頭部引領(lǐng)效應(yīng)顯現(xiàn) 創(chuàng)業(yè)板升級(jí)未來(lái)可期

    證券時(shí)報(bào)記者吳少龍

    方案發(fā)布、過(guò)渡安排、受理企業(yè)出爐……創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制的各項(xiàng)工作有條不紊往前推進(jìn)。

    學(xué)者指出，回顧歷史，創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行良好，完成板塊階段歷史使命；展望未來(lái)，升級(jí)后的創(chuàng)業(yè)板承擔(dān)更重要的使命，給市場(chǎng)功能發(fā)揮、活力釋放帶來(lái)更多想象空間。

    市場(chǎng)化大浪淘沙

    創(chuàng)業(yè)板發(fā)展符合預(yù)期

    創(chuàng)業(yè)板被譽(yù)為創(chuàng)新之板、成長(zhǎng)之板，自2009年啟動(dòng)以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板切實(shí)踐行培育增速快、科技含量高的龍頭公司的歷史使命，一大批細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板的土壤中逐漸成長(zhǎng)。

    “大浪淘沙，沉者為金，”一學(xué)者指出，站在創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制這一歷史節(jié)點(diǎn)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板是成功的。創(chuàng)業(yè)板改變了中國(guó)的融資結(jié)構(gòu)，讓初創(chuàng)企業(yè)和中小企業(yè)得到了直接融資的支持，為諸多創(chuàng)新企業(yè)提供了寶貴的發(fā)展機(jī)會(huì)。

    具體來(lái)看，2009年至2012年上市的354家公司中，上市當(dāng)年至2019年，半數(shù)公司保持增長(zhǎng)，其中32%的公司凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率在10%以上。“1/3的公司凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)10%，這一突出的業(yè)績(jī)符合社會(huì)各界對(duì)創(chuàng)業(yè)板培養(yǎng)一批優(yōu)質(zhì)公司的期望，”前述學(xué)者指出。記者也發(fā)現(xiàn)，目前創(chuàng)業(yè)板指前20大權(quán)重股中，有12只是在2013年以前上市，占比60%?？?jī)優(yōu)的龍頭公司成為創(chuàng)業(yè)板乃至我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速換擋過(guò)程中的壓艙石。

    數(shù)據(jù)顯示，從2013年前上市的354家公司來(lái)看，通過(guò)IPO、再融資等方式累計(jì)融資7205億元。相對(duì)應(yīng)的，前述公司2010年至2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入從122億元增至2061億元，增幅達(dá)1589%，遠(yuǎn)高于同期中國(guó)GDP的增幅。

    “頭部引領(lǐng)”效應(yīng)顯現(xiàn)

    理性看待“成材率”

    作為一家老牌投資機(jī)構(gòu)，基石資本見(jiàn)證了創(chuàng)業(yè)板的創(chuàng)立、發(fā)展?；Y本董事長(zhǎng)張維曾接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，創(chuàng)業(yè)板既有狂熱的追捧，也伴隨著質(zhì)疑聲。對(duì)于曾經(jīng)出現(xiàn)的“三高”、“跟風(fēng)式、忽悠式”重組等問(wèn)題，張維認(rèn)為，資本市場(chǎng)所有新生事物都會(huì)遇到各種挑戰(zhàn)，這些挑戰(zhàn)境外的市場(chǎng)以及國(guó)內(nèi)其他板塊同樣也曾遇到過(guò)，并非創(chuàng)業(yè)板單獨(dú)出現(xiàn)的。“即便是納斯達(dá)克，它也出現(xiàn)過(guò)科技股的泡沫，泡沫破裂之后，剩下的企業(yè)中誕生了偉大的公司。”

    大浪淘沙過(guò)后，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)涌現(xiàn)一大批細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，如邁瑞醫(yī)療、寧德時(shí)代等。伴隨著龍頭企業(yè)的快速發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板“頭部引領(lǐng)”效應(yīng)顯現(xiàn)。

    前述學(xué)者認(rèn)為，頭部公司產(chǎn)生絕大多數(shù)凈利潤(rùn)并決定板塊盈利質(zhì)量是世界各主要市場(chǎng)的普遍規(guī)律。納斯達(dá)克和倫敦交易所主板市值前10%的公司，貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)分別占板塊整體利潤(rùn)的96%和89%；凈資產(chǎn)收益率分別為20%和11%，遠(yuǎn)高于市值規(guī)模后50%的尾部公司-13%和-6%的水平。

