春季行情尚未結(jié)束 下階段價(jià)值風(fēng)格有望占優(yōu)

    上周A股市場(chǎng)先揚(yáng)后抑，三大股指延續(xù)調(diào)整，科創(chuàng)50指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指跌幅居前，滬指相對(duì)抗跌。自1月中旬站上年線以來(lái)，市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩行情且行業(yè)板塊快速輪動(dòng)。

    對(duì)此，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，春季行情并未結(jié)束，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍是市場(chǎng)一致預(yù)期。年初以來(lái)市場(chǎng)充分演繹了消費(fèi)搭臺(tái)、成長(zhǎng)唱戲的行情，而未來(lái)一段時(shí)間，房地產(chǎn)、銀行、休閑服務(wù)等經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受益方向?qū)⒊蔀橄鄬?duì)性價(jià)比占優(yōu)的方向。

    春季躁動(dòng)何去何從

    2022年12月下旬以來(lái)，隨著疫情防控措施優(yōu)化調(diào)整，以及消費(fèi)場(chǎng)景和消費(fèi)信心的逐步恢復(fù)，疊加北向資金大幅凈流入，上證指數(shù)“春季躁動(dòng)”行情隨即開(kāi)啟。春節(jié)假期之后，雖然出行、信貸等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)迎來(lái)“開(kāi)門紅”，但上證指數(shù)卻震蕩走弱，不少投資者開(kāi)始懷疑“春季躁動(dòng)”行情已經(jīng)結(jié)束。

    光大證券認(rèn)為，春節(jié)之后，由于A股前期表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)導(dǎo)致出現(xiàn)回調(diào)壓力、年報(bào)業(yè)績(jī)或存在不確定性、美國(guó)通脹水平雖然延續(xù)回落趨勢(shì)但仍超市場(chǎng)預(yù)期等多方面的因素疊加，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好受到一定的壓制。

    中信證券分析認(rèn)為，2022年諸多風(fēng)險(xiǎn)事件疊加近期市場(chǎng)看短做短的交易特征，使得投資者延續(xù)思維慣性，對(duì)近期內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)過(guò)度反應(yīng)，市場(chǎng)共識(shí)尚未形成。

    不過(guò)，光大證券強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前壓制市場(chǎng)多方面的因素不會(huì)成為市場(chǎng)上行持續(xù)的阻力。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確定性較高，除了消費(fèi)之外，地產(chǎn)鏈或?qū)⒅鸩綇?fù)蘇，經(jīng)濟(jì)與盈利也將隨之修復(fù)。隨著企業(yè)盈利的修復(fù)逐步得到驗(yàn)證，市場(chǎng)將會(huì)迎來(lái)中期震蕩上行的區(qū)間。

    中信證券則表示，市場(chǎng)短暫波動(dòng)放大緣于投資者心態(tài)，而非宏觀政策的趨勢(shì)變化或產(chǎn)品端的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)近期的內(nèi)外擾動(dòng)皆不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響。國(guó)內(nèi)宏觀高頻數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)總體延續(xù)正常修復(fù)的節(jié)奏，且房地產(chǎn)景氣恢復(fù)將逐步傳導(dǎo)，提升經(jīng)濟(jì)修復(fù)彈性。未來(lái)市場(chǎng)將重新凝聚共識(shí)，短暫的過(guò)度反應(yīng)將很快得到修正。

    主題性概念能否延續(xù)

    近期大熱的ChatGPT概念在上周后半段出現(xiàn)大幅調(diào)整，多只前期翻倍股股價(jià)出現(xiàn)回落。受此影響，信創(chuàng)等科技題材同步出現(xiàn)回落。主題性題材能否延續(xù)表現(xiàn)？機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)顯示，小盤成長(zhǎng)股與大盤價(jià)值股未來(lái)將迎來(lái)風(fēng)格收斂。

