金蝶國際遭做空 大跌管理層稱轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略正確

    繼周黑鴨之后，港股市場上再有中資公司被做空。金蝶國際（6.30-4.40%）（00268.HK）在一份突如其來的做空報告襲擊下，昨日午后股價大幅跳水，收盤跌14.22%報9.11港元，市值約為300.9億港元，較上周五收盤的350.1億港元蒸發(fā)了約50億港元。遭遇做空后，金蝶管理層積極應(yīng)對，第一時間針對指控做出回應(yīng)。

    多項財務(wù)數(shù)據(jù)遭質(zhì)疑

    香港獨(dú)立股評人DavidWebb3月18日發(fā)表最新報告《InsidetheKingdeebubble》，矛頭對準(zhǔn)明星港股公司金蝶國際，稱其表面上是一家“深圳制造”的成功故事，展示出其主席兼大股東徐少春是中國管理層的模范，這只股票在過去2年里翻了三倍多，但深入挖掘后，會發(fā)現(xiàn)其實(shí)是一只泡沫股票。

    DavidWebb計算了金蝶國際自2008年迄今11年來報表上的核心經(jīng)營盈利，總共達(dá)到27.64億元（人民幣，下同），但當(dāng)扣除投資物業(yè)公平值增加、凈租金收入、一次性項目、政府資助后，11年來總共盈利降至9.61億元，再不計及增值稅退稅，11年來總共錄得6.4億元虧損。其中，2018年不計上述項目后的核心盈利更只有5794萬元，大幅低于報表上披露的4.53億元核心經(jīng)營盈利。

    報告還提到，金蝶國際“向關(guān)聯(lián)方提供的貸款”有驚人的增加，從1.64億元增加到7.22億元。這些都發(fā)生在下半年，然而財報中沒有公布任何新的關(guān)聯(lián)交易。由于3000萬元已經(jīng)在上半年得到償還，其2018年6月30日的中期報告顯示了1.34億元的貸款，這些貸款發(fā)放給了2家由徐少春控制但以前由金蝶國際控股的公司。

    物業(yè)投資方面，金蝶國際在2018年底投資物業(yè)價值18.2億元，相當(dāng)于凈有形資產(chǎn)四成水平，自2008年至今的11年中，金蝶國際投資物業(yè)重估收益達(dá)5.9億元及凈租金收入4.53億元。DavidWebb指出，除此之外，金蝶國際還靠減稅、政府資助、一次性項目來獲得盈利。

    DavidWebb表示，以上周五10.62港元的收盤價計算，金蝶國際的市值為350億港元。上周公布的2018年財報顯示，2018年營收為28億人民幣（約32億港幣），因此該公司的市值是其營收的11倍多。

    金蝶展開反擊

    對于DavidWebb的觀點(diǎn)，金蝶管理層昨日迅速反擊，認(rèn)為金蝶國際的云轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略非常正確，這幾年業(yè)績有目共睹，對未來充滿信心。

    對于被批評估值高的問題，金蝶管理層表示不想多做強(qiáng)調(diào)，對股價不予置評。公司還表示，David的評論為其帶來新的視角，會正面看待，也感謝監(jiān)督。

    對于依靠政府補(bǔ)貼、稅務(wù)減免及物業(yè)投資估值收益等指控，公司也一一回應(yīng)。

    各方最關(guān)注的是關(guān)聯(lián)方交易問題。金蝶管理層表示，這在2018年9月7日和12月28日都有公告披露。

    證券時報記者查看了當(dāng)時的兩份公告，2018年9月7日公司公告稱，非全資附屬公司青島鑫潤透過網(wǎng)上拍賣，成功以最終成交價人民幣6.35億元投得該土地，并與青島市國土資源和房屋管理局即墨分局就該土地收購事項簽訂成交確認(rèn)書。

    2018年12月28日的公告稱，金蝶中國（公司全資附屬公司）、深圳均信欣與深圳孚雷訂立該協(xié)議，內(nèi)容有關(guān)深圳均信欣及深圳孚雷向目標(biāo)公司增資人民幣1711萬元。增資完成后，目標(biāo)公司將不再為本公司之附屬公司，并將分別由金蝶中國、深圳均信欣及深圳孚雷持有45%、35%及20%權(quán)益。公司表示，由于深圳孚雷持有目標(biāo)公司的20%股權(quán)，其為本公司一家非重大附屬公司的主要股東。因此，根據(jù)上市規(guī)則，盡管深圳孚雷于目標(biāo)公司擁有權(quán)益，其最終實(shí)益擁有人并不被視為本公司的關(guān)連人士。

    公司表示，由于業(yè)界對于關(guān)聯(lián)方交易問題最為關(guān)注，后續(xù)將在這方面有進(jìn)一步的公告。