看好黃金！中外資機(jī)構(gòu)最新研判：中國(guó)股市修復(fù)性行情將延續(xù)

    【編者按】

    為幫助讀者更好地把握全球經(jīng)濟(jì)脈動(dòng)，理清投資思路，自2023年5月起，《中國(guó)基金報(bào)》每月會(huì)邀請(qǐng)來自歐、美、亞不同區(qū)域的金融機(jī)構(gòu)的代表，分享他們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)及重大事件的分析與評(píng)判。希望他們觀點(diǎn)的碰撞，能對(duì)大家有所啟發(fā)。

    本期受邀嘉賓是：

    工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 程實(shí)

    德意志銀行國(guó)際私人銀行部亞洲投資策略主管 劉佳

    長(zhǎng)城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 汪毅

    摩根資產(chǎn)管理（中國(guó)）資深環(huán)球市場(chǎng)策略師 蔣先威

    渣打中國(guó)財(cái)富管理部首席投資策略師 王昕杰

    一、

    美聯(lián)儲(chǔ)更注重金融穩(wěn)定

    或暫時(shí)犧牲通脹目標(biāo)

    中國(guó)基金報(bào)：日前，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在接受媒體采訪時(shí)表示，不需要急于降息。分析人士表示，如今美聯(lián)儲(chǔ)已行至較難兼顧“去通脹”、經(jīng)濟(jì)軟著陸和金融穩(wěn)定的“三岔路口”，下一步美聯(lián)儲(chǔ)將如何抉擇？哪些信號(hào)值得投資者重點(diǎn)關(guān)注？

    汪毅：當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和通脹走勢(shì)，不支持美聯(lián)儲(chǔ)降息。在去通脹、軟著陸和金融穩(wěn)定三個(gè)方面，美聯(lián)儲(chǔ)可能暫時(shí)犧牲通脹目標(biāo)來實(shí)現(xiàn)后兩個(gè)目標(biāo)，即暫時(shí)接受較高的通脹水平，在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)讓通脹回歸到2%。

    但是，我們?nèi)詫?duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息保持謹(jǐn)慎。因?yàn)槿绻泿耪咴俣确潘?，那么需求反彈可能?dǎo)致二次通脹的風(fēng)險(xiǎn)。投資需要重點(diǎn)關(guān)注二次通脹可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。例如，通脹反彈后美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度可能重回“鷹派”，通過加快縮表進(jìn)度來抑制需求。

    王昕杰：平衡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和“去通脹”是所有央行的工作重點(diǎn)，但是美聯(lián)儲(chǔ)的工作重心已經(jīng)有所偏移。在當(dāng)前的通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)背景下，美聯(lián)儲(chǔ)仍維持今年3次降息的預(yù)期，主要是出于穩(wěn)定金融系統(tǒng)的考慮。因?yàn)榻鼉赡晖浀母咚?，造成短期?guó)債和長(zhǎng)期國(guó)債收益率深度倒掛，這樣不利于銀行系統(tǒng)做期限管理，造成資產(chǎn)負(fù)債的期限錯(cuò)配，從而增加了中小銀行的壓力。因此，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒有失速的情況下，越過短期通脹的顛簸來開啟溫和的降息周期，以緩解金融系統(tǒng)的壓力，是美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)下的選擇。

    劉佳：美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前仍相對(duì)穩(wěn)健，就業(yè)市場(chǎng)較好，通脹相比過去兩年大幅降低，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在今年6月開啟降息周期。

    投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)通脹是否會(huì)超出預(yù)期而影響市場(chǎng)降息預(yù)期、中東地緣政治風(fēng)險(xiǎn)會(huì)否影響國(guó)際油價(jià)，以及11月美國(guó)大選對(duì)市場(chǎng)情緒的影響。

    程實(shí)：在擴(kuò)張財(cái)政效應(yīng)實(shí)質(zhì)性消退，失業(yè)率逐步上升至4.2%~4.5%的區(qū)間水平時(shí)，將是降息信號(hào)釋放的前奏。

    就美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策而言，需要特別注意的是，當(dāng)通脹階段性反彈結(jié)束，高利率水平的累積效應(yīng)繼續(xù)增加。如果市場(chǎng)外部不確定性加劇，財(cái)政貨幣方向不一致性強(qiáng)化將可能弱化美聯(lián)儲(chǔ)降息的政策效果，導(dǎo)致更多次數(shù)的降息在無衰退或溫和衰退的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下出現(xiàn)，這是市場(chǎng)需要密切關(guān)注的。

