興業(yè)證券首席經(jīng)濟學家王涵：A股投資價值正逐步顯現(xiàn)

    本報記者 吳曉璐

    9月14日，國務院新聞辦舉行新聞發(fā)布會，國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人、總經(jīng)濟師、國民經(jīng)濟綜合統(tǒng)計司司長劉愛華介紹2024年8月份國民經(jīng)濟運行情況。

    興業(yè)證券首席經(jīng)濟學家王涵接受《證券日報》記者采訪時表示，8月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)有三大結(jié)構(gòu)性亮點：產(chǎn)業(yè)升級態(tài)勢繼續(xù)顯現(xiàn)、中國出口增速較高、耐用消費品快速增長。目前，我國經(jīng)濟處于新舊動能的轉(zhuǎn)換期，下階段，宏觀政策將著力做好“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風險”三方面的工作。

    A股方面，王涵表示，我國A股市場估值處于歷史相對較低水平，且由于A股市場正在積累一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)，以及全球資金再配置需求等因素，A股投資價值正在逐步顯現(xiàn)。

    產(chǎn)業(yè)升級態(tài)勢繼續(xù)顯現(xiàn)

    中國出口增速較高

    王涵表示，8月份經(jīng)濟運行有三大結(jié)構(gòu)性亮點。一是產(chǎn)業(yè)升級態(tài)勢繼續(xù)顯現(xiàn)。8月新動能產(chǎn)業(yè)繼續(xù)維持較快增長。生產(chǎn)端，8月高技術(shù)制造業(yè)增加值增長8.6%，高于整體規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速4.1個百分點。投資端，1月份至8月份高技術(shù)制造業(yè)、高技術(shù)服務業(yè)投資分別增長9.6%、11.7%，也分別快于整體投資增速6.2個百分點和8.3個百分點。高技術(shù)制造業(yè)中航空、航天器及設(shè)備制造業(yè)，電子及通信設(shè)備制造業(yè)投資分別增長34.4%、10.0%。

    二是中國出口增速較高，共建“一帶一路”國家對出口貢獻進一步體現(xiàn)。8月全球經(jīng)濟持續(xù)偏弱運行，根據(jù)標普全球數(shù)據(jù)，8月全球制造業(yè)PMI為49.5，較7月繼續(xù)下降。但中國8月出口同比增長8.4%（以人民幣計），貿(mào)易順差6493億元，繼續(xù)實現(xiàn)較快增長，指向中國企業(yè)國際競爭力繼續(xù)維持韌性。分產(chǎn)品來看，汽車、集成電路等產(chǎn)品的優(yōu)勢繼續(xù)得到鞏固。分區(qū)域來看，8月中國對歐、日等發(fā)達經(jīng)濟體出口增速回升的基礎(chǔ)上，共建“一帶一路”的成效持續(xù)顯現(xiàn)，1月份至8月份我國對共建“一帶一路”國家進出口同比增長7%，快于整體進出口增速1個百分點。

    三是耐用消費品快速增長，生產(chǎn)性服務業(yè)增速快于整體服務業(yè)。近期消費品以舊換新等擴大內(nèi)需政策的效果逐漸顯現(xiàn)，8月新能源汽車零售量、通訊器材類零售額分別同比增長43.2%、14.8%。同時，政策帶動下家用電器和音像器材類商品零售額增速由負轉(zhuǎn)正，其中，高能效等級家電零售額實現(xiàn)兩位數(shù)增長。內(nèi)需結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，生產(chǎn)性服務業(yè)增速快于整體服務業(yè)。8月信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務業(yè)，租賃和商務服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比分別增長12.1%、9.4%，分別快于整體服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)7.5個百分點、4.8個百分點。

    A股供需關(guān)系改善

    正在積累一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)

    談及當前A股估值水平，王涵表示，我國A股市場估值處于歷史相對較低水平，且A股市場自身正在積累一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)、全球資金再配置需求等因素，A股的投資價值正在逐步顯現(xiàn)。

