招商證券黨委書記、董事長霍達：為貧困地區(qū)走向資本市場鋪路搭橋

    2016年9月8日，中國證監(jiān)會積極落實《中共中央國務院關于打贏脫貧攻堅戰(zhàn)的決定》和中央扶貧開發(fā)工作會議精神，經過翔實調研，悉心聽取市場各方意見，發(fā)布了《關于發(fā)揮資本市場作用服務國家脫貧攻堅戰(zhàn)略的意見》，規(guī)定對貧困地區(qū)企業(yè)首次公開發(fā)行、新三板掛牌、發(fā)行公司債券、并購重組加快審核，“即報即審、審過即發(fā)”。自《意見》發(fā)布后，截至目前，已有11家貧困縣企業(yè)通過綠色通道發(fā)行上市，募集資金共計32億元，63家企業(yè)已經完成IPO輔導備案，84家公司在新三板掛牌。《意見》充分體現了中國特色社會主義市場經濟中資本市場的功能定位和政治屬性，是經實踐充分檢驗證明有效的制度創(chuàng)新。

    招商證券作為國企央企，堅決融入脫貧攻堅的國家戰(zhàn)略，積極落實監(jiān)管機構的倡導和要求，這是我們的企業(yè)使命、社會責任和主業(yè)本源。招商證券的實踐表明，證券公司在精準扶貧這一宏偉事業(yè)中大有可為，能夠兼得良好的社會效益、市場效益和經營效益。

    一、貧困地區(qū)龍頭企業(yè)上市對帶動當地經濟發(fā)展意義重大

    精準扶貧是一項系統(tǒng)工程，包括產業(yè)扶貧、保障扶貧、安居扶貧等多個側面，但產業(yè)扶貧是根本，也是統(tǒng)一資源優(yōu)化配置和實現共同富裕兩個目標的連接點，是資本市場助力脫貧攻堅的著力點。2017年6月召開的深度貧困地區(qū)脫貧攻堅座談會要求，“增加金融投入對深度貧困地區(qū)的支持，資本市場要注意對深度貧困地區(qū)的上市企業(yè)安排”。與發(fā)達地區(qū)企業(yè)發(fā)行上市的“錦上添花”相比，貧困地區(qū)的龍頭企業(yè)進入資本市場更是“雪中送炭”，不僅帶來直接的經濟效益，而且普及現代經濟和現代企業(yè)制度的意識和觀念，讓當地群眾樹立起致富奔小康的自信。

    《意見》的指導思想貫徹了中央關于脫貧攻堅的部署和方略，《意見》的具體內容也具有深厚的實踐基礎?！兑庖姟妨⒆阌谥С重毨У貐^(qū)企業(yè)IPO，給予優(yōu)先安排和綠色通道，但監(jiān)管部門同時明確不會放松審核標準，既遵循了資本市場規(guī)律，也體現了產業(yè)扶貧要求。

    在《意見》出臺前，由招商證券保薦、來自國家貧困地區(qū)河南省南陽市內鄉(xiāng)縣的牧原食品股份有限公司的上市，就是助力企業(yè)發(fā)展、回報投資者、輻射帶動當地經濟的成功案例。牧原股份自2014年1月成功登陸深圳證券交易所中小企業(yè)板以來，充分利用資本市場，不僅自身發(fā)展登高進階，也對當地經濟發(fā)展起到了顯著的帶動作用。一是公司規(guī)模不斷壯大。2013-2016年，牧原股份資產總額從32.35億元增長至129.31億元，增幅299.72%；營業(yè)收入從20.44億元增長至56.06億元，增幅174.27%；凈利潤從3.04億元增長至23.22億元，增幅663.82%；員工人數從3552人增加至17214人，增幅384.63%，有效帶動了當地的財稅收入和勞動就業(yè)。二是公司估值大幅提升。2014年1月28日-2018年1月19日，牧原股份股價從24.07元（發(fā)行價）上漲至248.62元（復權價），漲幅為932.90%；公司市值從58.25億元上漲至694.50億元，增幅高達1092.27%。三是有效帶動當地經濟發(fā)展。牧原股份聯合內鄉(xiāng)縣政府實施“政府+龍頭企業(yè)+銀行+合作社+貧困戶”合作的“5+”資產收益模式，由政府組織貧困戶，利用到戶增收項目資金入股成立聚愛農牧專業(yè)合作社，利用中國人民銀行扶貧再貸款、國開行扶貧貸款，結合牧原股份對標準化養(yǎng)豬設施的需求，按照“合作社貸款建設-牧原公司租賃經營-貸款到期后牧原公司回購”模式，使參與貧困戶的收入大幅增加。在國家政策引領下，內鄉(xiāng)貧困戶在龍頭企業(yè)的帶動下，以金融和政府為紐帶，分享了龍頭企業(yè)高水平的經營成果，實現貧困戶、龍頭企業(yè)、金融部門和當地政府多方共贏。

