòu)建證券期貨糾紛多元化化解機(jī)制。完善持股行權(quán)、糾紛調(diào)解、知識(shí)訴訟和先行賠付制度，積極開展投資者教育活動(dòng)，促進(jìn)形成健康、成熟的股市投資文化。
    六是多層次資本市場覆蓋面大為拓展。
    深化新三板市場改革，出臺(tái)分層交易、信息披露等改革制度，明確三類股東IPO政策，將區(qū)域性股權(quán)市場納入多層次資本市場體系規(guī)范發(fā)展。推進(jìn)交易所債券市場與銀行間債券市場的協(xié)調(diào)發(fā)展，豐富品種，提升質(zhì)量。提高期貨市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，平穩(wěn)推出蘋果期貨，開展豆粕、白糖商品期貨期權(quán)試點(diǎn)，穩(wěn)步擴(kuò)大保險(xiǎn)+期貨試點(diǎn)。大力發(fā)展私募股權(quán)基金，拓展直接投融資渠道和覆蓋面。
    第二，建設(shè)資本市場強(qiáng)國，更好服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
    2018年，證監(jiān)會(huì)黨委及全系統(tǒng)將以習(xí)近平總書記新時(shí)代中國特色社會(huì)主義思想為根本指引，繼續(xù)認(rèn)真貫徹黨的十九大精神，全面貫徹落實(shí)全國金融工作會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，牢牢把握高質(zhì)量發(fā)展這個(gè)根本要求，做好新時(shí)代的答卷人，抓重點(diǎn)，補(bǔ)短版，強(qiáng)弱項(xiàng)，加快推進(jìn)建設(shè)富有國際競爭力的資本市場強(qiáng)國。
    一是牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，堅(jiān)決打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)。
    在國務(wù)院金融委的領(lǐng)導(dǎo)下，充分依靠金融委和人民銀行牽頭的金融穩(wěn)定協(xié)調(diào)機(jī)制，全力維護(hù)資本市場穩(wěn)定運(yùn)行。加強(qiáng)薄弱環(huán)節(jié)監(jiān)管制度建設(shè)，做好區(qū)域性股權(quán)市場，非法證券期貨交易等領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)防控工作。
    二是牢牢把握服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本方向，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
    積極貫徹新發(fā)展理念，繼續(xù)堅(jiān)持以服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，主動(dòng)對接和服務(wù)中國制造2025、軍民融合、國企改革、脫貧攻堅(jiān)等國家戰(zhàn)略，深化主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板改革，加快推進(jìn)發(fā)行制度、并購重組制度改革，著力增強(qiáng)對科技創(chuàng)新企業(yè)的服務(wù)能力。加大對服務(wù)國家發(fā)展戰(zhàn)略具有核心競爭力的高新技術(shù)企業(yè)和新經(jīng)濟(jì)、新產(chǎn)業(yè)的支持力度。
    三是全面深化改革，夯實(shí)基礎(chǔ)制度，擴(kuò)大雙向開放。
    全力配合全國人大做好《證券法》的修訂工作，繼續(xù)推動(dòng)《期貨法》立法和《私募基金條例》等行政法規(guī)的出臺(tái)，為資本市場長期持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展提供法治保障。落實(shí)放寬證券期貨行業(yè)的外資準(zhǔn)入政策，積極推進(jìn)滬倫通相關(guān)進(jìn)程，完善A股并購境外中資企業(yè)的政策，優(yōu)化QFII和RQFII制度，積極支持交易所和行業(yè)機(jī)構(gòu)積極參與“一帶一路”建設(shè)。
    四是依法全面從嚴(yán)監(jiān)管，保護(hù)投資者利益更加充分。
    健全以監(jiān)管會(huì)員為中心的交易監(jiān)管模式，建立完善穿透式監(jiān)管機(jī)制，防止監(jiān)管套利，強(qiáng)化稽查執(zhí)法力度，充分運(yùn)用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等新技術(shù)，推進(jìn)資本市場科技監(jiān)管。完善投資者教育和服務(wù)體系，完善多元化糾紛調(diào)解和賠償救濟(jì)方式，把投資者合法權(quán)益的保護(hù)真正落到實(shí)處。
    五是健全多層次資本市場體系，提升各類市場主體的服務(wù)能力。
    繼續(xù)發(fā)展壯大交易所市場，深化新三板改革，持續(xù)完善創(chuàng)業(yè)投資基金的差異化監(jiān)管安排，規(guī)范發(fā)展私募股權(quán)投資，積極推進(jìn)債券市場的品種創(chuàng)新、結(jié)構(gòu)優(yōu)化和質(zhì)量提升，引導(dǎo)期貨市場健康發(fā)展，穩(wěn)步擴(kuò)大保險(xiǎn)+期貨試點(diǎn)。大力發(fā)展長期機(jī)構(gòu)投資者，培育一流投資銀行和中介機(jī)構(gòu)，提升行業(yè)的規(guī)范發(fā)展能力和對投資者的服務(wù)能力。
    各位來賓，各位朋友，黨的十九大已為我們描繪了藍(lán)圖，吹響了號(hào)角。千里之行始于足下，在新的一年里，我們真誠的歡迎各位朋友與我們攜手并肩，共同建設(shè)具有國際競爭力的強(qiáng)大資本市場，為實(shí)現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興的中國夢做出新的、更大貢獻(xiàn)。預(yù)祝本次論壇取得圓滿成功，謝謝大家！

主持人董少鵬：剛才張慎峰主席助理代表證監(jiān)會(huì)對新時(shí)代資本市場進(jìn)行了概括性的介紹和分析。近兩年來，在劉士余主席領(lǐng)導(dǎo)的證監(jiān)會(huì)班子積極推動(dòng)下，融資功能有效發(fā)揮，市場波動(dòng)大大減小，穩(wěn)定性增強(qiáng)。剛才慎峰助理也對今年我們資本市場進(jìn)一步推動(dòng)更高質(zhì)量發(fā)展做了一些吹風(fēng)性的內(nèi)容介紹，包括并購重組的政策更加完善，推動(dòng)創(chuàng)新科技性企業(yè)對新經(jīng)濟(jì)、新產(chǎn)業(yè)加大扶持力度，這應(yīng)該是今年的一個(gè)亮點(diǎn)，滬倫通也將是一個(gè)亮點(diǎn)，今天馬丁娜·加西亞也會(huì)發(fā)表演講。
    接下來的環(huán)節(jié)我們要發(fā)布兩個(gè)報(bào)告，我把主持的話筒交給中國人民大學(xué)高級(jí)研究院劉志勤先生。劉志勤先生也是瑞士蘇黎士銀行的前中國首代，是老資格的金融家，現(xiàn)在有請劉志勤先生主持這個(gè)環(huán)節(jié)，大家歡迎！

主持人劉志勤：感謝各位領(lǐng)導(dǎo)今天邀請我來主持這個(gè)報(bào)告的發(fā)布會(huì)，非常榮幸。
    我們都知道，在國民經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，金融市場是國民經(jīng)濟(jì)的承重墻，而我今天要說，資本市場是金融市場的承重墻，我們?nèi)�社�?huì)，全黨和所有企業(yè)都要維護(hù)和修建好我們這個(gè)承重墻，只有把資本市場的承重墻修建好，我們的金融市場才能夠穩(wěn)定發(fā)展，才能完成中國實(shí)現(xiàn)兩個(gè)中國夢的偉大理想。
    五年前的今天是人大重陽成立的日子，人大重陽成立以后，我們做的第一件事就組織了一次股市討論會(huì)。在那個(gè)股市討論會(huì)上，有的專家提出，在當(dāng)今變化多端的世界經(jīng)濟(jì)形勢當(dāng)中，最復(fù)雜、最不可琢磨、最詭異的一個(gè)市場，就是中國證券市場。到今天整整五年過去了，我們發(fā)現(xiàn)市場發(fā)生了什么樣的變化？是革命性、顛覆性、徹底的變化。我今天開車到這里來的路上聽到中央人民廣播電臺(tái)的一個(gè)消息，說中國投資市場的投資信心指數(shù)達(dá)到55%，增長了6.4%。這個(gè)數(shù)據(jù)非常好，表明我們的證券市場和資本市場在最近兩年取得了長足的進(jìn)步。
    所以我非常榮幸的宣布，《中國資本市場投資者保護(hù)報(bào)告》發(fā)布，請中國證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局副局長鄭鋒同志、證券日報(bào)社總編輯陳劍夫同志為報(bào)告揭幕。
    （揭幕儀式）
    劉志勤：謝謝兩位領(lǐng)導(dǎo)的揭幕。下面發(fā)布報(bào)告，《中國資本市場投資者保護(hù)報(bào)告（2017）》，發(fā)布人是證券日報(bào)社副總編輯彭春來同志，大家歡迎！

彭春來：尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)，各位來賓，各位媒體同行，大家上午好！
    今天由證券日報(bào)社編寫的《中國資本市場投資者保護(hù)報(bào)告（2017）》正式發(fā)布，剛才兩位領(lǐng)導(dǎo)共同為報(bào)告進(jìn)行了揭幕，感謝證監(jiān)會(huì)對報(bào)告編寫和發(fā)布給予的支持和指導(dǎo)。
    中國資本市場是億萬投資者共同參與的市場，資本市場支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展的功能和作用離不開廣大投資者的理性參與，價(jià)值塑造，保護(hù)好投資者的合法權(quán)益就是保護(hù)資本市場。五年來，有關(guān)方面在保護(hù)投資者合法權(quán)益方面做了大量的工作，2017年中國資本市場投資者保護(hù)工作更是邁出了堅(jiān)實(shí)的步伐，取得了有目共睹的成績。因此，《證券日報(bào)》編寫了2017年中國資本市場投資者保護(hù)報(bào)告，對過去一年的投資者保護(hù)工作做了梳理，對未來的工作提出了展望。下面，由我來對報(bào)告的內(nèi)容做簡要的介紹。這個(gè)報(bào)告的全文是1.7萬字，分為九個(gè)方面。
    第一，嚴(yán)把上市公司質(zhì)量關(guān)，從源頭上保護(hù)投資者利益。
    2017年，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)行委共審核了488家企業(yè)的首發(fā)申請，其中380家通過、86家未通過審核、22家暫緩表決，全年IPO審核通過率為77.87%。IPO的從嚴(yán)審核是從源頭上嚴(yán)把上市公司質(zhì)量關(guān)，從功能上將投資者保護(hù)工作落到實(shí)處的關(guān)鍵，也是資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展的必要保障。
    第二，依法懲處違法違規(guī)行為，打造風(fēng)清氣正的市場生態(tài)。
    2017年，證券系統(tǒng)全年做出行政處罰決定224件，罰沒款金額74.79億元，同比增長74.74%。行政處罰決定罰沒款數(shù)量，市場禁入人數(shù)再創(chuàng)歷史新高，有利維護(hù)了市場“三公”原則，有效保護(hù)了投資者的合法權(quán)益，為資本市場的穩(wěn)定、健康發(fā)展提供了強(qiáng)有力的保障。
    第三，強(qiáng)化大股東和董監(jiān)高的責(zé)任，夯實(shí)市場運(yùn)行基礎(chǔ)。
    大股東的違規(guī)減持很容易造成市場波動(dòng)，損害其他投資者的合法權(quán)益。2017年5月27日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布上市公司股東董監(jiān)高減持股份的規(guī)定，進(jìn)一步完善了原有的減持制度，確保了市場主體嚴(yán)格遵守制度規(guī)范，切實(shí)保護(hù)投資者，特別是中小投資者的合法權(quán)益，有效維護(hù)了市場秩序和穩(wěn)定。
    第四，適當(dāng)性管理辦法實(shí)施，構(gòu)筑投資者保護(hù)的首道防線。
    把合適的產(chǎn)品賣給合適的投資者。2016年制定并于2017年7月1日施行的《證券投資者適當(dāng)性管理辦法》是資本市場投資管理的頂層設(shè)計(jì)，也是對投資者保護(hù)的重要舉措。
    第五，履行積極股東職責(zé)，做好投資者的娘家人。
    按照國務(wù)院辦公廳有關(guān)文件的精神，中證中小投資者服務(wù)中心這一公益性維權(quán)和服務(wù)組織成立了。這個(gè)組織專注于中小投資者權(quán)益保護(hù)工作，主要職責(zé)是為中小投資者自主維權(quán)，提供教育、法律、信息、技術(shù)服務(wù)。中證中小投資者服務(wù)中心的成立使投資者有了娘家人。
    第六，完善基礎(chǔ)型成新制度，提升市場主體呈現(xiàn)水平。
    資本市場作為我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，對誠信尤為依賴。修訂后的《證券期貨市場誠信監(jiān)督管理辦法》已于2017年12月初向全社會(huì)公開征求意見，修訂后的《管理辦法》有利于強(qiáng)化資本市場誠信建設(shè)的基礎(chǔ)制度，有助于增強(qiáng)資本市場參與各方的誠信意識(shí)，提高誠信水平，這對于維護(hù)資本市場持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展，保護(hù)投資者的合法權(quán)益具有重要的意義。
    第七，推行證券糾紛調(diào)解機(jī)制，開拓投資者保護(hù)新途徑。
    糾紛調(diào)解工作是保護(hù)中小投資者合法權(quán)益的重要手段。目前，中國證監(jiān)會(huì)已經(jīng)搭好了完善多元化糾紛調(diào)解機(jī)制的基本框架，切實(shí)維護(hù)了投資者合法權(quán)益。同時(shí)，有效的預(yù)防和化解了社會(huì)矛盾。
    第八，建立全國投教基地，提高投資者素質(zhì)。
    2016年5月份，中國基金會(huì)完成了首批投資者基地的授牌命名工作，正式向13家全國證券期貨投資者教育基地授牌。2017年9月22日，中國證監(jiān)會(huì)對第二批擬命名的教育基地進(jìn)行公示，2018年1月16日，第二批16家國家級(jí)投資者教育基地正式授牌。
    第九，結(jié)束語。新時(shí)代，新期待，投資者保護(hù)永遠(yuǎn)在路上�；仡�2017年的投資者保護(hù)，進(jìn)步明顯，成效顯著，但是投資者的保護(hù)工作沒有終點(diǎn)，保護(hù)資本市場投資者權(quán)益責(zé)任重于泰山，投資者保護(hù)永遠(yuǎn)在路上。
    我的介紹就到這里，謝謝大家！

主持人劉志勤：謝謝彭春來同志的文件發(fā)布。下面有請中國人民大學(xué)重陽金融研究院執(zhí)行院長王文發(fā)布報(bào)告，題目是《大接替：國際金融危機(jī)10周年來的世界經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)換》，大家歡迎！

王文：謝謝劉老師，謝謝各位來賓，更要感謝證券日報(bào)社給我們中國人民大學(xué)重陽金融研究院這么一個(gè)合作的機(jī)會(huì)。在政協(xié)禮堂這么一個(gè)高大上的場所，這么早就開始，剛才我跟英國的來賓說，英國人感覺太早了，從來沒有8：30就開會(huì)的。我說我們中國人很勤快，一大早大家從北京的四面八方趕過來。
    今天這個(gè)報(bào)告發(fā)布題目正如剛才劉志勤老師所說的，主題是關(guān)于國際金融危機(jī)10周年，這是我們今年研究院系列報(bào)告的第一個(gè)。這個(gè)報(bào)告大家已經(jīng)都有了，恐怕也是中國今年以來智庫關(guān)于國際金融危機(jī)10周年的第一個(gè)報(bào)告。因?yàn)榻衲赀@個(gè)時(shí)間點(diǎn)非常特殊，不止是國際金融危機(jī)的10周年，也是我們改革開放的40周年，還有很多非常重要的事情。這樣一個(gè)時(shí)間當(dāng)中，智庫如何評點(diǎn)全球大勢？實(shí)際上我本人和我們研究院的同事們也寫了一些文章，逐漸的開始思考這個(gè)問題。
    報(bào)告全文接近2萬字，還沒有發(fā)表，今天是第一次公之于眾，我就不按照報(bào)告來一一念了，我就報(bào)告的一些內(nèi)容做了一個(gè)PPT。我也不逐字來念了，這個(gè)PPT的內(nèi)容我們還是做的比較詳實(shí)的。我們在報(bào)告當(dāng)中包括幾個(gè)部分的內(nèi)容。
    我們從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論當(dāng)中尋找國際金融危機(jī)10周年的分析、總結(jié)、反思的過程中，我們突然發(fā)現(xiàn)，其實(shí)按照西方的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，很難解釋過去10年，尤其是現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)形勢。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論里面最重要的一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論當(dāng)然大家都很熟悉，就是經(jīng)濟(jì)周期論，報(bào)告當(dāng)中我們所講的，經(jīng)濟(jì)周期論又不能夠形容目前的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)周期論存在兩個(gè)問題，一個(gè)問題，實(shí)際上它所謂的周期是圍繞著西方經(jīng)濟(jì)的規(guī)模和西方經(jīng)濟(jì)體的范圍之內(nèi)去尋找和總結(jié)這個(gè)周期。目前看來，從這個(gè)角度來看，并不適用于整個(gè)崛起的市場。另外一方面，即使是西方經(jīng)濟(jì)體，恐怕也不是周期問題。所以我想用一個(gè)新的詞來代替，我們想了一個(gè)詞，這個(gè)詞就是報(bào)告里面所講的，不是經(jīng)濟(jì)周期，而是“經(jīng)濟(jì)接替”，是一種接替性的，不是一種周期性的。
    為什么會(huì)有接替性？我們這個(gè)報(bào)告當(dāng)中是這樣介紹的，我們講出了首要的原因，出現(xiàn)接替的主要原因，就是我們突然發(fā)現(xiàn)，過去10年我們?nèi)�世界人口的結(jié)構(gòu)發(fā)生了重要的變化。我們在這個(gè)PPT當(dāng)中，包括報(bào)告當(dāng)中也講述到了，第一個(gè)最重要的變化就在于世界發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體人口的老齡化。這個(gè)老齡化嚴(yán)重挑戰(zhàn)了世界的經(jīng)濟(jì)。伴隨老齡化我們同時(shí)可以看到，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中的高失業(yè)。這種高失業(yè)在我們的報(bào)告中有很多數(shù)據(jù)來形容，比如在美國，雖然美國的失業(yè)率在下降，但是美國的勞動(dòng)參與率也在下降。對于日本和歐洲同樣如此，在歐洲很多國家，我?guī)缀跞チ藲W盟的20多個(gè)成員國，絕大部分都去過。尤其看到我們非常仰慕的“北歐模式”，北歐的國家我去過多次，老齡化非常嚴(yán)重，雖然看上去好像非常發(fā)達(dá)，但是實(shí)際上老齡化很嚴(yán)重。老齡化的嚴(yán)重，在歐洲又出現(xiàn)了年輕人的失業(yè)率。在有些國家，失業(yè)率達(dá)到了20%到25%以上。
    出現(xiàn)這樣的失業(yè)率，就出現(xiàn)了人口結(jié)構(gòu)的重要變化的結(jié)果，就是社會(huì)的總需求在下降。隨著社會(huì)總需求下降我們也可以看到，整體上西方經(jīng)濟(jì)的整體結(jié)構(gòu)，正如報(bào)告當(dāng)中所講述的，出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的突變。日本同樣也是如此，在報(bào)告當(dāng)中我們都有這樣的顯示。
    因?yàn)槿丝诮Y(jié)構(gòu)的變化，在西方出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)體的社會(huì)總需求的變化。在報(bào)告當(dāng)中我們所講述的，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的社會(huì)總需求的衰減，實(shí)際上是導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)的低通脹。而這種有效需求的不足，恰恰就是這個(gè)根源。因?yàn)檫@樣一些整體的對于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的政策推動(dòng)，使過去10年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)了非常嚴(yán)重的量化寬松的政策。這些量化寬松的政策在我們看來，實(shí)際上是發(fā)達(dá)國家的飲鴆止渴，這種飲鴆止渴是難以拯救實(shí)體經(jīng)濟(jì)的。這就是我們報(bào)告用大量的數(shù)據(jù)、圖表和分析所講述到，目前在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中出現(xiàn)的這樣一些征兆。
    我們看到因?yàn)槌霈F(xiàn)這樣一些征兆以后，整體上西方的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了高泡沫、高債務(wù)交織的風(fēng)險(xiǎn)。出現(xiàn)這種交織的風(fēng)險(xiǎn)，自然在全球角度上來講，就出現(xiàn)了全球大接替的效應(yīng)。在報(bào)告當(dāng)中可以看到有三個(gè)方面的接替效益，首先就是從社會(huì)結(jié)構(gòu)上講，西方的老齡化越來越嚴(yán)重，而在新興經(jīng)濟(jì)體，比如印度非常年輕，伊朗非常年輕，埃及非常年輕，中國雖然也出現(xiàn)了部分的老齡化的征兆，但是這兩年來我們推進(jìn)二孩政策，數(shù)據(jù)顯示，二孩政策整體的出生比例高于預(yù)期，部分上對沖了目前中國逐漸要出現(xiàn)的老齡化趨勢，比我們想像的要多。很多人說推進(jìn)二孩年輕人還是不會(huì)生第二個(gè)孩子的，但是去年、前年的數(shù)據(jù)顯示，整體比我們想像中要樂觀。
    所以從這個(gè)角度上來講，全球大接替的長期效應(yīng)大概有三個(gè)部分，報(bào)告當(dāng)中已經(jīng)講述了。一是社會(huì)結(jié)構(gòu)的全球大接替效應(yīng)；二是經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的接替效應(yīng)，全世界的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能由過去的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體G7來引領(lǐng)，到了目前新興經(jīng)濟(jì)體的引領(lǐng)。昨天剛剛公布了2017年中國經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)數(shù)據(jù)，我們可以看到，2017年全世界其他國家還沒有完全公布，但是可預(yù)期的2017年中國經(jīng)濟(jì)對于全球的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)仍然會(huì)超過30%。這樣一個(gè)大的推動(dòng)力，這樣一個(gè)大的動(dòng)能接替，而且過去10年連續(xù)都超過30%以上的貢獻(xiàn)是令我們非常驚嘆的；三是世界格局的接替效應(yīng)。在報(bào)告當(dāng)中所顯示的，整個(gè)世界格局由于社會(huì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，世界格局也在發(fā)生接替效應(yīng)。就是過去全球治理是由發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體來引領(lǐng)，而現(xiàn)在逐漸是通過新興經(jīng)濟(jì)體來引領(lǐng)整個(gè)世界格局的推進(jìn)。
    報(bào)告的第五部分就顯示，雖然未來世界格局的變化仍然是風(fēng)險(xiǎn)非常大，但是我們可以看到，由于中國進(jìn)入了新時(shí)代，世界的經(jīng)濟(jì)同樣也進(jìn)入到了一個(gè)新常態(tài)和新時(shí)代并存的這樣一個(gè)階段。
    報(bào)告的結(jié)論，正如大家所看到的有三個(gè)部分：第一重塑世界經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新動(dòng)能，中國成為重塑的力量；第二推進(jìn)全球治理，組建全球經(jīng)濟(jì)合作的新網(wǎng)絡(luò)；第三在推進(jìn)的過程中，構(gòu)建互利共盈的人類命運(yùn)共同體。
    這就是報(bào)告當(dāng)中所顯示的內(nèi)容，謝謝大家！

主持人劉志勤：非常感謝王文院長做的報(bào)告，這個(gè)階段的議程就到這里。我們再次感謝鄭鋒同志、陳劍夫同志、彭春來同志以及王文同志，非常感謝，下面我把話筒交給少鵬。

主持人董少鵬：剛才我們發(fā)布了兩個(gè)報(bào)告，中國是加強(qiáng)投資者保護(hù)，提高資本市場發(fā)展的質(zhì)量。國際上是金融危機(jī)，總結(jié)這10年的一些反思和經(jīng)驗(yàn)，真是西方在路口，我們中國在路上。
    接下來進(jìn)入主旨演講階段。首先有請上海證券交易所副理事長張冬科先生發(fā)表演講，大家歡迎！

張冬科：尊敬的慎峰主席助理，各位領(lǐng)導(dǎo)，各位嘉賓，大家上午好！
    首先，我要感謝論壇的主辦者邀請上海證券交易所參會(huì)并做發(fā)言。根據(jù)會(huì)議要求，我在這里向大家介紹一下上海證券交易所在今后一個(gè)時(shí)期發(fā)展的一些考慮。
    上海證券交易所是我們國家資本市場重要的基礎(chǔ)設(shè)施，有四大產(chǎn)品：股票、股票衍生品、債券和基金。2017年，上海證券交易所市場的發(fā)展與我們國家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的發(fā)展基本保持同步，在中國證監(jiān)會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下，在廣大上市公司、市場機(jī)構(gòu)和投資者的參與下，上交所市場基本實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)中有進(jìn)。到2017年年底，上交所上市的公司1396家，這1396家企業(yè)基本覆蓋了中國國民經(jīng)濟(jì)的支柱企業(yè)，各個(gè)行業(yè)的龍頭企業(yè)以及新經(jīng)濟(jì)、高技術(shù)企業(yè)。到2017年年末，上交所股票市場的總市值是33萬億元，全年股票二級(jí)市場交易額51萬億元，IPO和再融資7578億元。去年新增上市公司214家，比2016年增加了108%。IPO融資額1367億元，比上年增長了35%。
    根據(jù)世界交易所聯(lián)合會(huì)的最新統(tǒng)計(jì)，上交所股票總市值、二級(jí)市場交易額以及IPO的融資基本在全球交易所當(dāng)中占在第四位、第五位和第二位的位置。與此同時(shí)，2017年上交所債券托管量超過7.4萬億元，占全市場的10%左右。當(dāng)年發(fā)行各種債券2.87萬億元，其中有1.43萬億元的公司債，8800億元的地方政府債券和5600億元資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。除此之外，還有雙創(chuàng)債、綠色債、可轉(zhuǎn)債、可交換債以及住房租賃的REITs產(chǎn)品。去年上交所基金達(dá)到了191只，總市值3395億元，成交額7.82萬億元。股票期權(quán)期末掛牌合約112只，成交面額4.85萬億元。
    當(dāng)前，我們國家正處在一個(gè)非常重要的發(fā)展轉(zhuǎn)型期，作為資本市場重要基礎(chǔ)設(shè)施的上交所也身在其中，必須服從和服務(wù)于國家經(jīng)濟(jì)改革發(fā)展的大局，同時(shí)實(shí)現(xiàn)自身的轉(zhuǎn)型升級(jí)。今年以及今后一個(gè)時(shí)期，上交所的發(fā)展戰(zhàn)略和工作重點(diǎn)主要有以下幾個(gè)方面的考慮。
    首先，加強(qiáng)市場監(jiān)管，防控金融風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者合法權(quán)益。
    這既是資本市場永恒的主題，也是2018年上交所的首要任務(wù)，上交所責(zé)無旁貸要擔(dān)負(fù)起一線監(jiān)管和預(yù)測預(yù)警的責(zé)任。我們要繼續(xù)按照劉士余主席倡導(dǎo)的依法從嚴(yán)全面監(jiān)管的理念，持續(xù)深化以信息披露為核心的上市公司監(jiān)管，推進(jìn)以監(jiān)管會(huì)員為中心的交易行為監(jiān)管，強(qiáng)化以異常交易行為監(jiān)管為重點(diǎn)的市場監(jiān)察，加大整治市場亂象力度，建立良好的市場秩序。同時(shí)，加強(qiáng)對債市、匯市、房市、大宗商品市場波動(dòng)影響的研究，做好股市風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測預(yù)警。
    其次，要主動(dòng)服務(wù)國家改革發(fā)展大局，圍繞供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這條主線，充分發(fā)揮資本市場配置資源的作用。
    對于上交所來說，做好“三去一降一補(bǔ)”的重點(diǎn)是，“三去”就是要支持上市公司通過并購、重組，出清落后產(chǎn)能和過剩產(chǎn)能；“一降”就是加大市場服務(wù)力度，為優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市和發(fā)行公司債提供良好的服務(wù)，同時(shí)為地方政府的財(cái)政部門發(fā)行地方債提供服務(wù)，降低地方投資和企業(yè)融資的成本；“一補(bǔ)”就是通過不斷推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新，支持綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展和污染治理等重大項(xiàng)目，加大力度支持發(fā)行雙創(chuàng)債、綠色債、PPP、資產(chǎn)證券化、租賃住房的REITs產(chǎn)品等等。
    第三，要積極擁抱新經(jīng)濟(jì)。
    這既是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大勢所趨，也是我們國家優(yōu)化升級(jí)的客觀要求，更是今年上海證券交易所發(fā)展的重點(diǎn)任務(wù)。近年來，在全球范圍內(nèi)最為引人注目的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象就是新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)業(yè)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，這些深刻變化顛覆了人們的理念，正在改變著人們生產(chǎn)、生活的方式，由此孕育著新一輪大規(guī)模的科技革命和產(chǎn)業(yè)變革�？梢哉f，這一輪以互聯(lián)網(wǎng)、人工智能和生命科學(xué)為代表的科技革命和產(chǎn)業(yè)變革，其力度、深度和廣度都將是史無前例的。
    在這樣的背景下，上交所市場不僅要反映國民經(jīng)濟(jì)的全貌，而且要適應(yīng)、支持和引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)變革的新趨勢。上交所是一個(gè)以藍(lán)籌股為主的市場，也面臨著轉(zhuǎn)型升級(jí)的挑戰(zhàn)。下一步要逐步把上交所市場建設(shè)成為具有多層次、包容性的新藍(lán)籌市場。去年我們實(shí)施了“新藍(lán)籌行動(dòng)”，新藍(lán)籌就是新經(jīng)濟(jì)+藍(lán)籌。根據(jù)國務(wù)院頒布的“十三五”經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展綱要，新經(jīng)濟(jì)包括新產(chǎn)品、新技術(shù)、新業(yè)態(tài)和新模式，藍(lán)籌就是有持續(xù)的分紅能力、盈利能力。新藍(lán)籌企業(yè)大致包括三類：一是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)企業(yè)；二是新經(jīng)濟(jì)企業(yè)；三是高技術(shù)企業(yè)。這些新藍(lán)籌企業(yè)不僅包括互聯(lián)網(wǎng)、人工智能和生物醫(yī)藥等領(lǐng)域的獨(dú)角獸企業(yè)，而且有航天、航海、航空、高端裝備制造的國之重器企業(yè)，不僅包括估值高、盈利水平高的大型企業(yè)，而且包括有成長潛力的新藍(lán)籌企業(yè)。
    我們將針對不同行業(yè)、不同企業(yè)設(shè)計(jì)有針對性的服務(wù)方案，從企業(yè)的輔導(dǎo)培育、并購重組、IPO上市、公司信息披露、發(fā)行債券以及國際化發(fā)展等多個(gè)方面，為新藍(lán)籌企業(yè)提供全方位的服務(wù)。通過實(shí)施“新藍(lán)籌行動(dòng)”，支持一批新一代的BAT 企業(yè)成長，成就一批具有世界影響力和競爭力的新藍(lán)籌企業(yè)。
    第四，加快國際化進(jìn)程，以服務(wù)“一帶一路”倡議為突破口，加快推進(jìn)交易所業(yè)務(wù)全球化發(fā)展，逐步建立與我國社會(huì)主義現(xiàn)代化強(qiáng)國相匹配的世界級(jí)交易所。
    2018年，上交所將全面實(shí)施上交所服務(wù)“一帶一路”建設(shè)愿景和行動(dòng)計(jì)劃，加快推進(jìn)與“一帶一路”沿線交易所在技術(shù)、產(chǎn)品、管理等方面的合作，推進(jìn)滬倫通的研究論證，優(yōu)化滬港通機(jī)制。配合A股正式加入MSCI指數(shù)，支持中歐交易所開展遞補(bǔ)業(yè)務(wù)試點(diǎn)，擴(kuò)大境外公司發(fā)行“熊貓債”。加強(qiáng)綠色金融國際合作，不斷拓展交易所國際化發(fā)展的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和空間。
    各位領(lǐng)導(dǎo)，各位嘉賓，在新的一年里，上交所將在中國證監(jiān)會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下，緊跟新時(shí)代，擁抱新經(jīng)濟(jì)，服務(wù)新藍(lán)籌，為我們國家經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)做出新的貢獻(xiàn)，謝謝大家！

主持人董少鵬：感謝張冬科副理事長。剛才張冬科先生講到，上交所也是我們資本市場的重要基礎(chǔ)設(shè)施，基礎(chǔ)設(shè)施也要轉(zhuǎn)型升級(jí)。他和慎峰同志都強(qiáng)調(diào)，2018年要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的防范，我認(rèn)為這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)防范就是穩(wěn)定預(yù)期，就是管理預(yù)期，就是促進(jìn)發(fā)展。上交所的“新藍(lán)籌行動(dòng)”和“一帶一路”沿線交易所的合作既有內(nèi)又有外，為我們展現(xiàn)了上海市場跟國際金融市場、資本市場合作的一個(gè)很好的前景。
    接下來，讓我們有請?jiān)诟母镩_放前沿的深圳證券交易所副總經(jīng)理彭明先生演講。

