投服中心：應(yīng)重視中小投資者現(xiàn)金分紅的利益訴求

    本報(bào)記者 朱寶琛

    2月5日，上海證券交易所首次召開“上市公司現(xiàn)金分紅專項(xiàng)說明會(huì)”，組織部分上市公司就現(xiàn)金分紅政策和實(shí)施情況接受媒體和投資者的集中提問。中證中小投資者服務(wù)中心（以下簡(jiǎn)稱投服中心）作為3472家A股上市公司的小股東，就是否充分聽取中小投資者關(guān)于現(xiàn)金分紅的訴求等問題向上市公司進(jìn)行了發(fā)問。說明會(huì)上，上市公司詳細(xì)解答了未實(shí)施現(xiàn)金分紅的原因并向廣大投資者提出切實(shí)可行的整改措施。這是證券交易所督促上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管手段的創(chuàng)新，此次活動(dòng)取得了良好效果。

    近年來，證監(jiān)會(huì)一直鼓勵(lì)上市公司加強(qiáng)現(xiàn)金分紅，相繼頒布了一系列政策及規(guī)范性文件，但仍有不少業(yè)績(jī)優(yōu)良、現(xiàn)金流充足的上市公司在具備現(xiàn)金分紅的條件下不進(jìn)行現(xiàn)金分紅。投服中心高度關(guān)注上市公司現(xiàn)金分紅的行為，呼吁上市公司嚴(yán)格按照我國相關(guān)現(xiàn)金分紅的法律法規(guī)以及公司章程的規(guī)定執(zhí)行現(xiàn)金分紅制度。

    七類現(xiàn)金分紅問題引關(guān)注

    前期，投服中心主要通過參加股東大會(huì)、發(fā)送股東建議函等方式以股東身份質(zhì)詢上市公司利潤分配預(yù)案的合理性、公司章程中利潤分配條款的合規(guī)性，督促上市公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅或提高現(xiàn)金分紅比例。

    經(jīng)過專項(xiàng)梳理及研究，投服中心發(fā)現(xiàn)上市公司在現(xiàn)金分紅方面主要存在以下七類問題：

    一是公司章程不合規(guī)。上市公司未按照《上市公司章程指引》（證監(jiān)會(huì)公告〔2016〕23號(hào)）的規(guī)定，在公司章程中明確現(xiàn)金分紅相對(duì)于股票股利在利潤分配方式中的優(yōu)先順序、現(xiàn)金分紅的前提條件、決策程序、調(diào)整機(jī)制、現(xiàn)金分紅的期間間隔、具體條件、最低比例以及利潤分配時(shí)充分聽取中小股東意見所采取的措施。

    二是應(yīng)分而不現(xiàn)金分紅。上市公司在具備現(xiàn)金分紅條件情況下不進(jìn)行現(xiàn)金分紅或通過高送轉(zhuǎn)等其他利潤分配方式以代替現(xiàn)金分紅。

    三是現(xiàn)金分紅比例較低。上市公司實(shí)際執(zhí)行的最低現(xiàn)金分紅比例未符合章程最低分紅比例規(guī)定或未達(dá)到《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》（證監(jiān)會(huì)令第57號(hào)）、《上市公司證券發(fā)行管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第30號(hào)）等法律法規(guī)中關(guān)于“最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之三十”的規(guī)定。

    四是決策程序不合規(guī)。上市公司不進(jìn)行現(xiàn)金分紅的決策程序不符合公司章程的規(guī)定，未通過多渠道充分聽取中小股東的意見和訴求，未經(jīng)獨(dú)立董事發(fā)表意見后提交股東大會(huì)審議就隨意決策等。

    五是信息披露不合規(guī)。上市公司未就不進(jìn)行現(xiàn)金分紅的具體原因、公司留存收益的確切用途及預(yù)計(jì)投資收益等事項(xiàng)進(jìn)行專項(xiàng)說明及披露，未在定期報(bào)告中詳細(xì)披露現(xiàn)金分紅政策的執(zhí)行情況等。

