科創(chuàng)板宣布設立六周年：“硬科技”底色凸顯 改革“試驗田”碩果累累

    編者按：2024年11月5日，科創(chuàng)板宣告設立已六年。這六年，是我國科技創(chuàng)新浪潮澎湃奔涌的六年，是資本活水與科技力量深度交融、共鑄輝煌的六年。六年來，科創(chuàng)板以獨特的制度優(yōu)勢，吸引了眾多具有核心技術和創(chuàng)新能力的企業(yè)。在這里，無數科技夢想被點燃，無數創(chuàng)新成果得以轉化。一批又一批科技企業(yè)如雨后春筍般崛起，為我國經濟高質量發(fā)展注入源源不斷的強大動力。

    展望未來，科創(chuàng)板必將繼續(xù)擔起時代賦予的重任，在科技創(chuàng)新的道路上堅定前行。

    本報記者 田鵬 毛藝融

    2018年11月5日，“將在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制”的宣告聲響徹黃浦江畔。光陰荏苒，科創(chuàng)板宣布設立至今已六年。歷經耕耘，577家“硬科技”企業(yè)集聚于此，改革“試驗田”碩果累累，其已然成為實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略、深化資本市場改革的關鍵陣地。

    回首六載，科創(chuàng)板“匠心”獨運，精心雕琢制度框架，為完善我國多層次資本市場體系、提升資本市場服務實體經濟能力開辟出一個獨立的新市場：六年來，科創(chuàng)板“初心”如磐，堅守板塊定位，著力將資源配置到科技創(chuàng)新最需要的領域，積極服務新質生產力加速發(fā)展；六年來，科創(chuàng)板“恒心”聚力，在開拓創(chuàng)新的道路上砥礪前行，持續(xù)推進關鍵制度創(chuàng)新，圍繞科創(chuàng)企業(yè)特點，不斷優(yōu)化科創(chuàng)板再融資、并購重組、股權激勵等創(chuàng)新制度，積極發(fā)揮“試驗田”作用。

    展望未來，科創(chuàng)板胸懷“雄心”壯志，在中國證監(jiān)會發(fā)布的《關于深化科創(chuàng)板改革服務科技創(chuàng)新和新質生產力發(fā)展的八條措施》（以下簡稱“科八條”）加持下，科創(chuàng)板深化改革，服務“硬科技”企業(yè)和新質生產力發(fā)展將邁入新階段。而在科創(chuàng)板引領下，資本市場服務高水平科技自立自強、支持新質生產力發(fā)展的能級將進一步提升。

    “匠心”獨運順勢而生

    古語有云，“芳林新葉催陳葉，流水前波讓后波”?？苿?chuàng)板的誕生亦是時代發(fā)展的必然選擇。

    整體來看，資本市場改革需要“一個獨立的新市場”，其一方面作為對多層次資本市場體系的重要補充，能滿足不同類型、規(guī)模和發(fā)展階段企業(yè)的融資需求，提升服務實體經濟的能力；另一方面作為注冊制“試驗田”，能為中國資本市場注冊制改革提供實踐經驗和示范效應，進而推動整個資本市場的改革創(chuàng)新。

    在此背景之下，設立科創(chuàng)板的構想順勢而生：2018年11月5日，首屆中國國際進口博覽會順利開幕，會上宣布將在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制；同日，上海證券交易所表示，將積極研究制訂科創(chuàng)板和注冊制試點方案，向市場征求意見并履行報批程序后實施。

    科創(chuàng)板不僅是一個板塊，更是一個獨立的新市場，它承擔著中國資本市場改革創(chuàng)新的重任，需要有新的監(jiān)管邏輯、獨立的市場定位和制度。因此，一系列“量身定做”的制度體系應運而生：在設立科創(chuàng)板的準備中，著重抓好發(fā)行、上市、交易、信息披露、退市等方面配套制度的統(tǒng)籌設計和落實；在試點注冊制的準備中，著重完善市場化的股票發(fā)行承銷機制，抓好發(fā)行上市審核的理念、標準、機制、程序等方面的調整優(yōu)化。

