公募聯(lián)手外資搶籌 A股四季度或迎修復(fù)行情

    上周在美股連續(xù)下挫的情況下，A股再次展現(xiàn)出了韌性，滬指單周大幅反彈超5%，A股整體表現(xiàn)極為強(qiáng)勢(shì)。在多重利好因素共振下，公募基金和外資機(jī)構(gòu)在關(guān)鍵的“雙底”階段開(kāi)啟搶籌。

    目前，大概率已經(jīng)進(jìn)入底部的A股市場(chǎng)或已呈現(xiàn)“黃金坑”，多個(gè)基金公司人士接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)稱(chēng)，三季度經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，整體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際繼續(xù)改善，疊加與擴(kuò)大內(nèi)需有關(guān)的進(jìn)博會(huì)、“雙十一”等消息面利好，以及資金面上美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏可能放緩，錯(cuò)殺嚴(yán)重的A股市場(chǎng)在年底面臨新一年估值切換，已進(jìn)入戰(zhàn)略性底部買(mǎi)入窗口。

    復(fù)蘇趨勢(shì)刺激基金做多

    上周五A股市場(chǎng)強(qiáng)勁拉升，意味著基金經(jīng)理在底部階段有較強(qiáng)的做多意愿。

    11月4日，上證指數(shù)大漲2.43%，深證成指漲3.20%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲3.16%，滬深兩市個(gè)股全面反彈。盤(pán)面上看，上證指數(shù)重新回到了3000點(diǎn)上方，滬深兩市單日成交量也重回萬(wàn)億規(guī)模，顯著放大到1.08萬(wàn)億元，北向資金更是在周五當(dāng)日凈買(mǎi)入近100億元。

    A股市場(chǎng)強(qiáng)勁反彈的依據(jù)是什么，機(jī)構(gòu)投資者在周五的操作看重了什么？

    “進(jìn)入2022年11月，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨一定的下行壓力，市場(chǎng)開(kāi)始預(yù)期穩(wěn)增長(zhǎng)的政策，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)加息有望放緩。”民生加銀基金公司的一位人士指出，企業(yè)盈利到三季度有邊際改善的趨勢(shì)，成本壓力開(kāi)始減輕，后續(xù)預(yù)計(jì)可能出臺(tái)更加明確的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)措施。

    證券時(shí)報(bào)記者也注意到，剛剛披露完畢的三季報(bào)顯示，A股上市公司的整體盈利能力已創(chuàng)歷史新高，這顯然激發(fā)了基金經(jīng)理在底部區(qū)域的做多意愿。

    根據(jù)中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)發(fā)布的2022年三季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)快報(bào)，滬、深、北三市4945家上市公司前三季共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入52.37萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.51%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.75萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.46%，該營(yíng)收和凈利潤(rùn)總額數(shù)據(jù)均創(chuàng)歷史新高。

    “A股上市公司三季報(bào)業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高，意味著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策正在逐步顯現(xiàn)效果。”摩根士丹利華鑫基金的一位研究員指出，目前上市公司復(fù)工達(dá)產(chǎn)情況良好，中長(zhǎng)期預(yù)期逐步好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)情緒已有所修復(fù)。

    摩根士丹利華鑫基金公司的研究員還關(guān)注到白酒等消費(fèi)板塊的走強(qiáng)在市場(chǎng)中傳達(dá)的微妙信號(hào)，尤其是本次消費(fèi)品板塊低位反彈疊加“雙十一”購(gòu)物季到來(lái)，消費(fèi)板塊的投資或重拾信心。

    北上資金為何現(xiàn)“回馬槍”？

    值得一提的是，多位基金經(jīng)理提到了北向資金所扮演的角色。

    “北向資金可能感受到了多重利好消息的共振。”深圳一位基金經(jīng)理認(rèn)為，擴(kuò)大內(nèi)需方面，近期有多個(gè)利好消息重疊，包括上周多國(guó)元首訪華討論經(jīng)濟(jì)合作，第五屆中國(guó)進(jìn)博會(huì)11月5日到11月10日在上海舉辦，以及與中小企業(yè)密切相關(guān)的“雙十一”活動(dòng)陸續(xù)開(kāi)啟，內(nèi)需消費(fèi)板塊成為北向資金在A股布局的核心對(duì)象。

    諾德基金基金經(jīng)理張昳泓認(rèn)為，若要解析周五市場(chǎng)為什么大幅反彈，先要找到近期A股市場(chǎng)持續(xù)走弱的原因，其中之一便是北向資金。

    “從資金面看，北上資金近一個(gè)月大幅流出，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好較弱。我們分析背后的主要原因，一方面是由于國(guó)內(nèi)疫情的反復(fù)，線下消費(fèi)場(chǎng)景缺失導(dǎo)致需求端較為疲軟，市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)中短期增長(zhǎng)產(chǎn)生了一定的擔(dān)憂。”張昳泓認(rèn)為，加之今年以來(lái)海外地緣沖突不斷，全球通脹壓力背景下海外主要經(jīng)濟(jì)體均進(jìn)入加息周期中，海外權(quán)益資金風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅減弱。

    根據(jù)諾德基金的研究情況看，A股機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)中仍然以產(chǎn)業(yè)資本、公募基金及保險(xiǎn)資金為主，外資持股比例截至2021年底大約占到A股總市值的4%左右，近十年來(lái)確實(shí)有一定幅度的提升。