    《意見》發(fā)布后，截至2018年1月19日，中國證監(jiān)會共審核通過了11家貧困地區(qū)企業(yè)的上市申請。這些公司上市后，取得了明顯的經濟效益和社會效益。其中，獲得上市許可的貧困地區(qū)企業(yè)集友股份和森霸股份公司市值較發(fā)行時的市值分別上漲了458%和203%。集友股份募集資金2.28億元用于煙用接裝紙生產線、電解鋁生產線、研發(fā)中心三個項目的建設，這三個募投項目均落戶于國家貧困地區(qū)安徽省太湖縣，項目建成將實現年產值3億元以上；森霸股份募集資金2.36億元用于智能熱釋電紅外傳感器擴產項目、可見光傳感器擴產項目、研發(fā)和營銷中心建設項目，項目實施地全部位于國家貧困地區(qū)河南省南陽市社旗縣，項目達產后將全面提升上市公司的市場綜合競爭力。

    二、不忘初心，繼續(xù)在助力扶貧攻堅的道路上探索前行

    招商證券積極響應資本市場扶貧號召，公司黨委高度重視，成立扶貧工作領導小組，制定了《招商證券脫貧攻堅等社會責任履行情況專項評估方案》，從組織和制度上保障脫貧攻堅工作落到實處。

    2016年11月10日，招商證券與河南省南陽市內鄉(xiāng)縣、安徽省池州市石臺縣達成結對幫扶關系，為兩縣脫貧攻堅貢獻力量。不僅如此，還組織招商證券遍及28個省市的200多個證券營業(yè)部對全國500多個貧困縣進行了需求摸查，希望利用產業(yè)幫扶、金融幫扶、公益幫扶等手段幫助更多貧困縣脫貧。在產業(yè)幫扶方面，通過新三板股權融資、IPO保薦、參與或成立貧困地區(qū)產業(yè)基金、幫助企業(yè)完成可交換公司債、公司債、發(fā)行綠色金融債等方式為貧困地區(qū)提供投融資服務，目前已經實現融資71.89億元。在金融幫扶方面，招商證券應內鄉(xiāng)縣政府需求，在內鄉(xiāng)縣設立證券營業(yè)部，為縣域企業(yè)提供發(fā)行承銷、收購兼并、資產重組、財務顧問以及投資咨詢等投融資全方位服務。在公益幫扶方面，在內鄉(xiāng)縣、石臺縣投入210萬元為中小學建設了14間夢想教室，為兩縣引入優(yōu)質的教育資源；開辦“扶智學堂”，為兩縣干部、企業(yè)家提供為期6天的封閉式培訓，四期共受益120人；還幫助山西隰縣、廣西羅城仫佬族自治縣等貧困地區(qū)土特產品打開銷路。

