2022年中國股市七大新變化

    本報記者 趙子強 任世碧 姚堯 見習記者 劉慧

    編者按：雖然震蕩伴隨著A股2022年，但并未改變投資者對股市長期向好的預期。從融資、退市、回購、分紅等多項數(shù)據(jù)的更迭中，可以清楚發(fā)現(xiàn)資本市場正在發(fā)生的全新變化，而這些新變化則進一步堅定著各方參與者看多做多中國經(jīng)濟的決心與信心，也讓我們對于明年的資本市場充滿期盼，讓我們一起“遇見未來”

    5733.94億元

    年內(nèi)A股IPO已創(chuàng)歷史新高

    變化：

    2022年收官在即。回顧這一年，面對復雜嚴峻的國內(nèi)外環(huán)境，A股市場推動完善多元融資支持機制，加大了對實體經(jīng)濟的金融支持力度，IPO融資規(guī)模創(chuàng)出歷史新高，實施注冊制的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板成為年內(nèi)IPO融資的主力軍。

    據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來截至12月23日，A股市場通過IPO、增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債等方式融資總額達到15964.82億元，與去年全年相比下降10.04%。其中，年內(nèi)共有406家公司首次公開發(fā)行股票（IPO不包括轉(zhuǎn)板及重組并購的4家公司）融資額達5733.94億元，與2021年全年的522家IPO融資額5426.43億元相比上升5.67%，創(chuàng)出歷史新高。此外，年內(nèi)共有335家公司增發(fā)融資額達6748.63億元，與去年全年相比下降24.86%；年內(nèi)共有9家公司實施配股融資額為615.26億元，與去年全年相比增長24.71%。

    融資規(guī)模最高的行業(yè)集中在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，實施注冊制的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板成為A股首次公開發(fā)行（IPO）市場的主力，有效推動了實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。統(tǒng)計顯示，上述年內(nèi)首發(fā)上市的406家公司中，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司達325家，占比超過八成。在科創(chuàng)板，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司數(shù)量占比約九成，相關(guān)融資額合計達2415.18億元，占比98.09%。從各大板塊來看，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板成為A股IPO市場的主力。按IPO數(shù)量計算，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板分別以143只新股和119只新股排名前兩位，約占A股IPO總數(shù)量超過六成。按融資額計算，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板分別以2462.12億元和1755.72億元排名第一和第二位，占A股總?cè)谫Y額的73.5%。

    民營企業(yè)融資逐步改善。統(tǒng)計顯示，年內(nèi)共有340家民營企業(yè)成功IPO，合計融資額達3779.43億元，與去年全年的432家IPO募資額3254.17億元相比，增長16.14%（見圖一）。

    點評：

    12月15日至16日召開的中央經(jīng)濟工作會議提出，要從制度和法律上把對國企民企平等對待的要求落下來，從政策和輿論上鼓勵支持民營經(jīng)濟和民營企業(yè)發(fā)展壯大。

    川財證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長陳靂在接受《證券日報》記者采訪時表示，2022年以來，資本市場IPO融資規(guī)模進一步提升，為穩(wěn)住經(jīng)濟發(fā)展發(fā)揮了重要作用。資本市場IPO融資致力于服務實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，引導資金加大對中小企業(yè)、科技創(chuàng)新、制造業(yè)等重點領(lǐng)域的支持力度，穩(wěn)中求進，持續(xù)為實體經(jīng)濟注入“血液”，對實體經(jīng)濟發(fā)展提供強大助力。

    前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍對記者表示，民營企業(yè)發(fā)展的一些“擔憂”或加快“消除”，進一步提振企業(yè)發(fā)展信心，依法保護民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)和企業(yè)家權(quán)益，為經(jīng)濟健康持續(xù)發(fā)展提供動力。

    “應退盡退”

    強制退市公司數(shù)量翻倍

    變化：

    證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2022年內(nèi)A股市場強制退市42家公司，加上2021年強制退市的17家公司，近兩年退市公司家數(shù)占30多年來累計退市公司總量的40%。2022年退市公司數(shù)量較去年全年增幅超過100%，超過2018年至2020年三年期間退市公司的總和。

    據(jù)統(tǒng)計，今年滬深兩市合計因觸及財務類退市情形被淘汰公司占強制退市比例超過95%，這是踐行不斷規(guī)范的退市制度所產(chǎn)生的結(jié)果。2021年11月，滬深交易所發(fā)布了《營業(yè)收入扣除指南》，這是繼2020年12月，滬深交易所發(fā)布從財務類、交易類、規(guī)范類、違法類四個方面推出更嚴格的退市新規(guī)后的又一重要舉措。旨在明確財務類退市指標中營業(yè)收入具體扣除事項，提升財務類退市指標可執(zhí)行性，落實落細退市新規(guī)。防止“殼公司”利用非經(jīng)常性損益規(guī)避退市，促進市場出清，推動提高上市公司質(zhì)量。