    例如，在上市審核機制方面，形成“4+5”的科創(chuàng)屬性評價指標，增強了審核標準的客觀性、透明度和可操作性；在交易制度方面，針對性地對交易機制和投資者適當性制度進行了創(chuàng)新，漲跌幅限制擴大為20%，上市前5日不設漲跌幅限制，設置適當的投資者門檻；在發(fā)行定價制度方面，建立以專業(yè)機構投資者為主體的市場化詢價、定價和配售機制，新股發(fā)行價格、規(guī)模、節(jié)奏主要通過市場化方式決定，由買賣雙方充分博弈形成反映企業(yè)內在價值的新股價格。

    在制度體系“保駕護航”之下，科創(chuàng)板迅速落地——2019年6月13日，在第十一屆陸家嘴論壇開幕式上，中國證監(jiān)會和上海市人民政府聯合舉辦了上海證券交易所科創(chuàng)板開板儀式；2019年7月22日，科創(chuàng)板正式開市，首批25家公司鳴鑼上市。自此拉開科創(chuàng)板蓬勃發(fā)展的序幕。

    上海證券交易所表示，設立科創(chuàng)板并試點注冊制是提升服務科技創(chuàng)新企業(yè)能力，增強市場包容性，強化市場功能的一項資本市場重大改革舉措。通過發(fā)行、交易、退市、投資者適當性、證券公司資本約束等新制度以及引入中長期資金等配套措施，增量試點、循序漸進，新增資金與試點進展同步匹配，有利于實現投融資平衡、一二級市場平衡、公司新老股東利益平衡，并促進現有市場形成良好預期。

    “初心”如磐穩(wěn)步成長

    自科創(chuàng)板宣告設立并開市以來，其“初心”如磐，堅定不移地堅守“硬科技”定位，積極服務于創(chuàng)新驅動發(fā)展、高水平科技自立自強等國家戰(zhàn)略，為科技創(chuàng)新在全生命周期中，提供可接力、有效定價的多元資本支持，助力企業(yè)實現跨越式發(fā)展。

    具體來看，在上市之前，科創(chuàng)板通過優(yōu)化私募股權與創(chuàng)投基金“募、投、管、退”各環(huán)節(jié)，激發(fā)創(chuàng)新資本“投早、投小、投科技”的積極性。數據顯示，九成科創(chuàng)板公司在上市前獲得創(chuàng)投資本支持，平均每家獲投約9.3億元。

    在上市時，科創(chuàng)板通過建立多元包容的發(fā)行上市制度，滿足不同類型、不同發(fā)展階段科創(chuàng)企業(yè)的融資需求，一大批在原有制度下無法登陸A股市場的“硬科技”企業(yè)在科創(chuàng)板上市。

    數據顯示，截至目前，受益于多元包容的上市制度，已有54家上市時未盈利企業(yè)、8家特殊股權架構企業(yè)、7家紅籌企業(yè)、20家采用第五套標準企業(yè)、1家轉板企業(yè)在科創(chuàng)板上市。其中，19家未盈利企業(yè)在上市后實現盈利并“摘U”；20家采用第五套標準企業(yè)的創(chuàng)新藥公司均已實現核心產品的上市或上市申請遞交。

    在上市之后，科創(chuàng)板還通過并購重組等方式，為上市企業(yè)提供廣闊的發(fā)展空間和豐富的資源整合機會，支持企業(yè)加速實現技術升級、產業(yè)拓展和市場份額的擴大。

    例如，2024年初，國內醫(yī)療器械“一哥”邁瑞醫(yī)療豪擲66.52億元并購惠泰醫(yī)療，切入心血管賽道，成為今年科創(chuàng)板首單“A控A”案例。收購完成后首個并表報告期，邁瑞醫(yī)療和惠泰醫(yī)療前三季度營業(yè)收入、歸母凈利潤增速分別為7.99%、8.16%和25.63%、30.97%，業(yè)績增長態(tài)勢明顯。

