美聯(lián)儲加息提前與人民幣升值的邏輯

    當前市場關(guān)于美聯(lián)儲（Fed）加息提前預(yù)期不斷加強，最初2023年~2024年加息預(yù)期已提前至2022年6月，而未來這種預(yù)期有可能在今年出現(xiàn)。反觀我國人民幣再升值已經(jīng)失去國情基本面，獨立前行態(tài)勢難以預(yù)料，甚至風險極大。目前兩大經(jīng)濟體的上述兩件事項對各自影響較大，加息和升值或?qū)⒁鹑騽邮?，出現(xiàn)風險隱患。

    美聯(lián)儲加息或提前

    美聯(lián)儲加息是美國貨幣政策的焦點，更是全球流動性定價與流向的重點，其中美元利率特權(quán)與美元定價特點的雙支撐將是美國應(yīng)對赤字與債務(wù)的重要組合。因為伴隨全球資本積累和擴張的新時代，利率是世界經(jīng)濟發(fā)展的必要手段之一，貨幣或資本通過利率杠桿擴大規(guī)模，尤其在當前貨幣超發(fā)隱憂上升時期或成為貨幣供給的必經(jīng)之路，社會可用貨幣資金總量增加的效應(yīng)使得宏觀調(diào)控功能游刃有余。

    貨幣利率很大程度上反映著經(jīng)濟走勢，各國政府及央行頻繁利用利率手段試圖改變經(jīng)濟態(tài)勢，進而利率成為國家宏觀調(diào)控的重要經(jīng)濟杠桿，其中包括調(diào)節(jié)貨幣供求、優(yōu)化資源配置、完善國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、調(diào)節(jié)國際收支等。尤其當今美元地位與影響似乎存在被挑釁或加大風險時期，美元匯率功能的韌性受到利率低效的制約與制衡。因此，美聯(lián)儲加息并非是匯率如此簡單的上下問題，反之是提高資金吸引力和加強美元信譽度和收益率更實際與急切的問題。而美聯(lián)儲早已做出部署與設(shè)計，美聯(lián)儲之前一直否定與排斥負利率操作就足以表明美元基準利率對美元吸引力和功能性的支撐與作用。

    通脹與石油上漲的邏輯

    通脹指標對利率而言是一種參考或?qū)酥攸c，單純的通貨膨脹和利率沒有直接的關(guān)系，但是目前全球主要國家通貨膨脹大多基于貨幣供給大于實際需求，即現(xiàn)實流動貨幣太多，央行貨幣政策抑制通脹的作用凸顯。因為央行緊縮的貨幣政策的關(guān)鍵就是提高利率和減少貸款舉措。傳統(tǒng)貨幣原理學(xué)認為，集中通貨膨脹引起物價上漲，但現(xiàn)實狀況則是物價上漲并非是通貨膨脹邏輯。

    如美國貨幣發(fā)行過多，但并未直接引起物價上漲，反之石油上漲則與美國通脹關(guān)聯(lián)。因為美國通脹關(guān)注是核心CPI的PCE指標，其結(jié)構(gòu)側(cè)重交通和能源價格，而大多數(shù)國家則是一般CPI構(gòu)造，多數(shù)或絕對參數(shù)是食品為主。而美聯(lián)儲在2020年年初就已經(jīng)將美聯(lián)儲貨幣政策參數(shù)從CPI調(diào)整到PCE，國際石油價格高漲起到推波助瀾的作用。

    近日美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，如果看到嚴重通脹風險來臨將采取行動，同時警告高通脹可能比預(yù)期持續(xù)得更久，美聯(lián)儲應(yīng)很快開始縮減資產(chǎn)購買規(guī)模……由此事實通脹已經(jīng)是必然的，美國涉及長遠的戰(zhàn)略與政策應(yīng)對值得高度重視與深入剖析。

    加之高盛報告預(yù)期，全球石油需求已經(jīng)超過每日9900萬桶需求，尤其亞洲經(jīng)濟反彈或很快將達到疫情前每日1億桶水平，該行預(yù)計石油高達90美元很快就可達到，況且今年冬季寒冷需求將使得石油價格保持疫情前的水平。高盛特別強調(diào)，鑒于發(fā)達市場能源密集度下降，新興市場收入水平上升，石油價格上漲并不高，未來不足以破壞需求，這對通脹助力與刺激在所難免。

    美元風險與貨幣競爭

    美聯(lián)儲加息主要是防御市場美元失控為主，美元難貶與強升就是風險調(diào)控的手法與策略選擇。但是美元貶值保駕護航經(jīng)濟則是疫情期間美國經(jīng)濟逐漸向好的重要工具，貨幣與經(jīng)濟邏輯功能與結(jié)果尚未發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，美國新經(jīng)濟時代的傳統(tǒng)貨幣邏輯依然是現(xiàn)實。

    目前貨幣競爭格局依然不改美元主導(dǎo)地位，非理性的美元崩潰或顛覆論不明智。尤其我國人民幣再升值恰似背離經(jīng)濟利益與環(huán)境，甚至擠壓企業(yè)競爭力，畢竟人民幣升值不利于企業(yè)利潤累加。更何況在美元定價權(quán)難以改變的環(huán)境與現(xiàn)實中，低中端貿(mào)易結(jié)構(gòu)與資質(zhì)更面臨外貿(mào)原材料價格壓制、海外輸出商品運費成本壓力，雙壓態(tài)勢的美國利益與戰(zhàn)略角度值得警惕，市場務(wù)必不要低估這種操作影響。

    縱觀中美之間，美國長期化思維模式與邏輯是我們相對準備不足、認知不足、效率不足的較大風險，我們需要及時維新思維模式與邏輯，看透對手才會應(yīng)對有方，努力做好內(nèi)功，內(nèi)斂十分重要。美聯(lián)儲加息是美國戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)必然，但卻加大我國被動、差異甚至周期應(yīng)對難度，我們必須高度重視自我才會求得勝數(shù)與格局主動應(yīng)對效果與前景。

    （作者系中國外匯投資研究院獨立經(jīng)濟學(xué)家）