    點評：

    證監(jiān)會主席易會滿在2022金融街論壇年會上表示，上市公司是資本市場的基石，上市公司質(zhì)量直接影響著市場功能的發(fā)揮。特別強調(diào)，尤其是在退市改革中，應該堅持“應退盡退”，拓寬多元退出渠道，努力做到既要“退得下”、又要“退得穩(wěn)”，促進市場優(yōu)勝劣汰。

    另外，證監(jiān)會已于11月末制定下發(fā)《推動提高上市公司質(zhì)量三年行動方案（2022—2025）》，也將深化退市改革放在突出的位置。強調(diào)在出口端，鞏固深化常態(tài)化退市機制，堅決把“空殼僵尸”和“害群之馬”清出市場；優(yōu)化上市公司破產(chǎn)重整制度，支持符合條件且具有挽救價值的危困公司通過破產(chǎn)重整實現(xiàn)重生。

    南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝對《證券日報》記者表示，退市公司家數(shù)的增加是市場競爭的結(jié)果和優(yōu)勝劣汰的體現(xiàn)。面對嚴峻的市場競爭環(huán)境，具有較高治理水平、運營效率和較好產(chǎn)品前景的企業(yè)往往能夠?qū)⑽C視作轉(zhuǎn)機，進行資本重組，擴大市場份額。而有些內(nèi)力不足的企業(yè)會在競爭沖擊下倒下，及時退市能夠提升上市公司整體質(zhì)量，進而推動高質(zhì)量發(fā)展，實現(xiàn)資本市場生態(tài)圈優(yōu)化。

    1142家回購

    上市公司傳遞積極信號

    變化：

    今年以來，盡管A股市場出現(xiàn)持續(xù)回調(diào)整理，但在政策大力支持下，年內(nèi)上市公司回購積極性持續(xù)高漲。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來截至12月23日，實施回購的A股上市公司共1142家，合計回購金額為1016.23億元，雖與2021年全年的回購金額1214.71億元相比回落，但與去年全年回購的990家公司數(shù)量相比增長15.35%。

    從回購金額來看，上述年內(nèi)實施回購的1142家公司中，有17家公司年內(nèi)累計回購金額超過10億元，榮盛石化今年以來期間回購金額達到38.80億元居首，美的集團、順豐控股、恒力石化今年以來回購金額均超20億元，分別為28.31億元、20.40億元、20.00億元。

    從申萬一級行業(yè)來看，年內(nèi)回購涉及29個申萬一級行業(yè)，其中，醫(yī)藥生物、石油石化、電子等三行業(yè)上市公司回購金額居前，分別達到124.08億元、100.34億元、95.74億元，上述行業(yè)較去年全年回購金額分別增長53.58%、20.35%、19.53%。

    點評：

    接受《證券日報》記者采訪的前海開源首席經(jīng)濟學家楊德龍表示，監(jiān)管政策對A股上市公司回購條件進行優(yōu)化，有助于提升上市公司及主要股東回購積極性、完善資本市場基礎(chǔ)制度等，在此支持下，今年以來多數(shù)上市公司回購規(guī)模超千萬元，回購上市公司數(shù)量有所上升，這表明多數(shù)上市公司對于公司發(fā)展的前景充滿信心，回購資金的流入有助于改善市場資金面，向市場釋放出積極信號。

    華福證券認為，上市公司股份回購是上市公司維護自身價值、增強市場信心的重要工具。公司回購股份對市場來說是一個積極信號，今年以來上市公司股份回購頻頻，也側(cè)面反映A股估值已回落到一個具有性價比的區(qū)間。

    12次日漲幅超3%

    創(chuàng)業(yè)板指盡顯科技活躍力

    變化：

    2022年以來，A股三大股指呈現(xiàn)震蕩整理態(tài)勢，同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至12月23日收盤，上證指數(shù)期間累計下跌達16.32%，報3045.87點；深證成指期間累計下跌達26.97%，創(chuàng)業(yè)板指期間累計跌幅達31.19%。