    具體來看：首先，當前A股市場的現(xiàn)金分紅回報率已顯著高于歷史底部水平，市場供需關(guān)系改善。截至9月13日，上證指數(shù)、滬深300、中證紅利的股息率分別為3.2%、3.5%、5.6%。同時，今年前8個月，滬深共計1436家上市公司實際實施回購，合計金額已超過1000億元，也指向今年A股市場供需關(guān)系改善。此外，A股估值水平也已處于歷史較低水平，截至9月13日，滬深300、上證50、創(chuàng)業(yè)板指的市盈率（TTM）分別處于過去10年6.1%、21.4%、0.2%分位數(shù)，風險溢價分別處于過去10年98%、94%、100%分位數(shù)。從估值角度來看，A股對于全球資金吸引力也已明顯上升。

    其次，中國A股正在積累一批自主可控且具有全球競爭力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。投資資本市場本質(zhì)上是投資企業(yè)。在中國完備工業(yè)體系基礎(chǔ)上迅速成長的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，也陸續(xù)成為了國內(nèi)資本市場的重要主體。實際上，A股已經(jīng)積累了一批這類型的企業(yè)，這部分企業(yè)得益于國內(nèi)完整的供應鏈，在錯綜復雜的國際環(huán)境中也能自主可控發(fā)展并不斷提升其全球競爭力。過去幾年，在汽車、手機、新能源等行業(yè)已在不斷涌現(xiàn)上述優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

    最后，世界發(fā)達經(jīng)濟體正面臨政策不確定性上升的問題，全球資金可能存在重新配置的需求。考慮到近幾年美、歐、日、印等經(jīng)濟體股票市場相關(guān)性日益上升，中國A股市場或是資金分散的可選項之一。

    宏觀政策將促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整

    助力新產(chǎn)業(yè)加快形成新的增長極

    談及下階段我國經(jīng)濟運行前景，王涵表示，我國經(jīng)濟處于新舊動能的轉(zhuǎn)換期，已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。一方面，傳統(tǒng)部門面臨轉(zhuǎn)型升級的需求，而另一方面新動能正在由小變大，逐步成為經(jīng)濟發(fā)展的主要引擎，因此經(jīng)濟以結(jié)構(gòu)性特征為主。

    “同時，經(jīng)濟周期性力量也在恢復。”王涵進一步表示，如投資端，去年以來，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)速度持續(xù)擴張，制造業(yè)投資增速不弱。而在消費端，民航旅客的周轉(zhuǎn)量今年7月已超過了2019年7月的水平，出行人次和里程數(shù)都在上升。經(jīng)濟周期性力量的恢復，有助于為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型創(chuàng)造一個良好的宏觀環(huán)境。

    宏觀政策方面，王涵認為，在新舊動能的轉(zhuǎn)換期，宏觀政策將著力做好“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風險”三方面的工作。穩(wěn)增長方面，貨幣政策、財政政策通過逆周期的調(diào)節(jié)手段，為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型提供一個更為平穩(wěn)的環(huán)境。

    調(diào)結(jié)構(gòu)方面，一是通過積極的政策導向，釋放一部分終端需求的潛力，助力傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)過渡到高質(zhì)量發(fā)展階段，給經(jīng)濟轉(zhuǎn)型創(chuàng)造更寬裕的時間和空間。二是宏觀政策或?qū)⒅铝τ诖龠M經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，助力新產(chǎn)業(yè)加快形成新的增長極。三是在此過程中，政策或?qū)⒅塾诔浞职l(fā)揮金融服務實體經(jīng)濟的重要作用，更好運用資本市場的投融資功能引導資源助力新動能的培育。

    防風險方面，通過財政、貨幣、金融、產(chǎn)業(yè)政策協(xié)調(diào)發(fā)力，筑牢不發(fā)生區(qū)域性、系統(tǒng)性風險的“防火墻”。

（編輯 閆立良）