等批文？重申報？21家創(chuàng)業(yè)板過會企業(yè)遇兩難

    4月27日，深交所公開發(fā)布創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制業(yè)務規(guī)則，并向市場征求意見。不少擬上市企業(yè)摩拳擦掌，計劃積極申報，但對于證監(jiān)會在審的部分存量項目，則出現(xiàn)意見分歧。

    基于不同審核階段的存量企業(yè)，證監(jiān)會進行相應的過渡性安排，其中已過會但未拿批文的企業(yè)可選擇原地等待或到交易所重新申報。

    多名受訪投行人士對證券時報記者表示，他們更傾向于原地等批文，主要因為重新制作符合注冊制規(guī)定的申報材料成本較大。

    公開資料顯示，截至4月30日，已過會但還未獲批文的創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)共有21家。

    絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)將被移交到交易所審核。有投行人士表示，要借鑒科創(chuàng)板的信息披露要求，盡快提前準備材料，為移交后的審核工作做好準備。

    21家過會企業(yè)的選擇時刻

    根據(jù)證監(jiān)會此前披露的過渡期安排，對已通過發(fā)審會但還未獲批文的創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)，有兩種選擇。一是繼續(xù)在創(chuàng)業(yè)板試點注冊制相關制度正式發(fā)布前推進行政許可程序，并按現(xiàn)行規(guī)定啟動發(fā)行承銷工作；二是可自主選擇申請停止推進行政許可程序，在創(chuàng)業(yè)板注冊制正式實施后，向深交所申報，履行發(fā)行上市審核、注冊程序后，按照改革后的制度啟動發(fā)行承銷工作。

    上述兩種選擇各有利弊。華東地區(qū)一名券商投行人士表示：“我們傾向于在證監(jiān)會等批文。主要因為到交易所審核，我們需要重新制作材料。按照科創(chuàng)板經驗，注冊制信息披露要求高，這對我們來說成本比較大。”深圳一家券商投行人士也稱，注冊制信息披露要求非常細致，他們寧愿繼續(xù)等待批文。

    核準制下，拿到批文通常需三四個月，這也影響項目的選擇判斷。

    證券時報記者以4月拿到IPO批文的18家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)作為樣本統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，從通過發(fā)審會到獲得批文，等待時間最長的為新產業(yè)，長達842天；最短的為36天（三人行傳媒）。有11家企業(yè)等待時長在90~130天。

    選擇到深交所重新走上市審核流程也有其優(yōu)勢。廣州一名券商保代表示，首先有清晰的審核節(jié)奏預期，“我們相信創(chuàng)業(yè)板的審核速度也會和科創(chuàng)板一樣快”；另一方面，在注冊制下發(fā)行上市，沒有23倍市盈率限制。“對已過會的在審企業(yè)來說，當下主要考慮時間成本問題”。

    值得注意的是，在創(chuàng)業(yè)板改革征求意見期間，證監(jiān)會發(fā)審會并不停止，未來陸續(xù)有更多的創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)在過會后要面臨如上抉擇。據(jù)了解，5月8日將召開發(fā)審會，審核創(chuàng)業(yè)板IPO公司協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)。

    多數(shù)在審企業(yè)將換賽道

    多數(shù)在審IPO企業(yè)要開始為移交后的審核工作做準備。

    根據(jù)證監(jiān)會過渡期安排，自創(chuàng)業(yè)板試點注冊制實施之日起，證監(jiān)會將終止尚未經發(fā)審委審核通過的創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)IPO審核，并將相關在審企業(yè)的審核順序和審核資料轉深交所。

    截至4月30日，除已通過發(fā)審會的企業(yè)外，證監(jiān)會在審項目中共有187家企業(yè)計劃到創(chuàng)業(yè)板上市。

    移交到交易所審核后，審核流程要從頭開始。證監(jiān)會表示，在審企業(yè)應按創(chuàng)業(yè)板試點注冊制相關規(guī)定，制作申請文件并向深交所提交發(fā)行上市注冊申請；已向證監(jiān)會提交反饋意見回復的可將反饋意見回復作為申請文件一并報深交所。

    從在審企業(yè)排隊時長看，剔除4月27日以后新受理的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)（9家），178家企業(yè)中，有4家已排隊2年以上，其中西安萬隆制藥排隊時間最久，已超過3年（1473天），多數(shù)企業(yè)排隊時間超過大半年。

    有市場人士擔心兩段排隊審核時間會否太長。根據(jù)科創(chuàng)板經驗，有媒體統(tǒng)計已上市的百家科創(chuàng)板企業(yè)，從受理到上市平均歷時需要201天。

    前述廣州券商保代表示，從證監(jiān)會移交到交易所審核，對在審企業(yè)來說，劣勢在于兩段排隊時間加總要比科創(chuàng)板更長。“但注冊制審核節(jié)奏穩(wěn)定，對企業(yè)是好事；另外有可能成為創(chuàng)業(yè)板注冊制下的首批上市企業(yè)。”

    根據(jù)資深投行人士王驥躍預測，預計6月上旬證監(jiān)會在審企業(yè)將移交深交所審核。“對已在證監(jiān)會審核的公司來說，應及早借鑒科創(chuàng)板審核經驗，研究注冊制下的信披要求，提前做好相關材料的修改工作，為移交后的審核工作做好充分準備。對于排名相對靠后的公司來說，可以開始準備一季報審計了。”

    上海一名券商投行人士告訴證券時報記者，其所在的項目組“五一”期間已開始重新準備材料。“我們是新受理的企業(yè)，預計5月底前應該上不了發(fā)審會了，所以集中力量準備交易所審核。”

    從新上市門檻看，在審企業(yè)基本符合要求。據(jù)了解，根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2020年修訂征求意見稿）》，一般企業(yè)的上市門檻主要為三方面。第一，最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于5000萬元；第二，預計市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元；第三，預計市值不低于50億元，且最近一年營業(yè)收入不低于3億元。

    由于市值指標未公開披露，以現(xiàn)有財務指標看，根據(jù)記者梳理，在審企業(yè)基本符合標準一和標準二。標準三中，已更新2019年數(shù)據(jù)的IPO企業(yè)中有39家符合，若以2018年數(shù)據(jù)來看有111家企業(yè)符合。

    “注冊制門檻要更低，所以在審企業(yè)基本都能過關。”北京一名券商投行人士表示，“目前最大不確定性是創(chuàng)業(yè)板是否會有行業(yè)限制，這是我們比較關注的問題。”