聚焦2023年券商股投資策略：估值向下空間有限 整體業(yè)績重拾升勢

    本報記者 周尚伃

    近期，各大券商已開始陸續(xù)舉行2023年A股策略會，證券行業(yè)的投資策略也相繼出爐。部分券商認為，券商板塊向下空間有限，左側布局時點已至。而財富管理、機構業(yè)務及投行業(yè)務是2023年最被看重的三大業(yè)務板塊。

    板塊估值、倉位處歷史低位

    向下空間有限

    Wind數據顯示，今年以來，41只A股券商股的平均跌幅超20%。從估值層面來看，當前券商板塊的市凈率為1.2倍左右，券商股的表現在加速分化。并且今年以來券商股的投資主線并不清晰，僅光大證券、華林證券的股價保持上漲。

    券商發(fā)布的2023年行業(yè)年度策略較為看好明年的證券行業(yè)，認為當前估值已接近歷史低點，左側配置價值凸顯，不過需要注意精選個股。

    華泰證券金融首席分析師沈娟表示，“2023年看好市場制度改革和信心修復下券商戰(zhàn)略配置機會。證券行業(yè)正逐漸擺脫以通道為主的粗放階段，邁向擁抱新生代客戶、拓寬存量客戶服務和探索創(chuàng)新發(fā)展的新階段。目前市場風險因素交織，但板塊估值和倉位已處歷史低位，風險釋放較為充分，向下空間有限；且行業(yè)變革創(chuàng)新不止，業(yè)務趨勢向上。”

    中原證券非銀金融行業(yè)分析師張洋預計，“2023年證券行業(yè)整體經營業(yè)績將結束短暫休整，重拾升勢。在證券行業(yè)整體經營業(yè)績有望重拾升勢的預期下，券商板塊有望對整體估值進行修復，空間上有望嘗試挑戰(zhàn)2016年以來的平均估值水平。此外，在市場及板塊擺脫下跌趨勢，進入反彈及區(qū)間震蕩周期后，券商板塊結構性行情的力度有望明顯轉強。其中，關注板塊內的低估值品種，頭部券商仍是穩(wěn)健配置的首選，應重點關注中小及彈性券商的波段投資機會。”

    三大業(yè)務板塊

    被重點看好

    對于2023年券商最被看好的機構業(yè)務、財富管理及投行業(yè)務三大板塊，券商預計機構業(yè)務有望成為券商競爭新的勝負手，財富管理業(yè)務將長期向好，投行業(yè)務將持續(xù)高質量發(fā)展。

    機構業(yè)務方面，在資本市場機構化發(fā)展的大趨勢下，機構業(yè)務已經成為券商新賽道，2021年證券行業(yè)機構業(yè)務收入約為1045億元，同比增長51%。招商證券非銀金融首席分析師鄭積沙認為，“隨著居民權益資產配置的增加、中國個人養(yǎng)老金制度出臺引導長期資金入市、衍生品管理辦法的完善，預計機構客戶規(guī)模將進一步增長并衍生出券商機構業(yè)務巨大機會，有望成為券商競爭新的勝負手。”

    “機構業(yè)務是一個高門檻業(yè)務。”東方證券非銀金融分析師孫嘉賡表示，頭部券商擁有一只具有強大投研實力、定價能力、風險管理等專業(yè)素質的人才團隊，能在機構業(yè)務這種人才競爭為主的業(yè)務中取得更大的優(yōu)勢。頭部券商在資本實力上具備明顯優(yōu)勢；機構業(yè)務大多為重資產業(yè)務，需要自有資金量大，小券商沒有“入局”資本。

    以券商場外期權業(yè)務為例，證券公司參與場外期權交易實施分層管理，根據公司資本實力、分類結果、全面風險管理水平、專業(yè)人員及技術系統(tǒng)情況，分為一級交易商和二級交易商，其中，僅有8家頭部券商為一級交易商。

    財富管理業(yè)務方面，沈娟表示，“2021年日均股票成交額逾萬億元，2022年市場景氣度下行交易量同比下滑，預計中性情況下2023年日均成交額為8500億元。傳統(tǒng)經紀業(yè)務面臨競爭白熱化、傭金率持續(xù)下行趨勢，財富管理轉型是行業(yè)共同的戰(zhàn)略選擇。”

    在金融服務實體經濟不斷強化的背景下，部分券商也看好未來投行業(yè)務的發(fā)展機會。鄭積沙認為，“隨著全面注冊制改革的推進，IPO更加市場化，未來將保持科學常態(tài)化的發(fā)行節(jié)奏，資本市場不斷擴容，投行資本化和綜合競爭加速，券商將會面臨項目、資本、人才、機制等方面的多重調整，預計頭部券商和中小券商加速分化，IPO市場和再融資市場的集中度將進一步提升，競爭更加激烈。”

    從投資角度來看，國泰君安非銀金融首席分析師劉欣琦更看好在投行業(yè)務中具備競爭優(yōu)勢的中小券商，這條投資主線將貫穿2023年全年。