高質(zhì)量賦能8000億元市值產(chǎn)業(yè) 衍生品助力聚酯產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級

    本報記者 王寧

    近些年，聚酯產(chǎn)業(yè)積極借助衍生品等工具，不斷提升行業(yè)風(fēng)險管理效率與靈活度，推動行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展?！蹲C券日報》記者近日實地調(diào)研時，聽多位行業(yè)人士講述了有關(guān)金融衍生品高質(zhì)量賦能聚酯產(chǎn)業(yè)的故事。

    企業(yè)業(yè)績承壓

    聚酯是由PTA（精對苯二甲酸）和乙二醇經(jīng)聚合生成的聚對苯二甲酸乙二醇酯（PET），再通過拉伸、切粒等不同工序形成長絲、短纖、瓶片、薄膜等聚酯產(chǎn)品。

    聚酯產(chǎn)業(yè)上接石化行業(yè)，下啟紡織和飲料包裝等行業(yè)，為我國提供70%的紡織品原料，是工業(yè)制造、紡織服裝、食品和飲料等產(chǎn)品包裝的原材料，與人民的衣食住行息息相關(guān)。截至目前，聚酯產(chǎn)業(yè)市值超過8000億元。

    目前，我國已成為全球最大的聚酯生產(chǎn)國和消費國，在生產(chǎn)技術(shù)、產(chǎn)品質(zhì)量等方面極具國際競爭力，但由于產(chǎn)業(yè)鏈源頭是原油，成本占比高，加上上下游價格聯(lián)動性強，投產(chǎn)節(jié)奏不一致等因素影響各環(huán)節(jié)利潤，相關(guān)生產(chǎn)、加工和外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險有所加劇。

    “聚酯產(chǎn)業(yè)鏈源頭是原油，近些年國際原油價格波動特別大，這對我國聚酯產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營影響較大。”一位聚酯外貿(mào)企業(yè)人士介紹，聚酯產(chǎn)業(yè)上下游價格聯(lián)動性強，主要在于原料（原油）使用結(jié)構(gòu)單一，占比通常在95%以上。

    近10年間，我國聚酯產(chǎn)業(yè)歷經(jīng)兩輪投產(chǎn)高峰，導(dǎo)致市場供大于求，利潤由盈轉(zhuǎn)虧：2016年至2019年期間，市場競爭加劇，部分裝置被淘汰退出，下游產(chǎn)能增速大于上游增速；2020年出現(xiàn)第二輪投產(chǎn)高峰，相關(guān)企業(yè)利潤下行，去年業(yè)績承壓尤為顯著。

    浙江物產(chǎn)經(jīng)編供應(yīng)鏈有限公司的控股股東物產(chǎn)中大集團股份有限公司是浙江省省屬特大型國有控股企業(yè)集團。據(jù)該公司相關(guān)人士介紹，聚酯產(chǎn)業(yè)依然是金字塔型結(jié)構(gòu)，呈現(xiàn)出“上游寡頭、下游小雜散”的格局。近年來，下游企業(yè)面臨行業(yè)整合，單個企業(yè)的規(guī)模也在逐步增大。從供需上看，經(jīng)編行業(yè)存在供大于求的現(xiàn)象，隨著總需求的轉(zhuǎn)弱，后續(xù)供需矛盾會不斷加大。

    中基寧波集團股份有限公司為央企改制的股份制企業(yè)，公司經(jīng)營涵蓋油品（成品油、燃料油、生柴）、聚酯（塑料、PTA、短纖、甲醇）等產(chǎn)品。該公司相關(guān)人士告訴記者，受國際形勢影響，近些年國內(nèi)出口經(jīng)營商面臨巨大風(fēng)險挑戰(zhàn)。“實體工廠缺乏資金，沒有專業(yè)研究、期現(xiàn)對沖團隊，在原材料價格巨幅波動下，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險加大。”

    從“抵觸”到“踴躍”

    由于聚酯產(chǎn)業(yè)的供需結(jié)構(gòu)和貿(mào)易模式致使經(jīng)營風(fēng)險不斷擴大，產(chǎn)業(yè)企業(yè)試圖通過多種方式來賦能自身，通過實踐發(fā)現(xiàn)，衍生品成為最佳風(fēng)險管理工具。早在2006年，鄭州商品交易所（以下簡稱“鄭商所”）上市PTA期貨，截至目前，期現(xiàn)價格相關(guān)系數(shù)長期在0.9以上，交割基差率均值為0.26%，90%的生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易企業(yè)，以及80%的聚酯企業(yè)都參與該品種交易，利用期貨市場規(guī)避風(fēng)險、發(fā)現(xiàn)價格。

