楊德龍：加大研發(fā)投入 加大科技含量 中國企業(yè)才能跨越到新的發(fā)展階段

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍

    楊德龍：感謝證券日報邀請我參加這個論壇，很榮幸成為證券日報智庫的首席專家，剛才聽了三位老總的發(fā)言，我覺得還是很有感觸的，今年是改革開放40周年，習(xí)主席在40周年紀(jì)念大會上發(fā)表了重要的講話。過去這40年的中國工業(yè)體系已經(jīng)完全建立起來了，幾乎所有的門類，所有的行業(yè)都建設(shè)齊全，比如說傳統(tǒng)的像家電行業(yè)，格力成為空調(diào)行業(yè)、白電行業(yè)的佼佼者，行業(yè)的龍頭地位是很難看重的。

    在90年代的時候，家電行業(yè)是一個混戰(zhàn)的局面，當(dāng)時國內(nèi)的家電企業(yè)就上千家，如果加上地方的小企業(yè)可能上萬家，那個時候就是一個混戰(zhàn)，然后價格戰(zhàn)的階段，那個時候所有的企業(yè)幾乎都是不賺錢的，但是經(jīng)過這20年的優(yōu)勝劣汰之后，現(xiàn)在家電行業(yè)基本上是形成寡頭壟斷了，格力、美的和海爾，這是一個比較穩(wěn)定的行業(yè)業(yè)態(tài)，這個時候行業(yè)龍頭就能獲得比較穩(wěn)定的利潤。所以我們看到格力的現(xiàn)金流非常好，利潤非常高，這么多年分紅率也是非常高的。

    傳統(tǒng)行業(yè)對于新的資本進(jìn)入來說，沒有太多的機會，與其去進(jìn)入到白電行業(yè)和格力競爭，不如從二級市場賣格力的股票，加上現(xiàn)在資本市場跌得比較多，很多股票估值也比較低。所謂行業(yè)的轉(zhuǎn)型，未來40年的增長，我認(rèn)為要想保持一個中速增長，能夠跨越中等收入陷阱，從9千美元的GDP上升到1.2萬美元，乃至2萬美元，可能就需要加大研發(fā)投入，加大創(chuàng)新，依靠傳統(tǒng)的這種生產(chǎn)模式是難以為繼的。

    傳統(tǒng)提升上我們走的是中外合資的道理，短短十年之內(nèi)就建立了中國的汽車工業(yè)體系，缺點是讓中國自主品牌很難發(fā)展起來的，大街上跑的是合資品牌的車。新能源汽車或者是電動車，是中國汽車實現(xiàn)彎道超車的一個非常好的機遇，包括現(xiàn)在格力董總用全部身價投到銀隆汽車上，電動車是未來升級的一個方向，今年傳統(tǒng)汽車的消費出現(xiàn)大幅度的下滑，新能源汽車增量上升了70%，這已經(jīng)展現(xiàn)出了一個行業(yè)的生命力，無論是對于傳統(tǒng)企業(yè)的創(chuàng)新升級，還是資本進(jìn)入新的領(lǐng)域，加大研發(fā)投入，加大科技含量，擁抱AI，還有大數(shù)據(jù)等新的技術(shù)，這樣的話才能讓我們真正能夠跨越中等收入陷阱，進(jìn)入到新的發(fā)展階段。

    謝謝！

    張志偉：經(jīng)濟(jì)學(xué)家談到了傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)要擺脫這個困境，可能要進(jìn)軍新的領(lǐng)域，在新的領(lǐng)域里面有所作為。另外提到了自主品牌在中國發(fā)展起來遇到了一定的困難，謝謝楊兄。

    張志偉：從經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的角度來看，通過產(chǎn)業(yè)升級的方面，如何判斷一個企業(yè)未來的投資價值？有請楊總。

    楊德龍：接著剛才的話題說，過去這40年改革開放，中國各個工業(yè)體系已經(jīng)健全了，并且很多行業(yè)都已經(jīng)產(chǎn)能過剩了，這個時候大家就要看未來投資機會在哪，這是大家最關(guān)心的問題。我認(rèn)為未來大的方向就是兩個，第一個和消費相關(guān)的行業(yè)，因為現(xiàn)在消費已經(jīng)超過了投資和出口，成為推動GDP增長的一個最重要的因素。

    消費是一個大消費的概念，不僅包括傳統(tǒng)的一些消費，像白酒、食品、飲料、家電和旅游酒店，還包括一些電子消費品，都是屬于傳統(tǒng)的消費，中國這些年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功的獨角獸企業(yè)，現(xiàn)在已經(jīng)是巨無霸企業(yè)，比如說BATJ，他們無一例外都是商業(yè)模式的創(chuàng)新，屬于消費+互聯(lián)網(wǎng)。就是通過互聯(lián)網(wǎng)的方式，讓人們的消費更加的便捷，讓消費更加規(guī)模化，比如說剛剛在香港上市的美團(tuán)，為了在家里面點單方便。拼多多迎合了低端的需求，無論是消費降級還是消費升級，無論大家垢病拼多多有很多的假貨，但是不影響在美國的估值300億美元，因為他抓住了中國最大的一塊潛力，就是消費，中國已經(jīng)超越了美國，成為了世界上最大的消費市場，大概是5萬億美元。

    只要能挖掘消費的潛力，能把一個商業(yè)模式在中國能夠做到全國，其實就是實體，因為中國擁有最多的人口?，F(xiàn)在國家也在想各種招，國務(wù)院出臺了七項刺激消費的政策，更多的是個稅的改革，通過給個人減稅，上調(diào)個人計證點，從明年1月份開始專項抵扣，將來會降個稅的邊際稅率，這一系列的政策就是讓大家有錢去消費，有信心去消費。要想提高消費率，不僅是要增加個人的消費收入，更多是增加個人保障體系，讓大家能大膽去消費。

    中國人其實和美國人比起來，是很窮的，為什么美國的儲蓄率低，美國人的儲蓄大部分是在養(yǎng)老金里面，美國人的養(yǎng)老金有26萬億美元，比中國整個股市的市值還要多一倍，他們?yōu)槭裁慈ギ?dāng)期消費和貸款消費，因為他們養(yǎng)老替代率達(dá)到80%，退休后的消費不會受到影響，所以我們也在想辦法建立社會保障體系。還有收入分配改革，讓低收入的人群能夠收入提升，高收入人群消費傾向是比較低的，低收入人群消費傾向是很高的，把10萬元給工薪階層可能要花9.9萬，給了馬云，可能他就做了投資。所以要通過稅收的手段，想盡辦法來提高中低收入人的收入，未來消費的潛力是未來的一個大方向，無論是品牌消費品，還是一般消費品都是一個機會。

    另外就是科技創(chuàng)新，科技是真正能夠產(chǎn)生新的生產(chǎn)力的，過去40年主要是靠勞動力的投入，以及資本的投入來發(fā)展，但是現(xiàn)在勞動力的紅利基本上結(jié)束，現(xiàn)在低端勞動力的成本已經(jīng)上升到很多制造業(yè)的企業(yè)無法承受的地步，而資本市場已經(jīng)過剩，這個時候資本就往外投資了，這個時候要想進(jìn)一步的發(fā)展，就要增加資本的投入，提高全要素的生產(chǎn)率，通過科技創(chuàng)新來尋找新的機會。

    張志偉：經(jīng)濟(jì)學(xué)家給我們說了兩條線，一條線是消費市場，第二條線是未來的創(chuàng)新市場，對產(chǎn)業(yè)升級的變革是一個很好的思路。