彭明：尊敬的慎峰助理，各位嘉賓，各位朋友，大家上午好！
    非常高興參加今天這個(gè)論壇，我代表深交所向在座的各位朋友以及論壇的召開表示祝賀和感謝。
    剛才張理事長講得非常好，對上交所的工作進(jìn)行了一個(gè)回顧。上海很多方面應(yīng)該說都是非常振奮人心的工作，我下面向大家報(bào)告一下我們深圳這邊的工作情況。
    首先看一些數(shù)據(jù)。去年應(yīng)該說兩個(gè)市場都得到了長足進(jìn)步。深市截止到昨天，上市公司2094家，市值是24萬億元。2017年的IPO公司家數(shù)222家，融資金額是925億元。再融資方面，有522家公司完成了再融資，融資規(guī)模是6897億元，并購重組154家次，交易金額4911億元，應(yīng)該說直接融資的功能在深市也是得到了很大發(fā)展。
    在固定收益產(chǎn)品方面，過去一年我們和上交所一道也取得了長足進(jìn)步。我們加大了對住房租賃、綠色金融、綠色發(fā)展、“一帶一路”、脫貧攻堅(jiān)等領(lǐng)域的支持力度。2017年深市新掛牌上市固收產(chǎn)品是1521只，總托管只數(shù)是4031只，托管面是1.69萬億元。兩個(gè)市場都有很多創(chuàng)新，深市推出了全國首單住房租賃類REITs，長租公寓抵押貸款證券化等產(chǎn)品，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供創(chuàng)新型的資本服務(wù)起了一個(gè)好頭。今天我想跟大家分享一下如何利用創(chuàng)新資本推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展方面，我們的見解。
    剛才慎峰助理也提到，要建設(shè)資本市場強(qiáng)國。按照我的理解，資本市場強(qiáng)國不僅體現(xiàn)在規(guī)模和數(shù)量上，也體現(xiàn)在質(zhì)量和效益上。深市經(jīng)過這么多年的發(fā)展，應(yīng)該說服務(wù)和支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)已經(jīng)成為一個(gè)鮮明的品牌特色。目前深交所高新技術(shù)企業(yè)的占比72%，2094家企業(yè)里，72%是高新企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板尤其明顯，創(chuàng)業(yè)板94%是高新技術(shù)企業(yè)，已經(jīng)成為了一個(gè)高新技術(shù)企業(yè)和高成長創(chuàng)新企業(yè)的聚集地。
    深港通開通以來，跟境外投資者有很多交流，境外的專業(yè)機(jī)構(gòu)對于投資深市中小板、創(chuàng)業(yè)板相關(guān)的指數(shù)公司和產(chǎn)品非常感興趣，他們表達(dá)了一個(gè)愿望，深市中小板、創(chuàng)業(yè)板代表中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向和未來，希望這個(gè)代表中國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的品牌特色能夠持續(xù)堅(jiān)持下去。
    推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展需要高質(zhì)量的資本市場，也需要高質(zhì)量的證券交易所。我們也清醒的認(rèn)識(shí)到，深交所的發(fā)展還有很多薄弱環(huán)節(jié)。比如市場規(guī)模和實(shí)體的需求還不匹配，板塊功能發(fā)揮作用還不夠突出，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)還不夠均衡。再比如說，風(fēng)險(xiǎn)防控和一線監(jiān)管能力還需要加強(qiáng)。但是我們認(rèn)為，最突出的問題是對新經(jīng)濟(jì)的服務(wù)能力還不足，包容度還不夠，這是最突出的矛盾。
    實(shí)踐中提出的這些問題總是激勵(lì)著我們?nèi)デ蠼�，下一步深交所致力于打造國際領(lǐng)先的創(chuàng)新資本形成中心，這也是過去一脈相承的努力方向，就是為創(chuàng)新資本服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供高效率、低成本的創(chuàng)新資本形成機(jī)制服務(wù)。為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，我們有五個(gè)方面的考慮。
    第一是建設(shè)高質(zhì)量的創(chuàng)新資本形成機(jī)制，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)體系高質(zhì)量發(fā)展。
    在推動(dòng)國有資本做優(yōu)做強(qiáng)做大的基礎(chǔ)上，推出新經(jīng)濟(jì)、新產(chǎn)業(yè)的特征、大力推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革。針對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型的高新技術(shù)企業(yè)的盈利特點(diǎn)和股權(quán)特點(diǎn)，推動(dòng)優(yōu)化IPO發(fā)行上市條件，支持符合國家戰(zhàn)略，具有核心競爭力，發(fā)展?jié)摿Υ蟮膭?chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市，擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)板的包容性。同時(shí)，在擬上市企業(yè)方面，全面深化投融資平臺(tái)的建設(shè)。我們跟科技部合作，建立了一個(gè)投融資對接平臺(tái)，這個(gè)平臺(tái)把全國所有主要的高新區(qū)企業(yè)都放在這個(gè)平臺(tái)上。在另外一端，資金的提供端，我們與全國4000家專業(yè)機(jī)構(gòu)和1萬名專業(yè)投資人對接在平臺(tái)上，現(xiàn)在發(fā)揮了很好的投融資對接服務(wù)。我們希望把這個(gè)平臺(tái)繼續(xù)做大，支持科技型的中小企業(yè)成長，打造領(lǐng)先的創(chuàng)新資本形成機(jī)制。
    第二運(yùn)用高質(zhì)量科技監(jiān)管，打好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的攻堅(jiān)戰(zhàn)。
    高質(zhì)量的科技監(jiān)管，為我們這個(gè)市場的穩(wěn)健運(yùn)行提供保障。全球主要的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)都在積極引導(dǎo)和推動(dòng)科技在監(jiān)管當(dāng)中的研發(fā)和應(yīng)用，比如美國金融業(yè)監(jiān)管局(FINRA)在監(jiān)管工作當(dāng)中全面引入大數(shù)據(jù)分析，日本交易所提供異常交易篩選方面的準(zhǔn)確率。上個(gè)月12月4日，深交所也嘗試著開了一個(gè)科技大會(huì)，會(huì)后很多IT界的巨頭紛紛點(diǎn)贊，他們對我們所的科技能力表示驚訝。說我們的系統(tǒng)處理能力跟他們是一個(gè)量級(jí)的，甚至某些方面還領(lǐng)先。所以我們將繼續(xù)聚焦金融科技創(chuàng)新，推進(jìn)新一代互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用平臺(tái)和信息平臺(tái)建設(shè)。重點(diǎn)圍繞智能監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測、產(chǎn)品創(chuàng)新和互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)等領(lǐng)域，全面提升一線監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測的科技化、智能化水平，用高質(zhì)量的科技監(jiān)管做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作。
    第三培育高質(zhì)量的上市公司，夯實(shí)高質(zhì)量發(fā)展的微觀基礎(chǔ)。
    資本市場的資源是有限的，必須配置到最有效的地方。因此，要推動(dòng)優(yōu)勝劣汰，一方面對已上市公司推動(dòng)做優(yōu)做強(qiáng)。另外一個(gè)方面，堅(jiān)決推動(dòng)退市常態(tài)化。目前IPO已經(jīng)常態(tài)化，但是退市沒有常態(tài)化。一直以來，市場、社會(huì)的承受能力是制約退市常態(tài)化的主要因素。隨著持股行權(quán)多元化糾紛解決機(jī)制的不斷健全，資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性增強(qiáng)了。無論是監(jiān)管、市場還是輿論，對于推動(dòng)退市常態(tài)化的呼聲越來越高，對于走不動(dòng)、跟不上或者重大違法的上市公司，要用足法定退市決定權(quán)，堅(jiān)決退市。
    第四完善高質(zhì)量的制度體系，筑牢高質(zhì)量發(fā)展的市場基石。
    資本市場是規(guī)則導(dǎo)向的市場，業(yè)務(wù)規(guī)則是市場主體的行為準(zhǔn)繩。今年1月1日開始，新的《證券交易所管理辦法》實(shí)施，我想業(yè)界、市場包括輿論都非常關(guān)心。深交所以此為契機(jī)，全面梳理所有的規(guī)則體系，已經(jīng)形成了一個(gè)龐大的規(guī)則修訂計(jì)劃，全面的對深交所的三大規(guī)則進(jìn)行修訂，同時(shí)發(fā)布相關(guān)的制度指引。推動(dòng)懲罰性的違約金，現(xiàn)場檢查等新增監(jiān)管手段落地。重點(diǎn)解決好市場規(guī)范發(fā)展急需解決的制度供給問題，打牢制度基礎(chǔ)。
    第五打造高質(zhì)量的產(chǎn)品體系，提升服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的能力。
    在大部分成熟市場和部分新興市場，證券交易所除了股票、債券、基金以外，還有衍生品等風(fēng)險(xiǎn)管理工具，有一套完整的產(chǎn)品體系。比如說紐交所有16種衍生工具，印度國家交易所有10種證券衍生工具。相比而言，深交所的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是比較單一的，這也是我們的一個(gè)短板，制約了市場服務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理的功能。因此，下一步我們將繼續(xù)豐富債券、基金品種，實(shí)現(xiàn)衍生品的試點(diǎn)突破。
    這是我們一些整體的想法和構(gòu)想�？傮w而言，高質(zhì)量發(fā)展需要高質(zhì)量的資本市場、高質(zhì)量的交易所。深交所將在中國證監(jiān)會(huì)的堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，繼續(xù)圍繞創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，打造一個(gè)創(chuàng)新資本的形成中心而奮斗。我們也感謝社會(huì)各界在座各位的大力支持，希望未來繼續(xù)攜手同行，為我們國家經(jīng)濟(jì)、資本市場高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)力量，謝謝大家！

主持人董少鵬：感謝彭明副總經(jīng)理。剛才彭明對利用創(chuàng)新資本服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，支持資本市場強(qiáng)國戰(zhàn)略進(jìn)行了很詳細(xì)的講解，深交所也將加強(qiáng)科技創(chuàng)新，用智能監(jiān)管來加強(qiáng)市場有秩序、高質(zhì)量的推進(jìn)工作。證監(jiān)會(huì)也強(qiáng)調(diào)，要運(yùn)用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算來加強(qiáng)監(jiān)管。在推動(dòng)創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)，在資本市場展現(xiàn)風(fēng)采的同時(shí)，資本市場也會(huì)更加運(yùn)用金融科技來創(chuàng)新。非常感謝彭明總的介紹。
    接下來，有請倫敦證券交易所國際部總監(jiān)、滬倫通項(xiàng)目負(fù)責(zé)人馬丁娜·加西亞女士演講。

馬丁娜·加西亞：大家早上好，非常高興受邀請來發(fā)言。我的名字是馬丁娜·加西亞，我在倫敦證交所工作，同時(shí)我也是負(fù)責(zé)滬倫通的這個(gè)項(xiàng)目。
    這是一個(gè)非常好的機(jī)會(huì)來了解中國的資本市場。剛才我們上交所和深交所的兩個(gè)領(lǐng)導(dǎo)都做了發(fā)言，兩位都是專家，對于中國資本市場的分析你們是最懂的。但是我想跟大家分享一下，倫敦能夠在這兩個(gè)市場發(fā)展過程當(dāng)中做哪些貢獻(xiàn)。
    我簡單介紹一下滬倫通，能夠幫助我們更多的了解中國和倫敦之間的交流。在去年年底的時(shí)候，12月份我們有中英的經(jīng)濟(jì)金融對話。在這個(gè)對話當(dāng)中我們認(rèn)為，同時(shí)也是通過這個(gè)對話做出了未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的走向。我也很期待著如果可以的話，能夠有更多幾輪更加密切的對話。
    我想跟大家分享一些關(guān)鍵的信息。比如資產(chǎn)管理行業(yè)當(dāng)中，是否有這樣一個(gè)可能性的研究，就是基金。同時(shí)我們還要加強(qiáng)對于金融市場，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施當(dāng)中的監(jiān)管。通過這種可行性的分析，來加強(qiáng)中國和英國之間金融事業(yè)當(dāng)中的往來。我們將會(huì)不斷的協(xié)助這一過程的發(fā)生。同時(shí)，也要有兩國的金融資本市場更加深入的探索。我想我們兩國之間的關(guān)系不斷的深化，也發(fā)揮出了在中國國內(nèi)市場當(dāng)中歡迎外國投資者的一種態(tài)度，而且有更加有效的方式來進(jìn)行資本市場管理。包括在去年年底的時(shí)候有資產(chǎn)管理的一些論壇，也強(qiáng)調(diào)了在中國和英國的這種資產(chǎn)管理的質(zhì)量。
    我們作為國際化進(jìn)程當(dāng)中的一步，2017年可以說是非常重要的，而且我們現(xiàn)在有600多個(gè)銀行都用中國的人民幣來進(jìn)行結(jié)算，包括英國也在不斷的開發(fā)和持續(xù)推動(dòng)離岸人民幣中心的發(fā)展。當(dāng)然滬倫通是去年的一個(gè)重大消息，我希望2018年倫敦方能夠有更多的舉措，成為新的焦點(diǎn)。在此，我想談?wù)撘幌轮袊�市場�?dāng)中的一些關(guān)鍵特點(diǎn)。我認(rèn)為這些關(guān)鍵特點(diǎn)都是值得我們注意的。
    第一是比較有爭議的，但是我還是要談一下。
    盡管中國資本市場出現(xiàn)了巨大增長，但就GDP的比例來講，比發(fā)達(dá)國家的比例，包括增長還是沒有那么明顯，中國是70%，英國是140%。所以我們就是要比較一下這個(gè)資本市場，特別是它的增長速度。通過這種增長速度，我們就會(huì)看到一個(gè)極大的差別。也就是在我們的儲(chǔ)蓄率上面，在中國我們可以看到，個(gè)人存款的比例非常高，英國是47%，中國是300多倍，所以這是非常高的一個(gè)比例。當(dāng)然，我們也聽到了很多有關(guān)資本市場，還有金融市場的監(jiān)管。我是非常同意大家的觀點(diǎn)，就是監(jiān)管在資本市場的有序化進(jìn)程當(dāng)中是發(fā)揮著非常重要的作用。
    還有一個(gè)市場當(dāng)中的優(yōu)勢就是企業(yè)監(jiān)管，因?yàn)樗鼈優(yōu)榱双@得這些資源要不斷競爭，這種競爭就要求他們有更強(qiáng)的監(jiān)管和透明度，我覺得這對于監(jiān)管方來講是好的，尤其對于我們中國的證監(jiān)會(huì)來講，對于上交所和深交所來說，不同公司之間的競爭，都體現(xiàn)在他們更高的透明度方面。回到跟倫敦的聯(lián)系當(dāng)中，我的責(zé)任就是將市場當(dāng)中的公司類型豐富化，而且要有更多中國投資者加入，進(jìn)入到我們英國的公司當(dāng)中。
    第二是我們的市場結(jié)構(gòu)，特別是機(jī)構(gòu)投資人的加入。
    在英國大概60%的股票或者市值都是由機(jī)構(gòu)投資人所擁有的，但是在中國大概是英國四分之一的水平。所以可以看到，我想很多的專業(yè)人士是非常知道這些情況的。中國市場當(dāng)中很多方面都是讓英國非常羨慕的，包括零售市場在中國股票市場的強(qiáng)勁表現(xiàn)，我們也希望有一些零售公司能夠在英國上市。倫敦證交所，包括意大利的股票市場也是非�；钴S的，但是在倫敦主要都是由機(jī)構(gòu)投資人所控制的，這種會(huì)付出一定的高成本。但是這些機(jī)構(gòu)投資者對于原則是非常強(qiáng)調(diào)的，而且這種紀(jì)律或者這種原則是由機(jī)構(gòu)投資人不斷強(qiáng)調(diào)的，所以很難去改變他們的一些投資行為。
    第三倫敦證交所是非常國際化的證交所，我們的上市公司50%都是外國公司。
    毫無疑問，其他國家的交易所也會(huì)有外國公司的參與，但是在中國可能只有2%到3%是屬于外國公司上市的。你可以看到，關(guān)于QFII的這種改革，還有滬港通，有太多的潛力了，現(xiàn)在只有2%到3%是外國公司上市，我相信這個(gè)潛力是非常巨大的，要不斷的推動(dòng)這種外國公司在中國資本市場當(dāng)中的參與程度。
    講到滬倫通，我們是來自于不同的市場，觀點(diǎn)也不同，這兩個(gè)地點(diǎn)之間的差別也很多。我想這種差距不能夠輕易的被忽視，但是我自己在EFD當(dāng)中聲明，我們希望每一家公司在兩個(gè)市場上市的時(shí)候要提供的是相同的對待，同時(shí)也希望中國的投資者能夠投資倫敦的，用人民幣在中國買倫敦上市公司的股票。所以我們也是希望開發(fā)一些新的系統(tǒng)，在這種創(chuàng)新的系統(tǒng)當(dāng)中，我們就可以去輔助這樣一種投資。包括英國的投資者，也能夠買中國上市公司的股票。我覺得英國的這種投資貿(mào)易環(huán)境，不用在中國開戶就能夠這樣做。對我來講這是非常重要的，不僅僅是這兩個(gè)交易所的聯(lián)系，不僅僅是滬倫之間的聯(lián)系，更多的是創(chuàng)建的一種中國、英國的金融或者資本市場當(dāng)中的生態(tài)環(huán)境，包括投行、證券公司、資產(chǎn)管理、律師會(huì)計(jì)，他們都希望能夠支持這兩個(gè)市場當(dāng)中上市公司的快速發(fā)展。對于英國來說是非常清楚的，中國要充分利用滬倫通，中國絕對是一個(gè)重要的合作伙伴。同時(shí)，我們有共同的愿景，就是到底如何能夠促進(jìn)兩個(gè)市場共同的發(fā)展。
    我想再簡單的講一下2017年，我們認(rèn)為中國實(shí)際上是在引領(lǐng)，我們也是要不斷的適應(yīng)，對于倫敦從一個(gè)方面來講，作為一種概念或者一種想法，就是歡迎很多的中國公司進(jìn)入到倫敦的資本市場，比如說去年就是一個(gè)很好的開始。第三大IPO就是中國的公司，可以看到，十大IPO當(dāng)中，有九大都是來自于外國公司的。你可以看到，很多國際公司都選擇在倫敦上市。我們也看到，IPO、房地產(chǎn)公司或者其他的一些主要的行業(yè)都選擇在倫敦上市。我們肯定會(huì)在中國市場不斷的宣傳，我們有92%的增長。2018年，我們的目標(biāo)是非常遠(yuǎn)大的，就是希望在剛才幾個(gè)方面能夠取得長足的進(jìn)步。
    “一帶一路”的倡議對于我們來說也是很重要的，我們的倫敦證交所有285個(gè)公司在我們的市場當(dāng)中已經(jīng)上市，這285個(gè)公司都有“一帶一路”的項(xiàng)目，或者是跟“一帶一路”有關(guān)。在“一帶一路”上市之前就已經(jīng)上市了，有些是在“一帶一路”倡議之后上市的。我覺得對于區(qū)域來講，它真的是能夠推動(dòng)，通過“一帶一路”的倡議能夠加大增長，同時(shí)加快資本的流動(dòng)。同時(shí)我想再強(qiáng)調(diào)一下“一帶一路”和綠色融資，我覺得這是非常重要的，因?yàn)橹袊�是在引領(lǐng)全世界。我用的是“引領(lǐng)”這個(gè)詞，怎么引領(lǐng)這個(gè)世界？我覺得就是有中國特色的國際化，我應(yīng)該這樣來描述。包括中國市場對國際資本市場的一種投入不斷加大，代表國際資本市場也要隨之而變，這是已經(jīng)發(fā)生和正在發(fā)生的事情。
    我剛才見到了國際資本市場的一些重要代表，我們也第一次看到很多新興的經(jīng)濟(jì)體正在進(jìn)入到成熟市場當(dāng)中，而且在改變它的局面，這個(gè)重要性對所有人來講都是很明顯的，倫敦就是幫助大家來見證這種變化發(fā)生的地點(diǎn)。在倫敦證交所，我們想要做的事情是要改善生態(tài)系統(tǒng)，包括在倫敦金融中心的位置。我們現(xiàn)在已經(jīng)準(zhǔn)備好了，繼往開來，跟中國一起開疆拓土，能夠從2018年跟中國合作，確保我們宏遠(yuǎn)的目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)，謝謝！

主持人董少鵬：剛才馬丁娜·加西亞女士就滬倫通的相關(guān)進(jìn)程做了很好的介紹，她也對我們中國的資本市場做出了一些評價(jià)。一個(gè)是股市的市值占GDP的比重還比較低，確實(shí)這是一個(gè)現(xiàn)實(shí)，這也為我們建設(shè)資本市場強(qiáng)國留出了很大的空間。同時(shí)她講到，英國的機(jī)構(gòu)投資者占比很高，占到60%，我們比較低。但是我們提高我們機(jī)構(gòu)投資者的比重，跟保護(hù)廣大中小投資者也是并行不悖的。中小投資者的成長，包括委托機(jī)構(gòu)去投資，這也需要一個(gè)過程，也督促我們機(jī)構(gòu)投資者更好的為中小投資者提供更普惠的資本市場服務(wù)。剛才加西亞女士也對參與“一帶一路”戰(zhàn)略表達(dá)了英方的熱情。英國也是支持“一帶一路”，支持亞洲基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)銀行比較早的一個(gè)國家。在此，我們表示衷心的感謝，感謝您精彩的演講。
    下面有請前英國倫敦經(jīng)濟(jì)與商業(yè)政策署署長，中國人民大學(xué)重陽金融研究院外籍高級(jí)研究員羅思義先生發(fā)表演講。羅思義先生是非常熱心的對中國問題進(jìn)行研究，他研究了25年，也發(fā)表了25年的文章和評論，是我們的好朋友，大家歡迎！

羅思義：剛才我的同事提到了證券和資本市場，我講的是另外一件事情，我講到的是問題、挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)。
    我們講到風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候會(huì)跟不確定性聯(lián)系在一起，但是這個(gè)不確定性，我不會(huì)強(qiáng)調(diào)哪些事情會(huì)發(fā)生，哪些事情不會(huì)發(fā)生，我跟你們分享的是肯定會(huì)發(fā)生的事情，這是我要告訴你的。對于那些會(huì)發(fā)生或者不會(huì)發(fā)生的不確定性的，我不會(huì)講。唯一的確定性的就是時(shí)間，我跟大家所講的就是在接下來一個(gè)階段，可能是未來的兩到三年里面有一個(gè)非常巨大的沖擊，這種沖擊會(huì)沖擊到我們的國際市場，也就是特朗普減稅政策所造成的，這就是我想跟大家分享的一個(gè)題目。
    我首先想給大家看一下稅改總的特征以及為什么會(huì)給我們帶來國際金融市場的不穩(wěn)定，然后我想再看一下時(shí)間的不確定性問題，這也是現(xiàn)在唯一的不確定性。因?yàn)楝F(xiàn)在美國總統(tǒng)上任的時(shí)間還不長，所以我不希望告訴大家美國的稅改不會(huì)由支出來增加，它會(huì)大幅度的增加美國的預(yù)算赤字。換句話說，特朗普在之前美國共和黨政府都是導(dǎo)致了很大的預(yù)算赤字，可以看一下這里，在里根政府有很大的赤字，在布什總統(tǒng)有很大的赤字，而且它也受到了全球金融危機(jī)的影響。但是現(xiàn)在因?yàn)槊绹�的預(yù)算赤字在特朗普政府會(huì)進(jìn)一步的增加，會(huì)帶來什么經(jīng)濟(jì)的影響？我們看一些基礎(chǔ)的要素。美國總儲(chǔ)蓄是美國家庭儲(chǔ)蓄加上美國企業(yè)儲(chǔ)蓄，再加上美國政府的儲(chǔ)蓄。當(dāng)然，美國政府實(shí)際上并沒有儲(chǔ)蓄，而是在借貸。
    我們看一下這個(gè)會(huì)對于美國經(jīng)濟(jì)的趨勢產(chǎn)生怎樣的影響。在美國的金融市場當(dāng)中，在微觀經(jīng)濟(jì)層面有兩個(gè)主要的趨勢，首先就是在美國總的儲(chǔ)蓄下降，大家可以看到上面這條線，現(xiàn)在是一個(gè)下行的趨勢。在資本消耗方面是在增加，這也就是美國的固定資本升值。它產(chǎn)生的影響就是美國的總凈資本在降低，降低到了一個(gè)非常低的程度，大概是占到GDP的13%，降到了只有1.7%，這是最新的數(shù)據(jù)。
    為什么這個(gè)很重要？因?yàn)楝F(xiàn)在在美國的凈儲(chǔ)蓄和美國GDP增長之間有緊密的聯(lián)系。尤其是在中期，我這里列出了它們的聯(lián)系，這是1年到10年的影響。大家可以看到，在短期沒有一個(gè)非常強(qiáng)的影響，在任何美國的GDP和GDP增長之間，這也是為什么現(xiàn)在對于時(shí)間有一個(gè)不確定性。但是如果看一下中期，如果看8年的時(shí)間，或者是5年的時(shí)間，你會(huì)看到美國的凈儲(chǔ)蓄和美國GDP增長有緊密的聯(lián)系。這也就是，如果美國的凈儲(chǔ)蓄降低，也就是特朗普的減稅政策，將會(huì)使美國的GDP增長放緩。另外還有一個(gè)更強(qiáng)的影響，在美國凈投資和美國GDP增長之間，是0.72的影響，這是很高的影響。如果美國的凈投資降低，那美國的經(jīng)濟(jì)就會(huì)下降，這是一個(gè)比較確定的事情。
    這些趨勢，也就是由于減稅帶來的儲(chǔ)蓄降低會(huì)產(chǎn)生什么進(jìn)一步的影響？從定義上來講，總的儲(chǔ)蓄是應(yīng)該等于總的投資。所以你每投資一美元，需要在另外一個(gè)地方儲(chǔ)蓄一美元。但是有兩個(gè)美國儲(chǔ)蓄的來源，一個(gè)是美國國內(nèi)的儲(chǔ)蓄，另一點(diǎn)就是外債。大家可以看到，在美國凈投資方面也是降到了一個(gè)很低的程度，不僅是有凈儲(chǔ)蓄降低，而且美國固定投資占GDP的比重也是降得非常低，所以美國的凈投資現(xiàn)在的水平是非常低的。而特朗普的減稅，也將會(huì)對于降低美國儲(chǔ)蓄帶來影響。當(dāng)美國儲(chǔ)蓄已經(jīng)非常低了，對于外債來講會(huì)產(chǎn)生怎樣的對沖效應(yīng)？這是另外一個(gè)可以增加儲(chǔ)蓄投資的方面。之前美國總統(tǒng)的立場，共和黨的立場以及民主黨的立場就是他們將會(huì)吸引更多的外債。從這里的數(shù)據(jù)可以看到，美國的外債占到了美國GDP的6%，現(xiàn)在仍然占到2.5%。所以里根總統(tǒng)或者是克林頓總統(tǒng)，美國將會(huì)通過在一定程度上獲得更多的外債來填補(bǔ)。但是問題是特朗普政府有另外一個(gè)政策，特朗普的政策是美國優(yōu)先。也就是說，他承諾要降低美國的貿(mào)易赤字，美國的貿(mào)易赤字是和它的外債相同的。美國特朗普是不可能同時(shí)獲得更大的外債，同時(shí)降低美國的貿(mào)易赤字，這個(gè)是不可能實(shí)現(xiàn)的。所以特朗普將會(huì)排除什么？他不可能有更多的外債投資。他會(huì)做什么？這是另外一個(gè)問題。所以我們現(xiàn)在就來看一下實(shí)際層面上他有哪些選擇，是美國面臨的一些選擇。
    在這里我給大家解釋一下。美國經(jīng)濟(jì)最主要的趨勢就是長期的放緩，如果你看一下美國GDP的增長，回到上世紀(jì)60年代大概在4.4%，而最近可以看一下20年的美國GDP增長，平均可能只有2.2%，那也就是美國的經(jīng)濟(jì)放緩有15年的時(shí)間了。但是要評價(jià)這個(gè)短期的狀態(tài)，我們必須要知道，美國經(jīng)濟(jì)增長在2016年是極其不好的，在2016年只有1.5%的GDP增長。所以可能預(yù)期有一些周期性的恢復(fù)。也就是如果平均在2.2%，2016年是1.5%，你會(huì)預(yù)期它的經(jīng)濟(jì)增長會(huì)上升，這也是在2017年發(fā)生的，而且在2018年也可能繼續(xù)，2018年將會(huì)對于美國經(jīng)濟(jì)增長比較好的一年。但是問題是特朗普面臨一個(gè)不太能解決的問題，他要么要放棄美國優(yōu)先政策，這就是能夠獲得更多的外債，他可能會(huì)這樣做，我們需要關(guān)注這一點(diǎn)。但是這就會(huì)打破他的承諾，或者他不獲得更多的外債，而是美國經(jīng)濟(jì)的增長會(huì)很慢，這也在政治層面上不受歡迎了。因?yàn)檫@個(gè)政策是矛盾的，所以它已經(jīng)開始導(dǎo)致金融市場的不穩(wěn)定了。
    首先一個(gè)不穩(wěn)定就是美國的匯率，政府債券已經(jīng)在國際收益率方面大幅度的上漲，我這個(gè)圖可能給大家看的不太清楚。當(dāng)特朗普上任的時(shí)候，美國國債的收益率只有1.6%。這是我昨天拿到的數(shù)據(jù)，國債的收益率已經(jīng)上升到了2.56%。這在美國長期的國債收益率方面確實(shí)是一個(gè)非常大的上漲。
    第二個(gè)趨勢，從特朗普當(dāng)選以后，美元匯率大幅下降。從特朗普當(dāng)選以后，美元的外匯匯率已經(jīng)下降了7.1%，這說明兩種沖擊已經(jīng)轉(zhuǎn)移到了金融市場當(dāng)中。也就是美國利率的上升，通過國債的收益率，還有在美國美元匯率的下降，這兩個(gè)沖擊正在發(fā)生，我也會(huì)繼續(xù)來給大家講解。
    特朗普將會(huì)如何應(yīng)對這個(gè)局面？他沒有很多選擇。他可以譴責(zé)其他國家，而我擔(dān)心第一個(gè)被譴責(zé)的國家可能就是中國，這會(huì)給中國帶來一些問題。他也面臨一個(gè)困難的經(jīng)濟(jì)局面，因?yàn)楝F(xiàn)在并沒有很多國家能夠給美國的赤字做出補(bǔ)償。當(dāng)然，實(shí)際上他們是需要外債的，傳統(tǒng)上來講，美國通過兩個(gè)方法來補(bǔ)償赤字，要么來自于日本，要么來自于中東，尤其是沙特。而在這張圖當(dāng)中，我給大家看的是當(dāng)前美國的赤字，去年有5千多億美元，日本的盈余并不夠大，如果日本想幫助美國，他也不能夠提供足夠的補(bǔ)償。因?yàn)槿�球石油價(jià)格的下跌，沙特還有其他中東國家，現(xiàn)在他們也面臨著表上的赤字，他們也不可能給美國有過多的借貸。這就是說，現(xiàn)在世界上只有兩個(gè)國家可以給美國的赤字提供補(bǔ)償，一個(gè)就是中國，一個(gè)是德國。所以這就意味著，美國特朗普的外交政策，這兩個(gè)國家是起著決定性的作用。美國現(xiàn)在在特朗普和默克爾之間有著緊張的局勢，美國和中國的局面還沒有出現(xiàn)這樣的矛盾，我想中國的外交在應(yīng)對特朗普方面還是很有策略的。但是無論如何，因?yàn)樗�面臨著經(jīng)濟(jì)問題，所以會(huì)出現(xiàn)巨大的壓力，會(huì)出現(xiàn)和中國的對峙。而且即使是中國這樣非常有策略的外交，可能也不能夠避免這些問題的產(chǎn)生。
    最后總結(jié)一下，這個(gè)和金融市場有怎樣的關(guān)聯(lián)？意味著時(shí)間是不確定的。也就是說，我們現(xiàn)在不能預(yù)測這個(gè)問題是否會(huì)在2018年或者2019年出現(xiàn)。但是總的來說，從美國的經(jīng)濟(jì)周期來講，我也非常同意IMF的觀點(diǎn)，就是2018年，應(yīng)該說對于美國經(jīng)濟(jì)來講是很好的一年。但是2019年、2020年，美國的經(jīng)濟(jì)將會(huì)放緩。這也就意味著，我們不太可能說是否在國際金融市場上2018年會(huì)有大的波動(dòng)，或者在2019年會(huì)有大的波動(dòng)。但是這個(gè)波動(dòng)肯定是在產(chǎn)生的過程當(dāng)中，只是這個(gè)時(shí)間還不確定。所以這些是金融市場、證券市場必須要做好準(zhǔn)備來應(yīng)對的，謝謝！

主持人董少鵬：剛才羅思義先生的演講我想令大家耳目一新。中國的經(jīng)濟(jì)是一個(gè)什么狀態(tài)，美國特朗普的政策對美國經(jīng)濟(jì)短期是什么樣的影響，長期是什么樣的影響，對世界全局的影響是什么，我想通過羅思義先生的講解，大家一定會(huì)得到很多的啟示。剛才他講到，特朗普的減稅政策短期對美國經(jīng)濟(jì)會(huì)有一些提振的作用，包括就業(yè)等等，但是長期來講，是有很多的隱憂的。他也提到，美國要借債的話，可能要更多的找中國。當(dāng)然這一方面，也促使中美兩方在貿(mào)易、經(jīng)濟(jì)合作方面可以更好的來談，更好的來相處。
    下面有請復(fù)旦大學(xué)中國研究院理事李世默先生演講。李世默先生在西方媒體發(fā)表過大量英文的文章，西方人對他是又愛又狠，他精通西方的經(jīng)濟(jì)金融，在中國他也是著名的金融家，優(yōu)酷是他投資的，還有很多我就不介紹了。接下來請李世默先生演講！

