加大創(chuàng)新力度 推動(dòng)黃金市場發(fā)展步入新階段

    創(chuàng)新發(fā)展歷程回顧

    多年以來，中國黃金市場的創(chuàng)新發(fā)展主要有以下五個(gè)方面：

    一是組織模式創(chuàng)新。設(shè)立上海黃金交易所是中國黃金市場組織模式的一次根本性創(chuàng)新。建國后至改革開放前，黃金一直處于國家管制中。改革開放后，1982年中國開始發(fā)行熊貓金幣，國家逐步取消一系列的管制。2002年10月上海黃金交易所正式運(yùn)營，從此，中國黃金生產(chǎn)、消費(fèi)、流通體制從“統(tǒng)購統(tǒng)配”的管理體制走向了市場化。黃金市場組織模式創(chuàng)新后，爆發(fā)出巨大的市場紅利。16年來，上金所就承擔(dān)黃金市場改革的重任，致力于發(fā)揮黃金市場核心平臺(tái)的集聚功能和引領(lǐng)作用。隨著商業(yè)銀行實(shí)物黃金和記賬式黃金等自營業(yè)務(wù)的發(fā)展，工商銀行、中國銀行、興業(yè)銀行等國內(nèi)商業(yè)銀行將貴金屬業(yè)務(wù)部門落戶上海。2008年1月上海期貨交易所上線黃金期貨合約。

    目前中國已初步形成了上海黃金交易所黃金現(xiàn)貨及衍生品市場、上海期貨交易所黃金期貨市場和商業(yè)銀行柜臺(tái)市場共同發(fā)展，以上金所集中統(tǒng)一的一級(jí)市場為核心，競爭有序的二級(jí)市場為主體，多元的衍生品市場為支撐的多層次、全功能的黃金市場體系。中國黃金市場已逐步從全球黃金市場的跟隨者向世界黃金市場引領(lǐng)者行列轉(zhuǎn)化。2017年，上金所躍居世界黃金場內(nèi)交易全球第二位，連續(xù)十一年成為全球場內(nèi)黃金現(xiàn)貨市場的首位。截至2018年11月底，交易所年度累計(jì)交易額達(dá)到19.54萬億元。其中，黃金累計(jì)成交6.18萬噸，白銀累計(jì)成交77.96萬噸。黃金市場已成為中國金融市場不可或缺的重要組成部分。上海已初步形成與紐約和倫敦并稱的世界黃金市場的第三極。

    二是生產(chǎn)方式創(chuàng)新。上海黃金交易所以競價(jià)市場交易方式為基礎(chǔ)，逐步創(chuàng)新發(fā)展出詢價(jià)、定價(jià)、ETF市場、互聯(lián)網(wǎng)等交易方式，有力支持了黃金市場的持續(xù)發(fā)展。

    發(fā)展初期，僅有競價(jià)交易一種交易方式，但在全球黃金市場中，詢價(jià)交易業(yè)務(wù)占有重要的地位。2012年12月3日，銀行間黃金詢價(jià)業(yè)務(wù)上線運(yùn)行。2015年1月5日，國際板詢價(jià)業(yè)務(wù)上線。詢價(jià)業(yè)務(wù)較快發(fā)展使黃金競價(jià)市場和詢價(jià)市場業(yè)務(wù)更趨均衡。2018年11月底，詢價(jià)即期、遠(yuǎn)期、掉期年度成交量4.18萬噸，成交金額11.3萬億元。詢價(jià)市場成交量在交易所占比不斷提高，詢價(jià)交易方式已成為銀行等機(jī)構(gòu)投資者的重要交易方式。

    2016年4月，推出了首個(gè)以人民幣計(jì)價(jià)的大宗商品基準(zhǔn)價(jià)“上海金”基準(zhǔn)價(jià)，把代表中國市場的黃金價(jià)格推向世界。今年以來，“上海金”的日均成交量已經(jīng)超過6噸。“上海金”的推出逐步改善了黃金市場“消費(fèi)在東方，定價(jià)在西方”的局面，提升中國作為黃金實(shí)物供需大國市場影響力，有助于增強(qiáng)黃金市場人民幣價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

