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機(jī)構(gòu)稱黃金及農(nóng)產(chǎn)品下半年有機(jī)會(huì)

2019-06-21 06:38  來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)

    上半年,在宏觀不確定性因素影響下,大宗商品市場(chǎng)表現(xiàn)分化,一方面,黑色金屬、動(dòng)力煤價(jià)格因供應(yīng)干擾而持續(xù)上漲,另一方面,原油、有色及黃金市場(chǎng)寬幅震蕩。進(jìn)入下半年,分析人士認(rèn)為,外部宏觀擾動(dòng)未徹底消退,大宗商品需求前景仍不明確,基建投資增速有望回升但力度有限,預(yù)計(jì)大宗商品下半年將開啟“防御模式”。

    宏觀不確定因素仍在

    從宏觀環(huán)境來(lái)看,中金宏觀組發(fā)布的下半年經(jīng)濟(jì)展望顯示,基準(zhǔn)情形下外部環(huán)境維持現(xiàn)狀,央行可能會(huì)保持流動(dòng)性大體穩(wěn)定,財(cái)政政策可能會(huì)維持已經(jīng)實(shí)施的減稅力度不變。

    “整體來(lái)看,2019年整體投資增速相比于2018年將有所放緩,相比于上半年,基建投資增速下半年可能有所回升,但全年增速可能在5%-10%之間,算不上‘強(qiáng)刺激’,而房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速可能在下半年下滑至6%,全年增速將在8%左右。海外方面,全球貨幣政策開啟寬松周期,預(yù)計(jì)歐央行、日本央行寬松空間不及美國(guó),美元上行空間有限。”中金公司相關(guān)研究指出,基于以上宏觀環(huán)境,預(yù)計(jì)下半年大宗商品的內(nèi)外需求增長(zhǎng)空間有限,價(jià)格面臨下行壓力,投資邏輯以防御性品種為主,例如水泥、煤炭、黃金,以及稀土和磁材。

    據(jù)了解,大宗商品消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)及信貸環(huán)境高度相關(guān)。機(jī)構(gòu)研究數(shù)據(jù)顯示,房地產(chǎn)對(duì)水泥、鋼鐵、銅、鋁、鋅的貢獻(xiàn)在30%-40%,基建對(duì)鋼鐵和基本金屬消費(fèi)貢獻(xiàn)在15%-25%,對(duì)水泥消費(fèi)貢獻(xiàn)高達(dá)40%。

    中金公司研究指出,預(yù)計(jì)下半年宏觀擾動(dòng)依然存在、歐美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩以及國(guó)內(nèi)去杠桿等因素將給大宗商品需求帶來(lái)壓力,但國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)和海外寬松預(yù)期也將對(duì)需求大幅下行形成一些對(duì)沖。

    不過,高盛認(rèn)為,隨著美國(guó)債券收益率曲線大幅下行,原油價(jià)格也在走低,通脹低迷,而OPEC+的減產(chǎn)協(xié)議可能會(huì)繼續(xù)下去,目前的大宗商品價(jià)格是有利可圖的。在各國(guó)央行都將開始寬松政策的情況下,投資大宗商品的回報(bào)將上升。

    黃金、農(nóng)產(chǎn)品或脫穎而出

    中金公司研究指出,下半年部分商品仍具多頭機(jī)會(huì),例如貴金屬和農(nóng)產(chǎn)品。該機(jī)構(gòu)指出,對(duì)于黃金,將年底目標(biāo)價(jià)從1400美元/盎司進(jìn)一步上調(diào)至1450美元/盎司,原因有三:一是全球央行進(jìn)入降息周期,利率折價(jià)轉(zhuǎn)向溢價(jià);二是美元可能趨弱,黃金避險(xiǎn)屬性凸顯;三是新興市場(chǎng)央行購(gòu)金,預(yù)計(jì)帶來(lái)30美元/盎司支撐。農(nóng)產(chǎn)品方面,當(dāng)前農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)加劇,既包括美國(guó)主產(chǎn)區(qū)惡劣天氣、潛在厄爾尼諾等極端天氣對(duì)整體供應(yīng)影響,也包括外部擾動(dòng)下國(guó)內(nèi)外供需錯(cuò)配等結(jié)構(gòu)性問題;隨著供給干擾愈發(fā)突出,低庫(kù)存品種價(jià)格有望上行,農(nóng)產(chǎn)品期貨中依次看好CBOT玉米>鄭棉>小麥>CBOT大豆。

    總體來(lái)看,中金公司認(rèn)為在基準(zhǔn)情形下,未來(lái)六個(gè)月內(nèi)的大宗商品價(jià)格排序如下:貴金屬>農(nóng)產(chǎn)品>有色金屬>黑色金屬>能源。

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