四舉措優(yōu)化資本市場投資生態(tài) 夯實(shí)“長錢長投”基礎(chǔ)

    本報(bào)記者 吳曉璐

    近日，中央金融辦、中國證監(jiān)會(huì)等六部門聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案》（以下簡稱《方案》）提出，優(yōu)化資本市場投資生態(tài)。

    《方案》從引導(dǎo)上市公司分紅、回購，擴(kuò)大定增戰(zhàn)略投資者范圍，優(yōu)化新股申購、上市公司定增、舉牌認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（以下簡稱“互換便利”）操作規(guī)模等四方面作出安排，夯實(shí)“長錢長投”基礎(chǔ)，吸引更多長期資金入市。

    “上述四方面舉措相輔相成，共同培育‘長期主義’投資文化。”中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，資本市場生態(tài)的優(yōu)化需要長期主義理念的扎根，更需政策與市場主體的協(xié)同努力。《方案》不僅為當(dāng)前資本市場改革注入新動(dòng)力，也為實(shí)現(xiàn)資源高效配置、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了堅(jiān)實(shí)保障。

    提高上市公司投資價(jià)值

    上市公司是資本市場的核心組成部分，其質(zhì)量直接決定了市場的投資價(jià)值。去年4月份，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（即新“國九條”）。此后，證監(jiān)會(huì)從嚴(yán)把入口、出口關(guān)，鼓勵(lì)回購股份、一年多次分紅，深化并購重組改革，強(qiáng)化上市公司市值管理等方面出臺(tái)舉措，推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值。

    《方案》提出，引導(dǎo)上市公司加大股份回購力度，落實(shí)一年多次分紅政策。推動(dòng)上市公司加大股份回購增持再貸款工具的運(yùn)用。

    去年全年，A股上市公司實(shí)施分紅2.4萬億元、回購1476億元，均創(chuàng)歷史新高。在業(yè)內(nèi)人士看來，上市公司通過積極分紅和回購，向市場傳遞了穩(wěn)健經(jīng)營的信號(hào)，增強(qiáng)了投資者信心。通過股票回購，上市公司可以提高ROE（凈資產(chǎn)收益率）水平并優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，改善財(cái)務(wù)指標(biāo)，吸引更多長期資金關(guān)注。而穩(wěn)定的分紅是上市公司財(cái)務(wù)狀況良好、盈利能力穩(wěn)定的重要標(biāo)志。同時(shí)，上市公司一年多次分紅，能夠?yàn)橥顿Y者提供持續(xù)、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，提高投資者獲得回報(bào)的及時(shí)性和穩(wěn)定性，提高資本市場對(duì)中長期資金的吸引力。

    中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，從微觀層面看，現(xiàn)金分紅有助于上市公司向市場傳遞財(cái)務(wù)狀況良好的信號(hào)，推動(dòng)股票價(jià)格向內(nèi)在價(jià)值回歸。從市場層面看，穩(wěn)定持續(xù)的分紅有助于減少市場的投機(jī)和炒作行為，引導(dǎo)投資者理念向長期價(jià)值投資轉(zhuǎn)變，吸引更多長期資金入市。

    回購增持再貸款為上市公司提供了低成本的資金來源，降低其回購財(cái)務(wù)成本。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1月26日，324家上市公司披露回購增持貸款相關(guān)公告，貸款上限合計(jì)667.13億元。與此同時(shí)，監(jiān)管部門不斷優(yōu)化回購增持再貸款的政策安排，充分滿足上市公司市值管理的融資需求。

    擴(kuò)大戰(zhàn)略投資者范圍

    《方案》提出，允許公募基金、商業(yè)保險(xiǎn)資金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企（職）業(yè)年金基金、銀行理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)投資者作為戰(zhàn)略投資者參與上市公司定增。

    與一般投資者相比，戰(zhàn)略投資者參與上市公司定增可以享受鎖價(jià)發(fā)行的政策，同時(shí)鎖定期時(shí)間也更長（18個(gè)月），投資穩(wěn)定性更強(qiáng)。此前，社?；鹁鸵呀?jīng)可作為戰(zhàn)略投資者參與上市公司定增。2024年9月份，社?；鹗状我詰?zhàn)略投資者身份參與了上市公司國投電力定增。