    調(diào)研中，多位受訪者向記者表示，聚酯期貨（PTA、對二甲苯、短纖和瓶片期貨）上市以來，期貨和現(xiàn)貨市場上演了一場從“抵觸”到“踴躍”的戲碼。

    2012年是我國PTA新產(chǎn)能投放最密集的年份，當(dāng)年P(guān)TA產(chǎn)能增加1292萬噸達(dá)到3298萬噸，同比增長64.4%。產(chǎn)能大幅增加導(dǎo)致PTA產(chǎn)能過剩，價格下行。2013年前4個月，PTA現(xiàn)貨價格跌14.9%，期貨價格跌幅15.1%，工廠利潤大幅壓縮，最低時生產(chǎn)一噸PTA虧損542元。在這種背景下，企業(yè)聯(lián)名上書，將PTA現(xiàn)貨價格下跌歸咎于期貨市場。

    事實上，PTA期貨上市后，由于期貨價格更能夠反映市場供需情況，下游企業(yè)不再愿意被動接受生產(chǎn)企業(yè)確定的價格，更趨向于利用期貨價格定價。

    “初期，生產(chǎn)企業(yè)期貨操作理念不正確。”逸盛石化相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，PTA期貨上市后，生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)歷了對其逐漸適應(yīng)的過程。

    中國化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會會長陳新偉告訴記者，PTA產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)瞧谪浧跈?quán)品種布局較為完善的領(lǐng)域，企業(yè)參與度較高，相關(guān)企業(yè)應(yīng)增強風(fēng)險意識，充分利用好期貨、期權(quán)等金融工具，促進行業(yè)穩(wěn)定運行。

    國內(nèi)外認(rèn)可度提升

    近10年間，在國際貿(mào)易中，作為產(chǎn)業(yè)鏈唯一的期貨品種和全球唯一的PTA期貨交易平臺，PTA期貨價格在國際貿(mào)易中對上下游產(chǎn)品的定價影響力不斷增強?，F(xiàn)階段，衍生品正在助力聚酯產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)從“中國制造”到“中國價格”的轉(zhuǎn)變。

    “沒有PTA期貨價格時，國內(nèi)企業(yè)談判PX（對二甲苯）進口價格是靠拍腦袋決定的，有了PTA期貨價格，尤其是絕大多數(shù)企業(yè)都參與PTA期貨交易之后，國內(nèi)企業(yè)會根據(jù)遠(yuǎn)期期貨價格倒推PX的進口成本。”逸盛石化相關(guān)負(fù)責(zé)人說，PTA期貨價格是PX亞洲合約價格談判中的一項重要參考因素。

    同樣，諸多聚酯產(chǎn)品的出口價格也基于對PTA期貨價格的參考。PTA與乙二醇聚合生成聚酯長絲、聚酯短纖和聚酯瓶片，主要用于生產(chǎn)礦泉水瓶和油瓶。據(jù)產(chǎn)業(yè)相關(guān)人士介紹，未上市PTA期貨時，聚酯瓶片利潤“靠天吃飯”；上市后，企業(yè)利用PTA期貨鎖定原料成本從而鎖定加工利潤。更關(guān)鍵的是，聚酯瓶片年度訂單合同談判時，國內(nèi)企業(yè)全部依據(jù)PTA期貨價格與可口可樂、達(dá)能等外商談判，由于遵循的參照系一致，從而有效避免了國內(nèi)同行間惡性競爭。

    據(jù)統(tǒng)計，2016年和2017年，PTA期貨價格與聚酯瓶片出口價格相關(guān)系數(shù)分別為0.89、0.84。據(jù)國內(nèi)某聚酯企業(yè)負(fù)責(zé)人介紹：“沒有PTA期貨價格時是‘閉著眼睛’談生意的，現(xiàn)在國外企業(yè)也越來越熟悉PTA期貨，我們是‘睜著眼睛’談生意的。”

    國內(nèi)外商品期貨發(fā)展歷史表明，越是產(chǎn)能過剩行業(yè)，越需要通過衍生品工具盡可能地降低物流費用、財務(wù)費用等成本，鎖定加工利潤，擅長利用期貨成為企業(yè)生存發(fā)展的關(guān)鍵?？梢灶A(yù)期，在雄厚的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上，在金融衍生品助力下，我國有能力逐步發(fā)展成為全球聚酯產(chǎn)品、紡織原材料的定價中心。