    下一步，招商證券將進一步聚焦產業(yè)幫扶，發(fā)揮投資銀行的主業(yè)優(yōu)勢，以更大的力度培育更多貧困地區(qū)的上市資源，為貧困地區(qū)的優(yōu)質企業(yè)進入資本市場鋪路搭橋。例如，招商證券擬進行IPO輔導和申報的江西楊氏果業(yè)股份有限公司，是一家集水果初加工、精品水果貿易以及水果種植于一體的現代化新型農業(yè)企業(yè)，注冊地在國家級貧困縣江西省贛州市尋烏縣。2016年6月，江西楊氏在新三板成功掛牌。登陸資本市場以來，江西楊氏品牌影響力大幅提升，盈利能力不斷增強，業(yè)務規(guī)模迅速擴張，有效帶動了貧困地區(qū)經濟發(fā)展。截至2016年年末，江西楊氏資產總額為13.29億元，所有者權益6.24億元。2016年度，公司實現營業(yè)收入7.89億元，同比增長22.07%；實現凈利潤9186萬元，同比增長15.32%。

    江西楊氏不僅通過“公司+農戶”“公司+合作社”的模式收購原料果，解決了果農種果的銷路問題，形成“扶貧-脫貧-可持續(xù)性發(fā)展”的良性循環(huán)，提升了當地居民的家庭收入與貧困縣經濟發(fā)展水平；而且擴大產業(yè)布局，帶動其他地區(qū)脫貧。江西楊氏及下屬子公司的注冊地址及主要經營場所大多位于國家級、省級和市級貧困地區(qū)，已建成江西、湖南、廣西、河源4個柑橘類采后加工廠和四川獼猴桃、柑橘種植基地。2014年度，公司分別在江西尋烏縣建立了27610畝柑橘生產基地、在廣西富川縣建立了21530畝柑橘生產基地，分別聯結帶動了4010戶、4289戶農戶從事柑橘種植生產，帶動農戶戶均增收3900-4500元。2016年度，公司通過季節(jié)性雇傭為江西尋烏、廣西富川、湖南石門、四川閬中等國家貧困地區(qū)創(chuàng)造了接近1000個就業(yè)機會，促進了上述地區(qū)就業(yè)及經濟發(fā)展。

    三、進一步擴大資本市場扶貧政策的覆蓋面和發(fā)力的精準性

    貧困地區(qū)企業(yè)上市存在先天不足。招商證券輔導、保薦過來自國家集中連片特殊困難地區(qū)的一家企業(yè)，該企業(yè)一直扎根于貧困地區(qū)，2014-2016年累計納稅5420萬元，2016年度營業(yè)收入2.33億元，凈利潤2268萬元，年均解決當地居民就業(yè)500人以上，為當地經濟和社會發(fā)展做出了積極貢獻。該企業(yè)于2014年1月在新三板掛牌，于2015年5月啟動首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市。該地區(qū)也寄望通過這家企業(yè)的IPO，實現當地企業(yè)公開發(fā)行上市“零的突破”。但遺憾的是，該企業(yè)未能通過創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委審核，主要原因為其在報告期內業(yè)務增長緩慢，盈利能力不強，以及存在獨立性和同業(yè)競爭問題。

    上述案例并非個案，以之為代表的部分貧困地區(qū)企業(yè)，雖然已經是當地為數不多的優(yōu)質企業(yè)，但距離監(jiān)管機構的審核要求仍存在一定差距。受地理條件、氣候條件、人文環(huán)境等各種客觀條件限制，多數貧困地區(qū)擬上市企業(yè)在整體規(guī)模、盈利能力、管理效率以及公司治理等方面，相比經濟發(fā)達地區(qū)企業(yè)存在先天不足。自《意見》實施以來，貧困地區(qū)企業(yè)的審核通過率仍然低于市場平均水平。這一方面是因為“即報即審、審過即發(fā)”的政策并不意味著放松對貧困地區(qū)企業(yè)的審核標準；另一方面也說明受客觀條件限制，普惠金融政策觸達實體企業(yè)的渠道仍受局限。