李世默：大家上午好，感謝董總邀請我今天來發(fā)言。
    各位領(lǐng)導(dǎo)，各位嘉賓，今天上午我們談的都是證券、監(jiān)管、稅務(wù)，考慮到大家壓力比較大，董總讓我繼續(xù)談美國總統(tǒng)特朗普，給大家調(diào)劑一下，放松放松。所以我今天的發(fā)言屬于娛樂性發(fā)言。我發(fā)言的題目是《西方民族主義崛起語境里的中美關(guān)系》。
    冷戰(zhàn)以后，美國，西方和整個(gè)世界的政治格局發(fā)生了兩次重大的演變，也許“演變”這個(gè)詞不對，也可以用“裂變”。
    第一次是從傳統(tǒng)左右的分裂裂變成全球主義的獨(dú)大。
    傳統(tǒng)的左右，整個(gè)西方世界也是美國的一個(gè)反照，都差不多。傳統(tǒng)的左右是美國有民主黨和共和黨，民主黨高福利、高稅收，自由主義的文化價(jià)值觀。共和黨是低福利、低稅收，這幾個(gè)傳統(tǒng)左右的一個(gè)分裂。冷戰(zhàn)以后的后冷戰(zhàn)時(shí)代發(fā)生了一個(gè)裂變，傳統(tǒng)左右的隔離對立已經(jīng)不存在了。
    在1990年以后，發(fā)生了全球主義獨(dú)大的裂變。以前的左右，共和黨、民主黨成了可口可樂、百事可樂，都差不多，他們都支持的東西大同小異，經(jīng)濟(jì)全球化、市場至上、全球資本、自由民主政治制度的普適化和自由主義文化的價(jià)值觀。從民主黨、共和黨，歐洲也是一樣，歐洲有新工黨，新工黨跟保守黨的區(qū)別總的來說都差不多。全球主義獨(dú)大的對立面就是其他，所以被邊緣化的群體和國家，包括右翼民族主義，國家主義，傳統(tǒng)的左翼，勞工被邊緣化，福利社會(huì)、文化保守主義，這些都被全球主義獨(dú)大的浪潮推到邊緣化，這是冷戰(zhàn)以后第一次裂變。所有的全球主義者，克林頓、布萊爾、小布什、奧巴馬、默克爾，他們所有的政治體系，WTO、IMF全部在一邊，不管左右都是一樣的，中國在中間。全球主義從1990年到2008年，在全世界所向披靡，沒有敵人。全球主義有三個(gè)組成部分：一是美國主導(dǎo)的全球經(jīng)濟(jì)制度；二是政治普世主義，美國和西方把它的政治制度往全球范圍里面推，從顏色革命到阿拉伯之春；三是美國主導(dǎo)的軍事同盟和發(fā)動(dòng)的侵略戰(zhàn)爭，這是全球主義三的大組成部分。
    2008年到現(xiàn)在是第二個(gè)階段，迅速衰敗。冷戰(zhàn)以后這二三十年，貧富差距在西方社會(huì)發(fā)達(dá)國家拉開距離，瓦解了社會(huì)契約，文化多元化瓦解了身份認(rèn)同，所有在西方世界最近這十年出來的政治思潮，從資本論、新資本論，這些都是一些代表作，美國有幾個(gè)思想家，從左派到右派他們說的都是同樣的道理，就是在全球主義下面發(fā)達(dá)國家的政策社會(huì)正在發(fā)生裂變，他們之間的社會(huì)契約和身份認(rèn)同正在瓦解。全球主義的斯大林格勒是伊拉克，伊拉克是美國全球主義三大組成部分全盤推出來的，從經(jīng)濟(jì)全球化、政治制度、軍事侵略，在那里三個(gè)全部失敗。這是奧巴馬2015年美國國家安全策略報(bào)告，這里面講的已經(jīng)開始否定前二三十年了，他把美國軍事介入其他國家的要求提到非常高，就是美國直接受到影響的基礎(chǔ)上才會(huì)發(fā)動(dòng)軍事進(jìn)攻。
    第二次裂變是后冷戰(zhàn)時(shí)代的終結(jié)，民族主義和民粹主義在西方的崛起。
    還是用美國做例子，美國的兩個(gè)政黨開始內(nèi)部發(fā)生分化，這兩個(gè)政黨成了四個(gè)政黨。民主黨里面，分化成兩派，全球主義者和民粹主義者。共和黨里面也分化成兩派，全球主義者，高盛資本市場、硅谷，民粹主義者是特朗普這批人代表的力量，兩個(gè)政黨變成了四個(gè)政治力量。美國在分化和矛盾中再次對話，經(jīng)濟(jì)全球化和貿(mào)易保護(hù)主義的對立；建制主義和強(qiáng)人政治、民粹政治的對立；多邊主義和雙邊主義的對立；意識(shí)形態(tài)和利益至上的對立；文化多元和民族傳統(tǒng)的對立。
    這些政治分化在世界各國體現(xiàn)，德國的左翼和右翼是一回事，全是全球主義建制派，默克爾和SPD他們之間的對立，法國也是馬克龍這兩種勢力的對立。意大利正要發(fā)生，今年就要發(fā)生。所有這些主要矛盾，全從以前的左右變成了全球主義和民族、民粹主義的對立。
    中國的戰(zhàn)略是什么樣的？這是習(xí)近平總書記去年這個(gè)時(shí)候在達(dá)沃斯的演講。所有的西方媒體都在說，中國在支持全球化，中國舉起了全球化的大旗。我仔細(xì)讀了一下，習(xí)總書記在講到全球化Globalization這個(gè)詞，貫穿了他整個(gè)演講，可是他從來沒有不在“全球化”前面放“經(jīng)濟(jì)”這兩個(gè)字，就是“經(jīng)濟(jì)全球化”。全球主義三的部分：經(jīng)濟(jì)全球化、政治普世和軍事同盟。中國是只通過經(jīng)濟(jì)全球化這一個(gè)突破口，滲入到了整個(gè)全球化體系里面，可是中國拒絕全球化主義。
    全球格局也發(fā)生了裂變，我做的這個(gè)PPT。民族、民粹國家在一邊，自由主義建制派在一邊，民族、民粹是美國、英國、波蘭、匈牙利、土耳其、捷克、奧地利，這是民族、民粹國家。自由主義建制國家，德國領(lǐng)頭，法國去年大選定了局，到了那邊去了，日本、加拿大、澳大利亞、歐盟。
    這是特朗普剛剛發(fā)布的美國的安全策略。這個(gè)安全策略是在根本性分化后生硬撮合的一個(gè)產(chǎn)物，這里面有三重內(nèi)在矛盾，概念矛盾，美國第一和意識(shí)形態(tài)的矛盾。可是又用了以前很多的老話，人權(quán)、普適價(jià)值、意識(shí)形態(tài)，這兩個(gè)是對立的。判斷的矛盾，對世界局勢判斷的矛盾，雙邊主義和多邊制度的矛盾。一方面要以美國第一為主，把美國的外交政策變成雙邊，一對一談。另外又要維護(hù)它的同盟體系和它主導(dǎo)的多邊機(jī)構(gòu)�，F(xiàn)實(shí)的矛盾，比如第一次把中國和俄國列為競爭對手，戰(zhàn)略對手。可是里面又談到很多跟中國合作的關(guān)系，共存的關(guān)系，內(nèi)在很多矛盾。
    中國面臨什么挑戰(zhàn)？我這兩年經(jīng)常去美國，我發(fā)現(xiàn)中國在美國已經(jīng)沒有朋友了，以前中國在美國有朋友，美國整個(gè)精英階層，從精英到老百姓，絕對把中國列為頭號(hào)競爭對手，工商企業(yè)界以前是中國在美國利益的最大代表，現(xiàn)在他們不喜歡我們了，怨聲載道，表示我們貿(mào)易保護(hù)，工商企業(yè)界沒有了。政界更不用提了，全部是中國威脅論。媒體本來就是死敵，學(xué)術(shù)界那些Old China Hands現(xiàn)在全部成了中國的敵人，沒有一個(gè)說中國好話的。老百姓，民粹主義也是反華的，這是中國面臨的中美關(guān)系巨大挑戰(zhàn)。
    可是也是一個(gè)機(jī)遇，為什么是一個(gè)巨大的機(jī)遇期？因?yàn)槊绹�和西方世界整個(gè)內(nèi)在分裂是根本性的，是持續(xù)性的，就是我剛才分析的。因?yàn)樗�是政治社�?huì)和文化根本分裂，這個(gè)分裂在于三觀的根本分裂和利益的分裂，全球主義和民族、民粹的分裂。所以美國現(xiàn)在沒有辦法設(shè)計(jì)和執(zhí)行一個(gè)完整的全球戰(zhàn)略，你看它的安全戰(zhàn)略就知道，奧巴馬的安全戰(zhàn)略是完整性的，一整套自圓其說的。而特朗普里面到處自相矛盾。所以美國現(xiàn)在是沒有辦法，雖然很多人從上到下都在說要遏制中國，可是美國現(xiàn)在沒有辦法設(shè)計(jì)和推行一個(gè)完整的所謂的遏制戰(zhàn)略，就像冷戰(zhàn)的時(shí)候?qū)Ω短K聯(lián)那樣。所以這是中國的一大機(jī)遇，中國怎么樣在這個(gè)環(huán)境里面保持定力，更要靈活利用這個(gè)機(jī)遇期。
    我的介紹就到這里，謝謝大家！

主持人董少鵬：剛才李世默先生對美國，包括西方國家這兩年發(fā)生的重大變化做了一些解讀，強(qiáng)調(diào)了有三重內(nèi)在矛盾，他也講了對習(xí)主席在達(dá)沃 斯講話的理解，中國是融入全球化，拒絕全球主義。就是西方主導(dǎo)的全球利益包括合作，包括一些機(jī)制的一種原有的體系和體制。隨著新興國 家的崛起，國際治理體系就需要新興國家和傳統(tǒng)的老牌的市場經(jīng)濟(jì)國家和主導(dǎo)世界經(jīng)濟(jì)的老牌的市場經(jīng)濟(jì)國家共同合作。剛才李世默先生也講 ，中國在美國沒有朋友了，我想是一種形象化的表述，這表明了美國對中國的逐步崛起有壓力。王文院長有一本書叫《美國的焦慮》。中國和 美國作為兩個(gè)大國，不管焦慮還是進(jìn)取，作為太平洋兩岸的兩個(gè)對世界有重大影響的國家，還是要加強(qiáng)合作，不斷為兩國利益謀發(fā)展，為世界 的穩(wěn)定發(fā)展做出新的貢獻(xiàn)。
    接下來，有請萬博新經(jīng)濟(jì)研究院院長滕泰先生演講，大家歡迎！

滕泰：尊敬的各位嘉賓，大家上午好。非常高興在這里跟大家交流一下對于2018年中國宏觀經(jīng)濟(jì)乃至資產(chǎn)配置的一些看法。
    第一，中國宏觀的經(jīng)濟(jì)形勢。
    大家一定注意到，昨天我們國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2017年的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，應(yīng)該說比市場上預(yù)測的要樂觀一些，GDP的增速達(dá)到了6.9%，其他 的各項(xiàng)指標(biāo)也都相當(dāng)不錯(cuò)。萬博研究院預(yù)測，2018年的經(jīng)濟(jì)可能會(huì)好于預(yù)期。什么是預(yù)期？這里的表上列舉了市場上的主流機(jī)構(gòu)對于2018年中國經(jīng)濟(jì)增速的一些預(yù)測。我們看到，最好的，最樂觀的是中金公司是7%，悲觀的是外資機(jī)構(gòu)，認(rèn)為中國GDP的增速2018年只有6.3%，大部分集中在6.5%、6.6%、6.7%這么一個(gè)區(qū)間。我認(rèn)為，所有這些預(yù)測總體的均值應(yīng)該說相對悲觀了一些。
    到底怎么看待當(dāng)前的中國經(jīng)濟(jì)？實(shí)際上所有的經(jīng)濟(jì)預(yù)測機(jī)構(gòu)大體上有這幾個(gè)角度來做預(yù)測：
    一是庫存變化周期。一般是半年，七八個(gè)月一輪，相對比較短。從庫存周期來看，中國從2017年三季度已經(jīng)進(jìn)入補(bǔ)庫存的下半場，確實(shí)給出的是一個(gè)相對謹(jǐn)慎的或者是悲觀的趨勢預(yù)測，庫存周期處于補(bǔ)庫存的下半場。
    二是金融收縮與擴(kuò)張周期。這也是全球經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的源泉。這句話放到中國可能更加有效，每一次信貸擴(kuò)張，半年以后經(jīng)濟(jì)的增速就會(huì)往上走。每一次信貸緊縮，或者貨幣緊縮，中國再過半年或者幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)會(huì)下來。在過去的幾年里面，尤其是2013年錢荒以后，對于經(jīng)濟(jì)的影響非常明顯。從金融的收縮與擴(kuò)張變化的力量來看，當(dāng)前中國的經(jīng)濟(jì)可能受到的影響是中性偏負(fù)。廣義的貨幣供應(yīng)量增速還在回落，無論是短期的還是中長期的融資成本都在從去年下半年以來略微的往上有提升的趨勢。所以金融表述為中性的貨幣政策，但是在實(shí)踐當(dāng)中中性表示的偏緊。這個(gè)對下一段的經(jīng)濟(jì)增速的運(yùn)行，給出來的方向也是偏弱向下的，偏負(fù)面的影響。
    三是設(shè)備投資周期。市場上有一個(gè)更形象的命名叫做“朱格拉周期”，從這里來看，對于未來中國經(jīng)濟(jì)周期的預(yù)測是樂觀的，但是這種預(yù) 測在主流的經(jīng)濟(jì)預(yù)測里面仍然是屬于少數(shù)派。而且隨著工業(yè)、制造業(yè)，在整個(gè)GDP總量的結(jié)構(gòu)里面的占比降低，靠設(shè)備投資對于整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的 影響也越來越小。到底是不是2012年以后到現(xiàn)在七、八年只有一個(gè)擴(kuò)張的周期？這個(gè)基本上是確定的，但是這個(gè)擴(kuò)張的影響是值得慎重考慮，甚至是懷疑的。
    四是需求周期。這是機(jī)構(gòu)做出預(yù)測的主要依據(jù)，無論是投資的需求，從2010年、2011年的30%左右掉到2013年、2014年的20%左右，再到2015年的百分之十幾，到2016年開始降到個(gè)位數(shù)，所以可以看到，投資的拉動(dòng)作用是在逐步放緩的。而出口今年有所好轉(zhuǎn)，但是對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)正的貢獻(xiàn)并不顯著，只有消費(fèi)是社會(huì)商品零售總額相對穩(wěn)定。所以如果從這三大需求去做預(yù)測的話，毫無疑問，得出來的結(jié)論也是中性偏向下的。這也是為什么我們看到剛才的那些機(jī)構(gòu)給出來6.4%、6.5%、6.6%的原因，他們都是基于上面這幾種預(yù)測得出的結(jié)論。也就是說，這幾種預(yù)測都隱含了經(jīng)濟(jì)學(xué)的前提假設(shè)，就是假設(shè)供給結(jié)構(gòu)不變，他們從現(xiàn)有的出口結(jié)構(gòu)去預(yù)測未來的出口，從現(xiàn)有的消費(fèi)結(jié)構(gòu)去預(yù)測未來的消費(fèi)，從現(xiàn)有的投資結(jié)構(gòu)去預(yù)測未來的投資，也就是說從需求到需求。
    五是新供給經(jīng)濟(jì)周期。但是新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，需求是由供給創(chuàng)造的。在喬布斯創(chuàng)造蘋果手機(jī)之前，世界對它的需求是零，但是現(xiàn)在我們 已然離不開這些智能手機(jī)了。其實(shí)不光是蘋果手機(jī)，汽車也是這樣，在沒有汽車之前，人們想跑得快，我們小時(shí)候聽到過很多關(guān)于“飛毛腿” 的故事，但是這種新的需求都創(chuàng)造不了汽車。有了汽車以后，新供給就創(chuàng)造了自身的需求。以前沒有飛機(jī)的時(shí)候我們也想飛，但是飛不起來， 有了飛機(jī)，就創(chuàng)造了飛行的需求。所以如果需求是由新供給不斷創(chuàng)造出來的，基于現(xiàn)在的供給結(jié)構(gòu)預(yù)測未來的需求，可能就會(huì)偏悲觀。
    新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)怎么看待未來的波動(dòng)？我們認(rèn)為，一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期，從供給角度來看，大概分為四個(gè)階段，起步是新供給形成階段，供 給擴(kuò)張階段到供給成熟階段，到供給老化階段。中國經(jīng)濟(jì)從2002年到2007年、2007年是一個(gè)典型的供給擴(kuò)張階段，在這個(gè)階段，一個(gè)單位的有 效供給能創(chuàng)造N倍的有效需求。所以經(jīng)濟(jì)蓬勃向上。2008年到2010年左右處于供給成熟階段，一個(gè)單位的有效供給還能夠創(chuàng)造一個(gè)單位的有效需 求。2011年、2012年以后，就處于一個(gè)老化的供給階段，一個(gè)單位的有效供給只能創(chuàng)造1/N的有效需求，所以供給創(chuàng)造需求的過程就中斷了。目 前經(jīng)過這兩年的去產(chǎn)能、去庫存、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，我們已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)新供給形成階段。這個(gè)階段供給創(chuàng)造需求的能力已經(jīng)在逐步的復(fù)蘇 ，下一階段，對中國經(jīng)濟(jì)的預(yù)測我們比別的要樂觀。
    萬博研究院根據(jù)跟蹤的15個(gè)相對比較高速增長的軟產(chǎn)業(yè)或者軟性制造業(yè)，構(gòu)建了萬博新供給指數(shù)。這個(gè)新供給指數(shù)是15個(gè)軟產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的占比，他們在2015年、2016年的時(shí)候占比還在35%到36%的比重，到今年已經(jīng)突破40%。所以當(dāng)我們看到老的供給，一些傳統(tǒng)的制造業(yè)確實(shí)非常艱難的時(shí)候，并不能因此就對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)出悲觀的預(yù)測。我們看到一些新供給、新動(dòng)力、新動(dòng)能的占比在迅速的提升。隨著新供給和新動(dòng)能的提升，他們對中國經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)也會(huì)顯著提高。按照這個(gè)表里我們對于新供給占比的預(yù)測，到2018年、2019年，占比還會(huì)在40%的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提高到41%、42%甚至是更高。這15個(gè)新供給行業(yè)，萬博新供給指數(shù)里面包括的這15個(gè)行業(yè)，占比不但首次突破40%，而未來三年同比的增速會(huì)達(dá)到10.2%這么高的增速。剔除掉這15個(gè)行業(yè)以后，其他的中國經(jīng)濟(jì)部分我們叫做老供給。老供給的占比今年首次回落到60%以下，而且未來的三年里面會(huì)逐步回落。這些老供給未來三年的同比增速只有4.77%，會(huì)顯著的回落5%以下。
    根據(jù)新老供給占比結(jié)構(gòu)的變化，新供給的增加，老供給占比的減少，新供給增速10%以上，老供給增速5%以下。這樣的一個(gè)權(quán)重我們測算出 來，2018年中國的GDP增速大致在7%左右，比剛才那一堆機(jī)構(gòu)的預(yù)測都要樂觀。不僅如此，我們還認(rèn)為2019年中國經(jīng)濟(jì)的GDP還會(huì)回到7%以上。 既有量的邊際上的擴(kuò)張，也有質(zhì)的顯著變化，這是我們對中國經(jīng)濟(jì)的一個(gè)樂觀的預(yù)測。
    很多人對中國經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)測不僅僅是因?yàn)榍懊鎻男枨蟪霭l(fā)預(yù)測需求，忽視了新供給對于新需求的創(chuàng)造能力。還因?yàn)樗麄冄永m(xù)了過去幾年 經(jīng)濟(jì)增長的下跌趨勢，做一個(gè)趨勢性的外推，這個(gè)邏輯上也是可以質(zhì)疑的。雖然過去從2007年以來，連續(xù)10年中國的經(jīng)濟(jì)增速是逐步回落的， 但是在這個(gè)回落的過程當(dāng)中，有很多偶然性的外部沖擊。比較典型的，比如說2007年的全球金融危機(jī)對于我們的沖擊。在2009年以后，有4萬億元的刺激以后抬頭之后，很快又迎來了2013年錢荒的打擊。錢荒對于經(jīng)濟(jì)的影響是非常巨大的，70萬億元的企業(yè)信貸，如果融資成本提高1%，企業(yè)的利潤就少7000億元。2013年錢荒的融資成本少了不止1個(gè)點(diǎn)2個(gè)點(diǎn)，甚至是不止3個(gè)點(diǎn)，2014年經(jīng)濟(jì)又下了一個(gè)臺(tái)階。2015年，我們又受到了股災(zāi)的沖擊，到目前還有很多人沒有認(rèn)識(shí)到這個(gè)影響多少有多大。2016年我們看到，中國民營投資迅速斷崖式的從20%跌到了6%，很多人出去調(diào)研，百思不得其解。有的說是營商環(huán)境，有的說是稅收，這些都不是，這些環(huán)境2016年和2015年是一樣的，沒有變化。變化的是什么？就是2015年股災(zāi)的影響。如果一個(gè)民營企業(yè)的市值本來是100億元，他跑到銀行質(zhì)押貸款至少能貸四五十億元，但是股災(zāi)以后他變成三十億元了，他到銀行質(zhì)押貸款的話，恐怕只能貸10億元，甚至是7、8億元。新的貸款沒有，老的還要收回來，把你的資金鏈搞崩了，哪有投資？所以股災(zāi)也是對于中國經(jīng)濟(jì)的一重打擊。又來了匯改，8·11匯率造成的一些影響，出口方面的影響。同時(shí)，在2017年又有新的影響。片面選擇性的執(zhí)行供給側(cè)改革當(dāng)中的去產(chǎn)能政策，造成大宗原材料上漲，僅僅是煤炭、螺紋鋼、鋼鐵這幾個(gè)黑色的上漲，造成下游制造業(yè)2017年的成本增加了3萬億元。我們減稅降費(fèi)搞了一年1萬億元，但是光那個(gè)上漲就沖擊了一下。
    所以如果中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了這么多的沖擊以后，還能夠達(dá)到6.9%，所顯示出來的內(nèi)在的韌性是不可估量的。馬云有一個(gè)比喻，說真正強(qiáng)大的 人，不是說一個(gè)左勾拳、右勾拳很花哨，是別人沒有打中你你要反擊的時(shí)候他嚇?biāo)懒�。�?jīng)歷了這么多拳以后，中國經(jīng)濟(jì)還有6.9%，如果沒有這 些，不就回到7%以上了嗎？所以中國經(jīng)濟(jì)增速的下降，有一些結(jié)構(gòu)性的原因，有一些制度性的原因，也有周期性的原因，但是也有很多偶然性 的，不是必然要發(fā)生的原因。所以對于2018年的中國經(jīng)濟(jì)，我們非常樂觀。
    第二，2018年大類資產(chǎn)配置建議。
    我們?nèi)绾卫斫夤┙o側(cè)結(jié)構(gòu)性改革？2017年底供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的概念是破、立、降，破除無效產(chǎn)能，大力培育新動(dòng)能，新供給，新動(dòng)力， 大力降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成本，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議用了大力破除無效供給、大力培育新動(dòng)能、大力降低成本。這個(gè)跟2016年的政策略有不同，到底 有什么變化？我們談到了為什么要培育新供給和新動(dòng)能。
    談到去產(chǎn)能，我們看看這個(gè)圖。去產(chǎn)能毫無疑問是正確的，對于一些供給過剩，供給老化的產(chǎn)能一定要毫不猶豫，舊的不去，新的不來。 但是在執(zhí)行的過程當(dāng)中，2016年或者2017年，個(gè)別地方政府對于去產(chǎn)能的治標(biāo)，選擇性之舉，用計(jì)劃的行政指令過度的干預(yù)，層層加碼，造成 的去產(chǎn)能在某種程度上，在個(gè)別領(lǐng)域有過度化的傾向。這個(gè)結(jié)果是什么？就是造成了螺紋鋼從1500塊錢一噸漲到了四五千塊錢。焦炭從500多塊 錢漲到了2000塊錢，漲幅高達(dá)300%、400%這樣的程度。這就造成了剛才我說的，下游制造業(yè)成本，因?yàn)檫@幾項(xiàng)的漲價(jià)漲了3萬多億元，這個(gè)與去產(chǎn)能的初衷，與供給側(cè)改革的初衷都是背道而馳的。個(gè)別相關(guān)的行業(yè)企業(yè)以及資本市場的投機(jī)者利用供給側(cè)改革或者去產(chǎn)能的信息大肆炒作的這些東西，對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)有百害而無一利，這是赤裸裸的財(cái)務(wù)再分配。上半年這些企業(yè)利潤增加了1300%，下游的制造業(yè)增速顯著放緩。有人以此為借口批評供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，說以前的資本家把牛奶倒到河里面，現(xiàn)在是把別人的牛奶倒到河里面，自己的牛奶漲價(jià)，這是對去產(chǎn)能的誤解。
    我們看到剛才那個(gè)表述，破除無效供給怎么辦？以去僵尸企業(yè)為抓手，推動(dòng)去過剩產(chǎn)能。所以今年這個(gè)重點(diǎn)，總量上的去產(chǎn)能未必是像去 年和前年那個(gè)樣子，但是結(jié)構(gòu)性的去產(chǎn)能才是重要的。早在2015年的時(shí)候，劉鶴主任去南方考察，就下決心要關(guān)掉一些僵尸企業(yè)，這些企業(yè)僵 而不死，已經(jīng)沒有活力了，還要依靠銀行或者財(cái)政的輸血活著，這些必須關(guān)掉。而對于那些好的，在市場上有活力的企業(yè)，它的產(chǎn)能行政力量 就未必能夠盲目伸手。所以行政改革的核心和表述做出了重大的調(diào)整，我們的市場人士也應(yīng)該對此做出理解。而我們的政策，中國的去產(chǎn)能進(jìn) 入后去產(chǎn)能時(shí)代，進(jìn)入一個(gè)非行政化、市場化或者法治化的去產(chǎn)能的時(shí)代，進(jìn)入一個(gè)結(jié)構(gòu)化的去產(chǎn)能的時(shí)代，再繼續(xù)炒作商品，嚴(yán)重違背中央 政策和市場規(guī)律。凡是不依靠技術(shù)改造提升質(zhì)量，滿足美好生活需要，賺暴利的都是不可持續(xù)的。因此，資產(chǎn)配置里面第一個(gè)2018年年初的判 斷就是趨勢性的看空以上的大宗商品，包括鋼鐵、焦炭、煤炭還有這些相關(guān)的大宗商品。
    戰(zhàn)略性的看多黃金，今年比特幣被打死炒作，比特幣有它自身的價(jià)值，這么炒作也有相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。但是有一個(gè)東西億人們把它遺忘了，就 是黃金。如果比特幣是互聯(lián)網(wǎng)區(qū)塊鏈技術(shù)支撐的去中心化的信用載體，跟主權(quán)貨幣信用對立的市場化的信用載體的話，那么黃金就是上帝發(fā)明 的信用的載體，它也是去中心化的，市場化的，它的發(fā)行量不掌握在任何一個(gè)政府的手里面。所以隨著比特幣的炒作過度，另外一個(gè)上帝發(fā)明 的市場化的信用載體黃金的價(jià)值凸顯出來。2018年，跟各種大宗商品相比，黃金的漲幅明顯偏低。所以2018年，一個(gè)最重要的判斷就是戰(zhàn)略性 的看過黃金，以及跟黃金相關(guān)的，黃金股票、黃金ETF等等各種黃金資產(chǎn)。
    關(guān)于股市的判斷。中國的股市在經(jīng)過2017年的股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整以后，系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)顯著降低。雖然藍(lán)籌股漲了很多，但是他們的業(yè)績和估值 并不高，漲了以后能站住，以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小股票跌了很多，風(fēng)險(xiǎn)顯著降低，整體2017年可操作性要比前面更強(qiáng)。中國股市正在迎來一個(gè) 新的時(shí)代，這個(gè)新的時(shí)代就是真正的價(jià)值投資時(shí)代，真正的業(yè)績支撐的成長性投資的時(shí)代，真正的國際化的投資理念在中國剛剛開始的時(shí)代。 有很多理念一旦來到中國就不再會(huì)變化，但是它的主題，投資的對象會(huì)變。在這里我講了幾個(gè)變，幾個(gè)不變，就不再重復(fù)了。
    我們簡單談一談大家都在關(guān)心的對于房地產(chǎn)的看法。在我看來，中國的房地產(chǎn)實(shí)際上已經(jīng)軟著陸了，核心大中城市的價(jià)格穩(wěn)中有降，二三 線的趁勢個(gè)別穩(wěn)中有升，老百姓炒作房價(jià)的趨勢已經(jīng)得到了顯著的改變。在這種情況下，沒必要過分擔(dān)心中國房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。我這里引用了“ 軟價(jià)值定律”的六個(gè)相關(guān)的概念，由于時(shí)間關(guān)系，我就不再展開了。但是在六大軟價(jià)值定律里面，有一個(gè)定律叫做“因果關(guān)系可逆定律”，在 牛頓世界里面，有因必有果，有果必有因，因果關(guān)系是不能顛倒的。但是在資本市場或者軟價(jià)值的世界里面，因果關(guān)系是分不清的，是可以顛 倒的。你先發(fā)射了一束光子，再發(fā)射第二束光子的時(shí)候，第二束光子會(huì)影響第一束光子的行為，后面的結(jié)果會(huì)改變前面的原因。在資本市場， 你爭論到底是增量帶來了信心，還是信心帶來了增量？沒有結(jié)果，這是互為因果的。三國的故事里面有一個(gè)魏延造反了，在量子理論里面有一 句話叫做“魏延之反，禍之諸葛”，到底是因?yàn)檫@個(gè)人有反骨還是你處處防著他不信任他，而把他逼反了呢？而如果你不是這樣看待他，信任 他，合適的用他，他就不會(huì)造反。所以有些風(fēng)險(xiǎn)可能本來不會(huì)發(fā)生，但是有些聰明人跳出來說，房地產(chǎn)或者什么地方有風(fēng)險(xiǎn)，把這個(gè)建議告訴 了決策者，決策者在去杠桿或者其他的過程當(dāng)中加大了力度，最終有可能真的引發(fā)了風(fēng)險(xiǎn)。那個(gè)當(dāng)初提建議的人，警告的人就說，你看看我說 對了吧，果然有風(fēng)險(xiǎn)了。所以到底是你的行為引發(fā)了風(fēng)險(xiǎn)，還是這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)一定要必然發(fā)生？股災(zāi)、匯改給我們的教訓(xùn)還不夠嗎？所以我們沒必 要在一個(gè)新的時(shí)代夸大一些人為的風(fēng)險(xiǎn)嚇自己，把一些原本沒有的東西也弄出來。
    對于2017年的中國經(jīng)濟(jì)，我是偏樂觀的，非常看好中國的經(jīng)濟(jì)，乃至于資本市場和房地產(chǎn)，除了那些黑色扭曲之外的這些資產(chǎn)，謝謝大家！

主持人董少鵬：感謝滕泰先生，剛才滕泰先生對于中國經(jīng)濟(jì)新周期做了他思考之后的講解。他強(qiáng)調(diào)過去10年，特別是過去一段時(shí)間中國經(jīng)濟(jì)增速下滑，受到一些意外因素的沖擊，包括錢荒、股災(zāi)、股市異常波動(dòng)、去產(chǎn)能局部走偏。在這種情況下，中國經(jīng)濟(jì)在2017年仍然達(dá)到了6.9%的增速，說明中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的韌性是不可低估的。他也提到2017年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有新的提法，如果我們追蹤的話，每年都有新的提法。所以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革并不是總是按照一個(gè)既定的思路，大的思路當(dāng)然是既定的，每年有每年的情況，新的五年有的五年的設(shè)計(jì)和安排。他對股市新時(shí)代用價(jià)值投資、業(yè)績支撐和國際化來概括，這對我們2018年參與資本市場的投資也有很大的啟示。剛才他也展示了一本書《軟價(jià)值》，大家千萬不要認(rèn)為是做廣告，做廣告的話，我們也是支持的。滕泰先生在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、新供給理論建設(shè)上是走在前面的，大家應(yīng)該追蹤他的書。
    接下來發(fā)言的是我們新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院的首任院長，現(xiàn)在的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家賈康先生，有請賈院長發(fā)表演講！