    蔣先威：美聯(lián)儲(chǔ)3月會(huì)議結(jié)果顯示年內(nèi)仍會(huì)啟動(dòng)降息，但在政策節(jié)奏方面，基于通脹下降趨勢(shì)持續(xù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有一定韌性，但美國(guó)地區(qū)性銀行及居民信用卡債務(wù)違約率上升仍帶來一定風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)剩下6次會(huì)議中，每?jī)纱螘?huì)議中的一次降息25基點(diǎn)或是可能的選擇。

    美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)大概率開啟降息周期，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，對(duì)美債、全球股市都有一定的提振作用；不過，投資者仍需關(guān)注包括地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)、通脹可能反復(fù)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)再延后，以及年內(nèi)降幅縮減的風(fēng)險(xiǎn)。

    二、

    日本貨幣政策仍然寬松

    日元料維持弱勢(shì)

    中國(guó)基金報(bào)：日本央行結(jié)束了維持了17年的負(fù)利率。這將對(duì)日本經(jīng)濟(jì)和日本股市帶來怎樣的影響？

    蔣先威：日本退出負(fù)利率是其邁向利率正常化的開始，但目前的零利率仍然屬于寬松的貨幣政策，預(yù)期對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的影響不大。不過中長(zhǎng)期來看，負(fù)利率結(jié)束加上美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)啟動(dòng)降息，或逐步帶動(dòng)日元升值，對(duì)日本出口產(chǎn)業(yè)造成一定影響。

    日股方面，前期市場(chǎng)對(duì)本次日本央行退出負(fù)利率政策已有一定預(yù)期，因此在會(huì)議結(jié)果出臺(tái)后并沒有引發(fā)太多的波動(dòng)。市場(chǎng)更多聚焦在日本上市企業(yè)的改革及外資的流入是否持續(xù)。但中長(zhǎng)期來看，日本央行持有的大量股票ETF和JREIT，未來是否退出及退出的節(jié)奏，則可能對(duì)日本股市造成負(fù)面影響。

    程實(shí)：對(duì)于家庭部門而言，如果利率回歸常態(tài)，持有金融資產(chǎn)多于負(fù)債的家庭部門的凈利息收入整體上有望改善。

    對(duì)企業(yè)部門而言，實(shí)施負(fù)利率政策幫助企業(yè)部門減少了債務(wù)，積累了手頭資金，但弱化了企業(yè)轉(zhuǎn)型的積極性?？紤]到本輪日本基準(zhǔn)利率提升至0%而非正利率，預(yù)計(jì)對(duì)企業(yè)的正負(fù)面影響均有限。

    從金融機(jī)構(gòu)來看，利率常態(tài)化為金融機(jī)構(gòu)通過更換新債券來提高投資收益率鋪平道路。貸款需求邊際提振，使金融機(jī)構(gòu)更容易獲得存貸款利潤(rùn)率。雖然短期內(nèi)可能會(huì)面臨一定的壓力，但與持續(xù)負(fù)利率環(huán)境相比，銀行更容易找到盈利的方法。

    劉佳：日本央行雖然結(jié)束了負(fù)利率，但同時(shí)提出貨幣政策將維持寬松。由于日本央行的“鴿派”言論，日元在此次議息會(huì)議后出現(xiàn)貶值。

    由于日本經(jīng)濟(jì)當(dāng)前增長(zhǎng)緩慢，家庭消費(fèi)受到高通脹的影響，日本央行會(huì)維持極其寬松的貨幣政策，對(duì)下一步加息將較為謹(jǐn)慎。預(yù)計(jì)日本央行在未來12個(gè)月僅會(huì)再次加息25個(gè)基點(diǎn)，日元也會(huì)維持弱勢(shì)。

    我們相對(duì)看好日本股票，弱勢(shì)的日元和相對(duì)穩(wěn)健的企業(yè)盈利是主要支持因素。我們看好日本的銀行、可選消費(fèi)品和科技行業(yè)。

    汪毅：日本股市并未因加息而下跌，反而還在創(chuàng)新高。加息是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化的正常貨幣操作，對(duì)經(jīng)濟(jì)和股市影響并不大。

    王昕杰：日本央行的“鴿派”立場(chǎng)，應(yīng)該會(huì)使日元保持目前世界上最弱的貨幣之一的地位，從而維持日本出口商的利潤(rùn)增長(zhǎng)。并且工資增長(zhǎng)可以維持再通漲的進(jìn)程，這種情況可能會(huì)維持日本主導(dǎo)的全球股市漲勢(shì)。

