風(fēng)險(xiǎn)偏好“大挪移” 避險(xiǎn)資產(chǎn)漲勢(shì)“熄火”

    近期，全球金融市場(chǎng)資產(chǎn)出現(xiàn)輪動(dòng)，一方面市場(chǎng)對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)的追捧熱度有所下降，另一方面風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)。業(yè)內(nèi)人士表示，宏觀擾動(dòng)事件有所緩和、英國(guó)脫歐前景將繼續(xù)改善，使得市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒降溫，而美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)歷兩次降息后，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受益于流動(dòng)性好轉(zhuǎn)也出現(xiàn)回暖跡象。短期來(lái)看，預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

    避險(xiǎn)資產(chǎn)“失色”

    近期，全球避險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)整體轉(zhuǎn)弱。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，黃金方面，自9月4日創(chuàng)下逾六年高位1566.2美元/盎司之后，COMEX黃金期貨便呈現(xiàn)震蕩走弱態(tài)勢(shì)，目前維持在1490美元/盎司一線，較前期高點(diǎn)累計(jì)下跌4.87%。匯市方面，目前美元兌日元維持在108.9日元，較8月26日盤(pán)中104.43日元低點(diǎn)累計(jì)上漲4.23%。不僅如此，最近幾周以來(lái)，包括美元、美國(guó)國(guó)債和瑞郎在內(nèi)的其他避險(xiǎn)資產(chǎn)也紛紛走軟。

    與此同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)近期有所好轉(zhuǎn)。以美股走勢(shì)為例，數(shù)據(jù)顯示，截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月28日收盤(pán)，美股三大指數(shù)均收漲，其中標(biāo)普500指數(shù)刷新收盤(pán)新高3039.42點(diǎn)。此外，大宗商品方面，近期，銅以及原油價(jià)格也出現(xiàn)回升。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，10月29日盤(pán)中，倫銅主力合約最高上摸5941.5美元/噸，創(chuàng)下9月16日以來(lái)新高，本月以來(lái)累計(jì)漲幅超3.5%；NYMEX原油期貨主力合約目前維持在55美元/桶一線運(yùn)行，本月以來(lái)累計(jì)漲幅近2%。

    對(duì)于近期避險(xiǎn)資產(chǎn)走弱、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)強(qiáng)的走勢(shì)，中大期貨貴金屬分析師趙曉君表示，宏觀擾動(dòng)事件在近期有所緩和，且美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)歷了兩次降息后，市場(chǎng)預(yù)期有所釋放，此次“預(yù)防”性質(zhì)的降息使得與前兩輪降息周期大不相同，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)繼續(xù)受益于流動(dòng)性。而隨著歐元區(qū)加碼寬松以求刺激經(jīng)濟(jì)再度回暖，英國(guó)轉(zhuǎn)向有協(xié)議脫歐的可能性也使得外部風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)減弱。此外，美元和黃金呈現(xiàn)同向的回落走勢(shì)，亦證明避險(xiǎn)因素在此前美債下行階段是額外助漲金價(jià)的動(dòng)力，此番回落也是一個(gè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)確認(rèn)消化的修復(fù)過(guò)程。

    風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或短期占優(yōu)

    在一些業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)最壞的階段可能已經(jīng)過(guò)去。

    從短周期來(lái)看，趙曉君表示，無(wú)論是美聯(lián)儲(chǔ)還是歐央行一方面做好隨時(shí)使用貨幣政策來(lái)對(duì)沖潛在的下行風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也不斷提出需求問(wèn)題很難再通過(guò)利率解決，財(cái)政政策更為關(guān)鍵，隨著11月份新任歐央行行長(zhǎng)拉加德上任，其對(duì)財(cái)政政策的訴求也會(huì)逐漸推動(dòng)歐元區(qū)轉(zhuǎn)變刺激經(jīng)濟(jì)方式的預(yù)期，但這仍然需要時(shí)間。此外，從信用利差角度看，美國(guó)國(guó)債和風(fēng)險(xiǎn)較高的高收益?zhèn)g的息差一直相對(duì)有限，而諸如原油等大宗商品的價(jià)格仍然疲軟，繼續(xù)利于低利率的延續(xù)，因而風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)仍具有較大優(yōu)勢(shì)。

    PineBridgeInvestments的倫敦多資產(chǎn)投資組合經(jīng)理HaniRedha最近削減了其基金在銀行貸款和投資級(jí)抵押貸款證券等債務(wù)工具中的頭寸，并購(gòu)買(mǎi)了新興市場(chǎng)相關(guān)股票，例如中國(guó)、巴西、韓國(guó)和印度。Redha稱(chēng)，對(duì)全球貿(mào)易形勢(shì)更為樂(lè)觀的看法是他最近采取上述投資舉措的一個(gè)關(guān)鍵原因。“在我們看來(lái)，我們可能已經(jīng)度過(guò)了不確定性的高峰期。”

    對(duì)于后市，趙曉君建議，一方面對(duì)于避險(xiǎn)資產(chǎn)比如黃金，需要用長(zhǎng)周期角度來(lái)看待，畢竟本輪周期的衰退并不會(huì)像市場(chǎng)此前共識(shí)的那么快；另一方面，需密切關(guān)注國(guó)內(nèi)外關(guān)于財(cái)政政策的轉(zhuǎn)向預(yù)期與進(jìn)度，這將極大助漲風(fēng)險(xiǎn)偏好。