專項債發(fā)行提速等多因素擾動資金面 業(yè)界認為四季度降準必要性提升

    本報記者 劉琪

    新增地方政府專項債券發(fā)行節(jié)奏一直是市場關(guān)注的焦點。

    經(jīng)全國人大批準的預(yù)算安排顯示，今年新增地方政府債務(wù)限額為44700億元，其中專項債務(wù)限額36500億元。另據(jù)財政部政府債務(wù)研究和評估中心公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前7個月，新增地方政府專項債券累計發(fā)行13546億元，進度不足40%，節(jié)奏慢于前兩年。

    不過，自8月份開始，新增地方政府專項債券發(fā)行速度明顯加快，月度發(fā)行規(guī)模不斷刷新年內(nèi)新高。數(shù)據(jù)顯示，8月份新增地方政府專項債券發(fā)行規(guī)模為4884億元，9月份為5231億元。截至9月末，年內(nèi)新增地方政府債券累計發(fā)行23661億元，發(fā)行進度條拉至64.82%。

    值得一提的是，日前有媒體報道稱，各地剩余新增專項債額度需于11月底前發(fā)行完畢，不再為12月份預(yù)留專項債額度。這也就意味著10月份、11月份這兩個月的專項債的累計發(fā)行規(guī)模將達到12839億元，占到全年額度的35%。

    “如果新增專項債發(fā)行進一步提速，將帶動基建投資邊際企穩(wěn)。”粵開證券研究院副院長、首席宏觀分析師羅志恒在接受《證券日報》記者采訪時表示，但是考慮到債券發(fā)行到投入使用存在時滯，部分專項債對基建的拉動效應(yīng)可能在明年初才能生效，今年基建投資大幅反彈的概率不大。

    蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟研究中心副主任陶金對《證券日報》記者表示，若剩余新增專項債額度于10月份、11月份發(fā)行完畢，兩個月的發(fā)行規(guī)?？傆媽⑹菤v史新高。

    在新增專項債發(fā)行提速的情況下，銀行中長期流動性將受到擠壓。從10月份流動性的其他擾動因素來看，10月15日將有5000億元的中期借貸便利（MLF）到期，“十一”假期前的14天逆回購也將大規(guī)模到期，同時10月份還是繳稅大月，因此本月流動性面臨一定的擾動。據(jù)中信證券首席IFCC分析師明明此前預(yù)計，在完全排除MLF以及逆回購到期的因素后，10月份流動性缺口在6000億元附近。

    “10月份上半月資金到期量較大，包括逆回購、MLF到期，再加上專項債發(fā)行提速，上半月資金流動性可能減少超過1.2萬億元。前期財政資金釋放，對流動性有一定的補充效應(yīng)，但比較有限。由此看，流動性缺口可能在短期內(nèi)出現(xiàn)，需關(guān)注中國人民銀行的對沖操作。”陶金說。

    央行貨幣政策司司長孫國峰在9月7日的國務(wù)院政策例行吹風會上曾強調(diào)，“對于財政收支、政府債券發(fā)行繳款等因素對流動性產(chǎn)生的階段性擾動，人民銀行有充足的工具予以平滑，完全可以保持流動性合理充裕”。

    那么，在10月份存在多重擾動因素的情況下，央行究竟會采取哪些措施平抑流動性，是否存在降準可能？

    羅志恒預(yù)計，央行后續(xù)貨幣政策可能將通過逆回購、MLF等公開市場投放、再貸款、再貼現(xiàn)等措施呵護流動性平穩(wěn)，但整體難言寬松，10月份降準的可能性較低。

    “央行或?qū)⑼ㄟ^MLF足量續(xù)作，確保商業(yè)銀行中長期的流動性壓力能夠得到短期緩解。”陶金認為，地方債發(fā)行有可能會造成中長期流動性缺口，考慮到當前中期資金利率水平仍處于相對較低的水平，降準的急迫性似乎并不大。但考慮到中長期流動性收緊因素較多以及穩(wěn)信用的要求，四季度降準的必要性有所提升。預(yù)計央行將根據(jù)中長期資金的變化，相機開展降準動作。

    國海證券研報亦認為，專項債發(fā)行提速會提高四季度央行實施降準的必要性。當然，仍不能排除央行通過大額MLF與逆回購工具，進行基礎(chǔ)貨幣投放的可能。