    從行業(yè)偏好上看，外資當(dāng)前持股比例較高的行業(yè)主要集中在消費(fèi)及部分制造業(yè)板塊中。過(guò)去一段時(shí)間，北上資金主要流出的行業(yè)也主要集中在食品飲料、電力設(shè)備、家用電器等板塊。

    諾德基金對(duì)此認(rèn)為，從復(fù)盤(pán)情況來(lái)看，海外資金流入流出與基本面仍然有較強(qiáng)的相關(guān)性，個(gè)股基本面也是影響外資行為核心因素之一，不過(guò)一旦疫情反復(fù)有所緩解，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇是較為確定性的趨勢(shì)，市場(chǎng)無(wú)需對(duì)外資流出過(guò)于憂慮。

    尤其是9月份及三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)公布，北向資金等外資機(jī)構(gòu)或已看到三季度經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策下生產(chǎn)活動(dòng)在三季度得到較快修復(fù)，整體增速環(huán)比二季度有明顯修復(fù)，整體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際繼續(xù)改善，呈現(xiàn)逐月修復(fù)的趨勢(shì)，上述因素疊加，刺激北向資金上周五出現(xiàn)回馬槍?zhuān)瑔稳諆糍I(mǎi)入近100億元。

    A股四季度或迎來(lái)修復(fù)行情

    那么，上周大幅反彈的局面能否持續(xù)，公募或外資機(jī)構(gòu)會(huì)買(mǎi)些什么？

    “我們看到當(dāng)前市場(chǎng)估值已經(jīng)處于歷史較低水平，滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、上證綜指均處于均值減一倍標(biāo)準(zhǔn)差附近。從長(zhǎng)期角度來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)估值具有較高的投資性價(jià)比。”張昳泓認(rèn)為，今年以來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性處于相對(duì)較為寬松的狀態(tài)，預(yù)計(jì)流動(dòng)性狀態(tài)在四季度仍將持續(xù)，在當(dāng)下估值具有較高性價(jià)比、經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、海內(nèi)外不確定性因素逐步消退的背景下，對(duì)后市無(wú)需太過(guò)悲觀。

    在疫情反復(fù)的背景下，機(jī)構(gòu)資金對(duì)消費(fèi)股的果斷買(mǎi)進(jìn)，某種程度上凸現(xiàn)了基金經(jīng)理對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、市場(chǎng)回暖的信心。

    長(zhǎng)城基金一位基金經(jīng)理接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)透露，雖然三季度報(bào)告披露的十大重倉(cāng)股中，消費(fèi)醫(yī)藥等品種占比較低，但持倉(cāng)信息的披露具有滯后性，他在近期已對(duì)核心持倉(cāng)進(jìn)行調(diào)整，買(mǎi)入了前期持倉(cāng)較少的白酒股、醫(yī)藥股。

    “北向資金的凈買(mǎi)入可能也主要指向了A股市場(chǎng)的特色品種消費(fèi)龍頭。”華南地區(qū)另一位基金經(jīng)理認(rèn)為，機(jī)構(gòu)資金在不同市場(chǎng)的布局都傾向于選擇當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的特色品種，比如港股的互聯(lián)網(wǎng)、美股的科技，包括QFII或北上資金在A股市場(chǎng)的布局向來(lái)偏重巨大人口市場(chǎng)的消費(fèi)股增長(zhǎng)邏輯，尤其在當(dāng)前擴(kuò)大內(nèi)需的穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期下，上周五北向資金實(shí)際凈買(mǎi)入A股近百億元，表明優(yōu)質(zhì)中國(guó)資產(chǎn)的配置價(jià)值進(jìn)一步凸顯。

    此前更加看好新能源的前海開(kāi)源基金經(jīng)理?xiàng)畹慢?，直言消費(fèi)股可能是四季度的反彈主線。

    “我自己管理的基金，目前的操作策略是，除了持有一些新能源龍頭股，大部分倉(cāng)位都布局到被市場(chǎng)錯(cuò)殺、超跌的消費(fèi)白馬股上。”楊德龍透露，距離年底還有不到兩個(gè)月的交易時(shí)間，市場(chǎng)仍然有比較大的機(jī)會(huì)可以期待。一方面是經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，四季度的復(fù)蘇力度應(yīng)該強(qiáng)于三季度，此外，壓制消費(fèi)的一些因素也逐步減弱，可能會(huì)引發(fā)消費(fèi)的大反彈。特別是在四季度市場(chǎng)中，臨近元旦春節(jié)，這些節(jié)假日是白酒、食品飲料等消費(fèi)的傳統(tǒng)旺季，可能會(huì)帶來(lái)盈利的增長(zhǎng)。

    創(chuàng)金合信基金公司分析師王婧認(rèn)為，四季度市場(chǎng)可能是一個(gè)修復(fù)行情。首先，從全球宏觀流動(dòng)性來(lái)說(shuō)，美元流動(dòng)性最緊時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，近期美元指數(shù)的回落也印證了這一判斷。11月加息落地之后，預(yù)計(jì)很可能會(huì)看到加息節(jié)奏的放緩，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將迎來(lái)反彈窗口。其次，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)于悲觀的預(yù)期，很可能隨著新的經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)而得到修復(fù)。

    “但修復(fù)過(guò)程將充滿曲折，所以這波反彈也會(huì)一波三折。”王婧強(qiáng)調(diào)，近期市場(chǎng)大幅反彈，人氣明顯修復(fù)，但A股市場(chǎng)的短期走勢(shì)仍可能有波動(dòng)，市場(chǎng)修復(fù)反彈并非一蹴而就。