    隨著全球互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，為滿足投資者通過移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)交易黃金的需求，于2015年10月1日上線了“易金通”產(chǎn)品，著重布局移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)黃金市場。2016年1月，上金所聯(lián)合各會(huì)員單位正式推出“易金通”移動(dòng)交易產(chǎn)品。“易金通”產(chǎn)品自上線以來，活躍用戶數(shù)、交易量穩(wěn)步增長，逐漸得到了會(huì)員機(jī)構(gòu)和投資者的認(rèn)可。截至今年11月底，易金通年度成交量355.2萬筆，成交金額7442億元。占個(gè)人業(yè)務(wù)的38%。

    在生產(chǎn)方式創(chuàng)新的引領(lǐng)下，上金所逐步形成了由競價(jià)、詢價(jià)、定價(jià)、租賃、ETF、互聯(lián)網(wǎng)等交易方式共同組成、融境內(nèi)主板市場與國際板市場于一體的多層次黃金市場體系。

    三是市場拓展創(chuàng)新。市場參與者多元化和國際化是上海黃金交易所市場拓展的創(chuàng)新兩個(gè)方向。上金所成立以來，不斷順應(yīng)市場發(fā)展需求，大力推動(dòng)黃金市場市場化和國際化發(fā)展，服務(wù)的市場主體穩(wěn)步擴(kuò)大是市場發(fā)展的根基。

    一方面，會(huì)員種類不斷增加，服務(wù)的投資者規(guī)模日益擴(kuò)大。截至2018年11月底，上金所有全球會(huì)員262家，其中金融類、外資金融類、綜合類會(huì)員共165家，特別會(huì)員23家，國際會(huì)員74家，機(jī)構(gòu)和個(gè)人客戶分別達(dá)到12269戶和977萬人。國內(nèi)會(huì)員單位年產(chǎn)金、用金量占全國的90%以上，冶煉能力占全國的95%，金融類會(huì)員覆蓋了銀行、證券、基金、信托等，國際會(huì)員均為國際知名銀行、黃金集團(tuán)及投資機(jī)構(gòu)。

    另一方面，通過國際化拓展市場。2014年9月18日，在上海自貿(mào)區(qū)推出“黃金國際板”業(yè)務(wù)，成為中國最先全面對(duì)外開放的金融要素市場。充分利用上海國際金融中心建設(shè)的有利契機(jī)和自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)金融開放創(chuàng)新試點(diǎn)的政策環(huán)境，面向境外投資者開放境內(nèi)黃金市場，提高中國黃金市場的國際化水平和對(duì)外開放程度。國際會(huì)員包括國際知名銀行、黃金生產(chǎn)和精煉公司及投資機(jī)構(gòu)，覆蓋國際重要黃金市場、“一帶一路”沿線國家和中國港澳臺(tái)地區(qū)。全球投資者可使用離岸人民幣直接參與上金所主板交易，提升了中國黃金市場國際影響力，同時(shí)也是中國黃金市場融入國際黃金市場的重要舉措。截至2018年11月底，黃金國際板年度成交量6435.82噸，成交金額1.73萬億元。

    四是產(chǎn)業(yè)鏈延伸創(chuàng)新。上海黃金交易所推出黃金租借、質(zhì)押等業(yè)務(wù)，服務(wù)黃金實(shí)體產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。

    黃金租借業(yè)務(wù)是為滿足國內(nèi)黃金相關(guān)企業(yè)實(shí)物黃金投融資管理、套期保值等現(xiàn)實(shí)需要開展的業(yè)務(wù)。作為黃金租借業(yè)務(wù)平臺(tái)的組織者、管理者，于2004年8月24日完成首筆黃金租借業(yè)務(wù)。2013年后，隨著市場成員對(duì)黃金租借業(yè)務(wù)了解加深，越來越多的機(jī)構(gòu)參與其中，國內(nèi)外黃金租借業(yè)務(wù)日益活躍，租借規(guī)模迅速增長。2014年7月7日，上線黃金拆借業(yè)務(wù)平臺(tái)。2018年11月底，租借黃金余額計(jì)1206.63噸。目前制定嚴(yán)格的業(yè)務(wù)規(guī)則控制黃金租借市場風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)租借市場合理有序發(fā)展，服務(wù)黃金產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)發(fā)展。使得中國在產(chǎn)金、制造、消費(fèi)、進(jìn)口方面均為全球第一的市場。

