多重誤判釀苦果 *ST集成鋰電業(yè)務(wù)淪為包袱？

    2018年，占據(jù)*ST集成半壁江山的鋰電方面業(yè)務(wù)，遭遇嚴(yán)重“滑鐵盧”，而且越做越虧的局面似乎還難以止住。

    對(duì)鋰電技術(shù)路線(xiàn)的誤判，對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的誤判，疊加對(duì)鋰電產(chǎn)品價(jià)格的誤判，重重誤判使得*ST集成核心業(yè)務(wù)面臨困境，此前幾輪募投項(xiàng)目淪為“包袱”。假若未能及時(shí)完成鋰電業(yè)務(wù)重組、今年未能減虧，*ST集成將難避暫停上市風(fēng)險(xiǎn)。

    半壁江山主業(yè)遭“滑鐵盧”

    2018年年報(bào)顯示，*ST集成營(yíng)業(yè)收入約21.45億元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利約為-2.47億元，同比下降93.39%。

    巨虧主因即在于鋰電業(yè)務(wù)。年報(bào)顯示，*ST集成的“鋰電池、電源系統(tǒng)及配套產(chǎn)品”相關(guān)業(yè)務(wù)2018年收入達(dá)到11.42億元，占總收入比重的53.24%，但該塊業(yè)務(wù)的毛利率降至-9.78%。

    毛利率為何下降？*ST集成表示存在幾大原因：下游新能源汽車(chē)補(bǔ)貼大幅退坡，車(chē)廠將成本壓力轉(zhuǎn)移至電池廠商，導(dǎo)致鋰電池產(chǎn)品售價(jià)下跌；新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策調(diào)整，公司對(duì)產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)行改造、重新申報(bào)配套車(chē)型，導(dǎo)致產(chǎn)能未能完全釋放，電池單位生產(chǎn)成本高，綜合因素導(dǎo)致毛利率大幅下降。

    簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，*ST集成該板塊業(yè)務(wù)越做越虧。

    但是，*ST集成難以及時(shí)“調(diào)頭”。數(shù)據(jù)顯示，*ST集成2018年鋰離子動(dòng)力電池生產(chǎn)量為58197萬(wàn)AH，同比增長(zhǎng)138.45%，庫(kù)存量為13325萬(wàn)AH，同比增長(zhǎng)73.96%。

    這緣于*ST集成對(duì)形勢(shì)的錯(cuò)誤預(yù)估。*ST集成表示，2018年初，其預(yù)測(cè)全年需求量可以支撐各產(chǎn)線(xiàn)的滿(mǎn)產(chǎn)產(chǎn)能，因此公司初步擬定的生產(chǎn)策略為上半年滿(mǎn)產(chǎn)，下半年結(jié)合市場(chǎng)情況做機(jī)動(dòng)性調(diào)整。然而，在2018年6月份補(bǔ)貼退坡后，物流車(chē)市場(chǎng)需求下滑，客戶(hù)訂貨量的減少超出預(yù)期，從6月份開(kāi)始公司物流車(chē)市場(chǎng)需求產(chǎn)品對(duì)應(yīng)產(chǎn)線(xiàn)逐步減產(chǎn)或停產(chǎn)。而且，減產(chǎn)或停產(chǎn)并不能解決全部問(wèn)題。

    *ST集成稱(chēng)，2017年、2018年凈利潤(rùn)連續(xù)為負(fù)，主要是因?yàn)楣句囯姵貥I(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)下降所致。目前，公司股票交易已被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

    *ST集成回復(fù)年報(bào)問(wèn)詢(xún)函表示，2019年，中航鋰電將通過(guò)聚焦重點(diǎn)市場(chǎng)領(lǐng)域、加大非補(bǔ)貼市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)力度、加強(qiáng)成本管控等措施，預(yù)計(jì)可切實(shí)大幅減虧。另外，公司鋰電業(yè)務(wù)的重組也在全力推進(jìn)，預(yù)計(jì)可在年內(nèi)完成。但不排除受外部市場(chǎng)環(huán)境變化（如鋰電池產(chǎn)品降價(jià)幅度大于預(yù)期）等影響達(dá)不到減虧目標(biāo)，或者鋰電業(yè)務(wù)重組不能在年內(nèi)完成，一旦出現(xiàn)上述情形，上市公司合并歸母凈利潤(rùn)可能再次為負(fù)，可能導(dǎo)致公司面臨暫停上市風(fēng)險(xiǎn)。