    他進(jìn)一步指出，大量企業(yè)經(jīng)過(guò)資本市場(chǎng)的洗禮，也出現(xiàn)分化。然而，業(yè)績(jī)兩極分化是科技型中小企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的自然優(yōu)勝劣汰的結(jié)果。納斯達(dá)克每年約有8%的公司退市，其中約一半是強(qiáng)制退市；紐交所的退市率約為6%，其中約1/3是強(qiáng)制退市。資本市場(chǎng)的重點(diǎn)在于是否能讓“尖子生”脫穎而出，發(fā)揮對(duì)整個(gè)板塊的帶動(dòng)作用，而不在于要求不切實(shí)際的高“成材率”。

    市值漲幅匹配業(yè)績(jī)

    價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能完備

    今年以來(lái)，受疫情影響，實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭受?chē)?yán)重打擊，相關(guān)企業(yè)舉步維艱。但是也看到，具備新經(jīng)濟(jì)屬性的企業(yè)展現(xiàn)強(qiáng)大的適應(yīng)能力。

    反映在資本市場(chǎng)上，有著業(yè)績(jī)支撐的科技型企業(yè)受到資金的青睞。這正是創(chuàng)業(yè)板逆勢(shì)大漲的深層原因。

    數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板漲幅32.47%。將時(shí)間拉長(zhǎng)至2019年以來(lái)，板塊累計(jì)漲幅超過(guò)90%，藍(lán)籌股帶動(dòng)是本輪上漲的主要?jiǎng)恿?。?chuàng)業(yè)板指前十大權(quán)重股合計(jì)權(quán)重達(dá)39%，在上述區(qū)間平均漲幅超過(guò)150%，這些公司上市首年至2019年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)31%。

    一券商分析師告訴記者，創(chuàng)業(yè)板作為信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)的聚集地，必然受到投資者的關(guān)注和追捧，其股價(jià)必然會(huì)產(chǎn)生高出市場(chǎng)平均水平的溢價(jià)。高科技產(chǎn)業(yè)公司股票適度溢價(jià)，有利于促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金，支持科技企業(yè)募集更多資金用于研發(fā)生產(chǎn)，也能激勵(lì)更多創(chuàng)業(yè)者投入資源和智慧。

    前述券商分析師指出，創(chuàng)業(yè)板2019年以來(lái)上漲行情的背景是長(zhǎng)期大幅下跌以及全球科技股的整體上漲。第一，創(chuàng)業(yè)板股票有修復(fù)的內(nèi)在需要。創(chuàng)業(yè)板股票2016年至2018年持續(xù)下行，累計(jì)下跌54%，同期上證50和滬深300僅分別下跌5.3%和19%。第二，貿(mào)易摩擦促進(jìn)企業(yè)自主創(chuàng)新。創(chuàng)業(yè)板以科技行業(yè)為主，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)以來(lái)，美國(guó)在多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)及設(shè)備出口方面對(duì)中國(guó)設(shè)置障礙，倒逼相關(guān)行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代、自主研發(fā)，促進(jìn)電子、通信等科技板塊走強(qiáng)。第三，相比于傳統(tǒng)行業(yè)，科技行業(yè)受疫情影響較小，恢復(fù)生產(chǎn)速度較快。從去年科創(chuàng)板推出受到投資者追捧，到今年納斯達(dá)克指數(shù)快速收復(fù)失地并創(chuàng)出歷史新高，全球科技股整體上漲也帶動(dòng)了創(chuàng)業(yè)板行情啟動(dòng)。

    前述學(xué)者指出，高波動(dòng)是全球資本市場(chǎng)科技板塊的共同特征，只要?jiǎng)?chuàng)業(yè)板市場(chǎng)守住不出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線(xiàn)，應(yīng)對(duì)周期性的波動(dòng)予以更大的容忍度。同時(shí)，該名學(xué)者也建議，作為全球最活躍的市場(chǎng)之一，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)不可避免地存在各類(lèi)炒作現(xiàn)象，監(jiān)管層應(yīng)密切關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)，打擊熱點(diǎn)炒作和利用信息披露操縱市場(chǎng)的行為，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。