    五是產(chǎn)品創(chuàng)新。產(chǎn)品創(chuàng)新是推動(dòng)中國黃金市場快速發(fā)展的重要?jiǎng)恿ΑＶ袊S金市場在上海黃金交易所開業(yè)時(shí)只有單一黃金現(xiàn)貨品種，通過創(chuàng)新發(fā)展，逐步推出了延期、黃金期貨、黃金遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)等產(chǎn)品，其中有較大影響的產(chǎn)品創(chuàng)新如下：

    2002年10月正式運(yùn)營時(shí)，從單一現(xiàn)貨黃金產(chǎn)品；2004年8月16日，上線黃金現(xiàn)貨延期合約Au（T+D），逐步成為中國黃金市場最為活躍的主力現(xiàn)貨交易產(chǎn)品；2008年1月9日，上海期貨交易所掛牌交易黃金期貨合約；2011年3月10日，銀行間詢價(jià)交易市場運(yùn)行，并陸續(xù)推出即期、遠(yuǎn)期、掉期和黃金期權(quán)產(chǎn)品。2013年7月29日上金所與上海證券交易所、深圳證券交易所聯(lián)合推出黃金ETF產(chǎn)品；2014年1月2日，推出小型黃金延期交收合約mAu（T+D），同時(shí)將原有的Au99.99黃金實(shí)盤合約的交易單位由100克/手調(diào)整為10克/手，為中小投資者提供更多的黃金投資機(jī)會(huì)；2014年9月18日，國際板啟動(dòng)并上線國際板現(xiàn)貨交易產(chǎn)品；2016年4月19日，掛牌“上海金”集中定價(jià)合約。這些創(chuàng)新產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的推出，推動(dòng)了中國黃金市場發(fā)展。今年9月，掛牌熊貓普制金幣，打通了中國黃金市場與金幣市場的產(chǎn)品通道。

    對(duì)未來創(chuàng)新發(fā)展的思考

    回顧中國黃金市場創(chuàng)新發(fā)展的16年歷程，可以清晰地發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)新發(fā)展是中國黃金市場持續(xù)發(fā)展的源泉和推動(dòng)力。

    中國黃金市場在創(chuàng)新發(fā)展，圍繞著一條主線和五種創(chuàng)新模式推進(jìn)。一條主線即“三個(gè)轉(zhuǎn)變”：從現(xiàn)貨交易為主，向現(xiàn)貨和衍生品交易多元化方向轉(zhuǎn)變；從激發(fā)黃金的商品屬性交易為主，向商品屬性和金融屬性交易兼顧轉(zhuǎn)變；從以國內(nèi)市場為主，向國內(nèi)和國際兩個(gè)市場并重轉(zhuǎn)變。五種創(chuàng)新模式即：生產(chǎn)組織模式創(chuàng)新、生產(chǎn)方式創(chuàng)新、市場拓展創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)鏈延伸和產(chǎn)品創(chuàng)新。

    展望未來，中國黃金市場的“三個(gè)轉(zhuǎn)變”仍然是進(jìn)行時(shí)。在創(chuàng)新模式方面，黃金市場通過互聯(lián)網(wǎng)、報(bào)價(jià)方式、詢價(jià)市場、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、國際化和產(chǎn)品創(chuàng)新等方面的發(fā)展?jié)摿Ψ浅４?。因此，黃金市場在生產(chǎn)方式創(chuàng)新、市場拓展、產(chǎn)業(yè)鏈延伸、產(chǎn)品創(chuàng)新方面依然大有可為。

