黃金能否打破“黑12”魔咒

    2013年以來，幾乎每到12月黃金市場便像中了魔咒一般出現(xiàn)下跌，市場稱之為黃金的“黑12”魔咒。今年8月下旬以來，黃金價格重心震蕩抬升，目前升至階段高位。本月初亦然是“開門紅”走勢，今年的黃金價格看似有望擺脫幾年來的12月下跌“魔咒”。

    12月下跌“魔咒”砸中金市

    近年來，黃金市場出現(xiàn)了一種“魔咒”現(xiàn)象：每逢12月份，黃金價格便走出年度低點(diǎn)。這個時間開始于2013年。

    據(jù)中國證券報記者觀察，2013年12月、2014年12月、2015年12月、2016年12月，國際黃金期貨價格分別走出1181.4美元/盎司、1141.7美元/盎司、1045.4美元/盎司、1124.3美元/盎司的年度價格低位；2017年全年，國際金價窄幅震蕩，從月度周期的K線圖來看，12月下影線依然探向年度最低點(diǎn)。

    總體來說，在2013年以來，12月對黃金來說并不是個好月份，金價在這個月不斷觸及年度低點(diǎn)。

    黃金市場“12月魔咒”所來為何？

    南華期貨宏觀分析師章睿哲對中國證券報記者解釋，所謂的黃金市場“12月魔咒”，主要是因為黃金價格自2012年以來一直處于一個熊市大趨勢。2016年以來，雖然出現(xiàn)過兩次較大幅度的反彈行情，但整體上卻沒有完全走出熊市的陰影籠罩。疊加美聯(lián)儲加息等因素影響，12月黃金價格往往在下跌。

    “如果往前追溯，看2012年以前的黃金牛市數(shù)據(jù)，會發(fā)現(xiàn)12月幾乎都在上漲，所以這主要是受大趨勢走勢影響。”中大期貨貴金屬分析師趙曉君分析稱。

    除此之外，2015年末開始的本輪美聯(lián)儲加息周期，也被列為黃金12月下跌“魔咒”的重要推手。

    趙曉君表示，12月金價表現(xiàn)較差，主要是由于自2015年末美聯(lián)儲開始正式步入加息周期，而每到12月，加息都是大概率事件，在其他因素暫時趨于穩(wěn)定的情況下，加息預(yù)期牢牢壓制金價。

    一杯敬聯(lián)儲一杯敬美元

    黃金市場一只眼關(guān)注美聯(lián)儲政策，另一只眼關(guān)注美元。

    總攬2013年以來美元走勢，除了在2014年—2016年三年時間內(nèi)，美元探向年度高點(diǎn)之外，其余年份美元走勢卻并不差。

    “黃金價格和美元指數(shù)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，二者出現(xiàn)拐點(diǎn)的時間基本一致，但變動幅度沒有鏡像關(guān)系。美元由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱時，黃金通常也由熊轉(zhuǎn)牛。”東北證券有色金屬行業(yè)分析師劉立喜表示，這種負(fù)相關(guān)關(guān)系可以從三種視角去理解。

    首先，在美元作為全球主要結(jié)算貨幣體系背景下，黃金商品市場通常以美元計價。其次，美元和黃金同為重要的貨幣儲備資產(chǎn)，具有可替代性。再次，美國勞動生產(chǎn)率的變化是金價和美元指數(shù)變動的核心驅(qū)動力，是金價和美元指數(shù)負(fù)相關(guān)的根本原因。

    劉立喜分析，在全球范圍內(nèi)，美國勞動生產(chǎn)率的相對提升將帶動美元指數(shù)趨勢性上漲、金價中樞下移。而不是美元強(qiáng)勢導(dǎo)致金價疲軟，二者并非因果關(guān)系，也不存在先驗或滯后的關(guān)系。另外，美元指數(shù)對黃金的解釋力度在70%以上，但黃金包含了流動性、通脹、避險等因素。今年黃金價格在8月觸及年內(nèi)低點(diǎn)以來，一直表現(xiàn)良好，尤其是近期價格重心不斷抬升，盡管期間美元出現(xiàn)走強(qiáng)。

    一名海外分析師在SeekingAlpha上的一篇評論中表示，美聯(lián)儲在讓市場為加息做準(zhǔn)備方面做得非常好，下一次將短期利率提高到2.25%-2.5%的加息可能已被所有市場消化。因此，在2018年12月聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議上，細(xì)節(jié)將成為問題所在。

