編者按:黨的二十屆三中全會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)一步全面深化改革作出系統(tǒng)部署,社會(huì)各方對(duì)資本市場(chǎng)在推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化進(jìn)程中發(fā)揮更大作用寄予厚望。當(dāng)前,我國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)到了向高質(zhì)量發(fā)展加快轉(zhuǎn)變的新階段,持續(xù)推動(dòng)新“國(guó)九條”和資本市場(chǎng)“1+N”政策落地見(jiàn)效也成為市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的重要內(nèi)容。在此過(guò)程中,我們將聚焦資本市場(chǎng)改革發(fā)展的“熱點(diǎn)”,探尋A股市場(chǎng)的投資價(jià)值和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)力。
本報(bào)記者 孟珂
今年以來(lái),上市公司的分紅意識(shí)和分紅能力得到顯著提升,A股市場(chǎng)的分紅生態(tài)發(fā)生了積極新變化。
數(shù)據(jù)顯示,截至8月底,2024年已有663家次公告中期分紅,預(yù)計(jì)分紅5337億元,占同期凈利潤(rùn)的比重由去年的7.0%提升至18.5%。其中,龍頭公司示范作用明顯,“三桶油”、三大運(yùn)營(yíng)商、頭部券商等已公告中期分紅方案。
“上市公司實(shí)施分紅是其向投資者返還利潤(rùn)的關(guān)鍵機(jī)制,這一行為不僅為投資者提供了可預(yù)期的現(xiàn)金流,而且對(duì)于追求穩(wěn)定收益的投資者群體而言,具有極大的吸引力。”中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者,今年以來(lái),上市公司中期分紅的參與公司數(shù)量及分紅總額均達(dá)到了歷史最高點(diǎn),這一趨勢(shì)反映了上市公司對(duì)股東回報(bào)的不斷重視和提升。
分紅機(jī)制持續(xù)優(yōu)化
為貫徹落實(shí)黨的二十屆三中全會(huì)、中央金融工作會(huì)議精神和新“國(guó)九條”決策部署,去年以來(lái),證監(jiān)會(huì)持續(xù)完善上市公司分紅激勵(lì)約束機(jī)制,推動(dòng)增強(qiáng)投資者獲得感。
2023年12月份,證監(jiān)會(huì)修訂完善了《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分紅》和《上市公司章程指引》,對(duì)不分紅的公司加強(qiáng)披露要求等制度約束,對(duì)財(cái)務(wù)投資較多但分紅水平偏低的公司進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)管關(guān)注;簡(jiǎn)化中期分紅程序,推動(dòng)進(jìn)一步優(yōu)化分紅方式和節(jié)奏,鼓勵(lì)公司在條件允許的情況下增加分紅頻次,并允許股東大會(huì)審議批準(zhǔn)下一年中期現(xiàn)金分紅的條件和上限。
今年,證監(jiān)會(huì)印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的意見(jiàn)(試行)》,修改《股票上市規(guī)則》,對(duì)有盈利且有盈余,但不分紅或分紅比例偏低的公司實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示(即ST),倒逼公司提高分紅水平;進(jìn)一步明確鼓勵(lì)一年多次分紅,明確中期分紅以最近一次經(jīng)審計(jì)母公司報(bào)表可供分配利潤(rùn)為基礎(chǔ),合理考慮當(dāng)期利潤(rùn)情況,避免超出能力分紅;鼓勵(lì)回購(gòu)注銷(xiāo),將回購(gòu)注銷(xiāo)視同現(xiàn)金分紅。
目前,針對(duì)現(xiàn)金分紅已形成公司法、證券法、證監(jiān)會(huì)《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分紅》《上市公司章程指引》以及滬深交易所《股票上市規(guī)則》《上市公司規(guī)范運(yùn)作指引》在內(nèi)的“2+2+2”分紅法規(guī)體系。
分析人士認(rèn)為,上述規(guī)則明確了上市公司分紅基礎(chǔ)、決策程序、救濟(jì)舉措、監(jiān)管安排等,通過(guò)強(qiáng)化公司治理和信息披露約束、掛鉤控股股東二級(jí)市場(chǎng)減持、實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示等方式,“層層遞進(jìn)”加強(qiáng)分紅硬約束。
在章俊看來(lái),在監(jiān)管政策的積極引導(dǎo)下,上市公司越來(lái)越重視保持分紅政策的連續(xù)性和可預(yù)測(cè)性,這不僅增強(qiáng)了投資者對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的信心,而且有助于構(gòu)建穩(wěn)定的市場(chǎng)預(yù)期。
“強(qiáng)化分紅政策有助于培育價(jià)值投資理念,減少市場(chǎng)投機(jī)行為,從而促進(jìn)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展。同時(shí),有效的分紅監(jiān)管將減少信息不對(duì)稱(chēng)和內(nèi)幕交易的發(fā)生,有助于確保所有市場(chǎng)參與者能在公平的條件下進(jìn)行交易,維護(hù)了市場(chǎng)交易的公正性。”章俊說(shuō)。
數(shù)據(jù)顯示,2023年,A股共3855家公司現(xiàn)金分紅,分紅總額2.2萬(wàn)億元,公司數(shù)量和分紅總?cè)谕确謩e增長(zhǎng)14.2%、3.9%,均創(chuàng)歷史新高。分紅家數(shù)在主要資本市場(chǎng)中位列第一,分紅家數(shù)占比達(dá)72%,遠(yuǎn)高于美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、新加坡等成熟市場(chǎng)和巴西、印度等新興市場(chǎng),在主要資本市場(chǎng)中位列第三。
