年內(nèi)可轉(zhuǎn)債發(fā)行呈四大特征 創(chuàng)業(yè)板發(fā)行規(guī)模逆勢上揚

    本報記者 吳曉璐

    今年以來，上市公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行遇冷。據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至10月20日，今年以來，88只可轉(zhuǎn)債完成發(fā)行，同比下降46.99%，合計發(fā)行規(guī)模1945億元，同比增長5.78%。其中，10月份以來，尚無可轉(zhuǎn)債發(fā)行。

    中證鵬元研發(fā)部高級董事吳志武在接受《證券日報》記者采訪時表示，今年以來，可轉(zhuǎn)債發(fā)行表現(xiàn)出四大特征：一是發(fā)行數(shù)量同比大幅下降，但發(fā)行規(guī)模同比有所上升；二是定向發(fā)行債券占比下降，期限結(jié)構(gòu)拉長；三是發(fā)行主體級別范圍縮窄，AA+級以上主體評級和債項評級占比提升；四是創(chuàng)業(yè)板公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模占比提升。

    創(chuàng)業(yè)板可轉(zhuǎn)債

    發(fā)行規(guī)模同比翻倍增長

    今年以來，發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案的公司數(shù)量亦明顯減少。截至10月20日，年內(nèi)共138家公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案（以預(yù)案公告日統(tǒng)計），較去年同期下降14.29%。

    談及今年可轉(zhuǎn)債發(fā)行遇冷，川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長陳靂對《證券日報》記者表示，一方面，去年年底，可轉(zhuǎn)債新規(guī)的出臺，對于爆炒可轉(zhuǎn)債的投機行為進(jìn)行了嚴(yán)厲打擊，市場炒作有所降溫；另一方面，再融資新規(guī)出臺后，企業(yè)融資途徑更加多樣化。

    去年12月底，證監(jiān)會發(fā)布《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法》，通過加強頂層設(shè)計，完善交易轉(zhuǎn)讓、投資者適當(dāng)性、監(jiān)測監(jiān)控等制度安排，防范交易風(fēng)險，加強投資者保護。

    吳志武表示，今年以來，由于受到宏觀信用偏向緊縮以及股市整體表現(xiàn)不佳的影響，可轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量較去年同期有所下降。

    但是，記者注意到，今年以來，創(chuàng)業(yè)板公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模增長顯著。上述88只可轉(zhuǎn)債中，35只為創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行，發(fā)行規(guī)模470億元，同比增長114.45%，占年內(nèi)可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模比例24.16%，較去年同期提升12.24個百分點。

    談及創(chuàng)業(yè)板公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模占比提升，吳志武認(rèn)為主要有兩大原因：一是今年以來我國宏觀信用偏向緊縮，特別是城投企業(yè)和房地產(chǎn)企業(yè)融資收緊，這兩個行業(yè)影響的相關(guān)企業(yè)較多，進(jìn)而導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模較去年同期有所下降。但創(chuàng)業(yè)板公司大部分屬于高成長性、創(chuàng)新型企業(yè)，廣泛分布于信息、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域，不僅不受房地產(chǎn)調(diào)控和城投企業(yè)融資收緊影響，還會受到政策層面的支持。二是可轉(zhuǎn)債發(fā)行與股市行情有一定的關(guān)系。今年創(chuàng)業(yè)板行情表現(xiàn)相對較好，受到創(chuàng)業(yè)板行情的影響，創(chuàng)業(yè)板公司可轉(zhuǎn)債今年發(fā)行占比有所提高。

    “從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，今年前三季度，我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長同比增長18.7%，遠(yuǎn)高于房地產(chǎn)投資、基建投資和一般制造企業(yè)的增長，由于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長較快，從而對融資需要也相應(yīng)提高，帶來了相應(yīng)公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行的增長。”吳志武進(jìn)一步解釋道。

    “創(chuàng)業(yè)板公司大多屬于市值規(guī)模偏小的創(chuàng)新型中小企業(yè)，其傳統(tǒng)渠道的融資成本高于主板市場的成熟企業(yè)，因此，更多此類企業(yè)選擇了發(fā)行成本偏低的可轉(zhuǎn)債實現(xiàn)再融資。”陳靂表示。

    發(fā)行期限拉長

    集中高評級主體

    從發(fā)行期限來看，上述88只可轉(zhuǎn)債中，僅1只期限為1年期以內(nèi)。另外，3年期、5年期和6年期的分別有1只、4只和82只。而去年同期，1年期以內(nèi)的可轉(zhuǎn)債有28只，1年至2年期的有13只，3年至6年期的有125只。

    對此，吳志武表示，我國可轉(zhuǎn)債發(fā)行期限最長為6年，為了便于轉(zhuǎn)股，目前我國公開發(fā)行的可轉(zhuǎn)債期限一般分布在5年期和6年期。但由于定向發(fā)行的可轉(zhuǎn)債主要用于并購，期限設(shè)計較為靈活。去年定向發(fā)行的可轉(zhuǎn)債較多，期限較為分散。而今年定向發(fā)行的幾只可轉(zhuǎn)債期限主要是在5年期和6年期，因而可轉(zhuǎn)債期限顯得較為集中。“今年以來，由于定向發(fā)行可轉(zhuǎn)債數(shù)量減少，所以幾乎沒有短期限可轉(zhuǎn)債發(fā)行，從而期限結(jié)構(gòu)有所拉長。”

    陳靂表示，對于發(fā)行人而言，發(fā)行可轉(zhuǎn)債期限較長更有利于解決短期資金緊張的問題，短時間不用考慮還款壓力。對于投資者而言，可轉(zhuǎn)債券自發(fā)行結(jié)束之日起六個月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票，若發(fā)行期限較短，投資者需要在短時間做出是否轉(zhuǎn)股的選擇，而長時間的發(fā)行期限給予投資者更多時間選擇。

    此外，今年可轉(zhuǎn)債發(fā)行集中高評級主體。“去年同期可轉(zhuǎn)債主體級別范圍包括AAA、AA+、AA、AA-、A+、BBB-和無級別，而今年沒有BBB-級。今年AA+級以上主體占比為26.44%，去年同期為15.43%。”吳志武表示。

    展望四季度，陳靂認(rèn)為，四季度可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)?？赡軙》蠞q。隨著當(dāng)前市場對于全球經(jīng)濟形勢的擔(dān)憂加劇，可轉(zhuǎn)債的具備的抗風(fēng)險屬性將會更加受到投資者青睞，發(fā)行人為更好募集資金，可能會更多選擇可轉(zhuǎn)債發(fā)行。

    “雖然近期我國宏觀信用政策有所微調(diào)，但仍沒有發(fā)生根本性轉(zhuǎn)向，因而，第四季度可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)計同比將會有所收縮。”吳志武表示。

（編輯 上官夢露）