    三、

    黃金、美股被看好

    中國(guó)基金報(bào)：3月以來黃金、銅和原油價(jià)格接連突破前期平臺(tái)上漲，你覺得背后的原因是什么？上漲會(huì)否持續(xù)？

    劉佳：黃金是我們看好的資產(chǎn)類別。我們近期將國(guó)際黃金2025年3月的預(yù)測(cè)調(diào)高至2400美元/盎司。國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升、部分國(guó)家央行增加黃金購買力度、中國(guó)和印度消費(fèi)者對(duì)黃金需求增加，這些都是支持黃金價(jià)格上漲的原因。我們認(rèn)為，這些因素在未來12個(gè)月將持續(xù)支撐黃金價(jià)格。

    由于原油需求將受全球經(jīng)濟(jì)放緩的影響，我們預(yù)測(cè)油價(jià)在未來12個(gè)月內(nèi)會(huì)相對(duì)平穩(wěn)。

    王昕杰：黃金價(jià)格飆升原因有三。

    一是與黃金呈反比的實(shí)際收益率和美元在過去幾周下跌。

    二是最新的交易委員會(huì)報(bào)告顯示，管理資金頭寸大幅躍升。這些基金此前對(duì)黃金期貨的敞口較低。

    三是央行需求在2024年仍然較強(qiáng)。

    金價(jià)繼續(xù)大幅上漲的空間可能不大。但是黃金仍然可以作為資產(chǎn)配置中的重要資產(chǎn)，其避險(xiǎn)屬性可以對(duì)沖市場(chǎng)尾部風(fēng)險(xiǎn)，以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一旦大幅失速隨之而來的衰退風(fēng)險(xiǎn)。

    中國(guó)基金報(bào)：在當(dāng)前宏觀背景下？如何調(diào)整全球資產(chǎn)配置策略？

    程實(shí)：隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策立場(chǎng)轉(zhuǎn)向，美債市場(chǎng)受實(shí)質(zhì)性降息影響將迎來利好。美股年中或經(jīng)歷回調(diào)但趨勢(shì)來看整體向上。

    受美聯(lián)儲(chǔ)降息影響，新興市場(chǎng)股市將迎來階段性反彈，流動(dòng)性整體放松有利于股市。

    外匯市場(chǎng)，如果美國(guó)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，通脹率漸進(jìn)下降，美元吸引力仍在。直至降息后美元才會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)回落。

    大宗商品方面，通脹預(yù)期和實(shí)際利率下降可能減弱黃金等商品的吸引力，預(yù)計(jì)黃金價(jià)格將在2024年第三季度見頂回落。但若在全球單邊主義、保護(hù)主義和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇的背景下，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可能會(huì)上行，從而長(zhǎng)期繼續(xù)支持黃金價(jià)格。

    劉佳：美股將仍然占據(jù)主導(dǎo)地位。美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁以及美聯(lián)儲(chǔ)下半年降息，是支持美股的重要因素。我們看好美國(guó)高科技成長(zhǎng)股。

    歐洲股市方面，由于估值較低，我們看好高質(zhì)量的工業(yè)、銀行業(yè)和可選消費(fèi)品行業(yè)的股票。

    在債券領(lǐng)域，由于較好的企業(yè)基本面和較高的收益率，我們看好美國(guó)和歐洲的投資級(jí)別企業(yè)債券。

    汪毅：今年乃至明年最重要的宏觀主線就是美聯(lián)儲(chǔ)的降息周期，因此在長(zhǎng)周期內(nèi)可以配置以美元計(jì)價(jià)的大宗商品和美股、美債。

    蔣先威：從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，在過去美聯(lián)儲(chǔ)停止加息至首次降息，以及美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)降息周期的一年期間，全球固定收益、股票及黃金等資產(chǎn)都有表現(xiàn)的空間。

    結(jié)合目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸概率較高的背景，我們認(rèn)為可以優(yōu)先關(guān)注發(fā)達(dá)市場(chǎng)政府債券和投資級(jí)企業(yè)債券，既可在經(jīng)濟(jì)意外下行或意外金融壓力等情形提供一定緩沖，也有機(jī)會(huì)爭(zhēng)取未來收益率下行帶來的資本利得機(jī)會(huì)。

    而在美國(guó)經(jīng)濟(jì)具有韌性的背景下，具有更高綜合收益率的高收益企業(yè)債券也值得關(guān)注。

    此外，多元化投資方向上或可關(guān)注美、日、亞洲市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)大盤股及黃金。