值得關(guān)注的是,2023年,盈利且有盈余的A股上市公司有94%都實(shí)施了分紅。分紅金額近十年來(lái)年化平均增長(zhǎng)11.5%,目前規(guī)模已位居全球第二。
“當(dāng)前我國(guó)上市公司呈現(xiàn)分紅家數(shù)多、規(guī)模大的特點(diǎn),監(jiān)管政策的引導(dǎo)和鼓勵(lì)起到了重要作用。”東源投資首席分析師劉祥東在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示,分紅是上市公司履行社會(huì)責(zé)任的重要方式之一,通過(guò)向股東分紅,公司可以回饋投資者,增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信任和滿(mǎn)意度,從而提升公司的投資價(jià)值和市場(chǎng)吸引力。
分紅“誠(chéng)意”足
數(shù)據(jù)顯示,2023年,上市公司現(xiàn)金分紅金額占凈利潤(rùn)的比重由十年前的不到30%提升至38%,高于日本(32%)、美國(guó)(31%)、印度(30%)??傮w股息率(分紅與市值之比)由2010年前的0.5%至1.5%區(qū)間上移至目前的2%至2.5%,2023年總體股息率達(dá)2.3%,市場(chǎng)代表性指數(shù)滬深300指數(shù)股息率達(dá)3.2%,高于美國(guó)(1.6%),已高于國(guó)有大型銀行五年期存款利率(1.8%)。
近五年,上市公司每年分紅金額均超過(guò)股權(quán)再融資額,累計(jì)分紅是同期股權(quán)再融資額的近2倍,投融資協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能初步彰顯。
章俊表示,近兩年上市公司分紅“誠(chéng)意”十足,隨著市場(chǎng)對(duì)上市公司股東回報(bào)重視程度的提升,投資者越來(lái)越看重公司的分紅政策。上市公司通過(guò)實(shí)施分紅,滿(mǎn)足投資者對(duì)于穩(wěn)定回報(bào)的需求,吸引和留住投資者。
“另外,通過(guò)現(xiàn)金分紅,上市公司可以?xún)?yōu)化自身的資本結(jié)構(gòu),提高資金的使用效率,避免資金閑置或低效使用,同時(shí)也體現(xiàn)了公司對(duì)資本的有效配置和使用效率的重視。”章俊分析稱(chēng)。
不同行業(yè)和板塊在分紅水平上呈現(xiàn)出一定的差異化特征。2023年,主板公司股利支付率(38%)高于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的34%,股息率2.6%也明顯高于科創(chuàng)板的0.7%和創(chuàng)業(yè)板的1.0%;主要消費(fèi)(54%)、能源(53%)、公用事業(yè)(45%)等行業(yè)股利支付率較高,房地產(chǎn)(28%)、金融(31%)、工業(yè)(32%)等行業(yè)股利支付率較低。不同板塊和行業(yè)分紅水平形成有序梯隊(duì),基本與其發(fā)展階段相匹配。
“這反映出當(dāng)前我國(guó)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、行業(yè)特性以及公司發(fā)展階段的多樣性。”劉祥東表示,從板塊來(lái)看,主板公司通常是成熟企業(yè),具備較強(qiáng)的盈利能力和穩(wěn)定的現(xiàn)金流,能夠正常支付公司股利的可能性更大;同時(shí)主板公司更傾向于通過(guò)現(xiàn)金分紅回饋股東,而科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的公司可能更注重再投資和業(yè)務(wù)擴(kuò)展,導(dǎo)致股息率較低。在行業(yè)差異方面,消費(fèi)、能源、公用事業(yè)等行業(yè)通常具有較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流和盈利能力,能夠持續(xù)為股東提供回報(bào)。
分紅持續(xù)性、可預(yù)期性明顯增強(qiáng)
除了分紅總額和占比的提升外,上市公司分紅的頻次也在不斷增加。越來(lái)越多的公司開(kāi)始實(shí)施一年多次分紅政策,特別是中期分紅顯著增加。
2023年,分別有2709家、1828家A股上市公司連續(xù)三年和連續(xù)五年分紅,較五年前增長(zhǎng)近一半。連續(xù)五年分紅的公司占比由2013年20%提升至2023年45%。目前,已有一千多家公司推出中長(zhǎng)期分紅方案,如貴州茅臺(tái)公告未來(lái)三年分紅比例不低于75%,中國(guó)石化未來(lái)三年不低于65%,分紅的可預(yù)期性持續(xù)提升。
章俊認(rèn)為,持續(xù)的現(xiàn)金分紅也是公司財(cái)務(wù)健康的重要指標(biāo)。那些能夠持續(xù)進(jìn)行現(xiàn)金分紅的公司通常具備較強(qiáng)的盈利能力和良好的現(xiàn)金流狀況。同時(shí),分紅政策的實(shí)施也是公司內(nèi)部治理和財(cái)務(wù)透明度的直接體現(xiàn),有利于提升公司在資本市場(chǎng)的信譽(yù)。
在中期分紅興起的背景下,劉祥東建議,上市公司應(yīng)綜合考慮盈利能力與可持續(xù)性、現(xiàn)金流管理、股東結(jié)構(gòu)和利益平衡、市場(chǎng)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、合規(guī)與透明度、長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略等因素,制定合理的分紅政策,以實(shí)現(xiàn)股東利益最大化和公司可持續(xù)發(fā)展。
章俊表示,上市公司在制定分紅方案時(shí),應(yīng)考慮平衡不同投資者的利益,確保分紅政策的公平性,并滿(mǎn)足各類(lèi)投資者的合理預(yù)期。為了進(jìn)一步提升透明度,上市公司應(yīng)通過(guò)有效的信息披露加強(qiáng)與投資者的溝通,讓投資者充分了解分紅政策和公司的未來(lái)發(fā)展計(jì)劃。
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