賈康：謝謝董總。尊敬的各位嘉賓，各位朋友，大家好！
    前面聽到幾位發(fā)言者的發(fā)言很受啟發(fā)。我注意到，我們這個(gè)論壇的主題是“新時(shí)代資本論壇”，我想我按照《供給側(cè)改革中的中國資本市場建設(shè)的共性與個(gè)性》這個(gè)題目也做一個(gè)自己的發(fā)言，請各位批評指正！
    中國正在建設(shè)中的被稱為多層次的資本市場，基本取向就是要憑借這個(gè)市場來優(yōu)化資源配置。我理解它是一個(gè)以股權(quán)、債權(quán)交易帶動(dòng)要素流動(dòng)的市場，它也是一個(gè)我們必須在中國現(xiàn)代化過程中間解決好的金融如何深化發(fā)展的這樣一個(gè)市場。顯然它是支持創(chuàng)新，以創(chuàng)新發(fā)展為第一動(dòng)力來推進(jìn)中國現(xiàn)代化進(jìn)程的市場。一句話，多層次的資本市場是中國必須構(gòu)建的現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系中間的中國特色社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)性制度的組成部分。
    認(rèn)識(shí)這個(gè)市場的意義和作用之后，我想首先從共性的角度談一下可以觀察的這個(gè)市場的發(fā)展過程。中國在改革開放之后，一開始推進(jìn)改革的策略安排是摸著石頭過河，這是別無選擇的。我們知道不改革開放是死路一條，但是一開始拿不出一個(gè)全面改革頂層規(guī)劃的藍(lán)圖。在經(jīng)過了若干年探索之后，其實(shí)在一個(gè)非常重要的節(jié)點(diǎn)上，在一系列的發(fā)展成就，又有矛盾累積走到了1989年這樣一個(gè)特殊年份的事情，又帶來了中國的新形勢，那個(gè)時(shí)候國際上又有特別重大的變化。在此之后，我們稱為改革開放總設(shè)計(jì)師的鄧小平力主中國的資本市場建設(shè)要上新的臺(tái)階。以后我們看到了有深市、滬市證券交易所的設(shè)立和開放。我回顧一下，當(dāng)時(shí)鄧小平特別強(qiáng)調(diào)的基本思路，體現(xiàn)了他的改革智慧，他雖然不這么表述，他過去內(nèi)部講話就說，中國要搞的市場經(jīng)濟(jì)的這個(gè)傾向上，要大膽的試，大膽的闖。實(shí)話實(shí)說，當(dāng)時(shí)的認(rèn)識(shí)是相當(dāng)?shù)牟灰恢碌�。鄧小平力主的試和闖也說得非常策略，他認(rèn)為有必要建立這種股市，這個(gè)交易所的建立是在試和闖的概念之下，有后手，有準(zhǔn)備的。他說可以說在運(yùn)行的過程中間繼續(xù)觀察，大不了設(shè)立了以后我們還可以把它關(guān)掉。關(guān)也可以采取兩種不同的方式，一個(gè)是一步關(guān)掉，一個(gè)是先關(guān)一部分繼續(xù)觀察，說的看起來非常周到、細(xì)致和有彈性。
    我作為一個(gè)研究者，我的評價(jià)就是，其實(shí)鄧小平他早已經(jīng)在基本的改革戰(zhàn)略思路上認(rèn)定資本市場必須得到發(fā)展。但是在這個(gè)資本市場發(fā)展和其他的經(jīng)濟(jì)體認(rèn)同共性的取向上，他又特別強(qiáng)調(diào)了在中國試驗(yàn)的特點(diǎn)。他所說的不行再回過來把它關(guān)掉，其實(shí)我認(rèn)為就是要把反對派逼到墻角，你總得讓我試一試，而且我說了，試了以后不行我們可以回過頭來把它關(guān)掉，關(guān)還可以采取柔性的，不是一步到位等等。
    我們看到深滬兩市成為證券交易所在中國大地上重新出現(xiàn)的資本市場的重要運(yùn)行機(jī)制。大膽的試，大膽的闖體現(xiàn)了鄧小平在改革大方向之下他給出的改革推進(jìn)的智慧。現(xiàn)在非常簡要的說一句，中國的股市令人滿意嗎？聽起來有很多的不滿，有很多的糾結(jié)。包括2015年巨大變故之下被稱為“股災(zāi)”的這種沖擊。但是我觀察到，即使是怨言到處都可以聽到的情況下，現(xiàn)在沒有一個(gè)人說要把中國的股市考慮怎么樣關(guān)掉，這就是形勢比人強(qiáng)，這就是在中國特色社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)探索的道路上，我們必須認(rèn)同市場的共性，一般的市場經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)無法設(shè)想涉及到股市建立以后關(guān)不關(guān)掉的問題。而中國必須先在這一方面給出一個(gè)姿態(tài)，給出一種試錯(cuò)的這樣一個(gè)基本的彈性空間以后，讓實(shí)際情況發(fā)生作用，讓全社會(huì)認(rèn)同，哪怕是一個(gè)令人糾結(jié)的、不成熟的，由種種困擾帶來的這樣一個(gè)市場，但是我們必須要推進(jìn)它的建設(shè)。
    在這個(gè)共性之下，我現(xiàn)在作為一個(gè)研究者觀察，我們可以在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，中央所強(qiáng)調(diào)的構(gòu)建現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的主線上繼續(xù)推進(jìn)共性思維里的幾個(gè)要點(diǎn)�？偟乃悸肪褪沁@個(gè)市場必須規(guī)范發(fā)展，可持續(xù)發(fā)展，所謂健康的市場就是有它必要的規(guī)范性，而且它內(nèi)在的可持續(xù)性要體現(xiàn)出來。這樣一個(gè)規(guī)范性和可持續(xù)性是不是有至少三個(gè)要素：
    第一是法治化。
    中國的全面改革必須匹配上全面依法治國。而中國的物質(zhì)文明、精神文明還必須匹配上政治建設(shè)所要追求的政治文明。在十九大進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)政治建設(shè)的情況下，我們的體會(huì)就是，中國的經(jīng)濟(jì)改革和行政體制、政治體制的改革實(shí)際上已經(jīng)不可分離，必須配套的解決這個(gè)改革問題。資本市場建設(shè)里面，需要這樣一個(gè)有保障作用的法治化環(huán)境，這是中國必須積極推進(jìn)的資本市場建設(shè)里面的重要改革任務(wù)。法治化要解決的問題我認(rèn)為就是要在這幾年股市的劇烈震蕩和波動(dòng)中間，人們所感受到的一些現(xiàn)象，給人帶來困擾和不安的現(xiàn)象，它要有一個(gè)真正有長效機(jī)制特點(diǎn)的解決通道。比如我注意到，2015年人們都在議論股災(zāi)的時(shí)候，稱得上是群情洶洶，有很多怨氣也可以理解。但是怎么樣防止所謂的“動(dòng)物精神”，股票市場上不斷出現(xiàn)的這種震蕩的發(fā)生，我們?nèi)绾螠p少破壞性，減少這里面的非理性程度？我們看到的直觀的指責(zé)是有這里面的種種大家認(rèn)為不合理的東西，不合理的東西對沖，合理的東西一定靠法治盡可能穩(wěn)定的形成規(guī)則。這個(gè)法治的意義在以后我們可以繼續(xù)觀察到，對于股市的不滿以后，也有后來在資本市場上更廣義的險(xiǎn)資帶來的巨大風(fēng)波，人們在指責(zé)“野蠻人”，在批評“妖精”、“害人精”，在不斷的說一些惡意的操作。
    我也專門做過這方面自己分析以后的觀念表述，比如說股市上的惡意做空，他隱含著還有善意做空，做多就一定是善意的嗎？做多和做空是股市上兩個(gè)互為依存的操作方向，每一個(gè)操作里面，你怎么分辨是善意還是惡意的？其實(shí)我的回答就是，這種誅心之論沒有多少意義。所有股市上的參與者，他的每一個(gè)操作，在他的內(nèi)在追求上面一定是他希望物質(zhì)利益最大化。什么是善？什么是惡？大家可以在道德上眾說紛紜，但是真正解決股市健康問題，不能停留在這種道德判斷上，不能停留在這種人見人輸?shù)倪@種價(jià)值取向的區(qū)分上。一定要有一個(gè)法治化的制度建設(shè)，使這些行為，無論你評價(jià)他是善還是惡，要關(guān)在這樣規(guī)則的籠子里，這是根本大計(jì)。野蠻人也好，優(yōu)雅之士也好，在資本市場上都是逐利的，你說它是“妖精”、“害人精”，這是你的主觀判斷或者印象。實(shí)際上這些行為主體的邊界在哪里？必須遵守的底線你要?jiǎng)澇鰜怼＝o出市場彈性空間，是一個(gè)海闊憑魚躍，天高任鳥飛的負(fù)面清單環(huán)境，我覺得這就健康了。
    這是第一點(diǎn)，我觀察所有的走向現(xiàn)代化的市場經(jīng)濟(jì)體，資本市場上似乎這樣一個(gè)法治化的共性是非常明顯的，在中國必須要明確起來，而且具體化。
    第二是陽光化。
    講法治化必須匹配陽光化，信息怎么樣有規(guī)則、充分的披露？在這個(gè)陽光化的取向上，咱們實(shí)際上特別要注意遏制的就是那種內(nèi)部交易。中國的股市上說保護(hù)投資者，追求公共利益。無論怎么表述，機(jī)制上最基本的就是應(yīng)該陽光化處理的信息要讓它充分陽光化，不能夠讓那種引致內(nèi)幕交易的信息在那里發(fā)酵，在那里發(fā)揮不適當(dāng)?shù)淖饔�。給我印象很深刻的，有原來在咱們管理部門擔(dān)任要職的李劍閣先生，他說到了實(shí)際情況，在公司重要的討論會(huì)上，有官員在場，休息的時(shí)候很多的官員去洗手間，然后繼續(xù)開會(huì)的時(shí)候，咱們的股市上會(huì)出現(xiàn)一些隨之而來的明顯的波動(dòng)。這種事情是不是在實(shí)際生活中間可以對接到內(nèi)幕交易概念上的一種我們要注意防范的不良機(jī)制？這種陽光化必須給定非常清晰的界限，信息在傳播的過程中間什么時(shí)段上是在什么范圍之內(nèi)，應(yīng)該公之于眾的應(yīng)該公平的公之于眾，而不能讓少數(shù)人先知。這是法治化跟出來的第二個(gè)基本概念，這種規(guī)范的陽光化太寶貴了，中國的股市要真正樹立公信力，要真正讓它走向成熟，必須攻堅(jiān)克難，把這種陽光化做到最高的水平。
    第三是專業(yè)化。
    在這么多年的發(fā)展過程中間，我們已經(jīng)注意到了，專業(yè)化必須承認(rèn)機(jī)構(gòu)投資者在資本市場上的重要作用。原來證監(jiān)會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)人曾經(jīng)說過一個(gè)大白話，股市并不適合自認(rèn)為可以進(jìn)去投資的大量的散戶，很多的散戶其實(shí)不適合做股票市場上的直接操作。這個(gè)話可能比較得罪人，但是我觀察下來，這是實(shí)話實(shí)說的感受，不能說他愿意入股市你限制他，那沒有道理，他按照他的偏好，他愿意承擔(dān)股市的那種風(fēng)險(xiǎn)類型，他進(jìn)去沒有問題。但是從一個(gè)股市在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)里長期可持續(xù)性來看，要特別的培育有資質(zhì)的、高水平的機(jī)構(gòu)投資者，讓他們面對著大量的散戶來引導(dǎo)他們，給他們提供更高水平的服務(wù)�，F(xiàn)在已經(jīng)看得很清楚，中國義無反顧的在我們的社會(huì)保障體系里面，必須把第一支柱的旁邊確立第二支柱，就是企業(yè)年金和職業(yè)年金。年金的發(fā)展最有價(jià)值的功能，除了支持社會(huì)保障體系之外，就是對于資本市場建設(shè)，帶來了機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)一步成長和他們作用的充分發(fā)揮，非常有實(shí)力的這些共同基金，當(dāng)然還有我們稱為理財(cái)公司等等這些機(jī)構(gòu)投資的行為，通過企業(yè)年金、職業(yè)年金，再匹配上政府的個(gè)稅遞延等等優(yōu)惠政策的引導(dǎo)，可以使得資本市場的功能得到更好的、更可預(yù)期的正面效應(yīng)的發(fā)揮。而帶出大量散戶有所依托的一個(gè)投資平臺(tái)，這個(gè)意義就是專業(yè)化特征，一定要提升起來。
    共性至少有三個(gè)方面，我覺得需要在此提到。最后再說一下個(gè)性，同樣在資本市場上是無可回避的，我們在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革方面，強(qiáng)調(diào)守正出奇。
    守正是市場經(jīng)濟(jì)的一般規(guī)律，我們必須認(rèn)識(shí)、順應(yīng)乃至敬畏市場的力量。但是簡單的套用已有的市場經(jīng)濟(jì)其他經(jīng)濟(jì)體的資本市場建設(shè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，并不能完全解決中國自己的問題，中國的發(fā)展不是跟著別人的經(jīng)驗(yàn)亦步亦趨，我們必須借鑒所有人類文明的積極成果以后，還要追求超常規(guī)發(fā)展，這個(gè)超常規(guī)發(fā)展就是必須在守正之后還要出奇，出奇還要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而出奇制勝。中國在工業(yè)革命落伍之后，我們終于在這幾十年看到了，有希望把現(xiàn)代化之路越走越寬，實(shí)現(xiàn)偉大民族復(fù)興。長期發(fā)展不解決中國從追趕到趕超現(xiàn)代化中國夢實(shí)現(xiàn)的問題，這種超常規(guī)發(fā)展，在中國資本市場建設(shè)過程中間，我認(rèn)為現(xiàn)在看清楚這些出奇制勝方面，要經(jīng)受住考驗(yàn)的創(chuàng)新點(diǎn)，至少包括我們已經(jīng)比美國的硅谷經(jīng)驗(yàn)更多的強(qiáng)調(diào)除了風(fēng)投、創(chuàng)投、天使投資的作用之外，還必須要考慮政府的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金。這種產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金是在守正之后的出奇，出奇怎么樣能夠制勝？必須要有盡可能高水平的定制化方案。我已經(jīng)注意到，很多地方政府層面產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的探索中間，特別注意政府出資，財(cái)政為后盾的資金引出的放大若干倍的整個(gè)經(jīng)濟(jì)規(guī)模是帶出一系列的子基金，而由一個(gè)個(gè)子基金的專業(yè)化團(tuán)隊(duì)，你去按照政府的政策引導(dǎo)，比如產(chǎn)業(yè)政策、技術(shù)經(jīng)濟(jì)政策是不可避免的命題。按照這些政策引導(dǎo)，他們獨(dú)立的決定到底把自己投什么樣的項(xiàng)目？這個(gè)項(xiàng)目投入的時(shí)候，這些專業(yè)的團(tuán)隊(duì)還必須要?jiǎng)佑米约簜�(gè)人的資金跟投，把他們的風(fēng)險(xiǎn)跟這個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)捆在一起，形成這種盡可能好的機(jī)制，這都是積極的探索。這種產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，母基金絕對不能按照我們過去的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思路，由政府方面直接決定做什么。政府的財(cái)政為后盾的母基金，就是給這些子基金的操作加一把勁，這是政策傾斜，這是追求出奇制勝。
    我們的PPP現(xiàn)在中國發(fā)展過程中間還要防范風(fēng)險(xiǎn)，但是總體的發(fā)展態(tài)勢可以說是在全球走到了前沿狀態(tài)。這個(gè)PPP的創(chuàng)新又對接上了我們已經(jīng)在天津和上海正式掛牌運(yùn)行的，實(shí)際上是PPP為主的資產(chǎn)交易中心，類固定收益資產(chǎn)必須得到這樣的交易中心作為一個(gè)平臺(tái)的匹配來支持長期發(fā)展。這樣的這種功能的開發(fā)，我覺得也有望走在全球的前列。中國的守正出奇還可以說到我們在資本市場的力量，整個(gè)金融體系的力量，支持有一些在中國很快成為興奮點(diǎn)的國土開發(fā)中間的連片開發(fā)，產(chǎn)業(yè)新城的建設(shè)和運(yùn)營，整個(gè)大手筆、大資金、長周期的連片開發(fā)，已經(jīng)看到了河北固安、汕頭等非常值得肯定的案例，以后還會(huì)層出不窮。所謂一千個(gè)特色小鎮(zhèn)，實(shí)際上都是各種各樣定制化的連片開發(fā)，后面跟上的資本市場的力量，投融資創(chuàng)新的力量，就是要在守正之后要出奇，要有我們中國特色方面的加分，這些值得我們進(jìn)一步探討。
    有共性，有個(gè)性，我覺得這是一個(gè)基本哲理上面我們的方向。在中國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中間，要追求我們守正以后出奇致勝，謝謝大家！

主持人董少鵬：謝謝賈康院長，剛才賈院長從供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，共性思維的這么一個(gè)思想思路上提出資本市場有規(guī)范性、可持續(xù)性，共性又分為法治化、陽光化、專業(yè)化。個(gè)性強(qiáng)調(diào)了政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)資金的作用,發(fā)展戰(zhàn)略對于資本市場帶來的重大機(jī)遇。他也強(qiáng)調(diào)了不要以善惡作為主要的判斷標(biāo)準(zhǔn)，而是要以規(guī)則來論短長。新時(shí)代的資本市場要法治化、規(guī)范化、國際化，要高質(zhì)量的發(fā)展。
    接下來有請中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心研究張茉楠女士發(fā)言，請她講一講中美貿(mào)易和相關(guān)匯率的問題，大家歡迎！

張茉楠：大家中午好！
    一上午我們聽了很多真知灼見，當(dāng)然其實(shí)也有不少的觀點(diǎn)交鋒。我想既然我們邁入了一個(gè)新時(shí)代，那么我們對于未來的中國經(jīng)濟(jì)，乃至世界經(jīng)濟(jì)肯定有不同的看法。所以我們其實(shí)也是非常感謝今天《證券日報(bào)》和重陽金融研究院能夠提供這樣一個(gè)思想交流的平臺(tái)。
    我們的主題是“中國新時(shí)代”，但是實(shí)際上無論是中國、美國還是全球經(jīng)濟(jì)，我想未來都會(huì)進(jìn)入一個(gè)新的時(shí)代。這個(gè)新的時(shí)代不僅僅體現(xiàn)在它的新，可能也體現(xiàn)在它的變。所以未來全球會(huì)進(jìn)入一個(gè)新的穩(wěn)定發(fā)展的繁榮期？還是可能進(jìn)入一個(gè)新的矛盾不斷激化，未來沖突不斷的沖突期？我想可能取決于非常多的因素。我今天跟大家交流的題目是美國稅改。其實(shí)剛才羅思義先生也談到了他對于美國稅改的看法�？疵绹�稅改之所以能夠引起無論是美國國內(nèi)社會(huì)的關(guān)注還是中國乃至全球的關(guān)注，我們想稅改作為一個(gè)鑰匙，可能成為一個(gè)新的撬動(dòng)財(cái)富的杠桿。從這個(gè)角度來講，我們判斷美國未來的全球稅改會(huì)對中國經(jīng)濟(jì)，對中美經(jīng)貿(mào)以及全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生什么樣的影響？它會(huì)不會(huì)真正的產(chǎn)生對全球財(cái)富的再分配的效應(yīng)？我想這個(gè)問題的確是需要我們無論是個(gè)人還是產(chǎn)業(yè)，包括我們的政府都是非常關(guān)注的一個(gè)問題。
    我今天跟大家交流三個(gè)題目，首先探討一下美國稅改在當(dāng)前，就是特朗普政府為什么會(huì)把稅改作為他整個(gè)執(zhí)政一年來的重中之重。我們知道，實(shí)際上稅收對于美國來講實(shí)際上是非常重要的，在當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇，比如我們看到最新的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，美國前三季度，就是2017年的前三季度分別是實(shí)現(xiàn)了1.2%、3.1%和3.2%的增長。所以實(shí)際上是一個(gè)逐步抬高的過程，在這個(gè)改革當(dāng)中，美國重啟了稅改，我想它的意義可能不僅僅是在于短期刺激經(jīng)濟(jì)效益的這種影響。從這個(gè)角度來講，可能我們更要判斷，就是特朗普當(dāng)前的稅改不僅僅是降稅，從全球的財(cái)富效應(yīng)，從全球影響產(chǎn)業(yè)格局和資本流動(dòng)的角度，可能是一種系統(tǒng)性的變革。剛才有專家談到供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，從我們觀察的角度來講，可能特朗普不僅僅是供給側(cè)的影響，可能對美國的需求側(cè)、供給側(cè)乃至制度性的一些規(guī)則性的影響，可能都產(chǎn)生非常深遠(yuǎn)的影響。構(gòu)建中國現(xiàn)代財(cái)政制度與推進(jìn)全球稅收治理，中國如何構(gòu)造自己的產(chǎn)業(yè)競爭力，這是我們最重要的方面。
    第一大變局：特朗普稅改的宏觀背景與政策目標(biāo)。
    美國稅改不僅僅是降稅的問題，從企業(yè)所得稅35%降到目前的21%。實(shí)際上從很深層次的角度來講，它實(shí)際上是改變整個(gè)美國跨國公司在全球產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中的布局。我們知道，上一輪的全球化來自于跨國公司所主導(dǎo)的全球化，也就是說，跨國公司在整個(gè)全球價(jià)值鏈當(dāng)中是占據(jù)主導(dǎo)地位的。根據(jù)我們的觀察，跨國公司所產(chǎn)生的全球價(jià)值鏈當(dāng)中的貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)，實(shí)際上是占到整個(gè)全球貿(mào)易創(chuàng)造的60%到70%。特別是中國，我們知道上一輪的全球化中國是非常大的受益者，特別是以加工貿(mào)易為主導(dǎo)的中國的經(jīng)濟(jì)全球化，使中國在整個(gè)全球價(jià)值鏈當(dāng)中成為一個(gè)重要的一環(huán)。一方面中國成為跨國公司加工貿(mào)易的主體，中國一方面成為全球生產(chǎn)的重要環(huán)節(jié)，比如說中國是亞太地區(qū)的中間品貿(mào)易的大國。另外一方面，我們聯(lián)系上游的資源國，比如東南亞、拉美的一些國家，再比如說俄羅斯這些資源國。我們通過這個(gè)三角貿(mào)易，生產(chǎn)出來的半成品，然后再通過韓國和日本，通過再加工出口到歐美，實(shí)際上是完成了整個(gè)三角貿(mào)易，全球貿(mào)易重大的循環(huán)。而在這個(gè)循環(huán)當(dāng)中，跨國公司實(shí)際上是起到了非常重要的作用。
    當(dāng)前美國企業(yè)所得稅的減免以及現(xiàn)在海外資本稅收改革，特別是對于海外資本的利得改革，核心恰恰在于資本稅和海外資本利得稅，完全不同于里根時(shí)代主要是以消費(fèi)稅為主導(dǎo)，刺激美國消費(fèi)和國內(nèi)需求的方面。從這個(gè)角度來講，我認(rèn)為特朗普的確是抓到了問題的要害。也就是說，他實(shí)際上是通過資本回流，通過制造業(yè)回流，通過使企業(yè)擴(kuò)大資本開支來重塑美國跨國公司乃至美國整體企業(yè)的國際競爭力。所以從這個(gè)角度來講，我們認(rèn)為他可能對未來全球產(chǎn)業(yè)和全球資本流動(dòng)會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的變化。
    美國的減稅也是對于稅收制度的改革，我們看到，可能美國的名義稅率在OECD國家是非常高的。但是實(shí)際上它的實(shí)際稅率相對來講還不到OECD國家的平均水平，是18%多，平均水平是19%。為什么美國會(huì)加大對企業(yè)資本利得稅的降稅？從這個(gè)角度來講，我們知道，恰恰是改變美國整個(gè)跨國公司的公司結(jié)構(gòu)。我們都知道，世界上非常有名的避稅天堂，恰恰就是因?yàn)槊绹�長期稅收制度的漏洞，造成了美國跨國公司在海外形成了很多的非利。比如說在開曼群島等形成了大量的跨國公司的殼公司。殼公司通過這樣一個(gè)組織架構(gòu)，在海外形成了大量的海外資本的留存。所以這次特朗普的稅改，恰恰是希望一方面彌補(bǔ)美國稅收制度的漏洞，另外一方面，希望能夠吸引大量的海外資本回流到美國本土。所以這個(gè)制度設(shè)計(jì)或者是這種制度變革，會(huì)對美國未來的公司結(jié)構(gòu)，特別是跨國公司的結(jié)構(gòu)會(huì)產(chǎn)生很大的影響。
    我們都知道，美國一般來講，原來都是所謂的從原來的一次性收稅轉(zhuǎn)向?qū)俚卦瓌t。屬地原則最重要的就是減少重復(fù)性的征稅，可能也通過跨國公司資本定價(jià)的轉(zhuǎn)移，產(chǎn)生新的海外資本和國內(nèi)資本的資本比對效應(yīng)。
    從這幾個(gè)方面來講，我認(rèn)為可能特朗普的減稅不能完全把它作為一種減稅的政策，可能從很大程度上來講，的的確確是一種系統(tǒng)性的結(jié)構(gòu)性改革，特別是會(huì)對這種產(chǎn)業(yè)資本和金融資本，以及未來的全球資本流動(dòng)產(chǎn)生很大的影響。
    美國稅改框架及核心內(nèi)容。我們能夠看到，不僅僅是企業(yè)減稅，包括從個(gè)人消費(fèi)稅的減免、替代稅、資本利得稅、遺產(chǎn)稅、個(gè)稅以及海外的資本留存，包括像一些針對富人階層的遺產(chǎn)稅的減免，實(shí)際上涉及到美國千千萬萬的階層，不僅僅是企業(yè)個(gè)體，包括富人階層，會(huì)不斷的累積。特別是對于消費(fèi)和短期需求的刺激，會(huì)產(chǎn)生比較大的影響。
    剛才我談到，可能通過這種資本激勵(lì)以及宏觀的回饋效應(yīng)對美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響。所謂宏觀回饋效應(yīng)，就是一方面促進(jìn)美國宏觀經(jīng)濟(jì)的增長，反過來會(huì)對美國這種消費(fèi)需求、資本投資以及美國的消費(fèi)擴(kuò)張產(chǎn)生影響。這樣的話，就會(huì)對美國整體的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生新一輪的良性循環(huán)。所以考慮到這個(gè)方面，可能美國在短期內(nèi)國內(nèi)消費(fèi)需求和國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長會(huì)比較快速的反彈。但是從長期來看，因?yàn)檫呺H效益遞減，可能是一個(gè)逐步平緩的過程。剛才羅思義先生談到了，美國直接對于宏觀經(jīng)濟(jì)的負(fù)面效應(yīng)是國債供給的增加，使得大量的赤字融資產(chǎn)生不斷的擴(kuò)張。根據(jù)美國稅收政策委員會(huì)，美國的赤字可能在未來增加1.5萬億美元左右的水平。最大的影響，可能就是美國未來的國債規(guī)模，會(huì)產(chǎn)生一個(gè)非常大的擴(kuò)張效應(yīng)。
    我們看到，這可能就是產(chǎn)生了一個(gè)雙重的悖論。一方面就是金融危機(jī)以來，美國宏觀經(jīng)濟(jì)政策一直是以寬貨幣、緊財(cái)政的這樣一個(gè)政策組合�，F(xiàn)在美國財(cái)政擴(kuò)張，而貨幣政策進(jìn)入一個(gè)正常周期的情況下，就可能產(chǎn)生一個(gè)完全相反的政策組合。這樣帶來的情況就是，美國的所謂寬財(cái)政、貨幣從緊的政策可能未來會(huì)難以持續(xù)。我們都知道，剛才羅思義先生也談到了，美國的宏觀經(jīng)濟(jì)增長可能會(huì)使美元逐步走高。另一方面，赤字的增加，特別是財(cái)政的增加以及現(xiàn)在基礎(chǔ)設(shè)施的投資增加，又不得不使美元實(shí)現(xiàn)一個(gè)貶值的過程。在這種情況下，是美元升值還是美元貶值？其實(shí)我認(rèn)為不僅僅取決于市場的效應(yīng)，可能還是取決于美國宏觀政策的導(dǎo)向性作用。在這個(gè)方面，特別是美國進(jìn)入新一輪的貨幣政策調(diào)整期之后，可能會(huì)產(chǎn)生新的所謂的“新特里芬矛盾”。在這種情況下，美國長期的國債收益率，有可能是處于逐步升高的過程。我們知道，現(xiàn)在美國聯(lián)邦利率是比較低的水平，而未來無論是縮表還是實(shí)際利率的上升，都有可能使長期的國債收益率處于一個(gè)上升的過程。在這種情況下，有可能就觸發(fā)各種各樣的資產(chǎn)泡沫或者是大宗商品的調(diào)整過程�？赡軐τ谖磥淼娜�球金融市場，以及我們各種貨幣資產(chǎn)和各種金融資產(chǎn)有重大的影響。
    美國稅改將引發(fā)全球資本流動(dòng)與產(chǎn)業(yè)格局調(diào)整。美國這次稅改不僅僅是針對宏觀經(jīng)濟(jì)，實(shí)際上更多的是未來影響全球產(chǎn)業(yè)變革的格局。所以我們看待美國稅改，可能更多的要超越稅改之外來看待對于全球經(jīng)濟(jì)的影響。特別是我剛才談到的，美國屬地征稅和一次性稅收存留的變革，會(huì)對美國整體產(chǎn)業(yè)資本產(chǎn)生非常大的調(diào)整。我們也看到，現(xiàn)在美國歷次稅改，包括里根的稅改，包括小布什的稅改以及奧巴馬當(dāng)時(shí)的稅改，實(shí)際上對于全球資本回流都產(chǎn)生了比較大的影響。在里根時(shí)期，基本上是稅改期間有七成的資本回流到美國。小布什時(shí)期，實(shí)際上也有非常大的影響。而我們看到，剛才李世默先生也談到了，其實(shí)最大的影響可能是美國跨國公司對于整體海外投資決策的影響。一方面是美國整體減稅，特別是營商環(huán)境的改善。另外一方面，就是有可能面對其他國家的投資壁壘和翹翹板的效應(yīng)。在這種情況下，美國跨國公司會(huì)不會(huì)產(chǎn)生新的全球產(chǎn)業(yè)鏈重新的配置？實(shí)際上是影響非常大的。
    我們看到跟中國的比較，實(shí)際上對于資本來講，它都是走向價(jià)值洼地，不僅僅是對于成本，可能也是對于財(cái)富的比價(jià)效應(yīng)。如果他認(rèn)為未來的這種長期投資收益會(huì)有一個(gè)逐步抬升的過程，那么他會(huì)不僅僅考慮短期的成本。所以從這個(gè)角度來講，我認(rèn)為中國和美國之間可能未來會(huì)有一個(gè)翹翹板的效應(yīng)。我們看到，可能中美之間的稅收特別是稅賦不僅僅是在于稅賦本身的高低，可能更多的是一種稅制結(jié)構(gòu)的差異。美國更多的是以直接稅為主導(dǎo)的稅制結(jié)構(gòu)，而中國更多的是間接稅主導(dǎo)。直接稅主導(dǎo)就是不能把稅賦直接轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，但是間接稅可以把稅賦通過定價(jià)專家給消費(fèi)者。這種情況下，企業(yè)不僅僅有稅收的負(fù)擔(dān)，消費(fèi)者也普遍的有稅賦感，從這一點(diǎn)來講，中美之間的稅收制度差異，可能也是絕對未來中美在投資結(jié)構(gòu)和成本結(jié)構(gòu)之間的重大變化。
    剛才專家也談到，不僅僅是成本，未來對于知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、營商環(huán)境、市場開放程度、投資壁壘，這些可能都成為未來全球跨國公司進(jìn)行全球資本再配置的這樣一個(gè)重要的選擇。所以我們看到，無論是從要素的重組、資本的重組、產(chǎn)業(yè)鏈的重組以及未來紅利分配的重組情況下，未來美國的稅改會(huì)不會(huì)對全球的資本格局和產(chǎn)業(yè)變化產(chǎn)生影響？我想這個(gè)對于我們中國未來的結(jié)構(gòu)性改革實(shí)際上是非常重大的挑戰(zhàn)。
    第二美國稅改對中美經(jīng)貿(mào)的影響。
    基于此，我們不僅僅對于一個(gè)定性的描述，我們也根據(jù)中美之間，乃至稅改對于全球經(jīng)濟(jì)的影響，做了一個(gè)一般的動(dòng)態(tài)可持續(xù)的模型。第一種情形就是美國當(dāng)前的21%的企業(yè)稅改；第二種情況就是我們考慮到未來美國有可能發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)或者是非關(guān)稅壁壘，所以我們通過20%的貿(mào)易壁壘的假設(shè)進(jìn)行情景模擬；第三種情況就是全球有可能產(chǎn)生新一輪的競爭性減稅，如果各個(gè)國家都跟進(jìn)的話，它會(huì)對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生什么樣的影響？
    最后我們發(fā)現(xiàn)，美國稅改有可能直接對全球的投資，特別是美國投資產(chǎn)生影響，美國對中國的出口影響并不大。之所以是這種情形，因?yàn)槊绹�直接影響的就是短期消費(fèi)的增長，特別是國內(nèi)需求的增長。進(jìn)口的擴(kuò)大，出口相對增長的緩慢，可能會(huì)進(jìn)一步加劇貿(mào)易逆差的增長，未來有可能中國會(huì)出現(xiàn)新一輪的貿(mào)易沖突或者貿(mào)易升級(jí)的過程。
    我們也看到去年的數(shù)據(jù)，2017年1月份到11月份，中國對美國出口的順差已經(jīng)超過了2016年全年的水平。所以在這種情況下，未來配合美國的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，包括232條款，以及以色列針對中國的貿(mào)易保護(hù)措施，我們認(rèn)為在未來的一段時(shí)間，中美之間經(jīng)貿(mào)的沖突有可能會(huì)逐步升級(jí)。
    第三中國應(yīng)加快構(gòu)建現(xiàn)代化財(cái)政制度，積極謀劃提升國家競爭力的頂層設(shè)計(jì)。
    從剛才一系列分析的角度來看，中國現(xiàn)在面臨的問題可能不僅僅是一個(gè)稅收競爭的問題，可能未來影響的是中國產(chǎn)業(yè)競爭力的問題。一方面我們要進(jìn)一步加快我們財(cái)稅制度的改革，逐步由間接稅轉(zhuǎn)向直接稅的制度性變革。另外一分析，中國一定要在產(chǎn)業(yè)投資和競爭力方面有更多的舉措，比如加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)，加大對中間品貿(mào)易的升級(jí)。未來在資本品，包括高技術(shù)產(chǎn)品的出口方面，中國實(shí)際上是未來應(yīng)該加大更多產(chǎn)業(yè)投資和創(chuàng)新投資的。
剛才談到了，如果全球產(chǎn)生這樣一個(gè)稅收競爭或者是美國進(jìn)一步稅收投資的壁壘，以及未來有可能產(chǎn)生的稅收轉(zhuǎn)嫁的影響，中美之間通過雙邊貿(mào)易投資協(xié)定，通過中美之間的稅收協(xié)定，要進(jìn)一步加快國際稅收調(diào)節(jié)制度。中國來講，海外走出去的步伐，有可能在未來，無論是對于美國來講，對于歐洲來講還是對于其他發(fā)展中國家來講，我們可能會(huì)面對未來一定的投資壁壘，這是對中國未來產(chǎn)業(yè)投資，包括我們海外資本輸出一個(gè)非常重大的挑戰(zhàn)。
綜合以上的分析我們認(rèn)為，實(shí)際上美國的稅改可能我們關(guān)注的焦點(diǎn)不是在于美國稅改的本身，也不是在于中美之間稅賦的差距，而是在于美國稅改可能對于全球產(chǎn)業(yè)投資，全球貿(mào)易循環(huán)以及全球資本流動(dòng)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。所以我們的建議就是，中國應(yīng)該加快重新重塑中國的整體國家競爭實(shí)力，進(jìn)一步推動(dòng)中國產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的全球影響力，謝謝！

主持人董少鵬：感謝張茉楠女士，體重最輕量級(jí)的嘉賓做這么一個(gè)很重量級(jí)的壓軸，非常好她講到美國的減稅也是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，對于全球的，特別是美國等跨國公司的決策在全球的資源配置會(huì)產(chǎn)生重大的影響。中國需要重塑自己的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，包括金融的體系，增強(qiáng)中國經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展，增強(qiáng)中國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。
今天上午11位嘉賓發(fā)表了演講，我們發(fā)布了兩個(gè)重量級(jí)的報(bào)告。今天上午的到會(huì)非常成功，在這里感謝各位嘉賓，感謝各位聽眾，也感謝會(huì)務(wù)組的同志們，大家辛苦。上午的會(huì)議就到這里，感謝大家！

網(wǎng)絡(luò)直播主持人：本次論壇上午部分已結(jié)束，下午13:30將進(jìn)行專題論壇，敬請期待。

主持人張亮：各位來賓，大家下午好！
    按照本屆論壇的議程，今天下午將舉辦兩場專題論壇。第一場由我來主持，這場論壇的主題是“新時(shí)代產(chǎn)業(yè)變革與創(chuàng)新”。我們知道，當(dāng)今世界新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的大幕已然拉開，這也是近幾年業(yè)界談?wù)摫容^多的一個(gè)熱門話題。特別是黨的十九大明確指出，經(jīng)過長期努力，中國特色社會(huì)主義進(jìn)入了新時(shí)代，這是我國發(fā)展新的歷史方向。在這樣一個(gè)大背景之下，中國產(chǎn)業(yè)的變革與創(chuàng)新又被賦予了新的時(shí)代意義。由于深知，動(dòng)力源自改革，創(chuàng)新增強(qiáng)活力。企業(yè)家是中國產(chǎn)業(yè)變革與創(chuàng)新的中堅(jiān)力量，肩負(fù)著中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要使命。所以這次專題論壇，我們特別邀請到了部分知名企業(yè)的高管和經(jīng)濟(jì)學(xué)家，共同來把脈產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨向，探討創(chuàng)新路徑，分享實(shí)踐智慧。
    下面我們進(jìn)入分享互動(dòng)環(huán)節(jié)。有請各位嘉賓上臺(tái)，他們是：上海重陽集團(tuán)有限公司總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶先生；廣譽(yù)遠(yuǎn)董事長張斌先生；科大訊飛股份有限公司副總裁江濤先生；內(nèi)蒙古伊利實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司副總裁張軼鵬先生；中國神華能源股份有限公司董事會(huì)秘書黃清先生；同方金融控股有限公司副總裁張旗女士。
    謝謝各位，今天上午各位嘉賓主要是探討了宏觀大勢，今天下午的論壇主要從產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新與變革的角度進(jìn)行了深入探討。如果說上午是頂天，下午是立地，落實(shí)到產(chǎn)業(yè)和具體公司的動(dòng)作上面來。如果還有點(diǎn)時(shí)間，投資者也特別關(guān)心在座各位公司的相關(guān)情況，可能還有一些提問。
    第一輪主要緊扣主題，產(chǎn)業(yè)的變革與創(chuàng)新。你認(rèn)為在新時(shí)代這個(gè)大背景下，公司所處的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢可能會(huì)是什么樣的？有什么新特點(diǎn)？先從綜觀的角度發(fā)表一下自己的看法。王慶總是對宏觀、中觀、微觀方面都有深入的研究，你可以從全球的眼光，可以從整個(gè)中國各大產(chǎn)業(yè)新的動(dòng)向發(fā)表一下你的觀點(diǎn)。據(jù)我了解，王總的經(jīng)歷很豐富，也是知名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，曾經(jīng)在國際貨幣基金組織擔(dān)任過經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在摩根斯坦利大中國區(qū)擔(dān)任過首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在中金公司的投行擔(dān)任過執(zhí)行負(fù)責(zé)人，所以說王總對于前瞻性的宏觀研究都很深入，在重陽投資方面有非常有實(shí)力，首先請王總來談一談第一個(gè)問題，中國的產(chǎn)業(yè)變革與創(chuàng)新可能會(huì)有些什么新的特點(diǎn)和趨勢。

