誰是下一個貴州茅臺 機構(gòu)尋找A股新“核心資產(chǎn)”

    今年以來，機構(gòu)投資者鐘愛的“核心資產(chǎn)”不斷上漲，上證50和滬深300更是領(lǐng)漲兩市，價值投資的標(biāo)桿貴州茅臺股價在近期更是直破千元。

    市場在3000點左右徘徊，投資者也多有彷徨。雖然“核心資產(chǎn)”漲勢喜人，但“畏高”的情緒陰云卻未消散。當(dāng)下，有機構(gòu)就直言，以前的“核心資產(chǎn)”性價比已經(jīng)不高了，要大力尋找新的“核心資產(chǎn)”。

    “抱團(tuán)”行情藏隱憂

    今年上半年，類似于2017年機構(gòu)投資者“抱團(tuán)”大市值藍(lán)籌白馬股的行情再次出現(xiàn)。從年初至今，在滬深核心指數(shù)中，代表大市值公司的上證50和滬深300指數(shù)均創(chuàng)下超過26%的漲幅，代表中小市值的中證500指數(shù)以及中證1000指數(shù)漲幅則分別為16.64%和17.81%，同期的上證指數(shù)漲幅也僅有17.51%。不難看出，大市值公司股價漲幅明顯跑贏大盤和中小市值公司。

    因此，不少人士將上半年的行情看成是“核心資產(chǎn)”的勝利。對此，河?xùn)|資產(chǎn)聯(lián)合創(chuàng)始人兼基金經(jīng)理傅剛表示，2017年以來的確出現(xiàn)了大市值股份大幅跑贏整體市場的情況。在他看來，其中主要有幾個原因。“首先是A股的大市值股份估值比整體市場水平低。其次是以MSCI為代表的外資機構(gòu)投資人正在系統(tǒng)性買入A股，由于機構(gòu)投資人的投資和風(fēng)控限制，他們只能買入大盤股，這為A股的大盤股提供了一個3-5年的有力支撐。”

    但是，在巨大的漲幅之下，也有機構(gòu)投資者認(rèn)為部分“核心資產(chǎn)”的估值過高。7月初，華寶證券的一份調(diào)研顯示，多位基金經(jīng)理認(rèn)為部分消費個股，尤其是白酒、調(diào)味品部分標(biāo)的估值過高，吸引力明顯下降。有部分擅長挖掘此類標(biāo)的的基金經(jīng)理表示，將嘗試尋找新的投資方向。

    “核心資產(chǎn)”估值分化

    “核心資產(chǎn)”的估值到底有多高？國信證券策略首席分析師燕翔指出，在經(jīng)歷了前期上漲后，部分行業(yè)的估值水平目前已經(jīng)處于歷史高位，如食品飲料行業(yè)的PB估值接近歷史80%的分位點，家用電器分位點也接近70%。

    因此，從上述數(shù)據(jù)來看，部分被機構(gòu)過于熱衷的“核心資產(chǎn)”板塊的估值已經(jīng)處于合理或高估狀態(tài)。

    在傅剛看來，即使經(jīng)過了過去兩年的上漲，A股大盤股的估值依然低于市場平均水平，也比海外的其他主要市場低。所以整體而言，大盤股或者“核心資產(chǎn)”的估值依然有提升空間。而部分被熱炒的板塊，比如消費類的個股里面，大部分公司并沒有類似茅臺這樣的“護(hù)城河”，已經(jīng)出現(xiàn)了估值過高的情況。

    “不過，除了消費類的‘核心資產(chǎn)’估值暴漲外，其他行業(yè)的一些‘核心資產(chǎn)’依然還是有空間的。我們近期主要工作就是結(jié)合中報調(diào)研這些還未漲起來的‘核心資產(chǎn)’。”深圳一位私募人士說。

    尋找新“核心資產(chǎn)”

    燕翔指出，從估值維度來看，任何資產(chǎn)都需要考慮估值。對于眾所周知的行業(yè)大型龍頭而言，多數(shù)估值已處于合理或較高位置；而“隱形龍頭”一方面具備成長潛力，另一方面又存在預(yù)期差，這類標(biāo)的的投資性價比是最高的。

    事實上，從不少投資人的觀點來看，尋找新的龍頭或者“核心資產(chǎn)”將成為接下來的關(guān)鍵。有人認(rèn)為，未來真正的“核心資產(chǎn)”是可以依靠技術(shù)進(jìn)步提高產(chǎn)能、改變?nèi)祟惿罘绞降墓?，或者可以依靠品牌溢價占據(jù)市場壟斷地位的公司。

    賽亞資本董事長羅偉冬告訴中國證券報記者：“‘核心資產(chǎn)’也有分層。我們一向看好14億人有剛性需求的領(lǐng)域，看好二線藍(lán)籌，尤其是能在未來取代一線藍(lán)籌的高增速二線藍(lán)籌。茅臺當(dāng)年也是二線藍(lán)籌，現(xiàn)在成了大龍頭。未來還會有新的二線藍(lán)籌超過茅臺。”

    而在傅剛看來，中短期內(nèi)其比較關(guān)注外部因素。如果市場避險的情緒得到平復(fù)，A股普遍回暖的話，抱團(tuán)取暖的邏輯就不存在了，前期虛高的一些股份反而會調(diào)整。當(dāng)然，優(yōu)質(zhì)的股票依然會繼續(xù)上漲。“接下來，我們認(rèn)為中證500指數(shù)中包含更多的細(xì)分行業(yè)龍頭，增速更快。該指數(shù)在過去幾年經(jīng)歷了大幅下跌，變得極有吸引力。我們會在其中挖掘優(yōu)質(zhì)的股份。”