    今年能否打破魔咒

    剛剛開始的12月，似乎對黃金“毫無惡意”。這一次，黃金市場會否打破12月下跌“魔咒”？

    趙曉君分析，由于月初受到中美在貿(mào)易方面達(dá)成重要共識的預(yù)期，美元和人民幣原有趨勢告一段落，導(dǎo)致金價修復(fù)性反彈，能否持續(xù)仍要看12月美聯(lián)儲決議對于2019年加息路徑的觀點(diǎn)。

    “就目前情況來看，黃金在12月出現(xiàn)了‘開門紅’，主要是由于市場對于美聯(lián)儲加息預(yù)期已開始發(fā)生一個較大變化，包括美國經(jīng)濟(jì)已見頂?shù)目赡苄?、美股表現(xiàn)疲弱、主要國家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行趨勢以及外部擾動因素所帶來的不確定性，都使得市場對于持續(xù)加息的恐慌和擔(dān)憂在增強(qiáng)。”章睿哲表示，上周美聯(lián)儲主席鮑威爾在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂部的演講被認(rèn)為是釋放了鴿派信號，雖然目前還不能斷言美聯(lián)儲態(tài)度到底是否有實質(zhì)性變化，但這說明市場對于加息放緩抱有很大期待，這種心態(tài)也反映在黃金價格上，促使近期金價走出盤整區(qū)間。

    “但目前還不能過于樂觀，不宜追高，只能說底部比較明顯，因為美國實際利率仍在不斷走高，說明市場預(yù)期有點(diǎn)走得太快，未來不排除出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)。”她表示。

    而在劉立喜看來，支撐金價反彈的因素正持續(xù)發(fā)酵，黃金商品價格中樞有望抬升至1400美元/盎司，趨勢性行情出現(xiàn)的概率增加，黃金股有望進(jìn)入顯著絕對收益階段。鮑威爾鴿派講話或暗示美元加息節(jié)奏變化，美國經(jīng)濟(jì)明年見頂?shù)挠懻摮掷m(xù)發(fā)酵，結(jié)合宏觀深入研究，預(yù)計美元指數(shù)上升空間有限，未來會觸頂回落；美股十年牛市已經(jīng)處于繁榮的尾聲；人民幣仍存在貶值壓力，匯率風(fēng)險利于人民幣計價金價上漲。“綜合考慮之下，黃金礦業(yè)股有望獲得顯著絕對收益。”

    “從鮑威爾近期言論以及美聯(lián)儲紀(jì)要來看，未來更加依賴經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好壞，因而有點(diǎn)類似于2017年的情況，即美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖然持續(xù)但較2018年放緩，因而加息預(yù)期較為疲軟容易受到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及金融市場波動的干擾，進(jìn)而像2017年一樣呈現(xiàn)震蕩較大的上漲行情，需要在敏感的加息月份對金價進(jìn)行修復(fù)，直至美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確認(rèn)到達(dá)上限。”趙曉君說。

    觀點(diǎn)鏈接

    中銀國際期貨：黃金將向上突破

    盡管美元指數(shù)在年度高點(diǎn)附近交易，但近期黃金表現(xiàn)持穩(wěn)，表明最近漲勢是空頭回補(bǔ)和避險需求推動，而非宏觀需求結(jié)果。如果美元延續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)，在股市不出現(xiàn)崩盤的情況下，黃金進(jìn)一步反彈空間將受限，但如果美元見頂，國際貿(mào)易前景出現(xiàn)改善，黃金將向上突破。

    興業(yè)投資（英國）：短線上漲態(tài)勢完好

    國際現(xiàn)貨黃金延續(xù)上周五尾盤呈現(xiàn)的反彈態(tài)勢，昨日盤中最高一度觸及1239.71美元/盎司。盡管英國脫歐協(xié)議的不確定性使得英鎊大跌限制美元跌幅，一定程度上壓制了金價漲幅，但短線金價上漲態(tài)勢維持完好。

    國泰君安證券：關(guān)注12月FOMC會議

    短期內(nèi)需要關(guān)注12月FOMC會議上美聯(lián)儲官員表態(tài)及隨后的紀(jì)要，假設(shè)美聯(lián)儲態(tài)度進(jìn)一步軟化，加息預(yù)期或?qū)⑦M(jìn)一步弱化。后續(xù)仍需關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)走勢及歐央行貨幣政策。