    正是憑借對“初心”的執(zhí)著堅守，科創(chuàng)板穩(wěn)步前行、茁壯成長，并逐步成為助力科技創(chuàng)新、加快發(fā)展新質生產力的關鍵“新支點”。

    從首批上市的25家公司邁出第一步開始，到2020年4月29日上市公司總數達到100家，再至當下共計577家公司登陸科創(chuàng)板，總市值超6萬億元，合計募集資金超萬億元（IPO募資9142億元、再融資募集資金1623億元），并集中在高新技術產業(yè)和戰(zhàn)略性新興產業(yè)，覆蓋了集成電路、生物醫(yī)藥、新能源、新材料等多個產業(yè)鏈，科創(chuàng)板正用一串串令人矚目的數字書寫著中國資本市場的創(chuàng)新故事。

    與此同時，持續(xù)強化關鍵核心技術攻關、研發(fā)成果不斷涌現，更是成為其中濃墨重彩的篇章。數據顯示，截至目前，累計有136家次（去重后77家）科創(chuàng)板公司牽頭或參與的項目獲得國家科學技術獎等重大獎項。同時，有三成科創(chuàng)板公司的產品或在研項目在行業(yè)內具有首創(chuàng)性；有六成科創(chuàng)板公司的核心產品或技術正在相關領域推動實現進口替代。

    中信證券政策研究首席分析師于翔表示，科創(chuàng)板已成為“硬科技”企業(yè)上市首選地和集聚地，為新質生產力發(fā)展提供了重要支撐，助推“科技—金融—產業(yè)”實現良性循環(huán)。

    “恒心”聚力開拓創(chuàng)新

    六年來，作為資本市場改革“試驗田”，科創(chuàng)板為適應科技創(chuàng)新企業(yè)的特征，統(tǒng)籌推進發(fā)行、上市、交易、持續(xù)監(jiān)管等基礎制度改革，在再融資、并購重組、股權激勵等一系列創(chuàng)新制度上先行先試，并將相關經驗復制、推廣到創(chuàng)業(yè)板、北交所改革中，為全面注冊制奠定了堅實基礎。

    “科創(chuàng)板承擔了資本市場深化改革‘試驗田’的責任，與其他板塊一起建成錯位發(fā)展、功能互補、互聯互通的多層次資本市場體系，更好支持新質生產力的形成和經濟的高質量發(fā)展。”華福證券首席經濟學家燕翔對《證券日報》記者表示。

    在此基礎上，2024年6月19日，中國證監(jiān)會發(fā)布“科八條”，進一步發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗田”作用，提升對新產業(yè)新業(yè)態(tài)新技術的包容性，更好服務科技創(chuàng)新與新質生產力發(fā)展。

    上海證券交易所表示，中國證監(jiān)會發(fā)布“科八條”，既是科創(chuàng)板建設的任務書，更是科創(chuàng)板發(fā)展的路線圖。隨著“科八條”的持續(xù)落地落實，科創(chuàng)板有望從改革“試驗田”成長為發(fā)展“示范田”。

    據悉，“科八條”在支持“硬科技”企業(yè)科創(chuàng)板上市、優(yōu)化發(fā)行承銷制度、再融資、并購重組、指數產品及市場生態(tài)等8個方面，提出30余項支持和優(yōu)化舉措。而自“科八條”發(fā)布以來，市場各方同題共答，不斷推動相關舉措加速從紙面走向實踐。

    例如，在并購重組方面，“科八條”發(fā)布后，上交所聯合10個轄區(qū)證監(jiān)局召開10場“科八條”專題座談會，共議更好支持科創(chuàng)企業(yè)并購重組。后又于10月10日再次舉行券商座談會，現場宣講并購重組最新政策精神，并就進一步活躍并購重組市場、打通政策落地“最后一公里”聽取意見建議。此外，上交所還接連發(fā)布《科創(chuàng)板創(chuàng)新制度一本通》《科創(chuàng)板監(jiān)管直通車——并購重組?？贰渡鲜泄静①徶亟M規(guī)則、政策與案例一本通》《并購重組典型案例匯編》等，幫助上市公司和相關市場主體理解規(guī)則、把握最新監(jiān)管導向，便利上市公司籌劃和實施并購重組。