王慶：謝謝張總的介紹，實(shí)在是過獎(jiǎng)了，非常榮幸參加這個(gè)論壇的討論。
    實(shí)際上這個(gè)環(huán)節(jié)正像剛才張總介紹的，這個(gè)環(huán)節(jié)是討論行業(yè)和實(shí)業(yè)的。我們重陽投資是專注于二級(jí)市場的投資，我本人是更多的做一些宏觀和資本市場相關(guān)的一些研究，所以我今天在這個(gè)環(huán)節(jié)參與討論，可能更多的是起到一個(gè)拋磚引玉的作用。我先開個(gè)頭，更多的主角，這幾位實(shí)業(yè)企業(yè)家會(huì)有更多的真知灼見。
    我覺得中國經(jīng)濟(jì)在2008年全球金融危機(jī)大的背景下，中國經(jīng)濟(jì)也經(jīng)過了長達(dá)8年，甚至是更長時(shí)間的調(diào)整。這個(gè)調(diào)整從最近兩年的一些重要指標(biāo)看，無論是宏觀指標(biāo)還是微觀指標(biāo)，尤其是更準(zhǔn)確的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上來看，越來越有明顯的跡象表明，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型已經(jīng)取得了長足的進(jìn)展，而且我們通常說轉(zhuǎn)型這個(gè)彎已經(jīng)基本上拐過來了，這是從宏觀數(shù)據(jù)上來講，消費(fèi)、投資和出口對增長的貢獻(xiàn)，工業(yè)、服務(wù)業(yè)對增長的貢獻(xiàn)，以及上市公司不同行業(yè)之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，包括資本回報(bào)率等等，自上而下和自下而上的指標(biāo)都很明顯。在這樣一個(gè)大的背景下，我們發(fā)現(xiàn)我們的股票市場在2016年初以來開始做出這樣一個(gè)反應(yīng)。從二級(jí)市場投資者來講，也開始關(guān)注價(jià)值投資、長期投資，更重要的是大家對產(chǎn)業(yè)的變化，在上市公司里的體現(xiàn)開始成為很重要的投資主題，成為上市公司業(yè)績表上的驅(qū)動(dòng)力。
    比如我們對消費(fèi)升級(jí)，對產(chǎn)業(yè)集中度的提升，這兩個(gè)主題實(shí)際上是我們2016年來，尤其是2017年驅(qū)動(dòng)股票市場，驅(qū)動(dòng)那些表現(xiàn)優(yōu)異的上市公司最重要的兩個(gè)驅(qū)動(dòng)力，這都跟中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型密切相關(guān)。作為我們二級(jí)市場投資人來講，我們會(huì)緊緊抓住這兩個(gè)主題，在此基礎(chǔ)上疊加了十九大以來我們黨新的經(jīng)濟(jì)政策方向，尤其是我們認(rèn)為，在消費(fèi)升級(jí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的這兩個(gè)基礎(chǔ)上，再加上國企改革的維度，這可能是我們驅(qū)動(dòng)我們資本市場2017年以來這個(gè)慢牛最重要的基本面因素，這個(gè)基本面因素，很可能在2018年還會(huì)得到比較充分的演繹。

主持人張亮：謝謝王總。下一位是廣譽(yù)遠(yuǎn)的張總。廣譽(yù)遠(yuǎn)這家公司可能沒有這四家千億市值公司在二級(jí)市場的影響那么大，我們都知道，現(xiàn)在是恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥，這是化學(xué)藥的，中醫(yī)藥的云南白藥，廣告都很厲害的，剛才下面跟張總交流的時(shí)候，廣譽(yù)遠(yuǎn)貌似廣告沒有那么多，在二級(jí)市場的影響好像沒那么大，實(shí)際上仔細(xì)了解他們有一個(gè)一二三四五，待會(huì)兒張總會(huì)說。他們有國家的中華老字號(hào)，兩個(gè)國家保密處方，三個(gè)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)，很豐富。當(dāng)然張總所代表的是醫(yī)藥行業(yè)，大的主題是健康中國，這是很重要的板塊，也是咱們A股市場比較穩(wěn)健，大家比較關(guān)注的一個(gè)板塊。這一塊主要是中藥，咱們請張總談?wù)勚嗅t(yī)藥這個(gè)產(chǎn)業(yè)是怎么來變革的，包括中醫(yī)藥的國際化。

張斌：首先感謝《證券日報(bào)》能夠給我這樣一個(gè)機(jī)會(huì)跟大家分享一下中藥老字號(hào)在產(chǎn)業(yè)升級(jí)方面的一些思考。
    十九大報(bào)告里面習(xí)主席提的最重要的一點(diǎn)，就是人們對美好生活的需求和供給之間的矛盾。這個(gè)實(shí)際上就體現(xiàn)了現(xiàn)在處在一個(gè)消費(fèi)升級(jí)的新時(shí)代，在消費(fèi)升級(jí)這個(gè)背景之下，人們從過去30年前可能僅僅是溫飽型的消費(fèi)，經(jīng)過30年，現(xiàn)在已經(jīng)到了價(jià)值消費(fèi)，正在向精神消費(fèi)的巨大轉(zhuǎn)變過程當(dāng)中。正因?yàn)檫@種消費(fèi)升級(jí)的驅(qū)動(dòng)，帶動(dòng)和促進(jìn)了中國在產(chǎn)業(yè)端要求不斷升級(jí)產(chǎn)品，這是從產(chǎn)品的品質(zhì)上來講，再就是從服務(wù)端要提升消費(fèi)的服務(wù)。所以我們看到，特別在我們中藥行業(yè)，這十年，很多人跑到美國、韓國去買漢方藥。特別是對于廣譽(yù)遠(yuǎn)、同仁堂這些老字號(hào)來講，我覺得這是我們老字號(hào)的恥辱。因?yàn)槲覀儧]有做好，我們沒有給中國消費(fèi)升級(jí)帶來巨大的消費(fèi)能力提供更加高品質(zhì)的產(chǎn)品。
    所以廣譽(yù)遠(yuǎn)從2013年開始，我們重新進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整和定位，全產(chǎn)業(yè)鏈打造廣譽(yù)遠(yuǎn)的精品戰(zhàn)略。實(shí)際上也是想在國內(nèi)率先通過產(chǎn)品品質(zhì)的提升，對上游產(chǎn)業(yè)原材料品質(zhì)的保障，所以從上游產(chǎn)業(yè)原材料的建設(shè)到中游，我們積極的建設(shè)，一直到下游，為一些高品質(zhì)消費(fèi)需求的客戶特別是有這個(gè)需求的人，提供在五星級(jí)酒店、機(jī)場、高端商場開設(shè)我們的體驗(yàn)店，讓這些人能夠在最便捷的地方體驗(yàn)到更加高品質(zhì)的中藥產(chǎn)品和相關(guān)的服務(wù)。我覺得這正好也是迎合了消費(fèi)升級(jí)的需求，確確實(shí)實(shí)是這樣。我們過去30年前，人們得疾病花5千塊錢，但是現(xiàn)在只要有治療方案，只要能治好，無論城市還是農(nóng)村，借錢都要看，所以從健康產(chǎn)業(yè)來講，人們對生命觀和疾病觀發(fā)生了改變。
    從國家政策層面來講，也是有很大的政策頂層設(shè)計(jì)，健康中國2030的規(guī)劃，“一帶一路”等等，包括中藥法的實(shí)施，我覺得這些從政策頂層設(shè)計(jì)來講，也促進(jìn)了中藥行業(yè)在新時(shí)代迎來了新的黃金發(fā)展十年。這也是我們廣譽(yù)遠(yuǎn)現(xiàn)在一直在堅(jiān)守的，我們要用最好的原材料，能用天然的就不用人工。比如說安宮牛黃丸，能用天然牛黃，我們絕對不用人工牛黃替代。能用天然麝香，絕對不用人工的麝香替代。包括保嬰散這樣的產(chǎn)品，對于高熱驚厥的小孩，只要保嬰散，一劑下去，對于退熱效果非常好。但是前10年沒有，天然人工麝香改人工麝香了，天然牛黃改人工牛黃了，療效都在降低。因?yàn)橄�費(fèi)升級(jí)以后，人們對這些東西是有需求的。所以在這5年，我們在回顧本源，用最好的原材料做最好的中藥，滿足消費(fèi)者的需求。所以我們公司將安宮牛黃丸回歸到用天然牛黃、天然麝香推出，市場反映非常好�，F(xiàn)在人們到藥店去買，一買是十盒、二十盒的買。我們曾經(jīng)有一個(gè)單子，一個(gè)深圳的棚戶區(qū)改造的拆遷戶的中年婦女，先買了一盒藥，吃了效果很好，然后再來，3萬塊現(xiàn)金，一買幾十盒，100多盒，所以就是人們的消費(fèi)發(fā)生了翻天覆地的變化。

主持人張亮：張總指出了精品中藥是下一步中藥發(fā)展的方向。
    下面請科大訊飛的江總發(fā)言。江總所處的領(lǐng)域是人工智能，這也是A股市場大家非常關(guān)注的一個(gè)板塊，科大訊飛也是這個(gè)板塊的領(lǐng)頭羊之一。現(xiàn)在都在談新經(jīng)濟(jì)，新經(jīng)濟(jì)離不開數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化。我看最近剛剛召開的美國CES，代表了國際消費(fèi)電子領(lǐng)域最前沿的一個(gè)展覽會(huì)，報(bào)道當(dāng)中，三分之一的都是中國企業(yè)，而且重點(diǎn)的都是人工智能，包括新能源汽車也是掛上智能，BAT這些巨頭都紛紛進(jìn)軍新能源汽車，他們都號(hào)稱電動(dòng)、智能、共享等，人工智能在世界上都是非常受關(guān)注的。咱們A股市場對人工智能板塊關(guān)注度非常高。請江總說說人工智能這一塊有什么樣的變革趨勢？

江濤：人工智能這幾年非常熱，應(yīng)該說老百姓、媒體關(guān)注度都很高。其實(shí)好萊塢電影很成功，塑造了很多人工智能的形象。但是無論是特別邪惡的，能夠像《天網(wǎng)》、《終結(jié)者》那種威脅人類的，還有一部電影叫Her，溫情脈脈的，能跟男主人公談戀愛的，這些好萊塢電影當(dāng)中的人工智能，其實(shí)離我們工業(yè)界當(dāng)中說的人工智能離得非常遠(yuǎn)的，其實(shí)是兩回事。包括有一些哲學(xué)家像霍金，他是物理學(xué)家，但是他在人工智能領(lǐng)域算是哲學(xué)家，哲學(xué)家提出來的擔(dān)心與我們工業(yè)界還差得很遠(yuǎn)。
    當(dāng)前工業(yè)界的人工智能主要有兩條技術(shù)路線，一條我們叫做強(qiáng)人工智能。是對腦科學(xué)、神經(jīng)科學(xué)的研究，研究我們?nèi)四X的高級(jí)神經(jīng)活動(dòng)規(guī)律，人的創(chuàng)意、靈感、想像力究竟是怎么來的，我們的大腦到底是怎么樣的運(yùn)行規(guī)律，把這些東西研究清楚，理論上就有可能再構(gòu)建一個(gè)像人一樣的，能夠舉一反三的大腦。這一條技術(shù)路線過去幾十年投入很大，但是突破是很有限的。未來的演進(jìn)路線，什么時(shí)候能突破？還是說研究了50年之后說此路不通，這是完全有可能的，這是一條技術(shù)路線。另外一條技術(shù)路線，我們把它叫做弱人工智能，它的基礎(chǔ)理論其實(shí)很簡單，大家都學(xué)過概率論、統(tǒng)計(jì)學(xué)、貝葉斯定律這一套東西。為什么要到這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上才開始砸錢？說白了，它是人類所擁有的數(shù)據(jù)規(guī)模和數(shù)據(jù)處理能力到了這個(gè)點(diǎn)上，使得我們原來的那些數(shù)學(xué)理論、概率論、統(tǒng)計(jì)學(xué)、貝葉斯定律能夠發(fā)揮作用，本質(zhì)上就是這個(gè)。所以某種意義上來說，強(qiáng)人工智能很弱，弱人工智能越來越強(qiáng)，就是這么一個(gè)特點(diǎn)。弱人工智能的特點(diǎn)，機(jī)器不具備自主的意識(shí)，更多的是基于大數(shù)據(jù)、云計(jì)算這套體系人類過去的生產(chǎn)過程、生活過程形成的數(shù)據(jù)積累通過機(jī)器學(xué)習(xí)，現(xiàn)在機(jī)器學(xué)習(xí)是弱人工智能中間最主流的技術(shù)路徑。通過機(jī)器學(xué)習(xí)這種方式，使得它能夠固定沉淀下來，固化下來，可以處理的事情就很多了，極大的提升了人類的腦力勞動(dòng)和生產(chǎn)率。
    我們講過去20年信息技術(shù)的發(fā)展，本質(zhì)上解決了連接問題，人和信息的連接，人與人的連接，人和商品的連接，解決了很多連接問題。但是并不是解決了連接問題就解決了所有問題，還有大量的問題沒法解決。比如協(xié)和醫(yī)院里面的醫(yī)生，你把他跟全世界的病人連接在一起能解決問題嗎？不解決任何問題，他已經(jīng)連上廁所的時(shí)間都沒有了。這個(gè)本質(zhì)上是人類腦力勞動(dòng)的產(chǎn)能，在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上成為了瓶頸，怎么提升人類腦力勞動(dòng)的產(chǎn)能？剛才講的弱人工智能就可以做這件事情。把這些腦力勞動(dòng)的過程數(shù)據(jù)化，用深度學(xué)習(xí)的算法訓(xùn)練，現(xiàn)在我們已經(jīng)非常清晰的可以看到，機(jī)器可以學(xué)習(xí)這個(gè)行業(yè)最頂級(jí)的專家知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，從而達(dá)到這個(gè)行業(yè)一流專家的水平，超過這個(gè)行業(yè)90%的腦力勞動(dòng)者，就會(huì)帶來人類腦力勞動(dòng)整個(gè)產(chǎn)能一次巨大的革命，不是十倍、一百倍，是無限倍。比如醫(yī)療領(lǐng)域，機(jī)器學(xué)習(xí)這個(gè)行業(yè)，協(xié)和醫(yī)院最頂級(jí)的專家，將來可以給遠(yuǎn)在西藏、青海的農(nóng)村病人看病，是同樣的水平，但是它可以無限擴(kuò)展。
    所以我們相信，業(yè)界為什么這么關(guān)注，認(rèn)為它是第四次工業(yè)革命，關(guān)鍵點(diǎn)就是這樣，就是到了這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，哪怕沒有大的理論突破，不需要大的理論。現(xiàn)在基于深度學(xué)習(xí)的技術(shù)演進(jìn)路線，我們已經(jīng)可以清晰的看到5年、10年、15年、20年之后人工智能怎么改變這個(gè)世界。就拿訊飛去年推出的翻譯機(jī)，前年的時(shí)候我們的機(jī)器翻譯，大學(xué)英語四級(jí)的水平，去年已經(jīng)做到了英語六級(jí)的水平。我們相信，兩年左右能做到大學(xué)英語八級(jí)的水平，而且還有不同的語種。過去學(xué)英語也是，或者說翻譯是一個(gè)腦力勞動(dòng)者，這個(gè)腦力勞動(dòng)，機(jī)器學(xué)習(xí)以后慢慢固化了，這個(gè)產(chǎn)能又會(huì)得到進(jìn)一步的提升。
    總的來說，現(xiàn)在的信息技術(shù)正在一個(gè)非常關(guān)鍵的時(shí)間點(diǎn)上，從解決連接問題到進(jìn)一步解決人類腦力勞動(dòng)的產(chǎn)能問題，這是一個(gè)大的拐點(diǎn)。信息技術(shù)的突破會(huì)帶來新能源、新材料、生命科學(xué)的突破�，F(xiàn)在這些技術(shù)的突破都是依賴于信息技術(shù)的助推火箭帶來新的突破，所以會(huì)帶來一系列整個(gè)世界新的技術(shù)革命。
    我就說這些，謝謝！

主持人張亮：下面請伊利集團(tuán)張總發(fā)言。伊利股份是咱們A股市場標(biāo)準(zhǔn)的大白馬股，業(yè)績非常穩(wěn)健，現(xiàn)在是全球乳業(yè)八強(qiáng)了。我記得前一段有一個(gè)機(jī)構(gòu)做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)，連續(xù)5年業(yè)績每年增長20%，連續(xù)5年都增長的公司只有1%多，5年當(dāng)中有4年能超過20%的大概只有2%。這種業(yè)績能夠長期保持穩(wěn)健增長的公司并不多，我們一個(gè)個(gè)去算，伊利估計(jì)也算這一類的公司。國內(nèi)絕對是乳業(yè)老大，國際現(xiàn)在是第八，可能下一步還要往前跨越。請張總說說乳業(yè)這一塊的產(chǎn)業(yè)變革，你那一塊大的應(yīng)該是叫食品飲料，你重點(diǎn)可以說說世界乳業(yè)或者中國乳業(yè)這一塊下一步可能會(huì)有些什么變革，有些什么新的趨向。

張軼鵬：感謝《證券日報(bào)》，感謝張總給我這樣一個(gè)交流的機(jī)會(huì)。剛才張總也介紹了伊利集團(tuán)，伊利集團(tuán)在全球乳業(yè)排名第八。剛才張總也介紹了凈資產(chǎn)收益是20%這樣一個(gè)數(shù)字，在全球乳品前10名當(dāng)中，這個(gè)數(shù)字也是排名第一的，在這里我跟大家共享一下這個(gè)信息。
    講到產(chǎn)業(yè)趨勢，實(shí)際上剛才前幾位老總和專家講到相關(guān)的話題，乳業(yè)看似是比較傳統(tǒng)的行業(yè)，進(jìn)入二十一世紀(jì)以來我們對于生活的品質(zhì)不斷追求的提升，對于乳制品的需求量越來越大。實(shí)際上進(jìn)入本世紀(jì)以來，中國的乳制品行業(yè)進(jìn)入了一個(gè)快速的發(fā)展期，前幾年已經(jīng)進(jìn)入了穩(wěn)健的發(fā)展階段。從全球乳業(yè)角度來看，這幾年全球乳業(yè)整個(gè)的發(fā)展是放緩的趨勢。伊利如果在整個(gè)全球乳品行業(yè)當(dāng)中還能保持這樣一個(gè)增長的速度，實(shí)際上我想可能更重要的就是創(chuàng)新。其實(shí)前面特別是科大訊飛也提到創(chuàng)新的話題，對于乳制品行業(yè)如何實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新？大家覺得也沒有什么可創(chuàng)新的，覺得不像其他的BAT企業(yè)那樣。但是乳品行業(yè)比較特殊，它是橫跨一二三產(chǎn)業(yè)，我們的上游有種養(yǎng)殖業(yè)，中間是生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)，下游數(shù)以億計(jì)的消費(fèi)者。所以種養(yǎng)殖到生產(chǎn)加工，到銷售服務(wù)，這是三產(chǎn)橫跨的一個(gè)產(chǎn)業(yè)，這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈比較長，而且各個(gè)環(huán)節(jié)比較復(fù)雜。如果實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新的話，大家都知道，做食品要講食品安全，就是講要從源頭開始抓起，整個(gè)過程可追溯。要講創(chuàng)新，實(shí)際上就要全鏈創(chuàng)新。也就是說，你要推動(dòng)上游創(chuàng)新，帶動(dòng)下游實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新，是這樣一個(gè)全鏈的創(chuàng)新。
    大家都知道，中國在養(yǎng)牛方面，特別是養(yǎng)奶牛，我們所有人喝到的牛奶，其實(shí)大多數(shù)都不是中國的牛生產(chǎn)的牛奶，多數(shù)用的都是荷斯坦、君山等引進(jìn)的牛。在中國要建立中國的養(yǎng)殖模式，實(shí)際上是這么多年的快速發(fā)展，市場快速增長的需求我們要如何匹配，這是一個(gè)問題。
    在這里跟大家分享一下，養(yǎng)牛首先要滿足牛的需求，牛吃的營養(yǎng)均衡，才能給我們產(chǎn)出更加營養(yǎng)的牛奶。牛的環(huán)境更加舒適，它的產(chǎn)量，單產(chǎn)和日產(chǎn)才會(huì)提高。所以我們一定先要保證牛的營養(yǎng)與健康，生活環(huán)境的良好，心情的舒暢，大家都聽過給牛做按摩、聽音樂這樣的故事。除了技術(shù)層面的問題，還有養(yǎng)殖模式的問題，我們都要進(jìn)行創(chuàng)新，如何能夠適合中國。中國絕大部分適合養(yǎng)奶牛的地方都在北方，新西蘭、澳大利亞這樣的國家有非常廣袤的草原資源，在我們國內(nèi)這樣的地方也比較少，這是國情問題。我們在北方如何養(yǎng)牛？在華北這一帶適合養(yǎng)牛的地方如何養(yǎng)牛的問題，這是我們探索中國的模式。所以說這里面好多利用信息化手段來管理。過去每一個(gè)牧場要放一個(gè)品控人員做質(zhì)量管控，幫助牧場做科學(xué)的飼喂，科學(xué)的防疫，進(jìn)行擠奶、檢測等等工作�，F(xiàn)在我們每一個(gè)牛都戴上耳標(biāo)，它的族系，它的父親母親、爺爺奶奶，姥姥姥爺是誰，產(chǎn)地在哪里，它目前的生長期是處于什么階段，不同的階段要配備什么樣的資料，所以說這些都是用信息采集的方式進(jìn)行信息化，用手機(jī)APP去管理的，這里面就有一個(gè)創(chuàng)新。
    在我們的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，比如你要實(shí)現(xiàn)質(zhì)量的管控，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的研發(fā)，僅僅依靠我們國內(nèi)也是不行的，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在已經(jīng)走上了國際化的道路�，F(xiàn)在伊利集團(tuán)有歐洲的研發(fā)中心，還有中國內(nèi)蒙的乳業(yè)研究院，是一個(gè)全球的研發(fā)平臺(tái)。這樣的話，我們自己的產(chǎn)品研發(fā)實(shí)際上也在利用全球的智慧做我們自主研發(fā)。因此，在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，不管是提高生產(chǎn)效率，還是為了管控產(chǎn)品質(zhì)量和安全，也都采用了一些數(shù)字化的生產(chǎn)方式。也就是說，我們的工廠都是數(shù)字化、智慧化的工廠。
    下一步在銷售服務(wù)領(lǐng)域里面，我們也用了一些用大數(shù)據(jù)分析，用互聯(lián)網(wǎng)思維來不斷的投入到有可能非常有效的數(shù)據(jù)源，來洞察和分析我們消費(fèi)者的消費(fèi)需求，實(shí)際上這也是一種創(chuàng)新。我覺得要說產(chǎn)業(yè)趨勢的話，我覺得創(chuàng)新是所有的行業(yè)都涉及到的，更是我們?nèi)闃I(yè)需要的。另外我覺得品質(zhì)一定是一個(gè)保障和基礎(chǔ)，不管我們的行業(yè)如何升級(jí)，發(fā)展趨勢什么樣，品質(zhì)一定是我們的基礎(chǔ)。再一點(diǎn)就是綠色，剛才前面講過，乳品行業(yè)跨三個(gè)產(chǎn)業(yè)，就需要和整個(gè)一二三全產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同，包括環(huán)境，所以我覺得綠色也應(yīng)該是一個(gè)趨勢。
    因?yàn)闀r(shí)間的關(guān)系，我就講到這里。

主持人張亮：下面請神華的黃總來介紹一下。中國神華也是咱們的央企，去年國電和神華的重組，大家俗稱“中國神電”。請黃總為我們介紹一下煤炭這個(gè)產(chǎn)業(yè)怎么轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，有些什么大的趨勢性變化。

黃清：非常感謝大家，也感謝《證券日報(bào)》組織了這么好的一個(gè)新時(shí)代的資本論壇，這可能會(huì)成為整個(gè)中國資本市場的大品牌。所以我們很榮幸見證第一屆2018年的會(huì)議。
    剛才張總提到我們的控股股東神華集團(tuán)和國電集團(tuán)，去年12月28日成立和聯(lián)合重組了一個(gè)新的公司，叫國家能源集團(tuán)，網(wǎng)民調(diào)侃說叫“中國神電”，其實(shí)正式名稱是國家能源集團(tuán)。問到我關(guān)于能源行業(yè)的變革，我想用一個(gè)關(guān)鍵詞“科技”來講，有兩句話，一句是科技創(chuàng)造能源未來，另一句是科技創(chuàng)造未來能源，來解釋一下今年1月8日我們國家召開了國家科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)勵(lì)大會(huì)。如果大家留心看的話，它分三個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)，就是獎(jiǎng)給成果的，還有一個(gè)大獎(jiǎng)，那是獎(jiǎng)給人的。三個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)有自然科學(xué)、科技進(jìn)步和科學(xué)發(fā)明，與產(chǎn)業(yè)最密切的就是科技進(jìn)步和科學(xué)發(fā)明。大家看一下，獲獎(jiǎng)的特等獎(jiǎng)科技進(jìn)步的是關(guān)于特高壓的，那是能源行業(yè)的。具體到我們煤炭行業(yè)有關(guān)的，在科技進(jìn)步和科技發(fā)明里，一共有四個(gè)一等獎(jiǎng)，其中有煤電的兩個(gè)一等獎(jiǎng)，一個(gè)是煤電的超低排放，也就是燃煤電場三項(xiàng)污染物的排放，就是煙塵、二氧化硫、氮氧化物，比天然氣發(fā)電還要清潔，這就叫超低排放。另一個(gè)就是低發(fā)熱量的煤炭，怎么用CFB技術(shù)，或者是循環(huán)流化床技術(shù)進(jìn)行大規(guī)模的燃煤發(fā)電，就是600兆瓦的燃煤發(fā)電，這個(gè)技術(shù)也獲得了一等獎(jiǎng)。還有兩個(gè)是拓寬煤炭使用領(lǐng)域的，大家知道，煤炭是一種能源，但是其實(shí)煤炭也是很重要的工業(yè)原料。所以這次的兩個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)中，一個(gè)就是關(guān)于煤質(zhì)油和煤質(zhì)烯烴的，或者叫煤化工的一等獎(jiǎng)。還有一個(gè)是用煤制了甲醇之后，用甲醇制烯烴的一個(gè)一等獎(jiǎng)。所以一共在煤炭這個(gè)領(lǐng)域就有四個(gè)一等獎(jiǎng)，彰顯出我剛才說的主題詞“科技”�？萍紝⒏淖兡茉吹奈磥恚�科技也會(huì)創(chuàng)造煤炭的未來�？萍季褪敲禾啃袠I(yè)產(chǎn)業(yè)變革的驅(qū)動(dòng)力，也是產(chǎn)業(yè)變革的主題詞。
    我先分享到這里，謝謝！

主持人張亮：接下來有請同方金控的張總發(fā)言。剛才上臺(tái)前也跟張總進(jìn)行了簡單的交流，同方現(xiàn)在的主營構(gòu)成里面有三大塊，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)與終端、安防和環(huán)保。剛剛張總說同方股份是八大產(chǎn)業(yè)，我看到主營構(gòu)成是三個(gè)排在前面。張總所在的金融控股在同方股份里面占有很重要的位置，服務(wù)于所有的產(chǎn)業(yè)。請張總跟我們分享一下，同方金控的發(fā)展趨向和一些動(dòng)作。

張旗：大家下午好，感謝主辦方，感謝主持人張亮，還要感謝我們的老板黃總給我這個(gè)機(jī)會(huì)見到大家。本來今天是我們的副董事長、總經(jīng)理黃總在這里發(fā)言，他出差沒有回來，我今天從上海趕過來。
    剛剛張亮總把我們每一家都進(jìn)行了一些了解和介紹。我在這里特別榮幸有機(jī)會(huì)給大家簡單介紹一下同方。在我介紹之前，我前面兩位老總，張軼鵬總和黃清總，不管是從吃的行業(yè)還是從用的行業(yè)都說了兩個(gè)字“科技”。我們清華同方是今年上市20周年，它的代碼是600100。當(dāng)時(shí)我也就是在20周年慶典的時(shí)候加入了同方這個(gè)大家庭的。所以我當(dāng)時(shí)就說，我們上市公司的代碼是600100。所以我們清華同方的每一個(gè)員工都應(yīng)該盡力把它做成真正的100分的公司，我們從它成立起背靠清華大學(xué)，我們就是立足作為一個(gè)圍繞國家新興戰(zhàn)略板塊的高科技公司。所以要說我們目前想做好整個(gè)產(chǎn)業(yè)，我們有12個(gè)字：科技創(chuàng)新、金融創(chuàng)新、管理創(chuàng)新。這是我們上市20年，公司存在將近30年一直走過來的路上面不停的思考、總結(jié)和探索我們的這些核心競爭力做的實(shí)踐。
    剛剛張亮總說同方有三大板塊，清華同方跟很多公司有點(diǎn)不一樣，比如神華股份上面有神華集團(tuán)，我們清華下面有一些兄弟公司，比如大家都知道的紫光、啟迪、誠志，他們在上市公司上面都有一個(gè)集團(tuán)。但是我們整個(gè)清華同方整個(gè)公司沒有一個(gè)集團(tuán)的說法，所以整個(gè)是上市公司。也就是大家現(xiàn)在有人問，你們同方是做什么的？華大基因是做基因的，伊利股份是做奶制品的，大家印象里面他們特別專注。那么清華同方是做什么的？剛剛張亮總介紹了三大板塊，但是實(shí)際上我們同方不止三大板塊，我們同方有八大板塊。因?yàn)樗�的緣起，就我這幾個(gè)月在清華同方的經(jīng)歷，我?guī)痛蠹易隽艘粋�(gè)全面的盡調(diào)。它是中國這些高校產(chǎn)學(xué)研一體化最成規(guī)模、最成體系，而且最早成功的一家公司，它所有的板塊幾乎都是清華大學(xué)的教授和同學(xué)一起在學(xué)校的實(shí)驗(yàn)室里面創(chuàng)新出來的。
    舉幾個(gè)例子，大家會(huì)說，我們現(xiàn)在這幾大板塊是什么？我上個(gè)月參加了申萬宏源的年會(huì)。專家們講，2018年最值得投資的一些板塊，我一看都在我們同方。這里面包括大健康、大數(shù)據(jù)、人工智能、智慧交通、智能家居、安保、軍民融合，所有涉及到新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，我們的板塊都有。實(shí)際上學(xué)了十九大報(bào)告之后我發(fā)現(xiàn)，習(xí)大大提到的綠水青山也好，建立美好家園也好，整個(gè)同方的板塊一出去就是建立一個(gè)智慧城市。所以這也是我最近在加入同方大家庭里面充分發(fā)揮金融作用的方面想思考的，我們應(yīng)該立足于建立我們的產(chǎn)業(yè)，與我們國家的一些城市合作共贏，產(chǎn)城互興，建設(shè)美好家園。
    舉個(gè)例子，同方跟我們每個(gè)人最直接相關(guān)、天天用的，如果你們最近在寫論文，CNKI，我想大家可能寫論文的人每一個(gè)都在用，你們交本科論文、碩士論文、博士論文，EMBA的論文，都要去查重，這就是CNKI。CNKI是全球最大的數(shù)據(jù)知識(shí)庫，這是毫無疑問的，全球都用的。大家很多人抱怨說，你能不能給我弄個(gè)賬號(hào)？我隨便上去一下就一兩萬塊錢，的確它的權(quán)威性毋庸置疑。
    我想在座我們每個(gè)人都坐過飛機(jī)，你在機(jī)場走安檢會(huì)用到同方威視，大家最了解的�？低�視已經(jīng)4千億了。同方威視正是因?yàn)槲覀兺�方的緣起歷史，我們整個(gè)同方是一個(gè)A股，所以同方威視現(xiàn)在還在上市公司里面，沒有獨(dú)立，是非常好的一個(gè)公司，也是全球最大的大型安檢系統(tǒng)的企業(yè)。
    其他的方面，在信息披露上，我們有一個(gè)最大的優(yōu)勢是公開透明，我們每一個(gè)動(dòng)作都需要披露，因?yàn)檎麄�(gè)都在上市公司下面。我們這個(gè)小小的金融控股板塊，是整個(gè)同方里面最新的一個(gè)板塊。我們要踐行中央金融會(huì)議的第一條要求，說金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)，怎么樣能夠產(chǎn)融互興。這里面我們現(xiàn)在同方金控有三大塊業(yè)務(wù)：第一是金融控股，我們有各種金融牌照。雖然我們是很新的一個(gè)板塊，但是清華同方本身就有特別多的金融牌照，現(xiàn)在匯總到整個(gè)金融這一塊；第二是我們有一些國內(nèi)外的并購，圍繞現(xiàn)在同方這八大板塊去做金融并購，做強(qiáng)每一個(gè)板塊；第三是我的一些資產(chǎn)管理，因?yàn)楸晨壳迦A大學(xué)，它的這種高精尖的人才，不止是在實(shí)業(yè)板塊，在金融板塊也非常多。所以我們對很多市場上清華特別好的團(tuán)隊(duì)注資，我想如果你們有興趣的話，也可以來關(guān)注。因?yàn)槲覀兺ǔＭ�方的股�?quán)是非常有吸引力的，我們團(tuán)隊(duì)都可以涉資股權(quán)，都可以百分之百控股，混改我們做得很早。

主持人張亮：謝謝張總，具體有什么新的動(dòng)作，我們第二輪再說，第二輪就是談到新動(dòng)作了。習(xí)總書記說新時(shí)代要有新氣象，更要有新作為。這既是一種繼往開來的能力，也飽含著更上一層樓的殷殷期待。我想知道，咱們公司在十九大之后都有些什么新動(dòng)作？或者說有什么創(chuàng)新的舉措？我們先從實(shí)業(yè)公司來說，最后王總來點(diǎn)評一下。

張斌：從我們企業(yè)來講，十九大之后其實(shí)戰(zhàn)略跟我們上一個(gè)5年的戰(zhàn)略是一致的，就是融合全產(chǎn)業(yè)鏈。所以我們更重視，十九大之后，包括習(xí)總書記提到的精準(zhǔn)扶貧這些方面，我們現(xiàn)在更多的是在上游的積極建設(shè)，現(xiàn)在在云南有一些珍稀動(dòng)物的養(yǎng)殖基地，包括一些道地藥材的種養(yǎng)殖基地。通過在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行一片工廠的建立，跟當(dāng)?shù)氐霓r(nóng)戶進(jìn)行緊密的結(jié)合。其實(shí)更重要的是為工廠在原材料的品質(zhì)上能夠提供更加有效的保障，我們在東北也是包括鹿茸、人參等等也在布局，實(shí)際上整個(gè)就是要講綠色，講環(huán)保，從上游原材料的品質(zhì)上，經(jīng)濟(jì)建設(shè)上，包括我們在土里面找的所有種植的東西，全部要對它的土壤、農(nóng)藥殘留都要進(jìn)行指標(biāo)的控制，來去檢測農(nóng)藥殘留，檢測重金屬的控制，來提升我們所有產(chǎn)品的品質(zhì)，因?yàn)檫@也是我們老百姓的一些需求。
    剛剛科大訊飛江總在講人工智能，我們實(shí)際上在中醫(yī)的人工智能方面也有一些布局。剛才江總說得很正確，其實(shí)中醫(yī)實(shí)際上三千年來，他確實(shí)也是大數(shù)據(jù)，很多的舌診、面診、脈診，實(shí)際上都是通過不同的人大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)出來的。但是中醫(yī)的古籍太多了，學(xué)五年中醫(yī)的人古籍不一定完全記住，能學(xué)一本，把《傷寒論》學(xué)懂，都能看幾百種病。但是從《黃帝內(nèi)經(jīng)》到我們這3000年下來，中醫(yī)的古籍、典籍、文獻(xiàn)，還有包括經(jīng)方、名方五萬多首，沒有一個(gè)人能夠記得住，就是國醫(yī)大師也記不住。但是機(jī)器人不一樣，機(jī)器人通過學(xué)習(xí)的能力，把所有的文獻(xiàn)通過學(xué)習(xí)以后，它可以把所有的文獻(xiàn)跟經(jīng)方進(jìn)行鏈接，最后能夠通過舌診、脈診和面診這些診斷出來之后，能夠給你把五萬多的經(jīng)方里面最適合的方子評價(jià)出來，所以這個(gè)我們也在這方面去做。實(shí)際上最終還是要從消費(fèi)升級(jí)來講，就是滿足更多的人對中醫(yī)的消費(fèi)需求。現(xiàn)在國醫(yī)大師才60個(gè)，現(xiàn)存的活著的只有45個(gè)，好醫(yī)生太少，需求太大。如果通過機(jī)器人能夠解決智能的診斷，它把所有的典籍都學(xué)會(huì)了，可能比很多國醫(yī)大師都厲害。每一個(gè)人都有個(gè)體差異，所以我認(rèn)為，未來的中醫(yī)機(jī)器人跟國醫(yī)大師可能是相互促進(jìn)，相互學(xué)習(xí)的，不斷的相互影響，往智能化方面發(fā)展。其實(shí)最終想在下游為我們的消費(fèi)者提供更多的智能化服務(wù)，中醫(yī)藥的服務(wù)。

