監(jiān)管與市場(chǎng)協(xié)同發(fā)力 科創(chuàng)板并購(gòu)重組現(xiàn)勃勃生機(jī)

    本報(bào)記者 田鵬

    今年以來(lái)，科創(chuàng)板并購(gòu)交易持續(xù)活躍，特別是《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（簡(jiǎn)稱“科八條”）發(fā)布以來(lái)，新披露的并購(gòu)交易已達(dá)31單，較去年同期增長(zhǎng)2倍以上。同時(shí)，另有4單并購(gòu)交易在“科八條”發(fā)布后取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。

    隨著《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見》（簡(jiǎn)稱“并購(gòu)六條”）的發(fā)布，科創(chuàng)板并購(gòu)重組熱度“更上一層”，截至目前，已有7單并購(gòu)重組計(jì)劃先后披露。值得注意的是，其中更是包括多單收購(gòu)未盈利資產(chǎn)以及收購(gòu)境外資產(chǎn)案例。

    典型案例漸次落地

    近期，上交所再次舉辦券商座談會(huì)，參會(huì)券商一致表示，近期出臺(tái)的“并購(gòu)六條”和“科八條”，有的放矢回應(yīng)了市場(chǎng)關(guān)注的并購(gòu)重組難點(diǎn)、堵點(diǎn)問(wèn)題，從支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)、鼓勵(lì)上市公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合、進(jìn)一步提高監(jiān)管包容度、提升重組市場(chǎng)交易效率等方面做出一系列創(chuàng)新性安排，措施之多、力度之大，均為近年來(lái)少有，有效地激發(fā)了并購(gòu)重組市場(chǎng)的信心與活力。

    政策新規(guī)發(fā)布以來(lái)，一批回應(yīng)市場(chǎng)普遍關(guān)注，展現(xiàn)創(chuàng)新性、示范性、導(dǎo)向性的案例相繼落地，包括滬市首單以定向可轉(zhuǎn)債作為支付工具案例、體現(xiàn)估值包容性提升相關(guān)案例、收購(gòu)未盈利資產(chǎn)案例等。

    以思瑞浦發(fā)行可轉(zhuǎn)債及支付現(xiàn)金購(gòu)買創(chuàng)芯微100%股權(quán)為例，該方案不僅采用定向可轉(zhuǎn)債這一創(chuàng)新支付工具，同時(shí)，創(chuàng)新、靈活的交易方案設(shè)計(jì)也成為一大亮點(diǎn)。思瑞浦本次交易采取了差異化估值方案來(lái)平衡股東各方利益，在交易總對(duì)價(jià)10.6億元不變的基礎(chǔ)上，對(duì)創(chuàng)芯微股東間交易對(duì)價(jià)進(jìn)行調(diào)配。

    市場(chǎng)認(rèn)為，差異化估值既保護(hù)了上市公司股東的利益，又滿足了戰(zhàn)略投資者并購(gòu)?fù)顺鲂枰?，助力交易順利推進(jìn)。

    估值包容性的針對(duì)性提升也被認(rèn)為是此次并購(gòu)重組支持政策的重要突破點(diǎn)。普源精電發(fā)行股份購(gòu)買耐數(shù)電子67.74%股權(quán)案例中，標(biāo)的資產(chǎn)增值率超過(guò)900%。另外，信安世紀(jì)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買普世科技80%股權(quán)，選取收益法結(jié)果作為評(píng)估結(jié)論，增值率也達(dá)到790%。

    記者也關(guān)注到，政策明確重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的資產(chǎn)“持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力”后，收購(gòu)未盈利資產(chǎn)的案例逐漸增多。“科八條”發(fā)布以來(lái)，科創(chuàng)板已披露10單收購(gòu)未盈利標(biāo)的的并購(gòu)方案。

