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深交所投教專欄|有色金屬是個什么樣的行業(yè)?

2022-08-10 15:37  來源:證券日報網(wǎng)

    編者按:

    了解一家上市公司,必須要熟悉公司所處的行業(yè)環(huán)境。為幫助投資者掌握不同行業(yè)的財務(wù)分析基本技巧,提升投資決策能力,深交所投資者服務(wù)部聯(lián)合畢馬威、海通證券、長江證券、興業(yè)證券,共同推出“財務(wù)視角看行業(yè)”系列投教文章。本篇是第三十七篇,帶您走進有色金屬行業(yè),一起來看看。

    有色金屬是個什么樣的行業(yè)?

    有色金屬行業(yè)對普通投資者來說既熟悉又陌生,熟悉是因為有色金屬中,如黃金、白銀等貴金屬是人們經(jīng)常接觸的飾品,銅、鋁、錫等也是大宗商品不可或缺的原材料;陌生是因為金屬作為一種原材料而非終端消費品,部分投資者對于有色金屬的生產(chǎn)過程、定價模式、價格變動原因等都不太熟悉。本篇,我們將通過介紹有色金屬行業(yè)基本情況、行業(yè)特點、行業(yè)關(guān)注點等,帶您了解有色金屬行業(yè)。

    一、有色金屬行業(yè)介紹

    有色金屬包括貴金屬、基本金屬、小金屬等,除了鐵、錳、鉻以外,其他的金屬大部分都是有色金屬。有色金屬行業(yè)是勘探、開采、冶煉、生產(chǎn)出國民經(jīng)濟建設(shè)所需要的上游大宗原材料的行業(yè)。

    有色產(chǎn)業(yè)鏈涉及礦山的勘探、開采、冶煉加工,以及下游相關(guān)產(chǎn)品銷售、與金屬礦冶關(guān)聯(lián)的科研、建設(shè)、貿(mào)易和金融等業(yè)務(wù)。一般來說,可以將有色金屬企業(yè)分為上游礦山企業(yè)和下游冶煉加工企業(yè)。在實際中,雖然很多上游礦山企業(yè)也會兼有冶煉和貿(mào)易業(yè)務(wù),但一般占比較小,自產(chǎn)礦業(yè)務(wù)仍然為企業(yè)利潤的主要來源。

    有色金屬行業(yè)的特征也十分突出。第一,有色金屬行業(yè)是一個周期性行業(yè),也就是說行業(yè)會周期性地經(jīng)歷繁榮、衰退、復蘇等階段,行業(yè)景氣度與全球宏觀經(jīng)濟息息相關(guān)。第二,行業(yè)重點分析全球供需關(guān)系。對有色金屬行業(yè)而言,金屬價格是最關(guān)鍵的因素之一,一般在行業(yè)研究中會根據(jù)全球供給和需求的變化分析行業(yè)趨勢,輔助判斷金屬價格。第三,具有一定金融屬性。貴金屬作為信用貨幣的天然對沖商品,與全球貨幣政策周期息息相關(guān),其他金屬作為大宗商品,也受全球流動性影響。

    二、有色金屬行業(yè)關(guān)注點

    如上文介紹,有色行業(yè)公司主要分為礦山企業(yè)和下游加工企業(yè)兩種。

    對礦山企業(yè)而言,其周期性較強,和金屬價格的關(guān)系也更強。在研究中,一般可以關(guān)注礦山企業(yè)的采選產(chǎn)能、礦石品位(含金屬量)、剝采比、礦山地理位置、交通運輸、資源稅等。由于這些要素會在一段時間內(nèi)保持基本穩(wěn)定,因此可視為短時間內(nèi)礦山產(chǎn)出金屬的成本不變,基于此前提,金屬價格的變動對于礦山企業(yè)毛利影響較大,而這也是有色金屬企業(yè)利潤以及股價彈性較大的原因。在行業(yè)下行周期時,成本管控能力是企業(yè)能否盡可能保持維持盈虧平衡的主要影響因素,等到行業(yè)周期上行,金屬價格上漲,價格增加的部分就是公司噸產(chǎn)品增加的毛利,企業(yè)當期的利潤增速將十分可觀。

    對下游加工企業(yè)而言,大多通過購買冶煉出來的金屬產(chǎn)品(如電解銅等)進行下游加工,制造出加工產(chǎn)品(如銅棒、銅板帶、銅箔等)并對外出售。這類公司盈利模式主要為收取加工費,業(yè)績主要受宏觀經(jīng)濟及下游行業(yè)的需求影響,金屬價格的變動也會影響公司毛利率,但不具備太多的參考價值,加工費的增減才是決定公司盈利的首要因素。需要特別指出的是,金屬高端深加工領(lǐng)域有較強的技術(shù)壁壘,目前國內(nèi)公司對高端產(chǎn)品的進口替代還存在很大的市場空間。因此,對于有色金屬加工企業(yè),我們需要關(guān)注其下游細分行業(yè)市場空間,企業(yè)所處的發(fā)展階段,企業(yè)的技術(shù)實力與技術(shù)突破,加工費是否有提升潛力等等。

    有色金屬行業(yè)伴隨人類文明經(jīng)過多年發(fā)展,是一個較為成熟的傳統(tǒng)行業(yè)。未來,隨著大數(shù)據(jù)、云計算、移動互聯(lián)網(wǎng)等科技進步催生智能采礦新業(yè)態(tài),以及行業(yè)在新能源、新材料等領(lǐng)域不斷拓展新的應(yīng)用,都將給有色金屬行業(yè)發(fā)展帶來新的機遇。

    (本篇由海通證券研究所陳曉航供稿)

    (免責聲明:本文僅為投資者教育之目的而發(fā)布,不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作,風險自擔。深圳證券交易所力求本文所涉信息準確可靠,但并不對其準確性、完整性和及時性做出任何保證,對因使用本文引發(fā)的損失不承擔責任。)

(編輯 張明富)

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