主持人張亮：下面有請我們江總說說科大訊飛有什么新動(dòng)作？

江濤：這幾年來，科大訊飛做的事情用一句話來概括，就是從能聽會(huì)說到能理解、會(huì)思考。因?yàn)榭拼笥嶏w18年前成立的時(shí)候，當(dāng)時(shí)我們團(tuán)隊(duì)定了一個(gè)目標(biāo)，讓所有的機(jī)器設(shè)備，比如說手機(jī)、汽車、電視、玩具等等像人一樣能聽會(huì)說，當(dāng)時(shí)我們定了這個(gè)目標(biāo)。這十幾年走來，應(yīng)該說在能聽會(huì)說方面，機(jī)器已經(jīng)越來越接近人類的水平了。昨天我參加了央視的一個(gè)活動(dòng)，人類歷史上第一次一整部六集的電視紀(jì)錄片叫做《創(chuàng)新中國》，由機(jī)器，由人工智能來配音。我當(dāng)時(shí)在臺(tái)上發(fā)言的時(shí)候，我說是用這個(gè)技術(shù)，科學(xué)和藝術(shù)之間，向已故的配音員李毅老師致敬，做了他的音庫。語音識(shí)別這幾年發(fā)展很快，我剛才在臺(tái)下的時(shí)候，很多朋友都說在用我們的語音識(shí)別，越來越多的設(shè)備能聽會(huì)說。當(dāng)前最大的機(jī)會(huì)是能理解，會(huì)思考。說兩個(gè)術(shù)語，在人工智能里面是兩個(gè)分支，一個(gè)分支叫做感知智能，計(jì)算機(jī)能聽會(huì)說，能看會(huì)說。人工智能學(xué)習(xí)人的感知的能力，比如我們的耳朵，我們的眼睛是用來感知外界的。但是比這個(gè)更有挑戰(zhàn)的是認(rèn)知智能，什么是認(rèn)知？我們的閱讀理解，我們看到文字能理解，邏輯推理、分析歸納、知識(shí)表達(dá)，這些是人類的認(rèn)知能力。認(rèn)知能力機(jī)器通過深度學(xué)習(xí)的算法，通過規(guī)�；�的數(shù)據(jù)，認(rèn)知能力是人工智能突破的點(diǎn)，也是下一步挑戰(zhàn)的目標(biāo)，應(yīng)該說這幾年已經(jīng)開始苗頭出來了。
    我舉幾個(gè)例子。一個(gè)是在教育領(lǐng)域，科大訊飛做的人工智能系統(tǒng)，已經(jīng)能夠像老師那樣批改孩子寫在紙上的作業(yè)和卷子，不光是客觀題，還包括中英文作文這樣的主觀題。大家都知道，批改作業(yè)，批改卷子是我們一個(gè)典型的腦力勞動(dòng)，這個(gè)腦力勞動(dòng)的過程，通過海量數(shù)據(jù)的持續(xù)推動(dòng)，通過學(xué)習(xí)一流專家、一流老師的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，機(jī)器現(xiàn)在在這個(gè)點(diǎn)上已經(jīng)超過了大部分的老師。在醫(yī)療領(lǐng)域，去年11月份衛(wèi)計(jì)委正式宣布，2017年的國家醫(yī)師資格考試，總共53萬人參加，這個(gè)考試滿分600分，如果拿360分就能拿到醫(yī)師資格證。這個(gè)考試?yán)锩娌皇呛唵蔚膹念}庫，像我們的駕照考試那樣，每年題庫都不一樣，專家組每年都出新題。這里面就是典型的大量的臨床具體問題，比如說病人甲的癥狀一二三四五，你應(yīng)該采取哪些診療措施。病人乙的化驗(yàn)結(jié)果，有這么一個(gè)指標(biāo)，那么一個(gè)指標(biāo)，你應(yīng)該給他吃什么藥。
    現(xiàn)在機(jī)器能做到什么程度？去年考試，在衛(wèi)計(jì)委安排的正式進(jìn)行了公證，我們的人工智能系統(tǒng)在有線、無線的網(wǎng)絡(luò)全部斷網(wǎng)的情況下，現(xiàn)場理解題意的基礎(chǔ)上要進(jìn)行推理，最后做出判斷，考了456分。這是什么概念？去年參加的有50多萬考生，他們都是學(xué)了5到8年的專家領(lǐng)域的人士，超過了他們中間的90%多，應(yīng)該說人工智能系統(tǒng)已經(jīng)初步具備了當(dāng)全科醫(yī)生的潛質(zhì)。
    現(xiàn)在在很多領(lǐng)域，比如機(jī)器看肺部的CT，科大訊飛連續(xù)幾次刷新了世界紀(jì)錄，已經(jīng)達(dá)到三級(jí)甲等醫(yī)院放射科醫(yī)生的水平。前幾天這一輪深度學(xué)習(xí)理論框架的奠基者，在一次會(huì)議上他就說，從現(xiàn)在開始，應(yīng)該停止培養(yǎng)放射科醫(yī)生，整個(gè)進(jìn)步的速度是很快的。還有一個(gè)例子就是司法領(lǐng)域，去年在上海高院進(jìn)行了試點(diǎn)，取得了空前的成功。他們內(nèi)部叫206項(xiàng)目，這個(gè)項(xiàng)目是解決什么問題？有八大類案子在不斷的增長，只要你把這個(gè)案子的相關(guān)信息輸入到系統(tǒng)里面去，這個(gè)系統(tǒng)就會(huì)告訴你，這個(gè)案子的證據(jù)鏈?zhǔn)遣皇峭暾�，證據(jù)鏈當(dāng)中有沒有自相矛盾的東西，這個(gè)案子涉及的類似的案例，從各種案例庫中給你找到最接近的。相關(guān)的法條，從浩如煙海的各種法律規(guī)章當(dāng)中找出來這幾個(gè)法條相關(guān)。最后給法官三個(gè)建議，該定什么類型的罪，該判多少年，該罰多少錢。應(yīng)該這說套系統(tǒng)極大的節(jié)約了這些法官，這些腦力勞動(dòng)者過去判案要查多少卷宗？現(xiàn)在機(jī)器就可以大幅提升他們的腦力勞動(dòng)生產(chǎn)效率，這些都是依賴于認(rèn)知智能。
    所以我剛才講，現(xiàn)在到這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，人類的腦力勞動(dòng)產(chǎn)能將會(huì)有一個(gè)巨大的爆發(fā)，核心的突破就在認(rèn)知智能上，現(xiàn)在我們已經(jīng)可以清晰的看到，未來幾年它會(huì)深刻的改變每個(gè)人的學(xué)習(xí)，改變每個(gè)人的生活，改變每個(gè)企業(yè)的經(jīng)營，改變政府的決策方式。當(dāng)然，對我們整個(gè)社會(huì)的就業(yè)結(jié)構(gòu)，也會(huì)帶來巨大的影響，人類將會(huì)進(jìn)入一個(gè)新的階段。

主持人張亮：謝謝。接下來我們請伊利集團(tuán)的張總說一說伊利有什么新的動(dòng)作？

張軼鵬：剛才有嘉賓在第一輪話題的時(shí)候已經(jīng)點(diǎn)了我們這一輪的題，就是在新時(shí)代對于主要矛盾的論斷，在十九大已經(jīng)明確了，就是人們對于日益增長的美好生活的需求和我們發(fā)展的不平衡不充分之間的矛盾，我覺得我們都要面對這個(gè)問題。
    對于乳品行業(yè)的伊利集團(tuán)來講，如何為消費(fèi)者提供更多更好的、營養(yǎng)健康的乳制品，如何保證我們的健康，實(shí)際上是我們的基本需求，也是終極目標(biāo)，這個(gè)話題，剛才張斌總和各位都提到了。對于我們來講，對于消費(fèi)需求的滿足，面對消費(fèi)升級(jí)這樣一個(gè)背景，伊利集團(tuán)前面有交待，就是我們在不斷的洞察消費(fèi)者的消費(fèi)需求。實(shí)際上這種洞察也是持續(xù)不斷的，而且目前的這種洞察的技術(shù)手段方法越來越多。除了前面剛才講的我們利用現(xiàn)在大數(shù)據(jù)的分析，利用互聯(lián)網(wǎng)的思維去了解、分析我們目前消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣，實(shí)際上我們消費(fèi)者還有很多潛在的消費(fèi)需求。這種消費(fèi)需求，是他自己目前也無法畫出清晰畫像的。我們要用更精準(zhǔn)的數(shù)據(jù)，來不斷的挖掘潛在的需求，這個(gè)需求實(shí)際上是個(gè)體消費(fèi)者說不清的，但是群體消費(fèi)者是有潛在需求的。
    舉個(gè)例子，我們剛有固定電話的時(shí)候，我們沒有想到會(huì)有一種產(chǎn)品叫手機(jī)。但是有了手機(jī)，有了移動(dòng)通訊工具以后，我們每個(gè)人都會(huì)使用它。所以說對于乳制品消費(fèi)也會(huì)面臨這樣的問題，我們通過這樣的技術(shù)手段，要畫出未來消費(fèi)者精細(xì)的消費(fèi)需求的畫像。另外，有了我們的目標(biāo)，我們對于產(chǎn)品研發(fā)的技術(shù)，其實(shí)前面也提到了這樣的話題，這也是一個(gè)永恒的話題。怎么去實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新？怎么去實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品研發(fā)？我覺得不僅僅要依靠我們?nèi)�球的技術(shù)手段，我們?nèi)�球的智慧資源。更重要的，我們還要結(jié)合不同的消費(fèi)群體，實(shí)現(xiàn)不同的創(chuàng)新。也就是說，在需求端是滿足供給端的，這是起點(diǎn)，是原點(diǎn)。所以我們覺得，這方面的創(chuàng)新應(yīng)該是需求端創(chuàng)新，捕捉消費(fèi)者，洞察消費(fèi)者的技術(shù)創(chuàng)新手段很重要。
    我們的研發(fā)能力實(shí)際上也隨著對生命科學(xué)，對我們產(chǎn)品不斷的創(chuàng)新，也不斷的滿足消費(fèi)者的需求。我們在聚集全球資源的同時(shí)，實(shí)際上我們也輸出了一些自己的管理方法。實(shí)際上我們在實(shí)行國際化戰(zhàn)略的同時(shí)，我們也有汲取和分享，是這樣一個(gè)過程。講到全球化的問題，實(shí)際上伊利集團(tuán)這幾年全球化的步伐從亞歐美到大洋洲都實(shí)現(xiàn)了布局。織了這么幾張網(wǎng)，一個(gè)是前面講到的智慧創(chuàng)新的網(wǎng)，另外一個(gè)就是一張營銷的網(wǎng)，還有就是產(chǎn)業(yè)布局的一個(gè)網(wǎng)。這三張骨干大網(wǎng)，實(shí)際上已經(jīng)讓我們在這四大洲實(shí)現(xiàn)了國際化的布局。未來如果有什么新動(dòng)作的話，實(shí)際上我們在國際化的戰(zhàn)略發(fā)展方面還會(huì)更深入和更具體。實(shí)際上這也是在新時(shí)代總書記提出“一帶一路”倡議以來，我們一直在做的�？倳�記也說，“一帶一路”沿線是流淌著蜂蜜和牛奶的地方，而且“一帶一路”沿線也是為了更好的滿足更多人的健康需求。董事長潘先生在2017年有一個(gè)自己的愿望，這個(gè)愿望也是我們所有伊利人的愿望，就是讓世界共享健康。我想未來這個(gè)愿望，2018年會(huì)有很多新的動(dòng)作。

黃清：在新時(shí)代我們的關(guān)鍵詞是高質(zhì)量發(fā)展，我們的關(guān)鍵句是建成具有全球競爭力的世界一流能源企業(yè)。具體我們怎么做？我們一個(gè)就是要成為打好三大攻堅(jiān)戰(zhàn)的先鋒隊(duì)。大家知道，一是污染防治的攻堅(jiān)戰(zhàn)，與我們傳統(tǒng)能源的科技創(chuàng)新是緊密相關(guān)；二是深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主力軍，因?yàn)槲覀兊拿禾啃袠I(yè)，煤電行業(yè)都是這一輪供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)行業(yè)；三是振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)的頂梁柱，因?yàn)槲覀兊拿禾�、煤電、煤化工、物流都是中國最基礎(chǔ)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)；四是推動(dòng)創(chuàng)新發(fā)展的國家隊(duì)，剛才我也介紹了，在這次1月8日的獎(jiǎng)勵(lì)大會(huì)上，我們有兩項(xiàng)科技成果獲得了一等獎(jiǎng)；五是提升國際化經(jīng)營水平的排頭兵，“一帶一路”的建設(shè)是我們國際化的一個(gè)核心戰(zhàn)略，我們在全球的布局就是圍繞著中國“一帶一路”的戰(zhàn)略。
    具體我們重點(diǎn)抓一項(xiàng)工作，一是扎實(shí)推進(jìn)戰(zhàn)略性重組，剛才張總說了，我就不多介紹了；二是要積極的推進(jìn)專業(yè)化整合，重組了之后整合是關(guān)鍵；三是加強(qiáng)和改進(jìn)董事會(huì)的建設(shè)；四是嚴(yán)控投資的風(fēng)險(xiǎn)；五是積極承擔(dān)國家重大的戰(zhàn)略科研任務(wù)；六是大家很關(guān)心的，要加強(qiáng)市值關(guān)系，增加股東回報(bào)。
    由于時(shí)間原因，我就不展開來給大家匯報(bào)了。

張旗：我們是二三十年的企業(yè)了，在踐行產(chǎn)業(yè)升級(jí)和轉(zhuǎn)化上面我們也在不停的努力。在貫徹落實(shí)十九大精神上面，我們建設(shè)青山綠水環(huán)保上面，我們有能力，也會(huì)努力做更多。剛剛黃總說煤炭企業(yè)要做節(jié)能環(huán)保，同時(shí)我們也另外增加一道保護(hù)線，因?yàn)槲覀冊谕寥赖�、空氣的整個(gè)環(huán)保產(chǎn)業(yè)，在海綿城市的建設(shè)上面技術(shù)非常好，在很多省的新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換上面也做了很多貢獻(xiàn)。還有在整個(gè)影響中國整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的高鐵上面的高鐵智能化上，整個(gè)同方占的市場比例和做的貢獻(xiàn)也非常好。所以在2018年開始，我們準(zhǔn)備金融和產(chǎn)業(yè)希望能夠互相促進(jìn)，共同發(fā)展。

主持人張亮：剛才五位所在的公司都有些新的動(dòng)作，他們都介紹了。王總作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，又是重陽的投資總裁，在你眼里面，在經(jīng)濟(jì)學(xué)家的眼里面優(yōu)質(zhì)的上市公司是什么樣的？你關(guān)注他們哪些新動(dòng)作？有沒有值得你關(guān)注的新動(dòng)作？

王慶：幾位企業(yè)家講的時(shí)候我聽得特別認(rèn)真，也記了一些要點(diǎn)。我今天是帶著問題來的，所以我就喧賓奪主問幾位企業(yè)家一個(gè)非常簡單的問題。我是在座的里面唯一一個(gè)二級(jí)市場投資的，我就問可能投資者關(guān)心的問題，幾位企業(yè)家在合規(guī)的基礎(chǔ)上能夠給大家分享一下。關(guān)于廣譽(yù)遠(yuǎn)，我想問一下張總，您特別強(qiáng)調(diào)中藥生產(chǎn)鏈過程中的天然。在保證天然原材料供應(yīng)的基礎(chǔ)上，我們廣譽(yù)遠(yuǎn)這樣的上市公司，作為投資者來講，還是關(guān)注我們上市公司的成長性。在這個(gè)基礎(chǔ)上成長性是怎么獲得的？在您看來，量和價(jià)兩方面是怎么考慮的？

張斌：消費(fèi)升級(jí)首先是消費(fèi)者對產(chǎn)品的需求，這個(gè)市場是存在的。所以作為我們來講，我們有三個(gè)極致：一是要專注去做極致的產(chǎn)品，從原材料上要保證產(chǎn)品極致；二是在服務(wù)端，我們要讓消費(fèi)者能夠感受到極致的客戶體驗(yàn)；三是剛剛王總問的關(guān)鍵點(diǎn)，就是我們要去做極致的品牌傳播。所以從去年開始，我們在產(chǎn)品和下游的客戶體驗(yàn)方面也做了很多，之后做了大量的在品牌傳播、提升品牌價(jià)值方面的工作，在產(chǎn)品品牌的知名度方面，我們做了大量的工作。包括利用移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的一些媒體，來提升企業(yè)的品牌知名度。因?yàn)橹�名度的提升，過去都吃龜苓膏，現(xiàn)在產(chǎn)品知名度提升起來之后，大家都知道有這么好的功效。隨著品牌知名度的提升，產(chǎn)品市場也不斷有了保證，有一個(gè)很快速的增長。

王慶：我再問一下科大訊飛的江總。人工智能技術(shù)對社會(huì)的貢獻(xiàn)是不可限量的。具體來講，我們關(guān)注二級(jí)市場的相對來講比較具體。您覺得這些技術(shù)從科大訊飛角度來講，什么時(shí)候可以開始商業(yè)化？或者是能夠在商業(yè)利潤上發(fā)力？

江濤：其實(shí)從2015年開始，我們在對外的公告中就已經(jīng)明確，未來幾年科大訊飛我們管理團(tuán)隊(duì)最關(guān)注，董事會(huì)對管理團(tuán)隊(duì)的考核最重要的幾個(gè)方面：一是保持核心技術(shù)的全球領(lǐng)先；二是用戶規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大。訊飛把我們?nèi)斯ぶ悄艿哪芰ψ龀砷_放平臺(tái)，這幾年用戶規(guī)模和請求數(shù)，數(shù)據(jù)規(guī)模增長的非常快。過去一年我們平臺(tái)上新增的開發(fā)者數(shù)目比過去4年總和還多，每天增加的請求數(shù)比過去4年的總和也還多，進(jìn)入了一個(gè)高增長階段；三是銷售收入和毛利的快速增長，我們最近一次的報(bào)告是三季報(bào)，我們就給投資者講，前三季度相對去年我們多掙了這么多個(gè)億。但是我們把它全部都投入到研發(fā)和市場布局中間去了，我們的研發(fā)占銷售收入的占比一直保持20%多，現(xiàn)在都是屬于高強(qiáng)度投入的階段。從利潤上面，可能還需要一段時(shí)間。但是我們相信，訊飛所做的事情都是扎扎實(shí)實(shí)的提升核心競爭力，不容易短期內(nèi)用時(shí)間和能力復(fù)制的事情。所以我們對于未來還是很有信心。

王慶：我想問一下伊利的張總，您覺得我們國家和像美國這樣國家的消費(fèi)者，對于乳制品需求方面有什么最大的不一樣？

張軼鵬：全球的乳制品市場，目前潛力最大的市場在中國。所以我們?nèi)司�飲奶量不足歐洲的三分之一，不足亞洲的二分之一，實(shí)際上我們很是有潛力的。另外一個(gè)就是除了乳制品之外，伊利集團(tuán)也在不斷的研發(fā)一些其它產(chǎn)品，因?yàn)橐晾�集團(tuán)的愿景就是成為世界一流的健康食品提供者。今年我們上市的植選，是一款植物蛋白飲品，也是一款新研發(fā)的產(chǎn)品。

王慶：最后一個(gè)問題留給黃總，您對煤價(jià)怎么看？很具體。

黃清：因?yàn)楝F(xiàn)在正在編年度報(bào)告，你直接問煤價(jià)，在提問之前又提醒我，說你們是上市公司，要合法合規(guī)。所以我想請大家到3月份我們年報(bào)公布了之后，我們會(huì)有關(guān)于我們對煤炭行業(yè)的供需形勢怎么看，對煤價(jià)的走勢怎么看的答案，歡迎大家關(guān)注我們的年報(bào)，謝謝大家！

主持人張亮：我們的會(huì)議信息發(fā)布出去之后，大家的問題有很多，我這里有很多問題，王總代我問了幾個(gè)問題。其中有幾個(gè)問題是很刺激的，比如對于科大訊飛的，有網(wǎng)友說，對于科大訊飛千億市值，市場上有不同的聲音，你認(rèn)為公司的股票貴不貴。還有的問到，科大訊飛也面向個(gè)人消費(fèi)者推出了各種硬件產(chǎn)品，會(huì)看到公司正在朝著這個(gè)方向突破。除了翻譯機(jī)這一類的設(shè)備，未來公司是否會(huì)推出更主流的硬件設(shè)備？比如說手機(jī)。廣譽(yù)遠(yuǎn)在中醫(yī)藥國際化方面有什么規(guī)劃？有六個(gè)問題。給伊利的問題跟股價(jià)很有關(guān)系，說去年股價(jià)翻了一倍了，2018年可以買嗎？這個(gè)沒法回答你。給神華的問題也很多，我就不一一說了，要關(guān)注這些話題，請關(guān)注《證券日報(bào)》，我們后面對這些話題在進(jìn)行深入的采訪，會(huì)陸續(xù)的回答。
    通過與各位嘉賓的互動(dòng)，我覺得咱們中國企業(yè)只要勇于變革，敢于創(chuàng)新，我想一定會(huì)走向更加美好的未來。我也堅(jiān)信，按照“兩步走”的目標(biāo)，咱們2035年，我堅(jiān)信一定能夠?qū)崿F(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化，躋身創(chuàng)新型國家的前列。讓我們擼起袖子加油干，一起努力，謝謝大家！

主持人袁華：各位來賓，女士們，先生們，大家下午好！
    歡迎回到論壇的現(xiàn)場。我是《證券日報(bào)》的袁華，相信大家經(jīng)過了大半天的會(huì)程，特別是剛才產(chǎn)業(yè)公司代表的思想碰撞，再來到我們第二個(gè)專題論壇金融機(jī)構(gòu)專場應(yīng)該會(huì)有新的期待。
    作為第一屆新時(shí)代資本論壇的壓軸環(huán)節(jié)，我們這個(gè)分論壇的主題是“直擊改革痛點(diǎn)，回歸金融本源”。金融的天職是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融機(jī)構(gòu)的所有出發(fā)點(diǎn)都應(yīng)該回歸本源，追求質(zhì)量。為此，我們邀請了6位金融界、金融科技界和學(xué)界的代表來跟大家一起分享對這一主題的思考。
    對于金融本源和改革痛點(diǎn)的聯(lián)系，我們也有一點(diǎn)自己的認(rèn)識(shí)，在這里跟大家分享。在開會(huì)之前，我曾經(jīng)做了一個(gè)小的調(diào)查，請證券日報(bào)社負(fù)責(zé)金融機(jī)構(gòu)報(bào)道的主編們給我一到兩個(gè)他們所負(fù)責(zé)報(bào)道領(lǐng)域的行業(yè)痛點(diǎn)，他們給出的答案是這樣的：
    銀行的主編告訴我說，占我國金融資產(chǎn)總量80%以上，擁有200多萬億資產(chǎn)的銀行業(yè)痛點(diǎn)主要有兩個(gè)：一是強(qiáng)監(jiān)管和規(guī)范化發(fā)展對銀行業(yè)的轉(zhuǎn)型提出了要求；二是銀行業(yè)自身業(yè)務(wù)模式和人員結(jié)構(gòu)受到了金融新業(yè)態(tài)的沖擊。
    保險(xiǎn)主編告訴我說，保險(xiǎn)的痛點(diǎn)是中小保險(xiǎn)公司在尋找細(xì)分領(lǐng)域及特色經(jīng)營之路上舉步維艱。
    信托則是另外一個(gè)觀點(diǎn)，信托的主編告訴我說，信托的規(guī)模增長過快，通道業(yè)務(wù)，特別是銀信通道業(yè)務(wù)增長過快，削弱了信貸政策的執(zhí)行效果。
    券商的主編說，主要痛點(diǎn)有兩個(gè)：一是券商開展了多項(xiàng)業(yè)務(wù)成本提升；二是目前發(fā)展火熱的智能投顧，卻沒有清晰的、可持續(xù)化的盈利模式。
    基金主編說，痛點(diǎn)主要有兩個(gè)：一是基金凈值增長，但是基金投資人卻沒有獲得感；二是權(quán)益類的基金規(guī)模萎縮。早在10年前，基金的權(quán)益類產(chǎn)品就是兩萬多億的規(guī)模，如今在整個(gè)公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模超過10萬億的情況下，權(quán)益類基金的規(guī)模還不到1萬億。
    期貨的主編認(rèn)為，最主要的痛點(diǎn)是市場參與度不夠，特別是國內(nèi)企業(yè)參與期貨市場不夠充分，期貨市場功能發(fā)揮有待提升。
    互聯(lián)網(wǎng)金融的主編說，互金理財(cái)?shù)耐顿Y者教育工作是他的痛點(diǎn)。我們目前的互金投資者盲目追求理財(cái)高回報(bào)，對以金融理財(cái)為名的各種詐騙缺乏基本的識(shí)別能力。
    我拿到這樣一個(gè)調(diào)查自己做了一個(gè)歸納，我認(rèn)為主編眼里的痛點(diǎn)主要來自于兩類壓力：一類是金融機(jī)構(gòu)的外部環(huán)境壓力，具體主要來自嚴(yán)管壓力；另一類是市場壓力，主要來自客戶的認(rèn)知。我們先來看外部壓力帶來的痛點(diǎn)，即嚴(yán)管壓力。如果說剛剛過去的2017年是最嚴(yán)監(jiān)管年的話，那么我們現(xiàn)在到來的2018年就是一個(gè)更嚴(yán)的監(jiān)管年。以保險(xiǎn)為例，我們的保險(xiǎn)主編告訴我說，一月剛過了一半，就有40多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)被處罰了。當(dāng)然這些案例也成為了包括本報(bào)在內(nèi)許多媒體的報(bào)道題目。
    所以順理成章的就是下面一個(gè)問題，如何看待嚴(yán)管對于金融行業(yè)發(fā)展的影響。我們認(rèn)為，跟科技能夠?yàn)榻鹑谫x能一樣，嚴(yán)管一樣可以為金融賦能。金融業(yè)作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的核心，也是經(jīng)濟(jì)資源配置的紐帶，把社會(huì)資本引導(dǎo)配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，緊扣國家經(jīng)濟(jì)、社會(huì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)改革的總體方向，既是金融機(jī)構(gòu)的責(zé)任，也是金融機(jī)構(gòu)的功能價(jià)值所在。
    首先，嚴(yán)管是新時(shí)代的需要。
    在去年召開的黨的十九大會(huì)議已經(jīng)明確了對社會(huì)主要矛盾的判斷。中國特色社會(huì)主義進(jìn)入新時(shí)代，我國社會(huì)的主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。這就意味著，在制度和機(jī)制等方面，都要有相應(yīng)的重大調(diào)整，從而適應(yīng)新時(shí)代的要求。對金融行業(yè)的嚴(yán)管，我們認(rèn)為就是這種調(diào)整的組成部分之一。
    其次，嚴(yán)管是對金融亂象的糾偏，是對以往存在的市場秩序不規(guī)范、市場競爭不充分、市場規(guī)則不統(tǒng)一等等問題的回應(yīng)。
    第三，嚴(yán)管是對規(guī)范運(yùn)作的金融機(jī)構(gòu)的褒獎(jiǎng)。
    在嚴(yán)管的態(tài)勢下，規(guī)范運(yùn)作的金融機(jī)構(gòu)會(huì)成為市場的贏家。那些通過引導(dǎo)客戶建立正確的理財(cái)觀念而實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長的行為將成為市場主流。資產(chǎn)配置和組合投資概念將大行其道，客戶將有更多的機(jī)會(huì)得到適合自己的金融產(chǎn)品和服務(wù)。那些社會(huì)剛兌擠出效應(yīng)而萎縮的不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的規(guī)范金融產(chǎn)品，將迎來屬于自己的時(shí)代。而那些通過蒙蔽投資者而達(dá)成的金融產(chǎn)品的銷售行為，將越來越?jīng)]有生存空間。
    總之，嚴(yán)管可以讓金融機(jī)構(gòu)行為正�；�，讓金融回到本源，實(shí)現(xiàn)各自的功能價(jià)值。另一個(gè)帶來痛點(diǎn)的壓力主要來自客戶，在這一點(diǎn)上，科技可以做得更多。中國有龐大的中等收入人群，有最好的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用和場景。有人提出，就像我們在移動(dòng)支付領(lǐng)域全面超車美國一樣，在中國是非常有可能在智能投顧等領(lǐng)域彎道超車的。無論是在信息透明化還是投資便利化以及資產(chǎn)配置方面，科技都有很大的發(fā)展空間，我們的嘉賓接下來會(huì)對這些方面都做充分的闡釋。
    以上就是我們對于金融行業(yè)痛點(diǎn)和金融本源關(guān)系的一點(diǎn)認(rèn)識(shí)，我們期待接下來六位嘉賓對此將有更深入的解答。下面，有請本次論壇的第一位嘉賓，中泰證券副總裁黃華先生。黃華先生在經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域深耕多年，是券商互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的先行者之一。早在2012年就構(gòu)建了成建制的互聯(lián)網(wǎng)金融團(tuán)隊(duì)，2014年8月，黃華先生加入中泰證券，擔(dān)任副總裁。黃華先生的演講題目是《新零售—證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型之路》，大家歡迎！

