“跨年行情”進(jìn)入布局期 價(jià)值風(fēng)格有望持續(xù)占優(yōu)

    上周A股市場(chǎng)整體震蕩回落，結(jié)構(gòu)性分化特征明顯。10月底以來(lái)，市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)政策顯現(xiàn)積極變化等因素影響下展開反彈，但近期波動(dòng)有所加大。風(fēng)格上，穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)領(lǐng)域及銀行、國(guó)企表現(xiàn)較好，成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)不佳。對(duì)此，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)認(rèn)為，市場(chǎng)前期已具備較多的偏底部特征，A股修復(fù)行情依然處于上半場(chǎng)，只是短期修復(fù)節(jié)奏有所放緩。并且，臨近年底，市場(chǎng)對(duì)于政策的關(guān)注度較高，“跨年行情”進(jìn)入布局期，預(yù)計(jì)大盤股占優(yōu)、價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)行情將持續(xù)演繹。

    如何看待“中字頭”股票崛起？

    上周A股市場(chǎng)“中字頭”代表的權(quán)重股普遍表現(xiàn)較好。

    中信建投證券表示，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的背景下，作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)“壓艙石”的央企國(guó)企會(huì)具有利潤(rùn)分配方面的優(yōu)勢(shì)。但中信建投證券同時(shí)強(qiáng)調(diào)，從當(dāng)前市場(chǎng)情況分析，或許投資者青睞“低位資產(chǎn)”才是“中字頭”股票上漲背后的真正原因。無(wú)論是此前的信創(chuàng)、醫(yī)藥，還是最近的地產(chǎn)、建筑等方向，其估值性價(jià)比都符合“低位”特征。

    與此同時(shí)，本輪反彈以來(lái)，以主動(dòng)偏股基金重倉(cāng)的如“電新”板塊為代表的大盤成長(zhǎng)股表現(xiàn)尤顯弱勢(shì)。中信建投證券表示，這反映出當(dāng)前市場(chǎng)依舊是存量博弈格局，投資者青睞“低位資產(chǎn)”是核心特征。

    國(guó)海證券認(rèn)為，在當(dāng)前政策和改革預(yù)期不斷增強(qiáng)的背景下，投資者可階段性地從主題角度考慮布局“中字頭”股票，推薦關(guān)注兩條主線：一是核心基建領(lǐng)域“中字頭”股票，二是科技創(chuàng)新與ESG方向。

    年內(nèi)第二波上漲仍在途中

    展望后市，中信證券表示，當(dāng)前基本面與市場(chǎng)中期修復(fù)的趨勢(shì)高度明確，但投資者對(duì)修復(fù)的節(jié)奏和風(fēng)險(xiǎn)分歧依然很大，疊加寬松的流動(dòng)性和較低的活躍資金倉(cāng)位，A股高度博弈和快速輪動(dòng)的交易特征依然明顯。

    中信證券預(yù)計(jì)，12月全國(guó)各地優(yōu)化防疫措施后，將形成常態(tài)化防控的新穩(wěn)態(tài)。而穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力和明年政策目標(biāo)清晰，將繼續(xù)夯實(shí)經(jīng)濟(jì)中期恢復(fù)的基礎(chǔ)，有助于形成經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的新穩(wěn)態(tài)。同時(shí)，內(nèi)外流動(dòng)性改善也是中期市場(chǎng)估值修復(fù)的重要支撐。因此，當(dāng)前A股全面修復(fù)行情依然處于政策驅(qū)動(dòng)的上半場(chǎng)，只是短期修復(fù)節(jié)奏有所放緩。

    海通證券同樣認(rèn)為，近期市場(chǎng)受疫情擾動(dòng)有一些波折，但穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在加碼，10月以來(lái)的年內(nèi)第二波行情仍在途中。“看得更長(zhǎng)遠(yuǎn)一些，周期視角下A股當(dāng)前的性價(jià)比很高。”

    海通證券表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，A股估值水平存在明顯的周期性特征。當(dāng)前股債收益比、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率等一系列指標(biāo)均處于周期底部。而A股估值周期輪回的背后是經(jīng)濟(jì)周期輪回，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正走向復(fù)蘇早期，A股未來(lái)趨勢(shì)仍然向好。

    “跨年行情”進(jìn)入布局期

    臨近年底，投資者普遍關(guān)心的一個(gè)問(wèn)題是：歲末年初A股行情會(huì)如何演繹？

    西部證券認(rèn)為，A股歷年來(lái)跨年行情的核心邏輯來(lái)自三方面：一是年初信用沖量推動(dòng)市場(chǎng)宏觀流動(dòng)性充裕；二是1至2月宏觀數(shù)據(jù)真空期帶來(lái)的盈利預(yù)期切換；三是市場(chǎng)對(duì)新一年行情的憧憬帶來(lái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。

    安信證券復(fù)盤了2003年至今的歲末年初行情，認(rèn)為歲末年初A股往往呈現(xiàn)大盤股占優(yōu)、價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)的特征。安信證券表示，歲末是政策密集出臺(tái)的階段，投資者情緒會(huì)被充分調(diào)動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)于來(lái)年的預(yù)期也會(huì)反復(fù)博弈。因此，歲末行情機(jī)會(huì)要好于次年初，上證指數(shù)在歷年12月的平均收益率是2.75%，在歷年1月的平均收益是-0.92%。結(jié)構(gòu)層面上，跨年行情中價(jià)值風(fēng)格往往優(yōu)于成長(zhǎng)風(fēng)格，大盤股表現(xiàn)優(yōu)于小盤股，大金融、消費(fèi)風(fēng)格占優(yōu)。

    西部證券表示，今年政策核心關(guān)注點(diǎn)在于地產(chǎn)鏈修復(fù)、疫情防控政策優(yōu)化與信息安全產(chǎn)業(yè)三方面。因此，今年的“跨年行情”與去年相比雖然起點(diǎn)更晚，但持續(xù)時(shí)間與修復(fù)力度會(huì)更強(qiáng)，風(fēng)格上也會(huì)更加偏向價(jià)值。