    募投項(xiàng)目反成包袱

    對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，募投項(xiàng)目本是希望所在，但對(duì)*ST集成而言，重金投入的募投項(xiàng)目卻成為包袱。

    披露顯示，*ST集成“2011年非公開(kāi)發(fā)行增資中航鋰電建設(shè)鋰離子動(dòng)力電池項(xiàng)目”2018年實(shí)現(xiàn)效益為-2.36億元，“中航鋰電（洛陽(yáng)）產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項(xiàng)目三期工程募投項(xiàng)目”2018年實(shí)現(xiàn)效益約-3.34億元，均未達(dá)到預(yù)計(jì)效益。

    就此，*ST集成今日在回復(fù)問(wèn)詢(xún)函時(shí)解釋?zhuān)催_(dá)預(yù)計(jì)效益的第一個(gè)原因?yàn)閷?shí)際形成產(chǎn)能低于預(yù)期。公司表示，可行性研究報(bào)告預(yù)計(jì)2011年募投項(xiàng)目建成后可形成年產(chǎn)6.8億安時(shí)（約21.76億瓦時(shí)）鋰離子動(dòng)力電池生產(chǎn)能力，但目前已建成的募投項(xiàng)目生產(chǎn)線(xiàn)設(shè)計(jì)產(chǎn)能僅8.2億瓦時(shí)，較可行性研究報(bào)告預(yù)計(jì)的生產(chǎn)能力低約62%。

    *ST集成表示，產(chǎn)能差異的主要原因是：由于新能源汽車(chē)的動(dòng)力解決方案的快速更新迭代，新一代新能源汽車(chē)越來(lái)越多地選擇采用大批量小容量金屬殼磷酸鐵鋰鋰離子動(dòng)力電池作為動(dòng)力來(lái)源，三元材料軟包電池在新能源乘用車(chē)上的應(yīng)用逐漸增多。因此，公司在2011年募投項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中對(duì)原規(guī)劃的生產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)行了改造，使得生產(chǎn)線(xiàn)的產(chǎn)能較可行性研究報(bào)告規(guī)劃產(chǎn)能降低。

    其次，*ST集成把原因歸于項(xiàng)目產(chǎn)能利用率較低。

    據(jù)介紹，*ST集成2011年募投項(xiàng)目和洛陽(yáng)三期募投項(xiàng)目原設(shè)計(jì)均為磷酸鐵鋰產(chǎn)線(xiàn)，市場(chǎng)領(lǐng)域主要以客車(chē)為主。2017年以來(lái)國(guó)內(nèi)新能源市場(chǎng)客車(chē)銷(xiāo)量大幅下滑，乘用車(chē)市場(chǎng)增幅較大。針對(duì)此情況，公司聚焦重點(diǎn)客戶(hù)，積極開(kāi)拓細(xì)分市場(chǎng)，雖然有所突破，但受生產(chǎn)線(xiàn)改造調(diào)試及試生產(chǎn)影響，產(chǎn)能尚未完全釋放，2011年募投項(xiàng)目2018年產(chǎn)能利用率為41.5%；洛陽(yáng)三期募投項(xiàng)目2018年產(chǎn)能利用率為32%。

    回頭來(lái)看，*ST集成對(duì)于行業(yè)及產(chǎn)品價(jià)格的預(yù)判存在較大偏差。公司表示，隨著新能源汽車(chē)補(bǔ)貼大幅退坡，鋰電池產(chǎn)品價(jià)格近兩年持續(xù)下跌。公司上述2個(gè)募投項(xiàng)目的可行性研究分別在2010年、2016年作出，產(chǎn)品售價(jià)按當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行預(yù)測(cè)，由于近兩年行業(yè)政策發(fā)生重大變化，導(dǎo)致近兩年產(chǎn)品實(shí)際銷(xiāo)售價(jià)格大幅低于可行性研究預(yù)測(cè)的產(chǎn)品價(jià)格。