    王昕杰：股票的催化劑從貨幣政策的利好轉(zhuǎn)向企業(yè)盈利的增長(zhǎng)。我們觀察到，2023年估值擴(kuò)張帶來的正向收益會(huì)逐漸轉(zhuǎn)向由盈利引導(dǎo)的上漲。伴隨著AI相關(guān)的概念不斷迭代，我們?cè)?024年會(huì)看到由AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)的全行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)產(chǎn)生正向的支持。

    四、

    關(guān)注地緣政治、估值等風(fēng)險(xiǎn)

    中國(guó)基金報(bào)：投資者應(yīng)密切關(guān)注的潛在風(fēng)險(xiǎn)有哪些？

    程實(shí)：一是全球主要央行持續(xù)加息帶來的滯后效應(yīng)。全球主要經(jīng)濟(jì)體將面臨財(cái)政退出和貨幣寬松的調(diào)整，政策切換可能引起資產(chǎn)輪動(dòng)節(jié)奏加劇，資本市場(chǎng)波動(dòng)值得警惕。

    二是地緣政治緊張局勢(shì)和沖突可能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面影響，包括技術(shù)制裁、能源供應(yīng)中斷、貿(mào)易中斷等。俄烏沖突可能推高商品價(jià)格，巴以沖突擴(kuò)大為地區(qū)沖突的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，油價(jià)可能上漲，導(dǎo)致整體通脹面臨新一輪沖擊。投資者應(yīng)密切關(guān)注地緣政治局勢(shì)的變化。

    三是全球大選年大國(guó)博弈帶來的風(fēng)險(xiǎn)抬升。美國(guó)大選年可能凸顯兩黨分歧，對(duì)政府開支能力構(gòu)成威脅，并可能改變地緣政治目標(biāo)。

    四是全球供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。在全球供應(yīng)鏈已經(jīng)出現(xiàn)緊張的背景下，投資者應(yīng)密切關(guān)注供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性和可靠性，以及可能對(duì)相關(guān)行業(yè)和公司的影響。

    劉佳：一是全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)通脹和市場(chǎng)情緒的影響。

    二是由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，全球主要央行改變貨幣政策的指引。

    三是今年全球主要國(guó)家和地區(qū)的選舉對(duì)市場(chǎng)的影響，尤其是美國(guó)總統(tǒng)大選和歐盟議會(huì)選舉。

    王昕杰：一是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。目前美國(guó)社會(huì)可釋放的金融流動(dòng)性已經(jīng)不多，雖然縮表進(jìn)度可能調(diào)緩，但是時(shí)點(diǎn)還未確定。

    二是緊縮交易的反復(fù)。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然可能影響市場(chǎng)對(duì)于降息的預(yù)期變化，這也會(huì)影響大類資產(chǎn)。

    三是股票的估值。目前的估值水平已經(jīng)較高，雖然考慮到盈利增長(zhǎng)仍然可控，但是目前的市場(chǎng)領(lǐng)頭羊集中度已經(jīng)較高，投資者要預(yù)防預(yù)期落空風(fēng)險(xiǎn)。

    五、

    新能源、人工智能等“新質(zhì)生產(chǎn)力”

    相關(guān)產(chǎn)業(yè)是投資中國(guó)最好選擇

    中國(guó)基金報(bào)：“新質(zhì)生產(chǎn)力”成為熱詞，當(dāng)中孕育了哪些投資機(jī)遇？

    劉佳：和“新質(zhì)生產(chǎn)力”相關(guān)的產(chǎn)業(yè)是投資中國(guó)市場(chǎng)的最好選擇。“新質(zhì)生產(chǎn)力”具有技術(shù)創(chuàng)新突破，產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型等特點(diǎn)，這正是中國(guó)經(jīng)濟(jì)減少對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的依賴后，向高科技創(chuàng)新制造轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。我們認(rèn)為高科技制造業(yè)將有較大的投資價(jià)值，包括綠色能源轉(zhuǎn)型、醫(yī)療器材、消費(fèi)電子、航空航天等行業(yè)。

    程實(shí)：理解“新質(zhì)生產(chǎn)力”的核心在于“創(chuàng)新”與“高質(zhì)量”。

    從創(chuàng)新的角度看，形成“新質(zhì)生產(chǎn)力”的關(guān)鍵就在于繼續(xù)做好創(chuàng)新這篇大文章。以科技創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)力，引領(lǐng)發(fā)展新能源、新材料、先進(jìn)制造和電子信息等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)以及未來產(chǎn)業(yè)。以科技成果轉(zhuǎn)化為重要抓手，重點(diǎn)關(guān)注原創(chuàng)性、顛覆性的科技創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)將科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化為實(shí)際的生產(chǎn)力。