    此外，科創(chuàng)板公司國(guó)際化業(yè)務(wù)布局加速，跨境并購(gòu)案例也有顯著增加。7月2日，心脈醫(yī)療公告其全資子公司MICROPORTENDOVASTECB.V.擬使用自有資金6500.00萬(wàn)美元受讓EarlIntellectLimited、TurboHeartLimited合計(jì)持有的心脈醫(yī)療聯(lián)營(yíng)公司OMD的72.37%股權(quán)。7月13日，澤璟制藥披露擬以合計(jì)3288.87萬(wàn)美元收購(gòu)控股子公司GENSUN的232.77萬(wàn)股股份。10月1日，艾森股份披露擬以自有資金通過(guò)全資子公司收購(gòu)馬來(lái)西亞INOFINE公司80%股權(quán)。中巨芯、南微醫(yī)學(xué)、希荻微等并購(gòu)案例也均涉及境外資產(chǎn)收購(gòu)。

    市場(chǎng)人士表示，思林杰收購(gòu)IPO撤回企業(yè)科凱電子、秦川物聯(lián)收購(gòu)IPO報(bào)輔導(dǎo)企業(yè)派沃特等案例的出現(xiàn)，為上市公司尋找并購(gòu)標(biāo)的，以及未上市企業(yè)鏈接資本市場(chǎng)提供了新思路。

    多管齊下提質(zhì)增效

    今年以來(lái)，上交所積極回應(yīng)市場(chǎng)主體的并購(gòu)重組需求，與市場(chǎng)各方密集互動(dòng)，著力激發(fā)并購(gòu)市場(chǎng)活力。

    據(jù)了解，今年6月份，上交所已與“三中一華”等券商就推動(dòng)科創(chuàng)板并購(gòu)重組案例落地開展一對(duì)一交流。“科八條”發(fā)布后不久，上交所即聯(lián)合10個(gè)轄區(qū)證監(jiān)局召開10場(chǎng)“科八條”專題座談會(huì)，如何更好支持科創(chuàng)企業(yè)并購(gòu)重組是座談會(huì)的重要內(nèi)容。

    此外，前期，上交所還在安徽、上海、湖南、湖北、新疆等地開展并購(gòu)重組專題調(diào)研，積極宣介并購(gòu)重組制度創(chuàng)新和實(shí)踐案例，廣泛聽取市場(chǎng)意見建議。10月10日，上交所再次舉行券商座談會(huì)，現(xiàn)場(chǎng)宣講并購(gòu)重組最新政策精神，并就進(jìn)一步活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)、打通政策落地“最后一公里”聽取意見建議，市場(chǎng)反響熱烈。

    同時(shí)，上交所接連發(fā)布《科創(chuàng)板創(chuàng)新制度一本通》《科創(chuàng)板監(jiān)管直通車——并購(gòu)重組專刊》《上市公司并購(gòu)重組規(guī)則、政策與案例一本通》，幫助上市公司和相關(guān)市場(chǎng)主體理解規(guī)則、把握最新監(jiān)管導(dǎo)向，便利上市公司籌劃和實(shí)施并購(gòu)重組。

    此外，審核效率的提升也清晰地表明了監(jiān)管態(tài)度，給予市場(chǎng)更多信心。7月16日，普源精電發(fā)行股份購(gòu)買耐數(shù)電子67.74%股權(quán)獲證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，成為“科八條”后并購(gòu)重組注冊(cè)第一單，從上交所受理到證監(jiān)會(huì)注冊(cè)生效用時(shí)不到兩個(gè)月。

    上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人也于近期在相關(guān)場(chǎng)合表示，將進(jìn)一步暢通溝通機(jī)制，歡迎市場(chǎng)主體與上交所積極溝通，大膽創(chuàng)新，支持服務(wù)上市公司用足用好并購(gòu)重組政策工具，持續(xù)推動(dòng)標(biāo)志性、高質(zhì)量的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)案例落地，將創(chuàng)新政策舉措轉(zhuǎn)化為上市公司高質(zhì)量發(fā)展實(shí)效。同時(shí)也強(qiáng)調(diào)，以券商為首的中介機(jī)構(gòu)要切實(shí)承擔(dān)“看門人”職責(zé)，在滿足合規(guī)要求的同時(shí)加強(qiáng)價(jià)值判斷，把好并購(gòu)重組質(zhì)量關(guān)。

    展望未來(lái)，在政策友好度提升與成功案例不斷推出等多重利好因素影響下，科創(chuàng)板的并購(gòu)重組正在持續(xù)升溫，相信這股并購(gòu)暖風(fēng)也將給資本市場(chǎng)帶來(lái)勃勃生機(jī)。

（編輯 張偉）