美林首發(fā)拼多多研報(bào)：人均消費(fèi)額預(yù)計(jì)翻2倍 GMV兩年將達(dá)1.864萬億

    本報(bào)訊 北京時(shí)間5月15日，美林（MerrillLynch）發(fā)布了一份48頁的拼多多研究報(bào)告，給予最高的“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)32美元，較拼多多當(dāng)前22.15美元的股價(jià)高出44.47%。這也是美林首次將拼多多列入報(bào)告范圍。

    美林指出，拼多多是中國(guó)新型電子商務(wù)的領(lǐng)導(dǎo)者，用戶規(guī)模為中國(guó)第二大電商平臺(tái)，且持續(xù)維持高速增長(zhǎng)。美林認(rèn)為，拼多多開創(chuàng)了新型的消費(fèi)場(chǎng)景，基于其獨(dú)特的模式，拼多多的發(fā)展不會(huì)受到中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，并將逐漸成長(zhǎng)為促進(jìn)中國(guó)制造企業(yè)增長(zhǎng)的重要渠道。

    拼多多目前活躍買家數(shù)達(dá)4.19億，年平均消費(fèi)額為1126.9元。美林認(rèn)為，基于持續(xù)升級(jí)的匹配技術(shù)、領(lǐng)先的用戶參與度、更多樣化的產(chǎn)品、以及貫穿全年的高強(qiáng)度促銷活動(dòng)，拼多多將推動(dòng)用戶實(shí)現(xiàn)更頻繁購(gòu)物，從而帶動(dòng)GMV快速規(guī)?；鲩L(zhǎng)。

    美林分析預(yù)測(cè)：2019至2021年期間，拼多多年活躍買家平均消費(fèi)額將增加至少兩倍（人年均3258元），整體GMV將于2年后達(dá)到1.864萬億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為58%。

    得益于信息流廣告模式和技術(shù)優(yōu)勢(shì)推動(dòng)的更高轉(zhuǎn)化率，拼多多的貨幣化率將由2018年的2.78%提高到2021年的3.57%。屆時(shí)，非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP）下，拼多多的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)將由現(xiàn)行的-30.2%提高至15.1%。

    美林認(rèn)為，拼多多目前依舊采取非常保守的貨幣化率政策，其平臺(tái)傭金和相關(guān)營(yíng)銷費(fèi)用遠(yuǎn)低于其他電商平臺(tái)；同時(shí)，拼多多補(bǔ)貼讓利等促銷活動(dòng)持續(xù)且激烈，因此，平臺(tái)2019年至2020年的收入有可能低于華爾街預(yù)期，但其中的長(zhǎng)期項(xiàng)投資，無疑將更利于拼多多的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)。

    美林分析認(rèn)為，相較其他側(cè)面，拼多多的主要潛在風(fēng)險(xiǎn)，在于愈發(fā)激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)所造成的平臺(tái)聲譽(yù)持續(xù)受損。

    綜合多項(xiàng)信息，美林預(yù)測(cè)，拼多多2019年一季度營(yíng)收為42.47億元。2019年至2021年，拼多多年?duì)I收將實(shí)現(xiàn)72%的年復(fù)合增長(zhǎng)，公司將于2020年下半年實(shí)現(xiàn)盈利，預(yù)計(jì)2021年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)103.6億元。

    美林指出：拼多多的市場(chǎng)推廣費(fèi)用所占比重勢(shì)必會(huì)減少，因此，即便持續(xù)維持高強(qiáng)度的讓利補(bǔ)貼，公司的整體運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率也將大幅下降，由2018年的占營(yíng)收比108.1%，減少至2021年的僅占比65.9%。

    美林分析認(rèn)為，出于電商行業(yè)季節(jié)性因素，拼多多在2019年一季度的GMV將環(huán)比下降，但同比增長(zhǎng)在130%以上。Q1，拼多多預(yù)計(jì)營(yíng)銷費(fèi)用達(dá)50.53億元，其中約20億元投入于春節(jié)期間的促銷活動(dòng)，非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP）下，預(yù)計(jì)季度虧損為22.03億元，低于市場(chǎng)普遍預(yù)期。

    美林表示，基于眾多著眼長(zhǎng)期增長(zhǎng)的投資及費(fèi)用，2019年至2020年周期內(nèi)，拼多多的營(yíng)收和利潤(rùn)可能低于華爾街目前的預(yù)期，但2021年開始，拼多多的盈利會(huì)較市場(chǎng)預(yù)期高出至少30%以上。

（編輯 上官夢(mèng)露 策劃 李喬宇）