    從高質(zhì)量的角度看，“新質(zhì)生產(chǎn)力”將催生中國(guó)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)轉(zhuǎn)型和全面變革，這不僅僅是生產(chǎn)方式的改變，更是對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的深刻調(diào)整和優(yōu)化。人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新能源、生物科技等技術(shù)的發(fā)展，正為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入新的活力，并創(chuàng)造了新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)和就業(yè)崗位，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的多元化發(fā)展。這些都為高質(zhì)量發(fā)展打開新的潛力格局。

    汪毅：“新質(zhì)生產(chǎn)力”本質(zhì)上是通過科技創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步來提高生產(chǎn)效率和質(zhì)量，“新質(zhì)生產(chǎn)力”的實(shí)現(xiàn)離不開科技創(chuàng)新和研發(fā)。科技公司、研究機(jī)構(gòu)和創(chuàng)新項(xiàng)目，特別是在高科技領(lǐng)域如人工智能、生物科技、物聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)等方面，有望獲得高成長(zhǎng)和高回報(bào)的機(jī)會(huì)。

    另外，從“新質(zhì)生產(chǎn)力”的質(zhì)態(tài)來講，要求企業(yè)實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，利用數(shù)字技術(shù)和數(shù)據(jù)分析來提高效率和創(chuàng)新能力。數(shù)字化轉(zhuǎn)型相關(guān)的公司、軟件和解決方案提供商，如云計(jì)算、大數(shù)據(jù)分析和物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)等，可能獲得增長(zhǎng)潛力。“新質(zhì)生產(chǎn)力”的追求也與綠色生產(chǎn)和可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)相吻合，可再生能源、清潔技術(shù)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)和可持續(xù)發(fā)展項(xiàng)目是符合國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的，值得持續(xù)關(guān)注。

    蔣先威：“新質(zhì)生產(chǎn)力”是根植于國(guó)際形勢(shì)、政策目標(biāo)、要素及需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變等大背景下，追求經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)現(xiàn)方式。其內(nèi)容包括了科技創(chuàng)新、改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、培育壯大新興產(chǎn)業(yè)、布局建設(shè)未來產(chǎn)業(yè)等，涵蓋設(shè)備更新、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能，新能源、新材料、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)、量子技術(shù)、生命科學(xué)等領(lǐng)域，機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備、電子、國(guó)防軍工、創(chuàng)新藥等行業(yè)都可望受益。

    王昕杰：“新質(zhì)生產(chǎn)力”對(duì)應(yīng)的是拉長(zhǎng)板，補(bǔ)短板，鍛新板。

    拉長(zhǎng)板在于優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的鞏固，在全球范圍內(nèi)擴(kuò)大份額?？申P(guān)注電動(dòng)車、化工、機(jī)械工程等。此外可以關(guān)注今年嚴(yán)格意義上不屬于長(zhǎng)板但在出口產(chǎn)業(yè)鏈中邊際提升的細(xì)分領(lǐng)域。

    補(bǔ)短板和鍛新板在于專精特新和新興產(chǎn)業(yè)的交集：圍繞數(shù)據(jù)要素生產(chǎn)力，人工智能相關(guān)領(lǐng)域的應(yīng)用，算力國(guó)產(chǎn)化，以及可能具有應(yīng)用場(chǎng)景的中間層；中國(guó)式現(xiàn)代化和高端化下的材料、裝備、航天航空等等；以及數(shù)字經(jīng)濟(jì)、移動(dòng)互聯(lián)等領(lǐng)域。

    六、

    中國(guó)股市修復(fù)性行情將延續(xù)

    中國(guó)基金報(bào)：展望2024年，春節(jié)以來A股和港股的修復(fù)性行情是否會(huì)延續(xù)？

    蔣先威：A股和港股的修復(fù)性行情大概率仍能延續(xù)。過去在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景下，不少率先復(fù)蘇或處于高景氣的行業(yè)板塊的盈利基本面并不差，但在弱市的氛圍下同樣出現(xiàn)下跌，估值與基本面出現(xiàn)較大的背離。2月以來，包括匯金入市，北向資金回流，春節(jié)旅游消費(fèi)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，證監(jiān)會(huì)召開系列座談會(huì)，并對(duì)融券、量化交易等機(jī)制優(yōu)化管理等催化劑陸續(xù)出現(xiàn)，市場(chǎng)情續(xù)有所企穩(wěn)，觸發(fā)估值修復(fù)行情。