    受一系列支持舉措引導，科創(chuàng)板公司積極推動并購重組進程，以高質量產業(yè)并購加速技術突破、產業(yè)整合和國際化布局。數據顯示，“科八條”發(fā)布以來，科創(chuàng)板新增披露40余單股權收購交易，單數同比超2倍，金額合計超110億元。其中，更是不乏諸多典型案例的身影。

    例如，有10單交易涉及收購優(yōu)質未盈利“硬科技”企業(yè)，在技術、產品、市場等方面尋求協同效應；在優(yōu)化支付工具方面，思瑞浦以“定向可轉債+現金”方式收購創(chuàng)芯微100%股份，對標的公司各類股東實施差異化定價，增加交易雙方博弈空間，提升交易便利性；普源精電重組項目從受理到交易所審核通過僅用時52天，到獲中國證監(jiān)會同意注冊僅用時兩個月。

    申萬宏源研究新股策略首席分析師彭文玉表示，科創(chuàng)企業(yè)有望迎來通過并購重組實現資源整合和優(yōu)勢互補的發(fā)展機遇，這將加速新質生產力的構建，并有望培育出具有科學性、合理性和國際競爭力的戰(zhàn)略性新興產業(yè)生態(tài)。

    “雄心”壯志未來可期

    事實上，從全球范圍看，科創(chuàng)企業(yè)成長過程中往往伴隨著研發(fā)投入高、盈利周期長、風險較高等特征。另外，部分企業(yè)還具有股權架構方面的特殊安排。這就導致傳統(tǒng)金融支持體系與其發(fā)展特征適配度不高。但資本市場風險共擔、利益共享的特點，更易組織動員資金、人才等資源從事科技創(chuàng)新活動，天然具有推動高新技術和創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的功能優(yōu)勢。

    因此，精準地識別科技型企業(yè)，集中力量全力支持重大科技攻關，支持“硬科技”企業(yè)登陸科創(chuàng)板，乃是勢在必行之舉。六年來，科創(chuàng)板堅守“硬科技”定位，深入推進注冊制改革，在支持科技創(chuàng)新企業(yè)高質量發(fā)展方面取得積極進展。

    展望未來，科創(chuàng)板需以更大的“雄心”壯志，持續(xù)發(fā)揮獨特優(yōu)勢，為科技創(chuàng)新和新質生產力發(fā)展注入源源不斷的動力。

    上海證券交易所表示，下一步，將以貫徹落實新“國九條”為契機，堅守資本市場工作的政治性、人民性，以強監(jiān)管、防風險、促高質量發(fā)展為主線，提升對新產業(yè)新業(yè)態(tài)新技術的包容性，促進新質生產力發(fā)展；發(fā)揮好科技與資本協同效應，推動股票發(fā)行注冊制改革持續(xù)推進、走深走實。

    談及具體舉措，中國上市公司協會學術顧問委員會委員、中關村國睿金融與產業(yè)發(fā)展研究會會長程鳳朝對《證券日報》記者表示，首先，科創(chuàng)板需要嚴格把握板塊定位，優(yōu)先支持集成電路、生物醫(yī)藥、人工智能等“硬科技”領域企業(yè)上市，確?？苿?chuàng)板真正成為服務科技創(chuàng)新的核心陣地。同時，進一步簡化發(fā)行流程，提高審核效率，降低企業(yè)上市成本，確保優(yōu)質科技企業(yè)能夠快速融資。另外，鼓勵企業(yè)通過并購整合實現資源優(yōu)化配置，提升行業(yè)集中度和競爭力。最后，還需要推出更多與科創(chuàng)板相關的指數、ETF品類及ETF期權產品，增加市場交易活躍度和投資者選擇。