央行決定：階段性暫停在公開市場買入國債

    本報記者 劉琪

    1月10日，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）發(fā)布公告，決定階段性暫停在公開市場買入國債。央行表示，鑒于近期政府債券市場持續(xù)供不應(yīng)求，央行決定2025年1月份起暫停開展公開市場國債買入操作，后續(xù)將視國債市場供求狀況擇機恢復(fù)。

    為貫徹中央金融工作會議“要充實貨幣政策工具箱，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣”要求，去年8月份央行啟動國債買賣操作。央行國債買賣定位于基礎(chǔ)貨幣投放和流動性管理工具，既有買也有賣。央行數(shù)據(jù)顯示，去年8月份至12月份分別凈買入國債1000億元、2000億元、2000億元、2000億元、3000億元。

    中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明在接受《證券日報》記者采訪時認為，2024年8月份以來央行每月維持國債凈買入，而去年12月份長債利率快速下行并達到1.6%的中樞。此時央行宣布停止買入國債，也是為了避免進一步推動債市利率的走低。

    明明進一步表示，近期央行關(guān)注利率過快下行，并采取干預(yù)措施的主要原因或有兩點：一方面防止機構(gòu)持倉過度集中長久期品種累積利率風險；另一方面近期人民幣匯率承壓，央行調(diào)控收益率曲線避免中美利差倒掛進一步加深以及資本外流的加劇。盡管如此，在2025年適度寬松的政策基調(diào)下，央行對債市利率穩(wěn)定的關(guān)注并不等同于推升利率。低通脹環(huán)境持續(xù)推升我國實際利率，刺激信貸需求回暖仍需壓降實體經(jīng)濟融資成本，因此維持相對較低的利率環(huán)境，同時避免其過快下行可能是相對理想的狀態(tài)。

    值得注意的是，央行此次公告僅提到暫停買入操作，并未表明暫停賣出操作。

    東方金誠研發(fā)部執(zhí)行總監(jiān)馮琳對《證券日報》記者表示，央行暫停買入國債將減少對國債的需求，同時不排除央行在暫停買入階段仍賣出長債的可能性，以此來調(diào)節(jié)債市供求關(guān)系。這意味著在前期多次提示風險并采取相應(yīng)監(jiān)管措施后，央行對債市的調(diào)控力度加碼，旨在遏制近期債市收益率快速下行的“搶跑”勢頭，穩(wěn)定市場預(yù)期，同時也有助于穩(wěn)定人民幣匯率。

    對于公告中提到的“近期政府債券市場持續(xù)供不應(yīng)求”，明明表示，去年12月份國債凈融資規(guī)模較低，而今年1月份已公布的國債和地方債發(fā)行計劃相對平穩(wěn)，疊加保險等機構(gòu)配債需求在年初季節(jié)性抬升，因此存在“供不應(yīng)求”的問題。

    “后續(xù)若政府債券供給放量，長債收益率回升至合理水平，市場供求關(guān)系能夠自發(fā)趨于平衡，央行有可能恢復(fù)買入國債，繼續(xù)發(fā)揮通過國債凈買入操作向市場投放中長期流動性的作用。”馮琳表示。