    國(guó)盛證券認(rèn)為，支撐小盤成長(zhǎng)股近期表現(xiàn)的原因主要有三個(gè)：一是節(jié)后較為樂(lè)觀的復(fù)蘇預(yù)期下修，壓制了大盤指數(shù)表現(xiàn)；二是1月M2-社融剪刀差代表的超額流動(dòng)性持續(xù)寬裕，進(jìn)一步推升了小盤股估值溢價(jià)；三是兩融資金及個(gè)人投資者情緒在過(guò)去3周快速拉升，使得小盤成長(zhǎng)等進(jìn)攻型風(fēng)格占優(yōu)。

    往后看，國(guó)盛證券表示，指數(shù)并不存在大的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)格上，小盤成長(zhǎng)股面臨的調(diào)整壓力更大。成長(zhǎng)價(jià)值趨于均衡，大小盤風(fēng)格迎來(lái)收斂將是主要市場(chǎng)特征。

    中銀證券同樣認(rèn)為，A股指數(shù)大概率會(huì)進(jìn)入震蕩整理，反彈需要等待下一階段政策和數(shù)據(jù)信息的變化。短期市場(chǎng)風(fēng)格將回歸均衡，無(wú)論科技制造還是核心資產(chǎn)，均需要等待美債利率回落的信號(hào)。

    國(guó)泰君安證券提示，本輪人工智能行情為純主題演繹，漲的大部分公司與ChatGPT都沒(méi)有關(guān)系，當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)可能高估了對(duì)于一些概念股的炒作空間。

    國(guó)泰君安證券同時(shí)強(qiáng)調(diào)，ChatGPT對(duì)于整個(gè)軟件產(chǎn)業(yè)的意義仍值得關(guān)注，計(jì)算機(jī)板塊在過(guò)去幾輪技術(shù)創(chuàng)新中都產(chǎn)生了優(yōu)秀標(biāo)的，這一次也不例外。從2000年至今，計(jì)算機(jī)行業(yè)經(jīng)歷了電算化、互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算等數(shù)輪技術(shù)創(chuàng)新，當(dāng)下市場(chǎng)正站在新一輪技術(shù)創(chuàng)新的起點(diǎn)。

    下階段價(jià)值股或?qū)⒄純?yōu)

    財(cái)通證券表示，近日美債利率飆升壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好和成長(zhǎng)表現(xiàn)，上證50指數(shù)再度成為“攻守兼?zhèn)渲x”。行業(yè)層面，建議投資者重視有色、地產(chǎn)鏈、高端制造和受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的消費(fèi)板塊。

    西部證券認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)，短端利率快速上行，高風(fēng)險(xiǎn)偏好資金獲利了結(jié)，市場(chǎng)風(fēng)格正在回歸價(jià)值主線。而全面注冊(cè)制改革落地，政策利好提振市場(chǎng)情緒，短期市場(chǎng)溫和上漲是大概率事件。

    光大證券看好消費(fèi)醫(yī)藥板塊的全年表現(xiàn)。該機(jī)構(gòu)表示，消費(fèi)醫(yī)藥與科技制造是機(jī)構(gòu)配置的核心板塊，當(dāng)前消費(fèi)板塊開(kāi)始具有小幅的業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)。隨著疫情影響逐步減弱，國(guó)內(nèi)消費(fèi)或?qū)⒊掷m(xù)復(fù)蘇，消費(fèi)板塊業(yè)績(jī)有望顯著提升，大消費(fèi)行業(yè)或?qū)⒂休^好的市場(chǎng)表現(xiàn)。

    申萬(wàn)宏源證券表示，下階段更看好價(jià)值股的投資機(jī)會(huì)。2023年居民信心恢復(fù)、支出意愿提升是中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)的關(guān)鍵。春節(jié)后，二手房市場(chǎng)初現(xiàn)啟動(dòng)跡象，反映居民信心恢復(fù)的速度并不慢，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有效復(fù)蘇的樂(lè)觀預(yù)期可能提前發(fā)酵，看好春季行情下階段價(jià)值占優(yōu)。