黃華：各位下午好，剛才聽主持人講了很多，我感覺我們做的事情跟這個(gè)大題目來說確實(shí)是非常小的一部分。但是確實(shí)作為我個(gè)人來說，作為我們團(tuán)隊(duì)來說，這么多年以來，其實(shí)在做的事情也是非常小的一部分。但是這個(gè)小的部分也是離不開整個(gè)大的社會(huì)背景變化。今天我用的這個(gè)題目是新零售——證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，試圖利用這個(gè)標(biāo)題找到經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的一條路。確實(shí)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是證券公司的業(yè)務(wù)范圍當(dāng)中，到目前來看仍然是收入最大的一部分，但是也是最難的一部分，或者說是相對來說，很多人認(rèn)為不是那么高大上的部分。但是證券公司在過去的20多年當(dāng)中，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的主要來源還是零售業(yè)務(wù)，是面向個(gè)人的銷售，90%的銷售大概來自于個(gè)人投資者的貢獻(xiàn)。今天我分四個(gè)部分來介紹。
    第一，行業(yè)發(fā)展趨勢。
    我用“新零售”這個(gè)題目，也是最近受很多媒體報(bào)道的影響。我做了一些研究，這個(gè)新零售的概念是馬云在2016年10月在互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)上首次提出來的。馬云說未來10年、20年就沒有電商的概念了，只有“新零售”這個(gè)概念。我想他提出來這個(gè)問題的時(shí)候，實(shí)際上大家對這個(gè)新零售的概念是模模糊糊的。這兩年我覺得不光是證券公司，實(shí)際上大的零售服務(wù)行業(yè)所面臨的競爭遠(yuǎn)遠(yuǎn)比我們證券公司大得多。就證券公司、銀行，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)而言，我一直有一個(gè)觀點(diǎn)，就是有牌照的行業(yè)，它也是管制的，牌照不是每個(gè)人想申請就申請的，有管制的行業(yè)，它相對發(fā)展是落后一些的。對于有牌照紅利在里面，我們往往按于紅利，它的變革往往是滯后的。所以對于證券公司傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，它雖然是滯后，但是這個(gè)變革中會(huì)到來。所以你如果希望做得更優(yōu)秀，做得不那么落后，你就要關(guān)注那些非管制行業(yè)的變革。在百貨業(yè)、在零售行業(yè)，這些變革實(shí)際上遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在前面。這幾年以來，證券公司也面臨著巨大的沖擊，特別是互聯(lián)網(wǎng)金融對于我們的一些沖擊，我覺得這些變革其實(shí)可以從零售行業(yè)的轉(zhuǎn)型路徑當(dāng)中找到我們的解決方案。
    我用兩張圖來演示，過去零售百貨，我們形象的說王府井百貨，2012年前我也在北京，王府井百貨在電商沒有出來之前也是非常好的，業(yè)績非常優(yōu)秀。我用王府井這樣一個(gè)模式來代表百貨行業(yè)，隨著淘寶為代表的模式出來之后，確實(shí)顛覆了我們傳統(tǒng)的百貨業(yè)。但是按照馬云的說未來可能不再是一個(gè)傳統(tǒng)的百貨業(yè)或者電商的競爭，他提出了新零售的概念。這個(gè)邏輯我認(rèn)為，就是在新的零售的競爭背景下，線上的電商不斷的沖擊線下行業(yè)，但是隨著這種沖擊到了一定程度，線上的紅利也逐步的消失。這種時(shí)候，線上的百貨業(yè)，以淘寶為主的電商也遇到了發(fā)展困境，遇到了在百貨業(yè)當(dāng)中最后一公里的問題，物流的問題，比如說信貸的問題，假貨的問題，所以更多的是需要跟線下的結(jié)合。百貨零售業(yè)的本質(zhì)是把合適的產(chǎn)品銷給合適的人，需要的人。對于證券公司的零售服務(wù)行業(yè)本質(zhì)也是一樣的，把合適的產(chǎn)品銷給合適的人。特別是在過去三四年當(dāng)中，證券公司正在經(jīng)歷一場非常大的變革，沖擊最大的也是來自于互聯(lián)網(wǎng)金融。我們從傳統(tǒng)的以線下網(wǎng)點(diǎn)為主的這樣一種營銷服務(wù)模式，正在向互聯(lián)網(wǎng)金融的方式轉(zhuǎn)變。這個(gè)轉(zhuǎn)變過程當(dāng)中，過去三四年可以說互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊是非常大的。
    2012年之前我在銀河證券，原來銀河證券也是中國國內(nèi)最大的No.1的券商。但是2012年我就離開了銀河，當(dāng)時(shí)我印象很深，2012年我們跟華泰的資產(chǎn)份額是差不多的。但是在2012年之后，華泰證券采取了非常激進(jìn)的IT產(chǎn)業(yè)，到2013年利用非現(xiàn)場開戶，放開網(wǎng)點(diǎn)的機(jī)遇，華泰證券現(xiàn)在是7%多，成為領(lǐng)頭的券商。這個(gè)過程當(dāng)中，實(shí)際上跟百貨業(yè)的顛覆差不多。但是到了2016年、2017年，線上互聯(lián)網(wǎng)金融顛覆的紅利也慢慢的減少，互聯(lián)網(wǎng)引流這件事情實(shí)際上已經(jīng)變得成本越來越高了。所以我講，未來跟百貨業(yè)是一樣的，我們也面臨一個(gè)新零售的概念。前面我說了，新零售跟老的零售到底區(qū)別在哪里？我理解核心是新零售希望通過線上線下的結(jié)合和融合，更多的利用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能這些技術(shù)來將零售服務(wù)業(yè)進(jìn)入數(shù)據(jù)分析的時(shí)代。所以中泰證券業(yè)在這方面做了大量的實(shí)踐和思考。今天也是基于思考，為各位做一些簡要的匯報(bào)。
    所以我認(rèn)為，證券行業(yè)的新零售時(shí)代已經(jīng)來臨了。當(dāng)然百貨業(yè)的新零售到底是什么，是盒馬鮮生，還是現(xiàn)在新的百貨業(yè)，我們很難判斷。據(jù)我的觀察，真正的新零售模式也并沒有形成，大家都覺得有O2O的結(jié)合。就證券行業(yè)而言，到底什么樣的模式是未來的新零售模式，到底怎么樣我們很難判斷。但是我覺得，新零售模式，線上線下結(jié)合，未來一定是證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的重要方向，里面蘊(yùn)含著一些大的機(jī)遇，市場機(jī)遇的變化是非常明顯的。
    第二，我們的解決方案。
    中泰證券提出來O2O，就是新零售模式的一個(gè)解決方案，我們用九個(gè)字來形容，就是線上化、數(shù)字化、智能化。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的本質(zhì)跟零售業(yè)務(wù)的本質(zhì)也是一樣，就是在營銷服務(wù)的效率上，希望通過無論是科技的賦能還是我們一種人工智能技術(shù)的運(yùn)用，本質(zhì)上是希望通過智能化來提高效率，降低成本。但是這個(gè)智能化的運(yùn)用是有一個(gè)前提的，大家都知道，機(jī)器人跟人一樣，是要用數(shù)據(jù)來支撐的，就像人是要吃食物的。對于機(jī)器人來說，他的食物就是大數(shù)據(jù)。大數(shù)據(jù)來自于哪里？首先如果業(yè)務(wù)不能線上化，客戶的行為就不能數(shù)字化。沒有數(shù)字化，就沒有智能化的運(yùn)用。對于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的變革，第一步不是去做人工智能去研究，我覺得第一步是要想辦法把客戶行為，包括員工行為盡可能的線上化，也就是網(wǎng)絡(luò)化。通過線上化之后，從而形成了客戶行為的數(shù)字化。在客戶行為數(shù)字化的基礎(chǔ)上，我們就拿到了AI的入場券，智能化就有了一個(gè)應(yīng)用的空間這樣一個(gè)發(fā)展思路。
    當(dāng)然并不是說一定要等著所有的業(yè)務(wù)都線上化之后才能夠去智能化的探索。實(shí)際上證券公司在線上化的探索過程當(dāng)中，其實(shí)從20多年之前，最早的電話下單，后來到電話委托，后來到了網(wǎng)上交易，其實(shí)交易的線上化，證券公司比銀行和金融機(jī)構(gòu)是走在前面的。但是由于網(wǎng)上開戶一直到了2013年、2014年才放開，實(shí)際上券商業(yè)務(wù)在開戶領(lǐng)域，原來是跟客戶聯(lián)系的紐帶，網(wǎng)點(diǎn)是一個(gè)重要的紐帶，所以網(wǎng)點(diǎn)是在過去的這20多年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展過程當(dāng)中非常重要的，因?yàn)槟惚仨毜浆F(xiàn)場進(jìn)行開戶。所有的產(chǎn)品銷售開戶，第一次接觸都在網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行。隨著2013年網(wǎng)上開戶業(yè)務(wù)的線上化變成了一個(gè)趨勢，隨著業(yè)務(wù)辦理的線上化之后，越來越營銷服務(wù)的線上化，導(dǎo)致我們證券公司可以有更多的機(jī)會(huì)把更多的產(chǎn)品業(yè)務(wù)，包括產(chǎn)品銷售、投資顧問服務(wù)都放到線上去進(jìn)行。我們中泰證券提出來線上化的思路，我們是4+2，所謂4項(xiàng)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，加上2項(xiàng)輔助業(yè)務(wù)。
    四項(xiàng)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)包括：一是運(yùn)營流程集中，把傳統(tǒng)的柜面業(yè)務(wù)集中到互聯(lián)網(wǎng)柜臺(tái)來進(jìn)行辦理，這項(xiàng)集中過程當(dāng)中，這是一個(gè)大致的方案，這是我們應(yīng)用的一些云平臺(tái)技術(shù)，用到人臉識(shí)別的一些技術(shù)，因?yàn)闀r(shí)間關(guān)系，就不多介紹了，這是我們的一個(gè)方案；二是齊富通答，這是兩年多前我們借鑒了滴滴打車的模式，客戶在移動(dòng)端進(jìn)行提問，對這種問題搜集，數(shù)千名員工在移動(dòng)端進(jìn)行搶答的方式進(jìn)行基礎(chǔ)服務(wù)。齊富通答是第一個(gè)O2O的產(chǎn)品，圍繞守住網(wǎng)點(diǎn)改變到了線上，以手機(jī)端為主；三是智能投顧，實(shí)際上投資顧問到我們的移動(dòng)端APP端開店，通過微店、直播間、微課等工具，不斷的跟中小客戶進(jìn)行交互，通過線上服務(wù)來構(gòu)建一個(gè)傳統(tǒng)的投資顧問服務(wù)，通過線上提高服務(wù)效率。我們在業(yè)務(wù)線上化的過程當(dāng)中開始逐步探索智能投顧，這是我們一系列上線的畫面。我們在基于這些對客戶的O2O的營銷過程當(dāng)中，把很多業(yè)務(wù)的辦理放到網(wǎng)上之后，就形成了客戶的大數(shù)據(jù)。我們進(jìn)行了大數(shù)據(jù)的分析，在這個(gè)基礎(chǔ)上，比如智能客服，在過去2017年，我們的齊富通答累計(jì)回答客戶問題超過50萬條，就構(gòu)成了大量智能客服一些數(shù)據(jù)的支持；四是電子錢包，我們通過績效考核的調(diào)整，為每個(gè)客戶經(jīng)理構(gòu)建“我的錢包”，相當(dāng)于通過線上的營銷服務(wù)，來及時(shí)的進(jìn)行考核，跟客戶的滿意度及時(shí)的進(jìn)行掛鉤，客戶可以通過投顧的微店跟員工進(jìn)行及時(shí)的互動(dòng)交流，形成一個(gè)績效考核。從線上到線下，從總分的考核到對個(gè)人的點(diǎn)到點(diǎn)的考核。智慧網(wǎng)點(diǎn)打造，對于傳統(tǒng)網(wǎng)點(diǎn)的改造是一個(gè)圖形。
    第三，中泰模式的效果。
    在過去的兩年過程當(dāng)中，我們主要是通過移動(dòng)APP把我們的理念加載上去，把核心的一些經(jīng)營思路放在APP上進(jìn)行轉(zhuǎn)型變革。過去兩年多，我們的APP從0到1，從無到有，表現(xiàn)是不錯(cuò)的。最新的數(shù)據(jù)月活達(dá)到236萬，在證券行業(yè)排名第九，全網(wǎng)百名第20%多，我們平均客戶時(shí)長是行業(yè)第三名，過去兩年當(dāng)中，我們通過APP跟客戶構(gòu)建了非常強(qiáng)的黏性。
    我們的齊富通答累計(jì)回答問題超過50萬個(gè)，我們借鑒滴滴打車的模式，每天問題的回答量3千多個(gè)。我們的通答已經(jīng)大大的超越了我們的傳統(tǒng)呼叫中心，我們的呼叫中心在過去兩年當(dāng)中坐席數(shù)量是下降的，而不是上升的，客戶的服務(wù)效率是大量的上升的。包括我們的一些牛人領(lǐng)航，一些產(chǎn)品的推薦，也給我們的客戶帶來了一些非常有效的體驗(yàn)，這是我們過去的一些智能化的產(chǎn)品，Level2智能產(chǎn)品的一些工具。
    第四，行業(yè)參考價(jià)值。
    通過我們在O2O新零售模式的探索，對于行業(yè)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)來說，我們希望通過這樣的模式探索，我們認(rèn)為能夠找到證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型方向。但是這個(gè)不是說每一家券商都適用這樣一個(gè)方式。對于中泰證券來說，擁有200多的分支機(jī)構(gòu)，五六千的線下員工，擁有龐大的業(yè)務(wù)體量，我們這種變革轉(zhuǎn)型，利用O2O的結(jié)合，充分運(yùn)用大數(shù)據(jù)指導(dǎo)我們的線下員工，把原來傳統(tǒng)工作的地點(diǎn)搬到App上，時(shí)間從原來的8小時(shí)變成了72小時(shí)。這種變革，確實(shí)我覺得對于我們來說是非常受益的。前兩天我們這個(gè)也是作為課題在協(xié)會(huì)進(jìn)行答辯，爭取能夠成為優(yōu)秀課題。答辯過程當(dāng)中，我記得評委問我們，說你們這樣一個(gè)模式嘗試效果怎么樣？我說這個(gè)效果確實(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過我們的預(yù)期，比我們當(dāng)初的設(shè)想預(yù)期要好得多，不僅僅是我們得到了一些創(chuàng)收，投顧服務(wù)的模式服務(wù)的增加，而且對于我們客戶的黏性，更為重要的是我們的服務(wù)效率和成本都得到了大幅下降。我想在智能化時(shí)代，在AI時(shí)代，我們通過這樣的模式探索，為我們找到了這樣一條非常好的契合我們自身的變革之路。
    因?yàn)闀r(shí)間關(guān)系，我就講到這里，不到位的請大家理解，謝謝大家！

主持人袁華：剛才黃華先生的演講雖然比較緊湊，但是也向我們展示了券商新零售的實(shí)踐，實(shí)踐的結(jié)果是非常令人振奮的，感謝黃華先生的精彩開篇。
    接下來我們要請長盛基金管理有限公司王寧先生，他是2005年8月加入長盛基金公司。王寧先生擔(dān)任過10多只公募基金的經(jīng)理，取得了良好的業(yè)績，是基金業(yè)名副其實(shí)的長跑健將。大家都知道，長盛基金是我國成立時(shí)間最早的老十佳基金公司之一，整個(gè)公司發(fā)展居于行業(yè)前列。現(xiàn)在有請王寧先生！

王寧：大家下午好！
    今天我給大家匯報(bào)的題目是《新的時(shí)代，回歸初心》。這應(yīng)該和咱們主辦方的題目是相扣的。我長期從事二級(jí)市場投資工作，所以給大家匯報(bào)演講可能偏重一些實(shí)際操作方面，也結(jié)合一些現(xiàn)在的理論發(fā)展情況。
    我為什么取《新的時(shí)代，回歸初心》這個(gè)題目？因?yàn)槲腋杏X我們整個(gè)資本市場，尤其是我日常工作的二級(jí)市場發(fā)生了非常深刻的變化。先講講為什么是新的時(shí)代，我自己通過研究發(fā)現(xiàn)，2015年的股票市場，實(shí)際上是對股票市場前25年，或者說是前10年的一個(gè)總結(jié)。這個(gè)總結(jié)我覺得體現(xiàn)在整個(gè)二級(jí)市場上最大的表現(xiàn)就是，2015年的股市發(fā)生了巨大的波動(dòng)，我們站在2018年初，回過頭來再看，它意味是非常深遠(yuǎn)和深刻的。我自己覺得，它有可能超出了我們二級(jí)市場的范圍，深深的影響了我們整個(gè)資本市場的監(jiān)管模式以及監(jiān)管方式。從具體的表現(xiàn)來看，就是2015年之后，創(chuàng)造新高的行業(yè)和2015年之前是完全不一樣的，是完全相反的。我做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)，2015年到2018年初，82個(gè)二級(jí)行業(yè)，有5到6個(gè)二級(jí)行業(yè)創(chuàng)造歷史新高，是白色家電、白酒、汽車、保險(xiǎn)、股份制銀行，到了這個(gè)月是國有銀行，也創(chuàng)了歷史新高。大家聽聽這6個(gè)行業(yè)，可能在我們平時(shí)二級(jí)市場的運(yùn)作中，其實(shí)前25年大家是不太關(guān)注的�；蛘哒f從我們內(nèi)心，可能習(xí)慣性會(huì)把這些股票屏蔽掉，因?yàn)橛X得它們大，覺得它們沉，覺得它們沒有新意。所以我舉這個(gè)例子就想說，恰恰是這6個(gè)創(chuàng)造新高的行業(yè)，顛覆了我們前25年對于整個(gè)二級(jí)市場習(xí)慣性的思維模式。比如說前25年我們可能覺得要選小，要選新，要選特。而這個(gè)趨勢，我覺得從2015年下半年到現(xiàn)在，其實(shí)是剛剛開始。
    回歸初心，在這種創(chuàng)新高的二級(jí)市場，二級(jí)行業(yè)，跟前25年不一樣的情況下，我自己感覺它最大的變化是我們要回歸初心。記得有一句話叫做，因?yàn)槲覀冏叩锰�遠(yuǎn)，忘了為什么出發(fā)�；貧w初心，我自己大概總結(jié)一下，比如現(xiàn)在講房子是用來住的，其實(shí)這就是一種初心。銀行是做貸款的，是存款的，這可能是一種初心。我們做基金的從業(yè)人員，為客戶創(chuàng)造業(yè)績，利用價(jià)值發(fā)現(xiàn)的方法也是一種初心，保險(xiǎn)姓保也是一種初心�？赡苁且�?yàn)槲覀兦?5年這個(gè)市場過于絢爛，所以可能使我們忘掉了這些。
    新的時(shí)代回歸初心，我覺得既有監(jiān)管形勢的壓力，其實(shí)還有更大的全球和中國的宏觀背景。這里面我做一個(gè)簡單的闡述，一個(gè)是外部的約束，就是全球的金融，以美國為代表都在進(jìn)行大的變革，比如美國的加息，美國的稅收政策變化，這些變化和我們前20幾年來想的這種不斷的降息是完全相反的，這是一種外部約束，這種外部約束使我們覺得錢源源不斷的向我們涌來的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了。另外是內(nèi)部的壓力，這種內(nèi)部的壓力，最近大家可能在一些媒體也看到了，就是2017年可能是我們新的一段人口出生的高峰的高點(diǎn)。如果我們把時(shí)間拉得更長，那就是中國進(jìn)入了老齡化時(shí)代。這個(gè)老齡化時(shí)代，實(shí)際上對于我們原來傳統(tǒng)的一些產(chǎn)業(yè)不斷的擴(kuò)張，不斷的人口擴(kuò)張可能是完全相反的。所以我自己覺得，大的宏觀形勢，外部的約束和內(nèi)部的壓力，其實(shí)使我們必須要回歸初心。
    金融市場的變革，我自己認(rèn)為是從金融供給側(cè)改革開始的，金融供給側(cè)改革對應(yīng)的其實(shí)是實(shí)業(yè)的供給側(cè)改革，這兩者之間是相互共振的，其實(shí)也反映在我們二級(jí)市場的操作上。我這里面列了一張圖，這是我自己分析畫的，我覺得在經(jīng)過我們這次大的中國的金融供給側(cè)改革和實(shí)業(yè)的供給側(cè)改革結(jié)束以后，我們中國的傳統(tǒng)實(shí)業(yè)和中國的金融產(chǎn)業(yè)將發(fā)生非常大的巨變，我們剛剛在路上。這個(gè)巨變最大的變化我自己感覺就是中國將形成真正的基礎(chǔ)資產(chǎn)和真正的基礎(chǔ)資金，兩者產(chǎn)生相互對應(yīng)的一種關(guān)系，而這種相互對應(yīng)的配套關(guān)系是在我們前25年的金融市場看不到的。我自己覺得我們前25年的金融市場可能強(qiáng)調(diào)的是交易，可能強(qiáng)調(diào)的是兌現(xiàn)，可能強(qiáng)調(diào)的是套利，沒有形成龐大的基礎(chǔ)資金。這個(gè)時(shí)候可能也會(huì)有朋友問我，我們?yōu)槭裁催@么做？因?yàn)闆]有強(qiáng)大堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，我們不可能去做基礎(chǔ)資金為它對應(yīng)。我利用這張圖恰恰想說明，實(shí)業(yè)的金融改革為我們提供了長期堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)資產(chǎn)。
    這里我舉一個(gè)例子，大家可能也都知道是哪個(gè)公司。比如有一家煤炭公司，作為一個(gè)長線資金我要買它，肯定要考驗(yàn)如果煤價(jià)跌了怎么辦？如果有一家電力公司，長期資金會(huì)買，會(huì)想如果煤價(jià)漲了我會(huì)怎么辦？算了，我還是去做交易。但是實(shí)業(yè)的供給側(cè)改革，可能會(huì)把煤電運(yùn)打造成一家公司。這家公司實(shí)際上就把整個(gè)資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)濾掉，而這時(shí)候，我們金融供給側(cè)改革提供了這種長線資金，兩者一匹配，其實(shí)產(chǎn)生了我們未來正在路上的整個(gè)金融二級(jí)市場最大的變化，就是基礎(chǔ)資金對應(yīng)基礎(chǔ)資產(chǎn)。我覺得如果我們不適應(yīng)這個(gè)形勢的話，可能很難理解現(xiàn)在二級(jí)市場的變化。
    舉一個(gè)例子，最近大家可以看到，二級(jí)市場很多基金是在火爆的發(fā)行。大家不知道關(guān)注到?jīng)]有，這些基金火爆的發(fā)行背后，在運(yùn)作模式上發(fā)生了非常大的變化，這種變化就是，這些資金可能是封閉的。封閉的龐大資金，實(shí)際上就是一種基礎(chǔ)資產(chǎn)，它對應(yīng)的是我稱之為叫長周期、大規(guī)模、低成本。
    我個(gè)人認(rèn)為，基礎(chǔ)資金+基礎(chǔ)資產(chǎn)的配套是我們二級(jí)市場全面回暖的一個(gè)基礎(chǔ)，是一個(gè)非常堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。與之對應(yīng)的其實(shí)就是2000年到2005年股市，大家聽完之后就想，你舉這個(gè)例子是不是不太恰當(dāng)，當(dāng)時(shí)上證指數(shù)跌了50%，但是把上證指數(shù)拆分一下就會(huì)發(fā)現(xiàn)，其實(shí)當(dāng)時(shí)中國與之對應(yīng)的，比如說出口性行業(yè)一直是在創(chuàng)歷史新高的。當(dāng)時(shí)金融在進(jìn)行龐大的整頓，我想咱們在座老的二級(jí)市場投資者都知道，匯金都是那個(gè)時(shí)候產(chǎn)生的，包括大規(guī)模的券商整頓，信托公司最后剩下74個(gè)牌照，都是在這5年中產(chǎn)生的。所以2000年到2005年，金融是一個(gè)龐大的整肅年，但是不影響出現(xiàn)五朵金花的行情。
    最后我做一個(gè)總結(jié)。我覺得當(dāng)我們整個(gè)基礎(chǔ)資金和基礎(chǔ)資產(chǎn)這個(gè)配置過程結(jié)束以后，我們市場自然就全面回暖了。因?yàn)槲易约豪斫�，基礎(chǔ)資金實(shí)際上在2005年已經(jīng)入世了，當(dāng)然我們對于這一類的資金，現(xiàn)在市場上可能對它還有分歧。但是實(shí)際上，它就是基礎(chǔ)資金的代表。包括去年的養(yǎng)老金，包括現(xiàn)在我們基金業(yè)協(xié)會(huì)非常重點(diǎn)推的，比如抵稅型養(yǎng)老的，其實(shí)都是基礎(chǔ)資金。基礎(chǔ)資金和實(shí)業(yè)的基礎(chǔ)資產(chǎn)對應(yīng)的時(shí)候，我們市場就自然全面回暖了。即使市場全面回暖，也離不開我們這樣的專業(yè)投資者。因?yàn)榇蠹铱吹剑?007年到2017年這10年，我們傳統(tǒng)的一些行業(yè)也并沒有創(chuàng)歷史新高，謝謝大家！

主持人袁華：王寧先生向我們展示了真正的基礎(chǔ)資產(chǎn)和基礎(chǔ)資金做到對應(yīng)、各就其位以后，我們能夠看到的樂觀的市場前景，謝謝王寧先生的分享！
    第三位演講的是百度副總裁黃爽女士。黃女士是在國內(nèi)外擁有20多年的金融服務(wù)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，她曾經(jīng)是渣打銀行的中國零售業(yè)創(chuàng)始人之一，在分析風(fēng)險(xiǎn)管理、以客戶為中心的管理和金融工程方面經(jīng)驗(yàn)豐富。她為我們帶來的演講題目是《直擊改革痛點(diǎn)，開啟智能金融》，有請黃女士！

黃爽：我在傳統(tǒng)金融工作了10多年，大概是三年多以前去了陸金所，一年多以前去了百度，我想結(jié)合自己傳統(tǒng)金融的一些工作經(jīng)驗(yàn)，特別是在百度這樣一個(gè)工作實(shí)踐，今天可能時(shí)間有限，15分鐘的時(shí)間，所以很難給大家做一個(gè)完整的體系性的介紹。更多的可能是我們在工作中摸索的一些實(shí)例，來講講在今天我們這個(gè)新的時(shí)代，當(dāng)我們面臨更高質(zhì)量發(fā)展的時(shí)候，智能金融能給大家做些什么。
    應(yīng)主辦方的要求，由于是講講痛點(diǎn)，我覺得這個(gè)主題還是非常一致的，可能我講市場面多一些。整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整可能是過去幾年的一個(gè)大基調(diào)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)在調(diào)整的時(shí)候，很多傳統(tǒng)的智慧可能并不能很快告訴你好資產(chǎn)是長什么樣子的，很多傳統(tǒng)的信息也不能夠用于評估這個(gè)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)。我們也發(fā)現(xiàn)其實(shí)在大消費(fèi)、大健康整個(gè)消費(fèi)升級(jí)的概念下，金融也是同時(shí)共振的，個(gè)人業(yè)務(wù)在金融整體的占比是逐步提高的。新金融這一方面在產(chǎn)生一些沖擊，但是沖擊剛剛來臨的時(shí)候，可能也會(huì)出現(xiàn)一些初步的亂象，這也就迎來了一些新的監(jiān)管，這些可能都是痛點(diǎn)。
    當(dāng)個(gè)人業(yè)務(wù)比重逐漸增加的時(shí)候，我們怎么能夠回歸本源，更加有序、健康的把這一塊做起來。現(xiàn)在看起來，在去發(fā)展這個(gè)過程當(dāng)中，也是有就個(gè)人業(yè)務(wù)本身產(chǎn)生的痛點(diǎn)的。比如說個(gè)人在中國有一個(gè)非常有利的現(xiàn)象是中國的移動(dòng)占有率非常高，中國的客戶可能比世界上任何一個(gè)國家的客戶，包括美國的客戶在手機(jī)上沉淀的數(shù)據(jù)要更多一些。但是這些數(shù)據(jù)有沒有非常完整和有效的運(yùn)用到我們的金融布局當(dāng)中。
    另外我想特別講一下金融需求的問題，很多亂象其實(shí)和金融的真實(shí)性有非常大的關(guān)系。比如金融，你每天都要消費(fèi)，每天都要注重健康，可是大家不會(huì)每天都去買理財(cái)產(chǎn)品，也不會(huì)每天都去借錢。那就出現(xiàn)一個(gè)問題，你可能要抓住這個(gè)人需求的時(shí)機(jī)，讓這個(gè)需求的滿足更加有效。另外是你可能對他的定價(jià)和他是不是真的需要這個(gè)東西還是受你的“蒙蔽”去做了這個(gè)東西，做很準(zhǔn)確的評估。很多高利貸是在哄騙客戶的情況下產(chǎn)生的，所以金融風(fēng)險(xiǎn)的評估和金融本身的評估是同樣重要的，我想這也是新金融可能會(huì)給大家?guī)�來一些促進(jìn)的地方。最終我想做金融的都關(guān)心的就是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的問題，所以我可能更多的是從這幾個(gè)方面去看待我們今天的痛點(diǎn)。
    我們提出了一個(gè)智能金融的概念，其實(shí)這也是在整個(gè)百度對人工智能進(jìn)行一個(gè)非常大的投入這么一個(gè)大前提下，剛好今天我們Robin的帥照也上了《時(shí)代周刊》的封面，好像上一期是習(xí)大大。他主要講的是說，中國在人工智能上的投入和創(chuàng)新已經(jīng)給美國的硅谷造成了一些沖擊，因?yàn)閯偤梦覀兦耙魂囎幼隽酥袊鵁o人車的技術(shù)在硅谷的演練，所以可能也造成了一定的科技界的影響。
    在這樣一個(gè)大背景下，我們怎么能把人工智能應(yīng)用到金融界？所以我們提出了智能金融的這樣一個(gè)概念。智能金融我覺得它可能具備兩大系列的特點(diǎn)：第一個(gè)特點(diǎn)是它就是在一個(gè)數(shù)據(jù)極大的豐富、算法到了一定的水平、算力到了一定水平的時(shí)候，以至于這些數(shù)據(jù)可以用在這樣一個(gè)金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和金融業(yè)務(wù)的模式里面，這是數(shù)據(jù)、算法、算力的問題；第二個(gè)特點(diǎn)，人工智能有很多類別，最先能夠影響到，或者最先能夠商業(yè)化的類別，其實(shí)很多時(shí)候是對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的一個(gè)改造，也是對我們傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)全鏈條的改造，不僅僅影響到我們從資產(chǎn)到資金各個(gè)環(huán)節(jié)的。實(shí)際上很可能把這些環(huán)節(jié)分割的更細(xì)一些，今天可能我不做全面的闡述，重點(diǎn)講一下獲客和風(fēng)控這兩個(gè)方面。
    獲客其實(shí)剛才也提到了一個(gè)需求的評估，不僅僅是獲客成本的問題，也和我講的畫像前置和金融產(chǎn)品本身的設(shè)計(jì)有關(guān)系。另外這樣一個(gè)風(fēng)控其實(shí)是我們講的具體的風(fēng)險(xiǎn)評估的應(yīng)用，以及反欺詐的一些方法，這是講一個(gè)智能金融的概念。
    其實(shí)很多互聯(lián)網(wǎng)公司都會(huì)講人群畫像，你去阿里，他會(huì)給你講人群畫像在營銷上的應(yīng)用，很多互金公司會(huì)講人群畫像在風(fēng)險(xiǎn)上的應(yīng)用。我個(gè)人認(rèn)為，人群畫像本身對風(fēng)險(xiǎn)的評估是比較有限的。但是人群畫像其實(shí)是對金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，對金融產(chǎn)品的本身會(huì)不會(huì)滿足這個(gè)人的需求是有非常大的借鑒意義的。人群怎么畫像？或者他怎么改變了一些傳統(tǒng)的東西。首先講講我們有什么，對于百度來說，他可能有60億的日搜索的請求，14款上億用戶的APP，10個(gè)億移動(dòng)設(shè)備的行為。剛才講的所謂的智能金融，首先要建立在數(shù)據(jù)夠多的情況下。當(dāng)然了，你要有算法去處理，抽取出這些數(shù)據(jù)里面隱含的東西。抽取出什么？最早很多人說百度不能做金融，不能提煉對金融有意義的事情上�？梢栽谶^去一年半里面，很多的時(shí)間是花在提取對于金融有意義的標(biāo)簽上的，比如關(guān)系數(shù)據(jù)，誰和誰是朋友，誰和誰互相關(guān)注了，照片上可能有互相的熟人，或者在貼吧上其實(shí)是在一個(gè)吧里面的。身份信息，大部分時(shí)候還是實(shí)名的，或者和一個(gè)設(shè)備串在一起，其實(shí)很多時(shí)候，我們是把人、設(shè)備和信息串在一起。設(shè)備號(hào)本身能夠代表的這種信息串起來的這種能力，其實(shí)可能比手機(jī)號(hào)還要重要一些。還有一些金融屬性，比如說有沒有車，經(jīng)常出現(xiàn)在什么地方，LBS的一些數(shù)據(jù)，這些都能夠幫助我們形成一些金融數(shù)據(jù)的標(biāo)簽。
    在標(biāo)簽的基礎(chǔ)上，我們再去跟人群畫像，這個(gè)畫像其實(shí)未見得是百分之百準(zhǔn)確的，但是如果你想他是90%準(zhǔn)確的時(shí)候，對你金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和營銷其實(shí)已經(jīng)是非常大的促進(jìn)了。我比較喜歡用的一個(gè)例子，可能大家都能明白，就是講一個(gè)500強(qiáng)的員工，以前你可能要問他要張名片，現(xiàn)在你可能只需要他每天開車是不是去這個(gè)地方，還有他用的Wi-Fi。你知道這個(gè)人是不是一個(gè)500強(qiáng)企業(yè)的員工，在一個(gè)新金融的環(huán)境里面你不需要見到他，就可以給他一個(gè)金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，要容易得多。
    需求的評估，我們常常說搜索是一個(gè)人需求非常真實(shí)的表達(dá)，你朋友圈發(fā)的是不是真實(shí)的自己我們不知道，但是你搜的東西通常是你最真實(shí)的需求的表達(dá)。關(guān)于這個(gè)人需要什么，比如他是有貸款的需求，有旅游，有各類的消費(fèi)需求，包括他可能在什么樣的渠道或者什么樣的一個(gè)App上跟我們有一個(gè)更好的互動(dòng)，這些其實(shí)都會(huì)直接影響到他想要什么東西，以及他有多想要這個(gè)東西。
    剛才講到，金融產(chǎn)品畢竟是一個(gè)低頻的東西，所以及時(shí)性和延時(shí)性也是很重要的。就是有些東西的決策周期是很短的，比如說你因?yàn)樽夥啃枰�錢，你租房的決定估計(jì)兩三天就決定了，等你真正查租房這件事的時(shí)候，你就需要住了。當(dāng)一個(gè)人開始考慮裝修到裝修結(jié)束幾個(gè)月，第一天跟他講裝修借錢的事一點(diǎn)用都沒有。所以你深度分析這些數(shù)據(jù)的時(shí)候，你會(huì)形成一些及時(shí)響應(yīng)的模型和延時(shí)響應(yīng)的模型，可能對他們的展業(yè)會(huì)產(chǎn)生很大的作用�？梢詭椭�我們設(shè)計(jì)更好的金融產(chǎn)品，滿足他們的需求。這已經(jīng)實(shí)際應(yīng)用到了我們的資金端和產(chǎn)業(yè)端，從資金端角度來說，可以降低獲客成本，你找到一個(gè)合適的顧客，找到一個(gè)合適的時(shí)機(jī)，能夠讓他有效的對你響應(yīng)。所以理財(cái)金用戶的獲客成本一般是我們的常規(guī)渠道，大概是1/10到1/30。而我們信貸的用戶，其實(shí)也是最高的20%和最低的20%，大概相差10%。如果最高的1%和最低的1%，可能是相差90%，如果我們做一個(gè)所謂的需求評估模型，是有非常大的區(qū)分度的。
    剛才講了一個(gè)需求的評估，現(xiàn)在講一個(gè)更加傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)的評估。信用風(fēng)險(xiǎn)的評估我想講的是，也作為一個(gè)傳統(tǒng)金融的從業(yè)者，我們其實(shí)一方面是在用很多的百度數(shù)據(jù)，一方面我們認(rèn)為，數(shù)據(jù)本身，或者也不是全部，還是要集合很多其他的信息，還要進(jìn)行信息的厚度對用戶進(jìn)行分層�，F(xiàn)在看起來，這個(gè)分層也是有效的，時(shí)間有限，我就不多說了。
    企業(yè)其實(shí)也是一個(gè)有同樣的應(yīng)用，企業(yè)的應(yīng)用比如說一個(gè)商圈的人流或者車流，一個(gè)商店的人流和車流，一個(gè)城市的開發(fā)區(qū)人流和車流，本身可能并不能完整的評估什么�？墒莿偛盼覀冎v缺少一定的透明度，至少是可以呈現(xiàn)一個(gè)檢驗(yàn)的驗(yàn)真或者補(bǔ)充的作用，不管從保護(hù)投資者，還是對這種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一個(gè)有效的參考，都是具有實(shí)踐意義的。
    這一張雖然是講的反欺詐，其實(shí)我想講的更大的一個(gè)意義在于這是一個(gè)線上的能力應(yīng)用到線下。這是什么東西？我們內(nèi)部把這個(gè)叫“癌癥圖”。第一個(gè)就是線下有一個(gè)機(jī)構(gòu)，它是一個(gè)正常的機(jī)構(gòu)，每天正常的作業(yè)，我正常的跟他合作進(jìn)行一個(gè)信貸的服務(wù)。第二個(gè)是一個(gè)騙貸的機(jī)構(gòu)，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，所有的人流里面，人和人的相關(guān)性突然變大了。就是如果有相關(guān)的會(huì)變顏色，但是如果你把所有的機(jī)構(gòu)加在一起，以前所有騙貸的人，逾期人員都放在一個(gè)同樣的關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)里面，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，同樣一個(gè)機(jī)構(gòu)就會(huì)長成第三張圖那個(gè)樣子，也就是說，當(dāng)我掌握了一定的騙貸數(shù)據(jù)以后，他每天都可以告訴我，我面對的這個(gè)線下的機(jī)構(gòu)是健康的，線下的機(jī)構(gòu)這個(gè)客群和來申請我金融產(chǎn)品的客群是不是健康的，如果是健康的，應(yīng)該長得像一個(gè)正常的細(xì)胞，如果是不健康的，他長的更像一個(gè)癌癥的細(xì)胞。我想這也代表一種趨勢，越來越多的線上能力，其實(shí)可以應(yīng)用于傳統(tǒng)的線下機(jī)構(gòu)。
    剛才講的是第二個(gè)特點(diǎn)，貫穿在整個(gè)業(yè)務(wù)鏈條里面。實(shí)際上我們在整個(gè)鏈條里面也是有非常多的實(shí)踐和輸出，左邊的這種大型金融機(jī)構(gòu)是整體的解決方案，我們跟農(nóng)行在做一些金融實(shí)驗(yàn)室，不僅僅是從模型的角度，還有從具體的一些感知方面的引擎，像柜面的文字，在線的一些東西，包括我們有很多遠(yuǎn)程授信，還有一些營銷的場景，比較全面的一些應(yīng)用。中小型的機(jī)構(gòu)，可能更多的是一種菜單型的東西，還包括我們的區(qū)塊鏈也都已經(jīng)應(yīng)用到我們自己發(fā)行的證券化的產(chǎn)品里面，這樣我們在律所、信托公司資產(chǎn)方之間和投資人之間，都會(huì)形成一些智能的合約。
    如果總結(jié)一下今天的發(fā)言，還是在講隨著人工智能的發(fā)展，我們在業(yè)務(wù)里面，不管是從資金端還是資產(chǎn)端都有更多的實(shí)踐。這些產(chǎn)生的解決方案，其實(shí)是能夠幫助我們解決剛才講的需求真實(shí)的評估，線上的數(shù)據(jù)更廣泛的應(yīng)用，能夠增加資產(chǎn)的透明度，包括資金資產(chǎn)更多的匹配。我想即使百度是一個(gè)數(shù)據(jù)大咖，但是我想它的數(shù)據(jù)畢竟是有限的。我們常常對無真性人群百度的數(shù)據(jù)有很好的評估能力，對于有真性人群是一個(gè)有益的補(bǔ)充。所以很多時(shí)候，我相信如果是一個(gè)共建生態(tài)的概念，我覺得智能金融也可以走得更遠(yuǎn)。
    我就介紹到這里，謝謝大家！

