制度創(chuàng)新不止步 創(chuàng)業(yè)板改革方向漸明

    創(chuàng)業(yè)板從改革創(chuàng)新中來，在改革創(chuàng)新中成長。十年來，進(jìn)行了一系列服務(wù)創(chuàng)新型、成長型企業(yè)發(fā)展的制度創(chuàng)新。整體來看，創(chuàng)業(yè)板目前已基本形成內(nèi)容透明、層次清晰、形式統(tǒng)一的監(jiān)管規(guī)則體系。

    當(dāng)前，創(chuàng)業(yè)板恰逢資本市場深化改革的春風(fēng)，改革的目標(biāo)無疑是不斷增強(qiáng)板塊包容性和覆蓋面。分析人士指出，創(chuàng)業(yè)板改革的方向是，在上市發(fā)行、再融資、退市等方面做到更加市場化、更具包容性，并推進(jìn)與之相匹配的信息披露制度、投資者適當(dāng)性管理制度的完善，使得改革快速、平穩(wěn)落地。

    完善差異化發(fā)行上市制度

    創(chuàng)業(yè)板主要定位于服務(wù)創(chuàng)新型、成長型企業(yè)，在制度方面，與主板服務(wù)大盤藍(lán)籌企業(yè)、中小板服務(wù)細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)形成錯(cuò)位和補(bǔ)充。一是利潤門檻更低，二是現(xiàn)金流及收入要求更低，三是放開無形資產(chǎn)占比要求。

    差異化的門檻使得資本市場真正擁有了服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的平臺(tái)，大大提升了多層次資本市場的包容性。一是降低了A股市場的盈利門檻；二是放開無形資產(chǎn)占比限制，提升了對(duì)新經(jīng)濟(jì)、新業(yè)態(tài)的包容性。

    “過去十年，創(chuàng)業(yè)板在服務(wù)新興產(chǎn)業(yè)、推動(dòng)科技創(chuàng)新、促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面都取得了一定成績。但目前來看，創(chuàng)業(yè)板上市要求仍然比較嚴(yán)，其職能尚未充分發(fā)揮，需要通過一系列的制度改革，將創(chuàng)業(yè)板建設(shè)成一個(gè)包容性更大、覆蓋面更廣的板塊。如在上市標(biāo)準(zhǔn)方面，應(yīng)增加對(duì)公司的包容性，且不應(yīng)局限于戰(zhàn)略新興行業(yè)。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝指出。

    長江證券承銷保薦董事總經(jīng)理殷世江認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板要定位為篩選優(yōu)秀的公司，而不是篩選優(yōu)秀的行業(yè)，因此不應(yīng)限制企業(yè)范圍。同時(shí)，建議在評(píng)判行業(yè)競爭力時(shí)增加對(duì)毛利率指標(biāo)的考慮。

    推進(jìn)多元化退市制度改革

    創(chuàng)業(yè)板推出時(shí)，與主板相比增加了“凈資產(chǎn)為負(fù)”“財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被注冊會(huì)計(jì)師出具否定意見或無法表示意見的審計(jì)報(bào)告”“公司股票連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)成交量低于100萬股”等退市指標(biāo)，通過設(shè)置市場化指標(biāo)強(qiáng)化板塊風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。此外，創(chuàng)業(yè)板于2012年發(fā)布《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》并相應(yīng)修訂上市規(guī)則，遏制炒殼炒差不良風(fēng)氣，進(jìn)一步完善退市制度體系。

    “創(chuàng)業(yè)板退市制度改革中，凈資產(chǎn)等財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)、市場化退市指標(biāo)、快速退市、嚴(yán)格恢復(fù)上市審核標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)置退市整理期等規(guī)定在后續(xù)主板退市制度改革中被借鑒或采納，創(chuàng)業(yè)板對(duì)健全完善我國資本市場退市制度起到了關(guān)鍵的引領(lǐng)作用。”某頭部券商投行負(fù)責(zé)人表示。

    但也應(yīng)該看到，未來隨著創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊制的推行，資本市場入口將進(jìn)一步通暢，為保證市場實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)“新陳代謝”，推進(jìn)劣幣高效快速出清、完善多元化退市制度也應(yīng)跟上步伐。

    田利輝建議，在退市方面部分借鑒境外市場的方式，讓殼股逐步轉(zhuǎn)化為“僵尸股”，實(shí)現(xiàn)“軟退市”；投資者服務(wù)方面，加強(qiáng)投資者教育的同時(shí)，可探索實(shí)行投資者適當(dāng)性的考試制度。

    強(qiáng)化行業(yè)信息披露

    在推進(jìn)市場化改革的大背景下，信息披露的重要性愈發(fā)凸顯，成為監(jiān)管的生命與核心。

    2003年，創(chuàng)業(yè)板推出行業(yè)信息披露指引并全面實(shí)行信息披露直通車。行業(yè)指引規(guī)則體系逐漸形成，準(zhǔn)確地揭示了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司在業(yè)務(wù)模式、盈利模式等方面的鮮明特點(diǎn)，提高了信息披露的可讀性、可比性和有效性。

    此外，創(chuàng)業(yè)板全面執(zhí)行業(yè)績預(yù)告制度，要求公司及時(shí)披露一季度、半年度、三季度及年度的業(yè)績預(yù)告。“這個(gè)機(jī)制切實(shí)保障創(chuàng)業(yè)板公司及時(shí)披露經(jīng)營情況，對(duì)于投資決策非常重要。”中信建投金融工程與大類資產(chǎn)配置首席分析師丁魯明說。

    另外，創(chuàng)業(yè)板推出一系列信披制度，從嚴(yán)監(jiān)管超募資金使用、強(qiáng)化對(duì)大股東減持的監(jiān)管要求、壓嚴(yán)壓實(shí)保薦機(jī)構(gòu)責(zé)任。

    如何進(jìn)一步推進(jìn)制度完善？田利輝認(rèn)為，信息披露在強(qiáng)調(diào)完整性和規(guī)范性的同時(shí)，更要保證真實(shí)性。

    “信息披露要準(zhǔn)，要重視對(duì)科技類企業(yè)關(guān)鍵指標(biāo)的披露，比如專利數(shù)量、收入情況、客戶情況和重大合作等，而不是一味求穩(wěn)，只看歷史業(yè)績。”丁魯明建議。