剝離非主業(yè)+注入醫(yī)藥商業(yè)資產(chǎn) 必康股份加速醫(yī)藥大健康全產(chǎn)業(yè)鏈布局

    2018年2月12日，必康股份（002411）公告，公司將剝離新能源化工板塊資產(chǎn)，擬以約26億元價格轉(zhuǎn)讓江蘇九九久科技有限公司100%股權(quán)給深圳前海高新聯(lián)盟投資有限公司，同時注入湖南鑫和、江西康力、青海新綠洲、昆明東方4家區(qū)域性醫(yī)藥商業(yè)公司。公司表示，通過此次調(diào)整，必康股份未來會將所有資源和力量聚焦在醫(yī)藥領(lǐng)域，優(yōu)秀醫(yī)藥商業(yè)資產(chǎn)的置入，將加強上市公司對醫(yī)藥商業(yè)流通和藥品零售終端的覆蓋廣度、深度以及銷售渠道的把控能力，結(jié)合上游中藥材的布局和工業(yè)部分產(chǎn)品線的不斷擴充，必康股份已基本實現(xiàn)醫(yī)藥健康全版圖的覆蓋，上中下游的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，將顯著提升公司整體的運營效率和盈利能力，進一步鞏固必康的核心競爭力。

    剝離新能源化工業(yè)務(wù)板塊，專注醫(yī)藥主業(yè)

    據(jù)公告，必康股份擬將江蘇九九久科技有限公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給深圳前海高新聯(lián)盟投資有限公司，預計轉(zhuǎn)讓價格人民幣26億元左右，未來上市公司將專注醫(yī)藥業(yè)務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展。

    “九九久”主營產(chǎn)品六氟磷酸鋰作為新能源電池電解液的重要材料，受益于新能源汽車的快速發(fā)展，在2015-2016年呈現(xiàn)量價齊升，為公司貢獻了大額利潤。面對市場產(chǎn)能供過于求，市場競爭日益激烈的新形勢，公司選擇剝離該資產(chǎn)，將全部資源投入醫(yī)藥領(lǐng)域，顯示出公司整體戰(zhàn)略規(guī)劃思路十分清晰。

    有分析人士認為，此次出售“九九久”資產(chǎn)將獲得約26億元現(xiàn)金，增厚業(yè)績的同時顯著增強公司現(xiàn)金流，有效滿足公司醫(yī)藥板塊加速發(fā)展帶來的巨額資金需求，加速公司醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

    與此同時，剝離“九九久”資產(chǎn)可能還有助于必康股份二級市場估值的提升。當前市場更加青睞主業(yè)清晰的上市公司，涉足業(yè)務(wù)領(lǐng)域過多公司通常難以集中精力，成為某一行業(yè)的龍頭。必康股份雖然是A股市場大型醫(yī)藥企業(yè)，但由于其重組以來一直保持雙主業(yè)運營，估值水平相比醫(yī)藥類龍頭存在一定折價。剝離非醫(yī)藥資產(chǎn)后，必康股份的“醫(yī)藥企業(yè)”標簽會更加明顯，二級市場的估值也可能有所提升。

    注入4家醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，強化醫(yī)藥大健康全產(chǎn)業(yè)鏈布局

    據(jù)公告，必康股份全資子公司陜西必康擬使用自有資金不超過1.1億元、0.6億元和1.8億元收購“南京興邦”持有的“湖南鑫和”、“江西康力”及“青海新綠洲”70%的股權(quán)，同時使用自有資金不超過0.75億元對“昆明東方”增資，以獲得其51%的股權(quán)。

    據(jù)了解，此次注入的湖南鑫和、江西康力、青海新綠洲、昆明東方均是區(qū)域性的醫(yī)藥商業(yè)公司，資質(zhì)齊全，經(jīng)營品規(guī)豐富，下游客戶規(guī)模龐大，在業(yè)務(wù)范圍內(nèi)具有較強的品牌效應(yīng)和渠道優(yōu)勢。

    必康股份表示，陜西必康如能順利完成湖南鑫和、江西康力、青海新綠洲股權(quán)收購及昆明東方投資等事項，將有助公司拓展醫(yī)藥流通板塊的市場，加快公司醫(yī)藥板塊上下游產(chǎn)業(yè)整合步伐，提升公司醫(yī)藥產(chǎn)品的銷售能力和市場開拓能力，符合必康股份長遠戰(zhàn)略規(guī)劃。

