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注冊制對流動性沖擊有限 優(yōu)勝劣汰是長期方向

2020-08-25 00:00  來源:證券時報電子報

    “今天真的特別忙,上午深交所的直播都沒顧上看。”8月24日下午收盤之后,招商證券首席策略分析師張夏終于能暫時從工作中脫出身來。

    這是創(chuàng)業(yè)板注冊制首批新股上市的第一天,所有人都在盯著市場行情,作為賣方分析師,張夏一整天則在回應(yīng)客戶提出的各種問題。

    截至昨日收盤,創(chuàng)業(yè)板注冊制首批18只新股平均漲幅高達(dá)212%,其中有10只漲幅超100%,市場交投情緒可謂高漲。而成交量方面,伴隨著59.2%的平均換手率,上述18只新股首日成交額達(dá)230億元。如此巨大的成交量也使得投資者不由地開始擔(dān)心——創(chuàng)業(yè)板注冊制新股批量上市,突然增加的股票供給會否對流動性產(chǎn)生不利沖擊?

    張夏也遭遇了來自客戶的這一“靈魂拷問”。對此他認(rèn)為,整體來看,由于創(chuàng)業(yè)板投資者門檻更低,部分個股波動明顯高于科創(chuàng)板同類型公司,18只新股首日雖成交達(dá)230億元,但除了開盤之時,全日未對市場產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊,指數(shù)探底回升后市場情緒也明顯好轉(zhuǎn),顯示其對流動性的沖擊有限。

    同一時間內(nèi),在賣方研究員的圈子里,人們熱議的問題還包括,創(chuàng)業(yè)板漲跌幅放開至20%是否會加大市場波動,以及未來注冊制下市場估值是否會長期下行。

    “我的理解是,創(chuàng)業(yè)板漲跌幅放開至20%客觀上會加大二級市場波動,但由于目前創(chuàng)業(yè)板公司主要成交集中在頭部優(yōu)質(zhì)企業(yè),此類企業(yè)主要由機(jī)構(gòu)定價,因此對整個板塊的波動影響可能有限。”據(jù)張夏判斷,未來注冊制同等流動性環(huán)境下,市場估值可能會因大量公司上市受到一定影響,但會呈現(xiàn)出頭部公司具有長期估值溢價,而尾部公司長期估值折價的局面。

    此外,上市首日大漲逾1000%的康泰醫(yī)學(xué)也引爆了創(chuàng)業(yè)板,注冊制下的打新策略再次成為整個資本圈熱議的話題。張夏對此給出了自己的建議,他認(rèn)為目前市場環(huán)境下,打新虧錢的概率極低,因此是一個相對安全的投資思路。

    但他同時提醒,從二級市場的后續(xù)來看,由于創(chuàng)業(yè)板整體上市和交易制度對標(biāo)科創(chuàng)板,考慮到投資者結(jié)構(gòu)等因素,其整體波動可能大于科創(chuàng)板。“長期而言,注冊制下上市公司優(yōu)勝劣汰是長期方向,未來個人投資者可能會面臨更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。”此時優(yōu)選處于高景氣行業(yè)如消費電子、電動智能汽車等領(lǐng)域的龍頭創(chuàng)業(yè)板公司,是機(jī)構(gòu)投資者的長期策略。

    復(fù)盤創(chuàng)業(yè)板注冊制首批新股上市的第一天,張夏覺得市場總體表現(xiàn)基本符合預(yù)期。事實上,他相當(dāng)看好注冊制在增強(qiáng)資本市場吸引力、提高直接融資比例、完善多層次資本市場方面發(fā)揮的積極作用。一方面,注冊制改革推出了多重上市標(biāo)準(zhǔn),便于更多優(yōu)質(zhì)公司上市,拓寬成長創(chuàng)新型企業(yè)融資渠道;另一方面,發(fā)行上市審核時限壓縮至3個月,符合條件的小額快速再融資適用簡易審核程序,提高發(fā)行效率。

    值得注意的是,注冊制改革在疏通優(yōu)質(zhì)新興企業(yè)上市融資渠道的同時,也為風(fēng)險資本提供了便捷的退出渠道,鼓勵更多社會資金流入科技創(chuàng)新企業(yè),推進(jìn)資本要素市場化配置;中長期有利于創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展,為加快國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型注入新的動力。

    “創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板還可以共同打造中國版納斯達(dá)克!”張夏告訴證券時報記者,將美國納斯達(dá)克市場類比到中國,我國的主板市場與紐交所主板市場較為接近,中小企業(yè)板則與紐交所中小板定位相似,而創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板都針對處于成長期的企業(yè),并鼓勵科技創(chuàng)新上市公司的發(fā)展,借鑒納斯達(dá)克市場的經(jīng)驗,兩者可以共同構(gòu)建成長期企業(yè)的分層次市場。

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