    進一步統(tǒng)計顯示，今年以來，截至12月23日，上證指數(shù)年內(nèi)共有113個交易日實現(xiàn)上漲，且有1次漲幅超3%，即在2022年3月16日漲幅達到3.48%。2021年上證指數(shù)并未出現(xiàn)漲幅超3%的交易日。深證成指共有6次漲幅超3%，與2021年全年只有1次漲幅超3%相比，增加了5次。創(chuàng)業(yè)板指的活躍力表現(xiàn)最好，年內(nèi)共有12次漲幅超3%，與2021年全年10次漲幅超3%相比，增幅為20%。

    點評：

    對創(chuàng)業(yè)板指的市場表現(xiàn)，廣州市萬隆證券咨詢顧問有限公司首席研究員吳啟宏對《證券日報》記者說：“創(chuàng)業(yè)板聚集了眾多新能源發(fā)電、新能源汽車領(lǐng)域的賽道股，可以在一定程度上代表賽道股的表現(xiàn)。在新能源發(fā)電領(lǐng)域，我國存在實現(xiàn)彎道超車的機會，在新能源汽車領(lǐng)域，我國更是迎來了實現(xiàn)逆襲的絕佳機會，同時新能源也關(guān)系到國家的能源安全，因此我國在2022年出臺了一系列鼓勵新能源發(fā)展的政策文件。這對整個創(chuàng)業(yè)板指數(shù)具有提振作用。”

    華銀基金董事長張雄飛對《證券日報》記者說：“創(chuàng)業(yè)板上市公司以高科技公司為主，代表了未來中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展的方向。在未來一段時間，創(chuàng)業(yè)板仍有望持續(xù)跑贏主板。”

    871.18億元

    聰明錢變道消費復蘇

    變化：

    隨著我國消費復蘇活力逐步顯現(xiàn)，以及實體經(jīng)濟韌性穩(wěn)步增強，今年外資仍在持續(xù)加倉A股。同花順數(shù)據(jù)顯示，2022年1月1日至12月22日，有聰明錢之稱的北向資金凈買入額871.18億元，與2021年相比有所回落。

    個股方面，從滬股通、深股通前十大成交活躍股來看，1月1日至12月22日，共有161只個股現(xiàn)身前十大成交活躍股榜單，其中有82只活躍股期間處于凈買入狀態(tài)，獲北向資金合計凈買入額為995.49億元。其中，消費股美的集團期間獲得北向資金凈買入額超過100億元，達到152.63億元，而2021年最獲北向資金青睞的是電力設(shè)備行業(yè)的寧德時代。

    從申萬一級行業(yè)看，近一年來，獲得北向資金加倉占行業(yè)總持股市值比變化最大的三大行業(yè)分別是有色金屬、交通運輸和煤炭三大行業(yè)，分別為1%、0.98%和0.75%。2021年十大活躍股的前三大行業(yè)分別是電力設(shè)備、電子和基礎(chǔ)化工（見圖二）。

    點評：

    廣州市萬隆證券咨詢顧問有限公司首席研究員吳啟宏說：“北向資金今年投資主線主要是圍繞消費股、大醫(yī)藥和新能源綠電。前三季度，北向資金基本順勢交易，助推賽道股走出幾波趨勢行情。”

    對于食品飲料行業(yè)今年格外受到北向資金青睞，吳啟宏說：“食品飲料、醫(yī)藥生物等行業(yè)均屬于消費復蘇領(lǐng)域，在我國防疫措施持續(xù)優(yōu)化后，消費復蘇的勢頭正逐步明朗。且參照海外優(yōu)化防控后的經(jīng)驗，往往醫(yī)藥醫(yī)療領(lǐng)域會產(chǎn)生新的需求，而消費復蘇在經(jīng)歷短時間波動后，也會恢復到疫情前水平，所以北向資金正轉(zhuǎn)向消費復蘇賽道。”

    加倉1506只標的

    融資客青睞低估值行業(yè)

    變化：

    隨著A股市場三大股指持續(xù)震蕩，可以直觀反映投資熱度的兩融規(guī)模也受到影響。同花順數(shù)據(jù)顯示，12月22日，滬深京三市兩融余額達15527.89億元，較2021年12月31日的18321.91億元減少2794.02億元。但2022年1月1日至12月22日期間，共有1506只個股獲融資客加倉，較2021年的1428只明顯增加。

    且1月1日至12月22日，在申萬一級31個行業(yè)中，有4個行業(yè)獲得融資客加倉，其中基礎(chǔ)化工、建筑裝飾和紡織服飾期間獲融資客加倉均超4億元，分別為14.5億元、5.8億元和4.97億元。而2021年獲得融資客加倉的前三大行業(yè)為電力設(shè)備、有色金屬和基礎(chǔ)化工（見圖三）。