    在投行工作實踐中，招商證券發(fā)現有不少優(yōu)質企業(yè)雖然注冊地不在貧困地區(qū)，但其主要的生產經營活動，甚至營業(yè)收入主要來自于貧困地區(qū)，或是主要為貧困地區(qū)經濟發(fā)展提供服務。該類企業(yè)的發(fā)展壯大會對貧困地區(qū)的經濟發(fā)展起到不容小覷的帶動作用，如能將其納入貧困地區(qū)企業(yè)IPO優(yōu)惠政策適用范圍，不失為資本市場助力扶貧攻堅的一條新路徑。為此，建議擴大貧困地區(qū)企業(yè)IPO優(yōu)惠政策的適用范圍，將雖然注冊地不在貧困地區(qū)，但主要生產經營地在貧困地區(qū)、主要服務對象為貧困地區(qū)企業(yè)、主要收入或成本來源于貧困地區(qū)的企業(yè)同樣列入支持的對象，享受“即報即審、審過即發(fā)”的優(yōu)惠政策。為管理市場預期、避免市場誤讀，可針對上述企業(yè)設置對貧困地區(qū)貢獻度的量化標準，如占主營收入50%以上的經營地在貧困地區(qū)，或者向注冊地在貧困地區(qū)的經營主體采購金額占比超過50%，或者向注冊地在貧困地區(qū)的經營主體提供服務收入金額占比超過50%等；同時規(guī)定，募集資金主要用于擴大在貧困地區(qū)的生產經營。

    打贏脫貧攻堅戰(zhàn)，農業(yè)發(fā)展是關鍵。貧困地區(qū)的主要優(yōu)勢企業(yè)是種植、養(yǎng)殖和畜牧業(yè)，占貧困地區(qū)經濟比重較大，存在現金結算比例較高、供應商較為分散、生物資產計價盤點較為困難、盈利能力受自然條件影響較大等特點。基于其生產經營特點，資本市場的審核標準還需要更“精準”，針對其規(guī)模偏小、財務指標波動偏大、持續(xù)盈利能力存疑等審核重點關注問題，建議研究出臺針對農業(yè)養(yǎng)殖等特殊行業(yè)的盡職調查和信息披露指引，適當控制保薦機構等中介機構對該類企業(yè)的盡職調查成本和保薦責任風險，鼓勵貧困地區(qū)的農業(yè)養(yǎng)殖類企業(yè)更加積極申報IPO，從而更好支持貧困地區(qū)經濟發(fā)展，推動新時代農業(yè)農村發(fā)展。

    中國特色社會主義已經進入新時代。黨的十九大報告明確指出，“堅決打贏脫貧攻堅戰(zhàn)……確保到二〇二〇年我國現行標準下農村貧困人口實現脫貧，貧困縣全部摘帽，解決區(qū)域性整體貧困，做到脫真貧、真脫貧”。中央經濟工作會議提出，“打好精準脫貧攻堅戰(zhàn)，要保證現行標準下的脫貧質量，既不降低標準，也不吊高胃口，瞄準特定貧困群眾精準幫扶，向深度貧困地區(qū)聚焦發(fā)力，激發(fā)貧困人口內生動力，加強考核監(jiān)督”。打贏脫貧攻堅戰(zhàn)是祖國的召喚、時代的強音，已成立145年的招商局始終如一的核心價值觀正是“與祖國共命運，同時代共發(fā)展”，作為招商局旗下的核心金融企業(yè)，招商證券將不忘初心、牢記使命，為實體經濟服務，為國家戰(zhàn)略服務，為促進經濟社會發(fā)展、保障和改善民生服務；一如既往地按照中國證監(jiān)會和中國證券業(yè)協會的要求，帶著對貧困地區(qū)的深厚感情，在精準扶貧的偉大事業(yè)中勇做先行者、爭當排頭兵，善始善終、善作善成，讓貧困地區(qū)和資本市場協同發(fā)展，讓企業(yè)效益、社會效益和投資者利益內在統(tǒng)一，共同迎接全面建成小康社會的美好明天。