    六是現(xiàn)金分紅標(biāo)準(zhǔn)制定不合規(guī)。上市公司未按照相關(guān)法律法規(guī)及證券交易所的自律規(guī)定，自行提高現(xiàn)金分紅的標(biāo)準(zhǔn)及具體條件。

    七是未實(shí)行差異化現(xiàn)金分紅政策。上市公司未按照《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分紅》（證監(jiān)會(huì)公告〔2013〕43號(hào)）的規(guī)定實(shí)施或明確差異化現(xiàn)金分紅政策。投服中心建議上市公司盡快對(duì)前述七類現(xiàn)金分紅問題進(jìn)行自查，及時(shí)整改。

    投服中心反對(duì)上市公司無故不分紅

    投服中心注意到，上市公司不進(jìn)行現(xiàn)金分紅的原因主要分為以下四類：

    一是公司業(yè)績(jī)虧損或無盈利。上市公司通常在公司章程中規(guī)定現(xiàn)金分紅的前提條件為當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈利潤、經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量、累積可供分配的利潤均為正，且公司無重大投資、重大現(xiàn)金支出項(xiàng)目等。大多數(shù)上市公司未進(jìn)行現(xiàn)金分紅的主要原因?yàn)楣窘?jīng)營不佳、業(yè)績(jī)虧損或雖然當(dāng)年盈利但公司累計(jì)利潤仍為負(fù)數(shù)，無法實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金分紅。

    二是上市公司存在擴(kuò)大生產(chǎn)建設(shè)、再投資項(xiàng)目等重大支出，決定不進(jìn)行現(xiàn)金分紅。

    三是用于其他非主營用途。上市公司將其盈利及累積利潤用于購買大量銀行理財(cái)產(chǎn)品，不進(jìn)行現(xiàn)金分紅。

    四是故意不分紅。上市公司無任何合理理由在具備現(xiàn)金分紅條件時(shí)不分紅。

    投服中心認(rèn)為上市公司在經(jīng)營業(yè)績(jī)不佳、未達(dá)到分紅條件或存在正當(dāng)理由時(shí)可以不進(jìn)行現(xiàn)金分紅，但堅(jiān)決反對(duì)那些具備現(xiàn)金分紅條件、也無任何正當(dāng)理由而不進(jìn)行現(xiàn)金分紅的上市公司。

    上市公司應(yīng)重視中小投資者現(xiàn)金分紅的訴求

    利潤分配機(jī)制是公司治理中的重要部分，各國上市公司常常以股東利益最大化為目的，根據(jù)自身的盈利能力和未來發(fā)展的現(xiàn)金需求制定合理的現(xiàn)金分紅政策，普遍實(shí)行高現(xiàn)金分紅。科學(xué)合理的現(xiàn)金紅利政策不僅有助于化解上市公司成長需求與股東回報(bào)訴求之間的沖突，還有助于減少市場(chǎng)投機(jī)、樹立理性投資預(yù)期，從而培育資本市場(chǎng)的長期投資理念、營造健康穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境。因此，上市公司應(yīng)在尊重股東自治原則的基礎(chǔ)上，增強(qiáng)現(xiàn)金分紅政策的透明度和持續(xù)性，豐富投資者參與現(xiàn)金分紅決策渠道及溝通模式，降低公司決策過程的隨意性，規(guī)范公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。

    上市公司2018年度股東大會(huì)即將集中召開，投服中心將持續(xù)關(guān)注上市公司現(xiàn)金分紅情況，對(duì)于長期、惡意不分紅的上市公司將通過多種行權(quán)方式督促其嚴(yán)格按照公司章程、相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定進(jìn)行現(xiàn)金分紅，規(guī)范高送轉(zhuǎn)行為，使廣大中小投資者獲得上市公司成長帶來的投資紅利。同時(shí)，投服中心將積極引導(dǎo)中小股東，提高中小股東在現(xiàn)金分紅決策方面的話語權(quán)，加大中小股東對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅決策的參與力度，形成有效的現(xiàn)金分紅外部市場(chǎng)約束機(jī)制，保護(hù)好中小股東的合法權(quán)益。