    此次《方案》將公募基金、商業(yè)保險(xiǎn)資金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企（職）業(yè)年金基金、銀行理財(cái)?shù)戎匾獧C(jī)構(gòu)投資者納入戰(zhàn)略投資者范疇。這一方面可以有效提升各類中長期資金參與資本市場的積極性和穩(wěn)定性；另一方面，能夠推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者更加積極參與上市公司治理，通過行使股東權(quán)利，對(duì)上市公司經(jīng)營決策、戰(zhàn)略規(guī)劃等提出意見建議，促進(jìn)上市公司完善治理結(jié)構(gòu)、提高經(jīng)營效率和管理水平，實(shí)現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展。

    黃文濤表示，這些機(jī)構(gòu)投資者具有資金規(guī)模大、投資期限長的特點(diǎn)，允許其作為戰(zhàn)略投資者參與上市公司定增，能夠?yàn)橘Y本市場帶來更多的增量資金，進(jìn)一步優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。

    提高資金入市積極性

    在參與新股申購、上市公司定增、舉牌認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)方面，《方案》給予銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管與公募基金同等政策待遇。在業(yè)內(nèi)人士看來，此舉能夠提升相關(guān)機(jī)構(gòu)參與積極性，更有效發(fā)揮專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)定價(jià)和配置功能。

    “《方案》不僅降低了銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管的投資門檻，增加資金的靈活性與容量，還將引入更多增量資金。特別是在定增市場，放寬資金來源為凈值型資金參與創(chuàng)造了條件，為資本市場注入了新動(dòng)力。”章俊表示。

    具體來看，在新股申購方面，《方案》允許銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管作為A類投資者。此舉可以提升其參與新股申購的意愿，提高新股定價(jià)效率。

    黃文濤表示，目前IPO網(wǎng)下投資者通常被劃分為A、B兩類，公募基金、社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金、保險(xiǎn)資金作為A類投資者，其余作為B類，主承銷商優(yōu)先考慮A類投資者?！斗桨浮方o予銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管與公募基金同等打新政策待遇，有助于進(jìn)一步拉平各機(jī)構(gòu)打新標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)更多長期資金進(jìn)入新股市場，使新股定價(jià)更合理，減少大幅波動(dòng)。

    在上市公司定增方面，同一銀行理財(cái)公司、保險(xiǎn)資管公司旗下不同產(chǎn)品可以作為單一主體共同出資認(rèn)購定增。此舉能夠提高銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管參與上市公司定增的便利度。

    在舉牌認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)方面，《方案》允許銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管參照公募基金按產(chǎn)品分別計(jì)算持股比例。相較于目前按主體控制的計(jì)算方式，此舉可以減少因舉牌帶來的潛在投資約束，有助于提升投資靈活性、拓展投資容量，提升長期資金的配置效率。

    擴(kuò)大互換便利操作規(guī)模

    《方案》提出，進(jìn)一步擴(kuò)大互換便利操作規(guī)模。自去年10月份互換便利業(yè)務(wù)推出以來，證券、基金公司踴躍參與，目前已開展兩輪互換便利操作，操作金額合計(jì)1050億元，參與機(jī)構(gòu)也由首批的20家拓展至40家。

    另據(jù)記者了解，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也已基本做好參與準(zhǔn)備。“保險(xiǎn)公司是中長期資金的典型代表，盡快推動(dòng)保險(xiǎn)公司互換便利業(yè)務(wù)落地并擴(kuò)大互換便利業(yè)務(wù)規(guī)模，能夠進(jìn)一步提升機(jī)構(gòu)投資者增持權(quán)益資產(chǎn)的能力，對(duì)增強(qiáng)資本市場流動(dòng)性、促進(jìn)資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。”業(yè)內(nèi)人士表示。

    “風(fēng)險(xiǎn)管理工具的完善是保護(hù)投資者利益和提升市場韌性的關(guān)鍵。”章俊表示，《方案》提出擴(kuò)大互換便利操作規(guī)模，為應(yīng)對(duì)市場波動(dòng)提供了“安全網(wǎng)”。此舉有效緩解了市場短期波動(dòng)對(duì)長期投資者的不利影響，促進(jìn)資本市場穩(wěn)定運(yùn)行的同時(shí)，為中長期資金的深入?yún)⑴c提供了更強(qiáng)保障。