創(chuàng)業(yè)板改革增強股權(quán)激勵靈活性 激發(fā)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力

    張子學

    良好的股權(quán)激勵計劃，有利于上市公司完善法人治理結(jié)構(gòu)，健全長效激勵機制，吸引和留住優(yōu)秀人才，充分調(diào)動公司核心團隊的積極性、責任感和使命感，將股東利益、公司利益和核心團隊個人利益有效地結(jié)合在一起，使各方共同關(guān)注公司的長遠發(fā)展。本次創(chuàng)業(yè)板改革考慮到成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)與科創(chuàng)企業(yè)在人才需求上的類似性，把科創(chuàng)板的經(jīng)驗復制、推廣至創(chuàng)業(yè)板，增強激勵制度的靈活性，激發(fā)創(chuàng)業(yè)板公司創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力。6月12日，證監(jiān)會發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法》（以下簡稱《監(jiān)管辦法》），比照科創(chuàng)板上市公司的相關(guān)規(guī)定，調(diào)整股權(quán)激勵制度，簡化限制性股票的授予程序，放寬限制性股票的價格限制，提高激勵比例上限，擴展可以成為激勵對象的人員范圍。深交所同日發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2020年修訂）》（以下簡稱《上市規(guī)則》），在第8章第4節(jié)細化了相關(guān)規(guī)定。

    首先，堅持便利與規(guī)范并重。

    為防范激勵機制可能帶來的濫用風險，證監(jiān)會于2005年底發(fā)布了《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》，規(guī)定了上市公司實施股權(quán)激勵計劃的基本要求、實施程序和信息披露等內(nèi)容。2016年，證監(jiān)會正式發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》，并于2018年做了修改，以信息披露為中心，放松管制、加強監(jiān)管，逐步形成公司自主決定、市場約束有效的上市公司股權(quán)激勵制度。這次發(fā)布的《監(jiān)管辦法》第25條規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板上市公司以本公司股票為標的實施股權(quán)激勵的，應當設置合理的考核指標，有利于公司持續(xù)發(fā)展；《上市規(guī)則》要求公司按照相關(guān)規(guī)定，履行相應審議程序和信息披露義務。

    其次，豐富激勵工具，簡化限制性股票授予程序。

    股權(quán)激勵的方式有限制性股票、股票期權(quán)等，其中限制性股票是我國上市公司最常用的方式。按照現(xiàn)行辦法，限制性股票是指激勵對象按照股權(quán)激勵計劃規(guī)定的條件，獲得的轉(zhuǎn)讓等部分權(quán)利受到限制的本公司股票；限制性股票計劃經(jīng)股東大會審議通過后，上市公司應當在60日內(nèi)授予權(quán)益并完成登記，達到行權(quán)條件后解除限售。從實踐看，部分上市公司授予限制性股票后，由于未達到行權(quán)條件，需要回購并注銷，程序較為復雜?！侗O(jiān)管辦法》參照科創(chuàng)板的做法，在第27條規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板上市公司授予激勵對象的限制性股票，包括激勵對象在滿足相應條件后分次獲得并登記的本公司股票；限制性股票的授予和登記，應當遵守交易所和證券登記結(jié)算機構(gòu)的有關(guān)規(guī)定。這樣，在現(xiàn)行激勵辦法規(guī)定的“第一類限制性股票”基礎上，新增了“第二類限制性股票”，簡化了股票授予方式，允許激勵對象在符合行權(quán)條件后獲得并登記上市公司股票，登記后不再設置限售期，直接上市流通，減少了因為不符合行權(quán)條件而回購注銷的程序，進一步便利了操作方式，增加了上市公司股權(quán)激勵的可選擇性。從科創(chuàng)板推出股權(quán)激勵的20余家上市公司的情況看，絕大部分采用了“第二類限制性股票”。

    第三，限制性股票授予價格更加市場化。

    根據(jù)《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》，上市公司授予激勵對象限制性股票的價格，原則上不得低于股權(quán)激勵計劃草案公布前1、20、60或者120個交易日公司股票交易均價的50%。為充分發(fā)揮股權(quán)激勵的制度作用，本次改革借鑒科創(chuàng)板經(jīng)驗，允許創(chuàng)業(yè)板上市公司限制性股票的授予價格低于該定價基準，突破“折扣”限制，同時在機制上進行必要制約?！侗O(jiān)管辦法》第28規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板上市公司授予激勵對象限制性股票的價格低于市場參考價50%的，應當符合交易所有關(guān)規(guī)定，并說明定價依據(jù)及定價方式；出現(xiàn)此種情形的，上市公司應當聘請獨立財務顧問，對股權(quán)激勵計劃的可行性、相關(guān)定價依據(jù)和定價方法的合理性、是否有利于公司持續(xù)發(fā)展、是否損害股東利益等發(fā)表意見?？苿?chuàng)板推出股權(quán)激勵的20家公司，15家公司限制性股票授予價格突破了50%“折扣”的限制，基本在四折左右。

    第四，提高激勵比例上限。

    上市公司可以同時實施多項股權(quán)激勵計劃。目前，《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》要求全部在有效期內(nèi)的股權(quán)激勵計劃所涉及的股票總數(shù)限額為總股本的10%。實踐中部分公司反映，激勵比例的上限較低，難以滿足其激勵員工的需求。從境外市場看，美國、香港沒有比例限制?？苿?chuàng)板借鑒境外經(jīng)驗、考慮境內(nèi)市場實際，在廣泛調(diào)研企業(yè)需求的基礎上，將比例限制由10%提升至20%。本次創(chuàng)業(yè)板改革在制度設計上與科創(chuàng)板保持一致，將激勵比例上限提高至公司總股本的20%。

    第五，擴展可以成為激勵對象的人員范圍。

    《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》第8條規(guī)定了激勵對象的范圍，包括上市公司董事、高級管理人員、核心技術(shù)人員或者核心業(yè)務人員，以及公司認為應當激勵的對公司經(jīng)營業(yè)績和未來發(fā)展有直接影響的其他員工，但不應當包括獨立董事和監(jiān)事；同時，為防范利益沖突，單獨或合計持有上市公司5%以上股份的股東或?qū)嶋H控制人及其配偶、父母、子女，不得成為激勵對象。但是，在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)中，實際控制人、大股東或者其近親屬可能是公司的關(guān)鍵人才，通過授予股權(quán)對其實施激勵，有利于保持公司治理和管理團隊穩(wěn)定。為此，《監(jiān)管辦法》第26條擴展可以成為激勵對象的人員范圍，單獨或者合計持有創(chuàng)業(yè)板上市公司5%以上股份的股東或者實際控制人及其配偶、父母、子女，同時又是上市公司董事、高級管理人員、核心技術(shù)人員或者核心業(yè)務人員的，可以成為激勵對象；上市公司應當充分說明上述人員成為激勵對象的必要性、合理性。（作者系中國政法大學民商經(jīng)濟法學院教授）