今年以來,機構(gòu)投資者鐘愛的“核心資產(chǎn)”不斷上漲,上證50和滬深300更是領(lǐng)漲兩市,價值投資的標(biāo)桿貴州茅臺股價在近期更是直破千元。
市場在3000點左右徘徊,投資者也多有彷徨。雖然“核心資產(chǎn)”漲勢喜人,但“畏高”的情緒陰云卻未消散。當(dāng)下,有機構(gòu)就直言,以前的“核心資產(chǎn)”性價比已經(jīng)不高了,要大力尋找新的“核心資產(chǎn)”。
“抱團(tuán)”行情藏隱憂
今年上半年,類似于2017年機構(gòu)投資者“抱團(tuán)”大市值藍(lán)籌白馬股的行情再次出現(xiàn)。從年初至今,在滬深核心指數(shù)中,代表大市值公司的上證50和滬深300指數(shù)均創(chuàng)下超過26%的漲幅,代表中小市值的中證500指數(shù)以及中證1000指數(shù)漲幅則分別為16.64%和17.81%,同期的上證指數(shù)漲幅也僅有17.51%。不難看出,大市值公司股價漲幅明顯跑贏大盤和中小市值公司。
因此,不少人士將上半年的行情看成是“核心資產(chǎn)”的勝利。對此,河?xùn)|資產(chǎn)聯(lián)合創(chuàng)始人兼基金經(jīng)理傅剛表示,2017年以來的確出現(xiàn)了大市值股份大幅跑贏整體市場的情況。在他看來,其中主要有幾個原因。“首先是A股的大市值股份估值比整體市場水平低。其次是以MSCI為代表的外資機構(gòu)投資人正在系統(tǒng)性買入A股,由于機構(gòu)投資人的投資和風(fēng)控限制,他們只能買入大盤股,這為A股的大盤股提供了一個3-5年的有力支撐。”
但是,在巨大的漲幅之下,也有機構(gòu)投資者認(rèn)為部分“核心資產(chǎn)”的估值過高。7月初,華寶證券的一份調(diào)研顯示,多位基金經(jīng)理認(rèn)為部分消費個股,尤其是白酒、調(diào)味品部分標(biāo)的估值過高,吸引力明顯下降。有部分擅長挖掘此類標(biāo)的的基金經(jīng)理表示,將嘗試尋找新的投資方向。
“核心資產(chǎn)”估值分化
“核心資產(chǎn)”的估值到底有多高?國信證券策略首席分析師燕翔指出,在經(jīng)歷了前期上漲后,部分行業(yè)的估值水平目前已經(jīng)處于歷史高位,如食品飲料行業(yè)的PB估值接近歷史80%的分位點,家用電器分位點也接近70%。
因此,從上述數(shù)據(jù)來看,部分被機構(gòu)過于熱衷的“核心資產(chǎn)”板塊的估值已經(jīng)處于合理或高估狀態(tài)。
在傅剛看來,即使經(jīng)過了過去兩年的上漲,A股大盤股的估值依然低于市場平均水平,也比海外的其他主要市場低。所以整體而言,大盤股或者“核心資產(chǎn)”的估值依然有提升空間。而部分被熱炒的板塊,比如消費類的個股里面,大部分公司并沒有類似茅臺這樣的“護(hù)城河”,已經(jīng)出現(xiàn)了估值過高的情況。
“不過,除了消費類的‘核心資產(chǎn)’估值暴漲外,其他行業(yè)的一些‘核心資產(chǎn)’依然還是有空間的。我們近期主要工作就是結(jié)合中報調(diào)研這些還未漲起來的‘核心資產(chǎn)’。”深圳一位私募人士說。
尋找新“核心資產(chǎn)”
燕翔指出,從估值維度來看,任何資產(chǎn)都需要考慮估值。對于眾所周知的行業(yè)大型龍頭而言,多數(shù)估值已處于合理或較高位置;而“隱形龍頭”一方面具備成長潛力,另一方面又存在預(yù)期差,這類標(biāo)的的投資性價比是最高的。
事實上,從不少投資人的觀點來看,尋找新的龍頭或者“核心資產(chǎn)”將成為接下來的關(guān)鍵。有人認(rèn)為,未來真正的“核心資產(chǎn)”是可以依靠技術(shù)進(jìn)步提高產(chǎn)能、改變?nèi)祟惿罘绞降墓?,或者可以依靠品牌溢價占據(jù)市場壟斷地位的公司。
賽亞資本董事長羅偉冬告訴中國證券報記者:“‘核心資產(chǎn)’也有分層。我們一向看好14億人有剛性需求的領(lǐng)域,看好二線藍(lán)籌,尤其是能在未來取代一線藍(lán)籌的高增速二線藍(lán)籌。茅臺當(dāng)年也是二線藍(lán)籌,現(xiàn)在成了大龍頭。未來還會有新的二線藍(lán)籌超過茅臺。”
而在傅剛看來,中短期內(nèi)其比較關(guān)注外部因素。如果市場避險的情緒得到平復(fù),A股普遍回暖的話,抱團(tuán)取暖的邏輯就不存在了,前期虛高的一些股份反而會調(diào)整。當(dāng)然,優(yōu)質(zhì)的股票依然會繼續(xù)上漲。“接下來,我們認(rèn)為中證500指數(shù)中包含更多的細(xì)分行業(yè)龍頭,增速更快。該指數(shù)在過去幾年經(jīng)歷了大幅下跌,變得極有吸引力。我們會在其中挖掘優(yōu)質(zhì)的股份。”
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