美元弱勢難改 新興市場獲益

    盡管美聯(lián)儲2017年三次加息，但美元指數(shù)年內(nèi)下跌10%，為2003年以來最差年度表現(xiàn)，美元也成為當年表現(xiàn)最差的資產(chǎn)之一。展望2018年，不論是“絕對速度”還是“相對速度”，美聯(lián)儲收緊貨幣的速度都不會太快。由此，弱美元格局有望持續(xù)，并對新興市場構成實質(zhì)利好。

    對于“絕對速度”而言，美國目前通脹壓力不大，美聯(lián)儲加息難以超預期。美國去年11月核心PCE物價指數(shù)同比增速盡管達到1.8%，創(chuàng)下8個月以來高位，但仍未達到美聯(lián)儲2%的目標。權威機構預計，隨著通脹仍然低于目標水平，美聯(lián)儲將會在2018年6月和12月加息兩次，加息次數(shù)少于去年。

    “相對速度”層面，部分主要經(jīng)濟體央行已開始或是至少在醞釀加息、結束資產(chǎn)購買等“緊縮”動作，其貨幣對于美元匯率并不處于“弱勢”。去年11月，英國央行加息25基點至0.5%。隨后韓國央行也加息25基點至1.5%，為六年多來首次加息，也是自2015年美聯(lián)儲開啟加息周期后首個跟進的亞洲主要經(jīng)濟體。早前，加拿大央行去年7月和9月出乎意料地兩次加息。隨著歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇勢頭持續(xù)加強，歐洲央行也開始釋放退出寬松信號，目前多數(shù)機構預計歐央行量化寬松措施（QE）將在2018年四季度結束，在2018年底或是2019年初將啟動加息。此外，即使政策最為寬松的日本央行內(nèi)部也出現(xiàn)收緊政策的呼聲。

    強美元風光不再，在刺激美國出口的同時，對新興市場也構成實質(zhì)利好。

    弱勢美元令美國出口商品在海外的價格更低，從而有助于推動美國國內(nèi)生產(chǎn)。同時，美元走軟還令眾多跨國公司在美國以外以其他貨幣賺取的利潤價值上升，在將這些貨幣兌換成美元時就提振了投資者的利潤，實際上起到提振美國股市等金融市場的作用。

    對新興市場而言，盡管其在經(jīng)歷過上世紀90年代金融危機后應對資本外流經(jīng)驗已經(jīng)豐富了許多，但美元趨于弱勢或是漲勢放緩無疑是“本質(zhì)利好”，資金從這些市場回流美元資產(chǎn)的風險大大降低。新興市場目前資金仍然充裕，主要經(jīng)濟體的財政政策有可能更為寬松，加上貸款條件放寬，種種利好因素有助于支持未來的經(jīng)濟增長。

    值得關注的是，即使美元匯率有所走軟，但在美聯(lián)儲逐步加息的背景下，美元也并不會過快下滑。發(fā)達市場經(jīng)濟體央行總體仍將以漸進和審慎的態(tài)度結束寬松貨幣政策，這種相對平穩(wěn)的狀態(tài)將促使目前全球經(jīng)濟加速增長與低通脹環(huán)境并存的有利狀態(tài)持續(xù)，這將有利于提升全球股市的盈利前景并吸引資金流入。