主持人袁華：謝謝黃爽女士的精彩演講。她向我們分享了傳統(tǒng)的改造和初心的回歸，可以成就新金融，讓我們對黃爽女士干貨滿滿的演講表示感謝。
    下一位演講的是北京京東金融科技控股有限公司副總裁李尚榮先生。李先生擁有20多年銀行的工作經(jīng)驗(yàn)，對金融產(chǎn)生創(chuàng)新、信息技術(shù)在銀行應(yīng)用等方面具有豐富的經(jīng)驗(yàn)和深刻的見解。李尚榮先生演講的題目是《以數(shù)字能力踐行普惠金融》，有請！

李尚榮：大家下午好！
    我今天下午跟大家分享的題目是通過以數(shù)據(jù)化能力踐行普惠金融，主要想跟大家談一下我們京東金融如何借助科技能力，如何利用數(shù)字化的技術(shù)來推動(dòng)農(nóng)村金融的發(fā)展，推動(dòng)普惠金融的發(fā)展。
    2018年我個(gè)人認(rèn)為金融行業(yè)有兩項(xiàng)最主要的工作，一個(gè)就是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，包括普惠金融。另一個(gè)方面是嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)。從普惠金融來看，大家都知道，實(shí)際上它面臨兩個(gè)最重要的問題，一個(gè)是怎么樣提高金融服務(wù)的可獲得性，另外一方面，就是我們怎么樣能夠降低成本，控制風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)目標(biāo)非常簡單，但是做起來非常難，可以說它是一個(gè)全世界的難題。
    我們感覺在這里面，最重要的除了依靠監(jiān)管部門全體金融機(jī)構(gòu)的共同努力之外，我們覺得信息技術(shù)是最核心的驅(qū)動(dòng)力。因?yàn)樾畔⒓夹g(shù)不僅僅能夠改變我們普惠金融服務(wù)的方法和手段，而且極大的擴(kuò)充了我們服務(wù)的場景和運(yùn)用，讓我們金融服務(wù)能力更加有效的觸達(dá)到三農(nóng)和小微企業(yè)，讓普惠金融變得更加無界。
    京東金融作為一家金融科技公司，我們的目標(biāo)是遵循金融的本質(zhì)，以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，以技術(shù)為手段，為金融機(jī)構(gòu)賦能，共同的提高我們金融服務(wù)的效能。從過去的第三季度，2017年三季度來看，我們整個(gè)各類交易規(guī)模累計(jì)和2014年相比增長了24倍，我們現(xiàn)在累計(jì)服務(wù)超過800萬左右的商戶以及3.6億的個(gè)人用戶。為什么我們能夠取得這樣的發(fā)展或者這么一個(gè)進(jìn)步？這主要是依托我們長期形成的核心優(yōu)勢，也就是場景、技術(shù)和數(shù)據(jù)。
    從場景來看，京東作為一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，作為一個(gè)電商企業(yè)發(fā)家，無論從零售到倉儲(chǔ)物流，到供應(yīng)鏈，或者從校園到農(nóng)村到城市，我們都有豐富的應(yīng)用場景。在整個(gè)場景的應(yīng)用中，我們更加強(qiáng)調(diào)的是在供應(yīng)鏈端的改造，我們希望通過對于供應(yīng)鏈端的改造，來減少一些冗余環(huán)節(jié)，提高整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的效率。
    從數(shù)據(jù)方面來講，數(shù)據(jù)也是我們持續(xù)發(fā)力的一個(gè)領(lǐng)域，無論在數(shù)據(jù)源、數(shù)據(jù)量還是數(shù)據(jù)處理能力方面，相信我們都是國際上做得最好的一家企業(yè)。我們現(xiàn)在的數(shù)據(jù)已經(jīng)有超過30個(gè)數(shù)據(jù)源，用戶標(biāo)簽已經(jīng)超過3萬個(gè)，而且我們每天的數(shù)量增量達(dá)到200TB，這個(gè)數(shù)據(jù)大概相當(dāng)于一個(gè)小型科技公司全年的新增量。
    從技術(shù)角度來講，通常我們說的人工智能、云和大數(shù)據(jù)方面，我們也逐漸建立了自己的優(yōu)勢。從云技術(shù)的角度來說，因?yàn)榫〇|金融從第一天開始，整個(gè)系統(tǒng)架構(gòu)就建立在云和分布式的基礎(chǔ)上。從大數(shù)據(jù)角度來講，我們有先天的作為一個(gè)電商，作為一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)擁有海量的數(shù)據(jù)優(yōu)勢。從人工智能來講，也是我們繼去年以來發(fā)力的重點(diǎn)。我們?nèi)ツ暝诠韫瘸闪⒘艘粋�(gè)AI實(shí)驗(yàn)室，引進(jìn)了行業(yè)的一些大咖，持續(xù)提升我們在這方面的能力。
    通過這些數(shù)據(jù)和技術(shù)的應(yīng)用，我們現(xiàn)在已經(jīng)建立起來風(fēng)險(xiǎn)量化的模型體系、智能投顧的模型體系、精準(zhǔn)營銷和用戶洞察的模型體系。這四大體系我們不僅為金融機(jī)構(gòu)輸出，也為所有的個(gè)人和企業(yè)客戶提供一個(gè)直接的金融服務(wù)。
    接下來我來介紹一下我們京東的農(nóng)村金融。我們早在2015年，京東就提出來3F的戰(zhàn)略，從農(nóng)村金融角度來講，我們主要是圍繞著農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)城和電商下鄉(xiāng)兩個(gè)角度。我們依托互聯(lián)網(wǎng)的平臺(tái)，依托我們的渠道優(yōu)勢，為廣大客戶提供包括金融貸、白條、眾籌、理財(cái)?shù)纫粩堊拥慕鹑诜��?wù)。通過這幾年的發(fā)展，實(shí)際上我們已經(jīng)為全國1700個(gè)行政縣，超過30萬的行政村提供了各種農(nóng)村金融服務(wù)�？梢哉f我們是國內(nèi)覆蓋范圍最廣，為農(nóng)戶服務(wù)最多的一家金融科技企業(yè)。而且在整個(gè)服務(wù)過程中，我們特別強(qiáng)調(diào)服務(wù)國家的精準(zhǔn)扶貧要求，所以這里面我們有一些數(shù)字大家可以看出，從2016年1月份，我們與國務(wù)院扶貧辦簽定協(xié)議，在這方面取得了非常大的進(jìn)步。
    在農(nóng)村普惠金融體系里面，我們重點(diǎn)是圍繞兩個(gè)方面進(jìn)行創(chuàng)新，一個(gè)是產(chǎn)業(yè)鏈，另外一個(gè)是數(shù)字化經(jīng)營。從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來講，我們除了傳統(tǒng)的以核心企業(yè)+農(nóng)戶的方式之外，更加強(qiáng)調(diào)的就是通過借助我們京東的平臺(tái)，通過我們的金融服務(wù)來貫通整個(gè)全產(chǎn)業(yè)鏈。也就是說，我們給廣大的農(nóng)村提供的服務(wù)不僅僅是一個(gè)金融服務(wù)，我們更希望輸出我們的供應(yīng)鏈服務(wù)，輸出我們的技術(shù)能力，來減少供應(yīng)鏈的環(huán)節(jié)和噪音，讓整個(gè)供應(yīng)鏈能夠運(yùn)轉(zhuǎn)的更加高效和順暢。在這個(gè)過程中間，我們不僅提高了整個(gè)農(nóng)業(yè)的產(chǎn)出水平，我們通過建立更緊湊的產(chǎn)業(yè)鏈體系，也為我們農(nóng)村金融的風(fēng)控提供了一個(gè)更好的手段。
    數(shù)字化建設(shè)方面是我們現(xiàn)在工作的一個(gè)重點(diǎn)，我們覺得農(nóng)村金融或者普惠金融，尤其面向農(nóng)村，它難在什么地方？難的核心就是沒有擔(dān)保抵押，缺少信用數(shù)據(jù)，熟人經(jīng)濟(jì)的成本又很高。我們覺得，這種數(shù)字化的應(yīng)用能力是未來我們解決農(nóng)村金融，解決普惠金融一個(gè)重要的突破點(diǎn)。
    這里面我們舉一個(gè)案例來說，隨著目前大家都知道人工智能、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)這些技術(shù)，實(shí)際上發(fā)展的非�？�，而且現(xiàn)在這種傳感設(shè)備，這種硬件設(shè)備的成本降低也很多。這樣就使我們一些新技術(shù)在農(nóng)村的應(yīng)用，在10年前我們可能不敢想像，在現(xiàn)在就成為了一種可能。所以我們怎么樣通過這種數(shù)字化能力建設(shè)，提高農(nóng)村的生產(chǎn)水平，同時(shí)也為我們金融獲取數(shù)據(jù)，實(shí)際上這是我們探索的路子。
    在2016年，京東金融在行業(yè)首先創(chuàng)新了一個(gè)“數(shù)字農(nóng)貸”的產(chǎn)品。這個(gè)產(chǎn)品有三個(gè)特點(diǎn)：第一我們是基于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的養(yǎng)殖數(shù)據(jù)，建立了一個(gè)量化的養(yǎng)殖模型。根據(jù)這個(gè)模型，我們給農(nóng)民進(jìn)行授信，是無擔(dān)保、無抵押的；第二在貸款的投放過程中，我們結(jié)合養(yǎng)殖行業(yè)的成本曲線，按時(shí)、定量的去做信貸投放。所以這樣就導(dǎo)致了農(nóng)民每一分貸款都沒有浪費(fèi)，因?yàn)樵趥鹘y(tǒng)金融機(jī)構(gòu)放款的時(shí)候，如果需要100萬，第一天100萬給了農(nóng)戶，實(shí)際上他中間并用不了這么多錢；第三是借助我們風(fēng)險(xiǎn)管理的體系，幫助農(nóng)民進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，同時(shí)也輔助提高他養(yǎng)殖生產(chǎn)的自動(dòng)化和信息化的水平。我們的數(shù)字農(nóng)貸發(fā)放一年多以來，到目前為止沒有一筆逾期，一分錢的欠息都沒有，一分錢的本金逾期都沒有，取得了非常好的效果。它的好處就在于降低了農(nóng)民的信貸成本，而且減少了農(nóng)民挪用資金的風(fēng)險(xiǎn)。
    我們覺得信息技術(shù)，新技術(shù)在農(nóng)村的運(yùn)用遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止上面這樣一些范圍，我們覺得它的應(yīng)用場景非常廣闊。未來我們可以想到，我們可以把養(yǎng)殖行業(yè)跟物聯(lián)網(wǎng)相結(jié)合，把兩個(gè)結(jié)合在一起，也就是我們建立這種量化的生產(chǎn)模型，可以跟農(nóng)民的養(yǎng)殖管理系統(tǒng)，農(nóng)民的棚社管理系統(tǒng)結(jié)合在一起。這樣實(shí)際上借助人工智能的算法，為這些養(yǎng)殖戶建立了一個(gè)微型的智能生態(tài)系統(tǒng)。我們不僅能夠?qū)崿F(xiàn)定量的投食，定量的溫度和濕度的控制，而且可以監(jiān)測到動(dòng)物的用料水平，甚至可以幫它去提早發(fā)現(xiàn)病情。在這個(gè)過程中間，我們不僅僅提高了農(nóng)民的養(yǎng)殖水平產(chǎn)出，更重要的我們積累了豐富的數(shù)據(jù)，這就使我們未來的普惠金融為農(nóng)民做信貸提供了一種新的可能。
    京東我們作為一個(gè)金融科技企業(yè)，我們也非常愿意跟農(nóng)民朋友一起提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的信息化水平。相信通過這樣應(yīng)用，不僅為農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化生產(chǎn)提供了一些新的元素和活力，而且也為我們普惠金融提供一個(gè)新的可能。謝謝大家。

主持人袁華：謝謝李尚榮先生帶來的有溫度的普惠金融實(shí)踐分享。
    接下來演講的是中融國際信托有限公司常務(wù)副總裁游宇先生。游宇先生2013年加入中融國際信托有限公司，現(xiàn)任中融信托常務(wù)副總裁。曾供職于中國人民銀行和中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)，從事信托公司、證券公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管和業(yè)務(wù)工作22年，有請！

游宇：尊敬的各位嘉賓：
    大家下午好！很榮幸有機(jī)會(huì)與大家分享交流。
    “放眼世界，我們面對的是百年未有之大變局�！边@句話是習(xí)主席在2017年末接見全體駐外使節(jié)時(shí)說的。過往幾年，我們看到從海外到國內(nèi)，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)到金融市場，從大類資產(chǎn)到監(jiān)管政策，無一不在發(fā)生著變化，這些變化相互交織，最終構(gòu)成了一個(gè)巨大的變局。這就是我們所面臨的新時(shí)代的前奏。
    對金融企業(yè)而言，如何穿越變局、回歸本源，如何繼續(xù)保持定力、推進(jìn)改革、鋪墊未來？就成為進(jìn)入新時(shí)代的首要任務(wù)，也是開創(chuàng)新業(yè)績的基礎(chǔ)。
    金融行業(yè)正在經(jīng)歷一場自上而下的變革。剛剛過去的2017年是金融監(jiān)管大年，一行三會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對資管行業(yè)、銀行、公募、私募、保險(xiǎn)等出臺(tái)了一系列金融監(jiān)管政策。今年以來，金融行業(yè)監(jiān)管依然保持著嚴(yán)格的態(tài)勢。開年短短幾周以來，一行三會(huì)陸續(xù)公布了規(guī)范債券交易業(yè)務(wù)的302號(hào)文及其配套文件89號(hào)文、規(guī)范商業(yè)銀行委托貸款的2號(hào)文、“三類股東”的認(rèn)定和規(guī)范政策，基金業(yè)協(xié)會(huì)還停止了對參與借貸活動(dòng)的私募基金的備案。1月13日，銀監(jiān)會(huì)又下發(fā)了進(jìn)一步深化整治銀行業(yè)市場亂象通知的4號(hào)文，延續(xù)了2017年“三三四十”監(jiān)管檢查脈絡(luò)，繼續(xù)規(guī)范引導(dǎo)銀行業(yè)回歸本源、合規(guī)經(jīng)營、穩(wěn)健發(fā)展。
    這些政策從不同業(yè)務(wù)角度進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，其核心邏輯依然秉承了2017年全國金融工作會(huì)議的“三任務(wù)”（服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革）、“四原則”（回歸本源、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化監(jiān)管、市場導(dǎo)向）的主題。這些政策組合拳的出臺(tái)，高度體現(xiàn)了黨中央、國務(wù)院支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、嚴(yán)防市場風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)作、統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的基本立場和堅(jiān)定信心。上層制度建設(shè)的加強(qiáng)，短期內(nèi)對金融機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)業(yè)可能會(huì)受到影響；但中長期看，統(tǒng)一監(jiān)管有利于引導(dǎo)各類金融機(jī)構(gòu)，包括銀行、信托、券商、保險(xiǎn)資管、基金等向各自本源業(yè)務(wù)回歸，促進(jìn)金融系統(tǒng)整體健康發(fā)展，有效降低金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
    在新形勢下，對于金融業(yè)來說，已經(jīng)不是轉(zhuǎn)不轉(zhuǎn)型的問題了，而是如何轉(zhuǎn)得更好，做得更好�？陀^的說，信托行業(yè)轉(zhuǎn)型有著較好的基礎(chǔ)，信托行業(yè)在金融業(yè)中也仍具有相對的制度優(yōu)勢。時(shí)至今日，信托行業(yè)已有近40年發(fā)展歷程，已逐步建立起了一整套適合自身發(fā)展的業(yè)務(wù)模式和監(jiān)管體系框架，尤其是2015年銀監(jiān)會(huì)信托部成立以來，大力推進(jìn)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，信托產(chǎn)品登記制度、信托行業(yè)保障機(jī)制及慈善信托業(yè)務(wù)等信托基礎(chǔ)制度安排迅速落地，信托監(jiān)管的專業(yè)化水平達(dá)到了新高度。對比不同類型的金融機(jī)構(gòu)，信托公司目前已經(jīng)發(fā)展為資管市場上業(yè)務(wù)發(fā)展最久、規(guī)制最完善的機(jī)構(gòu)，多年積累的經(jīng)驗(yàn)、歷史業(yè)績和客戶基礎(chǔ)，也都為行業(yè)的長遠(yuǎn)健康發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。
    對中融信托而言，在與行業(yè)共成長的30余年里，公司逐漸由一家小型地方性信托公司成長為業(yè)務(wù)覆蓋全國的大型信托公司。發(fā)展中，中融信托順應(yīng)市場變化，不斷進(jìn)取，并于2014年底主動(dòng)尋求轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)型不易，是“啃硬骨頭”。在當(dāng)時(shí)，這樣的選擇意味著我們要付出更多的精力，而且前景到底如何？誰也不敢下定論。
    這3年來，在“從單純的資金提供者轉(zhuǎn)型成為集私募投行、資產(chǎn)管理和財(cái)富管理于一體的綜合性金融服務(wù)提供者”的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略下，中融信托持續(xù)調(diào)結(jié)構(gòu)、控規(guī)模，加強(qiáng)主動(dòng)管理能力。過程中，我們經(jīng)歷了很多轉(zhuǎn)型期需要承受的陣痛，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的效果也在2017年得以逐步體現(xiàn)。
    具體到業(yè)務(wù)，在私募投行方面，中融不放棄傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，但堅(jiān)持“穩(wěn)中收縮”的原則，在結(jié)構(gòu)上收縮傳統(tǒng)融資類業(yè)務(wù)，并嚴(yán)格業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，一事一議，收縮以單純?nèi)谫Y為目的的業(yè)務(wù)，尤其是非一線城市的房地產(chǎn)融資業(yè)務(wù)。資產(chǎn)管理方面，中融堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大方向，加強(qiáng)主動(dòng)管理能力，提升綜合金融服務(wù)水平。一方面圍繞資本市場開展包括上市公司定向增發(fā)、并購重組、IPO等業(yè)務(wù)；另一方面響應(yīng)國家產(chǎn)業(yè)政策，與地方政府合作成立產(chǎn)業(yè)基金，參與國企混合所有制改革，開展城市更新業(yè)務(wù)。此外，還與商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司等金融機(jī)構(gòu)合作，開展主動(dòng)管理型資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。
    財(cái)富管理方面，中融信托也是在行業(yè)里最先開始建設(shè)直銷團(tuán)隊(duì)的，依托多元化的產(chǎn)品體系和強(qiáng)大的投顧團(tuán)隊(duì)，中融服務(wù)著數(shù)萬名高凈值人群和國內(nèi)主流金融機(jī)構(gòu)客戶。（目前，中融信托已經(jīng)建立了一個(gè)覆蓋全國30個(gè)主要城市，擁有一只金融行業(yè)從業(yè)背景超過90%的，高素質(zhì)、專業(yè)的理財(cái)團(tuán)隊(duì)）可以根據(jù)客戶的理財(cái)需求、資金體量、風(fēng)險(xiǎn)偏好等綜合因素，為客戶匹配精選產(chǎn)品，制定專屬的資產(chǎn)配置方案。在轉(zhuǎn)型進(jìn)程中，中融還加大了家族信托業(yè)務(wù)的發(fā)展，專門設(shè)立家族辦公室，推出標(biāo)準(zhǔn)化家族信托產(chǎn)品和系列客制化家族信托產(chǎn)品。2017年，家族信托業(yè)務(wù)受到客戶追捧。在全國20個(gè)城市舉辦家族信托主題客戶沙龍達(dá)60場，收到近百名客戶提交意向需求。
    對于轉(zhuǎn)型，我們?nèi)栽诼飞�，雖“道阻且長”，但我們相信“行則必至”。被迫轉(zhuǎn)型，還是擁抱變化、抓住機(jī)遇引領(lǐng)轉(zhuǎn)型，不同的思維也將決定不同的未來。
    未來，中融將不忘初心，繼續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，積極服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，助力新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，還將在業(yè)務(wù)發(fā)展中不斷提高自身主動(dòng)管理能力，在股權(quán)投資、財(cái)富管理等領(lǐng)域?qū)ふ倚碌耐黄�。在業(yè)務(wù)選擇上，我們持續(xù)看好財(cái)富管理業(yè)務(wù)，將通過發(fā)展家族信托、慈善信托等業(yè)務(wù)，讓財(cái)富人群能夠在中國本土獲得更好的財(cái)富傳承服務(wù)。期間，我們將始終把合規(guī)管理、風(fēng)險(xiǎn)控制放在最重要的位置上，對客戶負(fù)責(zé)、對市場負(fù)責(zé)。
    百舸爭流千帆競，攻堅(jiān)克難奮者先。在2018年這個(gè)中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)重塑的開局之年，中融信托將與全行業(yè)一起，用信心和行動(dòng)去迎接挑戰(zhàn)，助力提升金融行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，為建設(shè)融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)的多層次金融體系貢獻(xiàn)力量，以積極的心態(tài)和行動(dòng)去迎接和推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的新時(shí)代的到來。

主持人袁華：謝謝游宇先生分享給我們關(guān)于非銀金融行業(yè)未來的深入思考。下一位演講的嘉賓是中國人民大學(xué)重陽金融研究院的院務(wù)委員兼宏觀研究部主任賈晉京先生，有請！

賈晉京：謝謝主持人，大家好！
    為了不忘初心，所以我打算首先回顧一下我們今天這個(gè)論壇的主題是什么，今天是第一屆新時(shí)代資本論壇，這個(gè)單元的主題是“直擊改革痛點(diǎn)，回歸金融本源”。所以我的破題就是，我們來看一看當(dāng)今是一個(gè)什么樣的對于金融來說的新時(shí)代，而且非常適合在當(dāng)今這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上來破這個(gè)題。我們要首先從當(dāng)今的改革痛點(diǎn)來看，最后探索回歸金融本源的方式。
    我今天這個(gè)題目叫做《從“三個(gè)人”看金融格局巨變》，可能大家比較好奇是哪三個(gè)人。今天上午在報(bào)告發(fā)布環(huán)節(jié)，發(fā)布了我院的研究報(bào)告，《大接替：國際金融危機(jī)十周年來的世界經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)換》，這份報(bào)告相信上午開幕式的時(shí)候大家已經(jīng)拿到手里了。這份報(bào)告講了當(dāng)今金融危機(jī)十周年這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，過去全世界經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)生的大的宏觀層面的變化在哪里。從“三個(gè)人”來看當(dāng)今直接的金融變化，實(shí)際上是對于下一步要發(fā)生事情的一點(diǎn)劇透，非常適合于在金融危機(jī)十周年的這個(gè)時(shí)間點(diǎn)來看。
    當(dāng)今世界有三個(gè)人改變了世界的金融。哪三個(gè)人？第一個(gè)人是“野蠻人”；第二個(gè)人是“隱身人”；第三個(gè)人是“機(jī)器人”。為什么說這三個(gè)人深刻的改變了當(dāng)今世界的金融，并且會(huì)在未來給我們每一個(gè)人的生活帶來完全不一樣的改變？這是什么原因？
    我們首先來看“野蠻人”。如果說什么事情是二十一世紀(jì)以來地球上人類社會(huì)發(fā)生最大變化，什么事情是2008年到現(xiàn)在金融危機(jī)10年來發(fā)生的最大變化，實(shí)際上這個(gè)變化是很明顯的。今天在座的基本上都是搞金融的，搞金融的往往有一點(diǎn)是身在其中，不太注意到這種變化。我經(jīng)常接觸一些不是搞金融的人，說到這種變化的時(shí)候，不是搞金融的人就會(huì)感到非常驚詫，沒有想到發(fā)生了這樣的變化。這個(gè)變化就是，實(shí)際上2001年之后21世紀(jì)才發(fā)生了一個(gè)現(xiàn)象，就是錢的數(shù)量，貨幣數(shù)量論，錢的數(shù)量變得遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的數(shù)量。而在此之前，這個(gè)情況事實(shí)上是沒有發(fā)生的。現(xiàn)在這個(gè)錢的數(shù)量變成是一個(gè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)的大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)量的年代，基本上有這么幾個(gè)大的數(shù)據(jù)。
    全世界的角度來看，衍生金融的數(shù)量，場外衍生大概是700萬億美元，場內(nèi)大概是300萬億美元，全世界的金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)大約是200到300萬億美元。世界上實(shí)體經(jīng)濟(jì)一年的全球總的GDP大約75到80萬億美元的樣子，根本就不在同一個(gè)數(shù)量級(jí)上面。這個(gè)里面會(huì)產(chǎn)生的一個(gè)直接的我們可以用現(xiàn)象來觀察的，就是當(dāng)今世界并購的數(shù)量，這是《證券日報(bào)》昨天的報(bào)道，全世界并購的數(shù)量連續(xù)三年，預(yù)計(jì)很快就會(huì)變成連續(xù)四年超過3萬億美元。并購大規(guī)模的發(fā)生，我們說并購的時(shí)候，經(jīng)常用“野蠻人”這個(gè)詞來講，這個(gè)是反映了當(dāng)今世界金融的活躍程度，它是一個(gè)表征。當(dāng)然，背后實(shí)質(zhì)的現(xiàn)象就是錢的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的總量。
    第二個(gè)人是“隱身人”。實(shí)際上帶來的深刻影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止是會(huì)發(fā)生并購這樣的一些表征明確的現(xiàn)象。我們知道，人和經(jīng)濟(jì)當(dāng)中最直接的關(guān)系就是人的經(jīng)濟(jì)行為，所有人的經(jīng)濟(jì)行為加起來就是經(jīng)濟(jì)。人的經(jīng)濟(jì)行為是要通過什么呢？通過就業(yè)和通過公司來看。但是現(xiàn)在世界上有一個(gè)大的現(xiàn)象在于，全世界包括中國在內(nèi)，以及包括西方所有的主要經(jīng)濟(jì)體在內(nèi)，美歐日全都是每年的新增注冊公司的數(shù)量在大幅度的上升。但是與此同時(shí)，如果我們看所有的總的就業(yè)人數(shù)，比如說美國這個(gè)數(shù)據(jù)叫做勞動(dòng)參與率，也就是參與勞動(dòng)的人口在總?cè)丝诋?dāng)中的比例是常年持續(xù)下降的，在大接替報(bào)告里面有這個(gè)數(shù)據(jù)，美歐日都是這樣一種數(shù)據(jù)上的體現(xiàn)。工作的人口總數(shù)占總?cè)丝诋?dāng)中的比例常年在持續(xù)下降，并且如果涉及到西方大公司的新聞，往往是這些公司在大幅度的裁員。這里就產(chǎn)生了一個(gè)非常有意思的問題，為什么工作的人總數(shù)在下降，但是公司的數(shù)量卻在飛快的上漲。這個(gè)里面難道不是存在一些“隱身人”嗎？因?yàn)榭傄�有人才能支撐公司的�?shù)量。事實(shí)上如果我們從單獨(dú)的公司來看也能夠看得到，現(xiàn)在我們說一個(gè)企業(yè)集團(tuán)，過去的年代一個(gè)企業(yè)集團(tuán)可能就是一個(gè)法人。但是現(xiàn)在世界上大多數(shù)的企業(yè)集團(tuán)是N多個(gè)公司的集合體，這個(gè)公司的數(shù)量往往一個(gè)大的企業(yè)集團(tuán)，不說具體的名字，凡是最著名的大企業(yè)集團(tuán)，往往可能注冊了幾千家，甚至是幾萬家公司。而絕大多數(shù)的幾千家，幾萬家公司，實(shí)際上都可以簡單的去注冊，并且同時(shí)也可以簡單的去注銷，它發(fā)揮一個(gè)法律上法人的角色。也就是在法律上面，他就可以融資了，他就可以往外借錢，可以借別人的錢。我們可以看到，這里面實(shí)際上“隱身人”現(xiàn)象反映的是當(dāng)今直接經(jīng)濟(jì)大的循環(huán)當(dāng)中，金融本身自身可以構(gòu)成它的循環(huán)，它就可以由一些法人來承擔(dān)循環(huán)當(dāng)中主體的角色，而不一定對應(yīng)著真實(shí)的自然人。
    第三是“機(jī)器人”。實(shí)際上剛才我認(rèn)為，前面幾位演講嘉賓講的已經(jīng)相當(dāng)充分了。所以現(xiàn)在我們面對著這樣一個(gè)世界，錢的總數(shù)要比實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活動(dòng)量大，當(dāng)然實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活動(dòng)量是跟統(tǒng)計(jì)的規(guī)則有關(guān)系的。錢物的總數(shù)比實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活動(dòng)量要大，更大的錢的總數(shù)里面的行為主體是一些法人，法人不一定對應(yīng)自然人。這些法人通過什么樣的一些方式在行為呢？完全可以通過機(jī)器人產(chǎn)生他的行為。這個(gè)世界就有意思了，就相當(dāng)于變成了一個(gè)人的實(shí)體經(jīng)濟(jì)行為是一個(gè)世界，而機(jī)器人的虛擬經(jīng)濟(jì)行為，事實(shí)上可以構(gòu)成另外一個(gè)世界。這就好像阿爾法狗構(gòu)成了一個(gè)跟自然人下的圍棋完全不同的圍棋世界一樣，事實(shí)上這種事情在全世界，如果從國際的角度來看，并不稀罕，并不奇怪。比如我舉美國一個(gè)典型的超大型的對沖基金的例子，美國很多靠量化投資自動(dòng)交易的對沖基金，90%以上的員工是工程師，為了維護(hù)電腦，你也可以理解成為了維護(hù)機(jī)器人。他的這個(gè)機(jī)器人管理的交易量，一個(gè)對沖基金的內(nèi)部黑池，也就是內(nèi)部引導(dǎo)用戶，指導(dǎo)用戶進(jìn)行交易，形成的黑池的這個(gè)交易量，公司內(nèi)部交易量要大于紐交所的交易量。為什么公司內(nèi)部交易量會(huì)大于紐交所的交易量？因?yàn)樗�可以在全�?000多個(gè)市場，不光是紐交所這一個(gè)市場，還有商品市場，純粹的衍生金融市場以及黃金市場等多個(gè)市場。在這多個(gè)市場之間，一個(gè)公司內(nèi)部形成的交易量大于紐交所的交易量。我們完全可以把這種經(jīng)濟(jì)行為，把這種金融活動(dòng)看成是一種存在于人類自然人構(gòu)成的實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外的另外一個(gè)世界。這種事情當(dāng)然是過度的衍生化，所以我們現(xiàn)在講如何從這個(gè)現(xiàn)象再來看回歸金融本源，實(shí)際上這些是當(dāng)今誰也繞不開的。
    前面講了這三個(gè)人的問題，是當(dāng)跟誰也繞不開的金融這么一個(gè)客觀的新時(shí)代。并且下一步，隨著人工智能，隨著機(jī)器人的發(fā)展，這個(gè)情況還會(huì)繼續(xù)深化。但是恰恰告訴了我們一個(gè)如何回歸金融本源的，不忘初心的新的可能性。這個(gè)新的可能性在哪兒？實(shí)際上愛情要看這“三個(gè)人，這個(gè)現(xiàn)象最初來源于哪里？實(shí)際上最初來源于世界上三個(gè)分化：第一個(gè)分化，源于西方發(fā)達(dá)國家的金融市場形成的虛擬經(jīng)濟(jì)體系跟他們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系分化；第二個(gè)分化，全世界的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中心，也就是工業(yè)中心跟西方之間的分化，中國成了這個(gè)工業(yè)中心，所以這是第二個(gè)分化；第三個(gè)分化，人工智能創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將會(huì)跟人類的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之間產(chǎn)生一個(gè)比較大的分化。但是這個(gè)并不必然導(dǎo)致更進(jìn)一步的虛擬化和金融化，因?yàn)槿绻�我們看中國的�?jīng)濟(jì)來說，中國在虛擬經(jīng)濟(jì)這一塊，其實(shí)并沒有走得那么遠(yuǎn)，所以就會(huì)產(chǎn)生一個(gè)現(xiàn)象。
    我們中國絕大多數(shù)的資產(chǎn)并沒有被納入到越來越金融深化，越來越虛擬化的這種軌道上。同時(shí)我們中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)也并沒有大規(guī)模的脫實(shí)向虛，與此同時(shí)，我們中國現(xiàn)在成了新的工業(yè)中心，就存在什么樣的可能性？我們能夠通過一種新的大規(guī)模的，跟實(shí)體經(jīng)濟(jì)密切結(jié)合的新的可能性，類似于現(xiàn)在的共享經(jīng)濟(jì)里面的共享單車這樣的可能性，創(chuàng)造出一些引導(dǎo)那些虛擬資金向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)流動(dòng)的新的方向和可能性。
    舉一個(gè)例子能夠說明這個(gè)問題，比如京東方生產(chǎn)液晶面板，它的特點(diǎn)是必須投資幾百億的人民幣去砸這個(gè)項(xiàng)目，你才知道未來能不能砸得出來。并且還不是說你砸了幾百億，你知道它肯定能砸得出來嗎？不可能。過去的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和這種完全是傳統(tǒng)的金融手段的條件下，京東方是靠貸款來支撐的。但是現(xiàn)在有巨大的錢的總量，同時(shí)有真實(shí)的需求支撐，中國最關(guān)鍵的是有巨大的需求支撐量，我們就可以為像京東方這樣，為人類開辟未來新的美好生活的項(xiàng)目，提供一種新的資金的去處，從而開辟一并不是脫實(shí)向虛走向虛擬經(jīng)濟(jì)深化的一條道路，這就是未來有可能會(huì)在中國產(chǎn)生的一個(gè)金融回歸本源的新型現(xiàn)代化道路。
    我的演講就到這里，謝謝！

主持人袁華：賈晉京先生的演講給我們帶來了一個(gè)廣闊的視野，讓我們從一個(gè)新的視角來審視經(jīng)濟(jì)，審視金融的價(jià)值。同時(shí)，賈晉京先生的演講也給我們分的論壇劃上了一個(gè)完美的句號(hào)，非常感謝。也感謝六位嘉賓對我們的傾情分享，還要感謝各位嘉賓全程參與，主動(dòng)配合，與我們一起圓滿的完成了證券日報(bào)社第一屆新時(shí)代資本論壇活動(dòng)，感謝大家！

網(wǎng)絡(luò)直播主持人：本次網(wǎng)絡(luò)直播到此結(jié)束，感謝您的關(guān)注！