    據(jù)公司介紹，必康股份的戰(zhàn)略目標是以醫(yī)藥制造為基礎(chǔ)，延伸上下游產(chǎn)業(yè)鏈，形成醫(yī)藥大健康全產(chǎn)業(yè)鏈布局。通過“山陽·必康國家中藥材儲備庫暨大數(shù)據(jù)交易平臺”和“新沂醫(yī)藥數(shù)字工廠”項目的建設(shè)，必康股份已經(jīng)在上游中藥材產(chǎn)業(yè)及中游醫(yī)藥制造領(lǐng)域逐步形成了行業(yè)領(lǐng)先的綜合實力，而在下游醫(yī)藥商業(yè)和終端零售環(huán)節(jié)，必康股份目前有潤祥醫(yī)藥和百川醫(yī)藥兩家子公司，下一步將繼續(xù)完善其在下游醫(yī)藥商業(yè)及終端零售方面的布局，形成行業(yè)領(lǐng)先的醫(yī)藥商業(yè)及終端零售體系。此次收購和投資湖南鑫和、江西康力、青海新綠洲等醫(yī)藥商業(yè)及終端連鎖企業(yè)，有助于提升上市公司在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)下游領(lǐng)域的競爭力，為必康股份實現(xiàn)最終的戰(zhàn)略目標奠定堅實的基礎(chǔ)。

    必康綜合競爭力位居行業(yè)前列

    據(jù)了解，從藥品品類、利潤水平、盈利能力指標等各方面來看，必康股份是國內(nèi)中成藥領(lǐng)域的“巨無霸”。

    在藥品品類方面，必康股份是擁有全劑型、品種數(shù)量最多的工業(yè)企業(yè)之一，產(chǎn)品涵蓋循環(huán)系統(tǒng)、消化系統(tǒng)、呼吸系統(tǒng)、神經(jīng)系統(tǒng)、眼科、兒科、骨科、補益類、維生素類、抗過敏、抗感染、抗腫瘤、抗風濕、電解質(zhì)等十多個常見醫(yī)學臨床用藥類別的400多個品規(guī)，其中，進入國家基本用藥和醫(yī)保目錄的品種有140多種。

    在盈利水平方面，必康股份醫(yī)藥板塊2017年上半年實現(xiàn)的凈利潤為4.32億元，在A股所有中成藥工業(yè)類上市公司中排名前8位，僅次于康美藥業(yè)、云南白藥、白云山等第一梯隊的中成藥上市公司，與片仔癀相當。

    表1：A股中成藥類上市公司2017年上半年凈利潤排行

    從盈利能力指標上看，必康股份醫(yī)藥板塊的凈資產(chǎn)收益率、毛利率等指標明顯優(yōu)于A股排名前五的同類型上市公司。WIND數(shù)據(jù)顯示，必康股份2016年的凈資產(chǎn)收益率和毛利率分別達到23.75%和62.76%，要明顯高于康美藥業(yè)、云南白藥、白云山、天士力、華潤三九等龍頭企業(yè)。

    表2：必康股份盈利能力指標與A股排名前五的同類上市公司比較

    公司表示，經(jīng)過此次調(diào)整，必康股份的競爭力將進一步增強。首先，醫(yī)藥商業(yè)和零售行業(yè)是典型的資金驅(qū)動型行業(yè)，收購潤祥醫(yī)藥、百川醫(yī)藥等企業(yè)后，利用上市公司的資金優(yōu)勢可迅速將被收購企業(yè)做大做強，從而為上市公司帶來巨大的利潤和現(xiàn)金流，覆蓋因剝離“九九久”資產(chǎn)帶來的業(yè)績影響；其次，陜西必康作為醫(yī)藥制造領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，過去的藥品銷售主要依賴經(jīng)銷商代理渠道，通過收購醫(yī)藥商業(yè)和終端零售企業(yè)打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈后，公司將掌握更多的自有渠道，有助于在今后的行業(yè)競爭中占據(jù)有利位置，同時提升上市公司整體盈利水平；最后，遍布全國的終端銷售網(wǎng)點還可為公司今后的保健品及其他大健康產(chǎn)品和服務(wù)提供銷售渠道和入口。