    展望未來，兩會(huì)揭示今年經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)目標(biāo)，整體政策方向偏積極，預(yù)期相關(guān)配套措施年內(nèi)會(huì)陸續(xù)落地，助力今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

    另外，市場(chǎng)迎來新一輪的財(cái)報(bào)季，在財(cái)報(bào)帶動(dòng)的基本面行情接力下，估值相對(duì)偏低且盈利表現(xiàn)良好的標(biāo)的或帶動(dòng)新一輪的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

    劉佳：節(jié)后的股市出現(xiàn)了明顯的修復(fù)性行情，這和我們的預(yù)期基本一致。這得益于春節(jié)期間超預(yù)期的出行和消費(fèi)數(shù)據(jù)，以及節(jié)后央行降低貸款利率。

    但同時(shí)，當(dāng)前市場(chǎng)情緒仍然較低，我們預(yù)計(jì)今年下半年A股和港股有望迎來更明顯的改善。宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在下半年有望提速，尤其出口在歐美經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇的環(huán)境中有望獲得支持，家庭消費(fèi)情緒和企業(yè)投資情緒隨之改善。同時(shí)，伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行在下半年開始降息，中國(guó)股票將有更好的表現(xiàn)。

    王昕杰：2024年中國(guó)股市總體表現(xiàn)料好于2023年。短期內(nèi)可能出現(xiàn)階段性斜率下降。但中期定價(jià)層面的線索相對(duì)明確，今年可能不是明顯的反轉(zhuǎn)年，總體回報(bào)率有望提升，即使階段性調(diào)整也未必很深。

    中國(guó)基金報(bào)：中國(guó)股市中哪些板塊或題材值得重點(diǎn)關(guān)注？

    汪毅：一是“出海”相關(guān)機(jī)會(huì)。以美日韓為代表的海外市場(chǎng)可能將迎來補(bǔ)庫拐點(diǎn)，2024年中國(guó)出口可能維持景氣。從出海機(jī)會(huì)較大的行業(yè)來看，我們認(rèn)為醫(yī)藥、新能源車、跨境電商等行業(yè)可能率先通過出海來獲取行業(yè)β。

    二是AI板塊。從業(yè)績(jī)?cè)鏊俸蜕虡I(yè)大模型方面看，AI在設(shè)備和應(yīng)用場(chǎng)景上的進(jìn)步大大推動(dòng)了相關(guān)行業(yè)的發(fā)展，投資收益確定性較好。我們認(rèn)為AI上游硬件和下游應(yīng)用投資性價(jià)比更高。

    三是紅利板塊。短期來看，當(dāng)前10年期國(guó)債收益率已經(jīng)低于1年期中期借貸便利（MLF）利率。長(zhǎng)期來看，紅利策略在不同經(jīng)濟(jì)階段均有可能獲得超額收益。

    劉佳：我們看好非必需消費(fèi)品。春節(jié)期間超預(yù)期的出行消費(fèi)數(shù)據(jù)表明家庭消費(fèi)具有很強(qiáng)的增長(zhǎng)潛力。今年受益于就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇和政策支持，我們預(yù)計(jì)家庭消費(fèi)將持續(xù)復(fù)蘇。我們看好高質(zhì)量的消費(fèi)品公司，尤其在運(yùn)動(dòng)服裝、消費(fèi)電子和電動(dòng)汽車領(lǐng)域。

    同時(shí)，我們看好科技互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。該行業(yè)的各細(xì)分領(lǐng)域有很多高質(zhì)量公司，企業(yè)基本面良好、估值較低。在行業(yè)監(jiān)管有望在今年相對(duì)放松的背景下，科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)預(yù)計(jì)將有較好表現(xiàn)。

    我們也看好綠色能源轉(zhuǎn)型相關(guān)行業(yè)，該行業(yè)在今年將受到更多政策支持。

    王昕杰：短期關(guān)注紅利相關(guān)標(biāo)的，前提是整體預(yù)期仍在低位和景氣度回升暫時(shí)未被確認(rèn)；中期內(nèi)聚焦高質(zhì)量資產(chǎn)，建議構(gòu)建高質(zhì)量資產(chǎn)核心股票池；下半年開始提高下游行業(yè)的關(guān)注度。