    點評：

    對于資金減少的同時，融資客加倉個股明顯增加，廣州市萬隆證券咨詢顧問有限公司首席研究員吳啟宏說：“這反映2022年市場的一個特點，即中小盤股走勢明顯強于大盤股。這一點可以從中證1000和滬深300走勢對比中得到印證，11月初之前，以滬深300為代表的權(quán)重藍籌和金融板塊持續(xù)走弱，而眾多中小創(chuàng)所代表的新能源、科技賽道則走出幾輪結(jié)構(gòu)性行情，不過這一走勢目前正發(fā)生改變，金融板塊和部分低估值藍籌正迎來估值重塑。”

    廣州國邦資產(chǎn)管理有限公司董事總經(jīng)理周權(quán)慶告訴《證券日報》記者：“基礎(chǔ)化工行業(yè)的基本面跟大宗商品價格有較大相關(guān)性，建筑裝飾行業(yè)是穩(wěn)增長的受益板塊，紡織服裝行業(yè)處于困境反轉(zhuǎn)階段，這三個行業(yè)今年獲得較多融資客凈買入，與去年的電力設(shè)備、有色金屬行業(yè)對比可以發(fā)現(xiàn)，今年融資客減少了景氣行業(yè)的配置，加倉了估值處于相對低位的行業(yè)。”

    市盈率持續(xù)呈現(xiàn)下降態(tài)勢

    中國特色估值體系亟待建立

    變化：

    據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月23日，上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)滾動市盈率為9.26倍、11.23倍、22.30倍、27.55倍，分別處于十年期25.78%、26.17%、19.14%和9.07%的歷史分位點。相比去年同期，除中證500指數(shù)略有升高，其他估值均有進一步回落。

    截至2022年12月23日，今年以來，上證國企紅利指數(shù)和中證國企紅利指數(shù)的滾動市盈率持續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢，當前值分別為4.54倍和5.14倍，處于十年期1%歷史分位點以下。分產(chǎn)業(yè)看，以電子、通信、電力設(shè)備為代表的新興產(chǎn)業(yè)，對應行業(yè)的國有企業(yè)估值中位數(shù)均低于民營企業(yè)；上游行業(yè)如鋼鐵、煤炭、基礎(chǔ)化工國有企業(yè)估值中位數(shù)也大幅低于同行業(yè)其他類型企業(yè)。從申萬一級31個行業(yè)分類上看，銀行業(yè)市盈率相比去年同期下降15.68%至4.21倍，為市盈率最低的行業(yè)；煤炭和石油石化行業(yè)市盈率今年也降幅明顯，同比分別下降34.64%和37.42%，PE為6.12倍和6.95倍（見圖四）。

    點評：

    11月21日，中國證監(jiān)會主席易會滿在2022金融街論壇年會提出“探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發(fā)揮”。也表示上市公司尤其是國有上市公司，要“練好內(nèi)功”，加強專業(yè)化戰(zhàn)略性整合，提升核心競爭力。

    國泰君安證券表示，中國特色的估值體系要更加重視我國的差異化。首先，綜合考量各行業(yè)發(fā)展階段特征，給予社會效益與社會價值更高定價權(quán)重。體現(xiàn)在兩個方面：一是重視產(chǎn)業(yè)趨勢與產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略地位，適當對尚未盈利但具備前景、符合戰(zhàn)略支持方向的專精特新公司給予更多傾斜；二是傳統(tǒng)價值股需要重視中期產(chǎn)業(yè)發(fā)展背景與社會效益，如部分銀行股、能源類、公用事業(yè)類股票。其次，重視所有制經(jīng)濟角色。圍繞產(chǎn)業(yè)發(fā)展地位，挖掘多種所有制經(jīng)濟中顯著被低估的上市公司價值，如上游資源品、重要工業(yè)企業(yè)和制造業(yè)國企公司。最后，對符合國家戰(zhàn)略支持方向、代表中國制造業(yè)未來核心競爭力的公司提供更好估值環(huán)境。例如新能源、半導體、軍工、高端裝備等產(chǎn)業(yè)鏈中龍頭企業(yè)。

    招商期貨分析，上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)在絕對估值水平方面具備優(yōu)勢，而中證500指數(shù)與中證1000指數(shù)相對估值優(yōu)勢明顯。整體而言，各指數(shù)估值水平在現(xiàn)階段處于歷史低位，上方具有較大的估值提升空間。

    中金公司判斷，A股的長期估值中樞仍將保持穩(wěn)定且具備提升空間，同時要關(guān)注風險溢價波動。尤其是部分銀行及國有上市企業(yè)等估值長期普遍偏低，估值結(jié)構(gòu)有改善空間。