    在中國人民銀行的領(lǐng)導(dǎo)和監(jiān)管下，上海黃金交易所將繼續(xù)秉持創(chuàng)新發(fā)展的理念，以打造國際一流的綜合性黃金交易所為目標(biāo)，堅(jiān)定不移地實(shí)施“市場化、集團(tuán)化、國際化”的發(fā)展戰(zhàn)略，繼續(xù)打造好“兩金”品牌（即代表人民幣市場價(jià)格需求的“上海金”和“百姓金”），以創(chuàng)新戰(zhàn)略發(fā)展引領(lǐng)，充分發(fā)揮交易所的市場功能，更好服務(wù)于國家的經(jīng)濟(jì)金融和產(chǎn)業(yè)發(fā)展大局，為人民幣國際化創(chuàng)造良好市場環(huán)境。

    加大創(chuàng)新發(fā)展的力度，拓寬產(chǎn)品內(nèi)容和服務(wù)手段，強(qiáng)化黃金市場功能，逐步提升核心競爭力。

    一是探索生產(chǎn)方式創(chuàng)新，交易所積極探索報(bào)價(jià)交易模式的應(yīng)用，探索“互聯(lián)網(wǎng)+”在黃金市場的應(yīng)用，并有序推動(dòng)程序化交易。

    二是積極推進(jìn)市場拓展創(chuàng)新，豐富市場主體類型。努力推動(dòng)保險(xiǎn)資金、基金公司、期貨公司等機(jī)構(gòu)投資者參與黃金市場交易，研究黃金經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式，借力城市、農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)，逐步增加市場的廣度和深度。同時(shí)，以國際合作為依托，謀求市場多方共贏。現(xiàn)已同迪拜商品及黃金交易所、布達(dá)佩斯證券交易所、莫斯科交易所、香港金銀貿(mào)易場、香港交易所集團(tuán)以及世界黃金協(xié)會(huì)等國際著名機(jī)構(gòu)簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。

    未來，希望通過產(chǎn)品互掛、路由訂單、合作營銷等多樣化的合作模式，進(jìn)一步加強(qiáng)中國黃金市場的國際推廣，拓展更多的合作伙伴。提升境外交易主體活躍度和廣度，促進(jìn)境內(nèi)外黃金市場的有效流動(dòng)，在加快中國黃金市場國際化進(jìn)程的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)全球市場的共贏發(fā)展。

    三是產(chǎn)業(yè)鏈延伸創(chuàng)新，將繼續(xù)加大對(duì)黃金產(chǎn)業(yè)鏈的服務(wù)功能，通過深入調(diào)研黃金產(chǎn)業(yè)實(shí)際需求，研發(fā)黃金實(shí)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展最需要的產(chǎn)品和服務(wù)。

    四是加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，將有序推出白銀定價(jià)交易、可兌換外幣、國債充抵保證金業(yè)務(wù)、同名項(xiàng)下跨境租借、白銀詢價(jià)期權(quán)、履約擔(dān)保等創(chuàng)新產(chǎn)品，發(fā)揮好黃金市場的服務(wù)功能。

    1978年以來，改革開放極大地激發(fā)了中國經(jīng)濟(jì)活力。中國黃金市場的建立和發(fā)展都是受益于改革開放的大環(huán)境。2002年10月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，上海黃金交易所正式運(yùn)營，中國黃金市場開始走上了一條獨(dú)特的創(chuàng)新發(fā)展道路，創(chuàng)新歷程經(jīng)歷了熊彼特先生提出的五大創(chuàng)新模式，取得了舉世矚目的成績。

    回顧中國黃金市場不平凡的創(chuàng)新發(fā)展歷程，可以發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)新是黃金市場持續(xù)發(fā)展的源頭活水。黃金市場的每個(gè)從業(yè)者和每個(gè)機(jī)構(gòu)都是創(chuàng)新發(fā)展的主體，只要以創(chuàng)新的活水不斷推動(dòng)黃金市場發(fā)展，市場就會(huì)迎來新的發(fā)展階段。