行業(yè)輪動(dòng)速度加快 市場(chǎng)有望在3月形成新主線(xiàn)

    上周A股市場(chǎng)先揚(yáng)后抑，滬指圍繞3300點(diǎn)反復(fù)拉鋸。除創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)相對(duì)疲軟外，滬深兩市主要股指均小幅上漲，上證指數(shù)周漲幅為1.34%領(lǐng)漲兩市。

    機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未來(lái)伴隨基本面實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇得到更多高頻數(shù)據(jù)驗(yàn)證，市場(chǎng)有望重拾升勢(shì)，中期市場(chǎng)機(jī)會(huì)仍大于風(fēng)險(xiǎn)，3月主要指數(shù)有望迎來(lái)進(jìn)一步修復(fù)。

    行業(yè)快速輪動(dòng)原因何在？

    自春節(jié)假期以來(lái)，A股市場(chǎng)行業(yè)輪動(dòng)出現(xiàn)進(jìn)一步加快的趨勢(shì)，制造、計(jì)算機(jī)、消費(fèi)、地產(chǎn)等多個(gè)行業(yè)呈現(xiàn)出輪番上漲的態(tài)勢(shì)，而近期行業(yè)輪動(dòng)速度更是一度達(dá)到歷史高點(diǎn)。光大證券通過(guò)構(gòu)造行業(yè)輪動(dòng)速度指數(shù)來(lái)定量衡量行業(yè)輪動(dòng)的快慢，該指數(shù)顯示，行業(yè)輪動(dòng)速度自去年8月開(kāi)始呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，近期更是一度達(dá)到了2010年以來(lái)的歷史最高水平。

    光大證券表示，行業(yè)輪動(dòng)加快的本質(zhì)在于投資者存在分歧，主線(xiàn)不清晰，而春季躁動(dòng)往往是行業(yè)輪動(dòng)加速的重要背景。春季躁動(dòng)期間，通常處于經(jīng)濟(jì)政策及數(shù)據(jù)的真空期，投資邏輯在短期內(nèi)無(wú)法被證偽，市場(chǎng)容易受到各種預(yù)期及部分高頻數(shù)據(jù)的影響，行業(yè)輪動(dòng)速度往往也會(huì)出現(xiàn)加快。按歷史記錄看，2010年以來(lái)的13次春季躁動(dòng)中，有7次都出現(xiàn)了加速。

    光大證券認(rèn)為，本輪行業(yè)的快速輪動(dòng)主要與當(dāng)前正值春季躁動(dòng)有關(guān)。在春季躁動(dòng)演繹過(guò)程中，市場(chǎng)曾出現(xiàn)一定震蕩，但整體趨勢(shì)仍然向上，春季躁動(dòng)仍在進(jìn)行中。此外，經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇早期以及股市可能正處于上漲初期，對(duì)于行業(yè)輪動(dòng)的加速也有推動(dòng)作用。

    國(guó)海證券表示，今年以來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)較快，春節(jié)前超額收益主要在地產(chǎn)鏈條，春節(jié)后的三周內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)格則輪動(dòng)至TMT板塊，而近兩周TMT板塊超額收益又開(kāi)始有所收斂。

    國(guó)海證券認(rèn)為，進(jìn)入3月，貫穿全年的主線(xiàn)行業(yè)有望逐步浮現(xiàn)。該機(jī)構(gòu)表示，今年以數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)為核心的產(chǎn)業(yè)周期呈現(xiàn)多點(diǎn)開(kāi)花的格局，大概率會(huì)率先推動(dòng)2023年成為強(qiáng)產(chǎn)業(yè)周期驅(qū)動(dòng)的年份，1至3月表現(xiàn)占優(yōu)的成長(zhǎng)行業(yè)有望成為全年跑贏的主線(xiàn)。

    3月有望迎來(lái)第二波修復(fù)行情

    雖然行業(yè)輪動(dòng)加速，主要指數(shù)在過(guò)去一段時(shí)間經(jīng)歷了一些顛簸。但展望后市，各大機(jī)構(gòu)的共識(shí)是，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正在途中，信心傳導(dǎo)需要時(shí)間，3月市場(chǎng)有望迎來(lái)進(jìn)一步的修復(fù)行情。

    申萬(wàn)宏源證券認(rèn)為指數(shù)并沒(méi)有重大下行風(fēng)險(xiǎn)。短期來(lái)看，部分市場(chǎng)觀點(diǎn)擔(dān)憂(yōu)信貸和房地產(chǎn)政策會(huì)有所收緊，但政策微調(diào)的出發(fā)點(diǎn)是為了更好更平衡地恢復(fù)經(jīng)濟(jì)。擴(kuò)大內(nèi)需仍需要信貸總量有效增長(zhǎng)，助力促消費(fèi)、擴(kuò)投資、帶就業(yè)；房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展的底線(xiàn)仍要牢牢守住，地產(chǎn)政策微調(diào)是必要的。

    與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期即將結(jié)束的大格局未變。這種情況下，美債收益率和美元指數(shù)向上有頂，而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的負(fù)面沖擊向下有底，同樣不易成為重大下行風(fēng)險(xiǎn)。所以，申萬(wàn)宏源證券認(rèn)為，短期市場(chǎng)為震蕩市，建議投資者耐心等待，結(jié)構(gòu)主線(xiàn)形成共識(shí)后市場(chǎng)將再度突破。

    中信證券強(qiáng)調(diào)，年初以來(lái)，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)快速恢復(fù)，市場(chǎng)經(jīng)歷外資和內(nèi)資接力，各主要指數(shù)漲幅明顯。展望3月和二季度，經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)仍將持續(xù)，政策預(yù)期仍會(huì)上修，海外流動(dòng)性和地緣擾動(dòng)已迅速提前反映在定價(jià)中，后續(xù)邊際影響開(kāi)始減弱。預(yù)計(jì)3月增量資金將逐步形成共識(shí)并集中入場(chǎng)，全面修復(fù)行情的第二波即將開(kāi)啟，建議把握黃金配置期，增配中大盤(pán)成長(zhǎng)。

    短期行業(yè)風(fēng)格或趨于平衡

    在對(duì)3月市場(chǎng)風(fēng)格的研判上，中金公司建議，短期繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)修復(fù)主線(xiàn)，如泛消費(fèi)板塊；部分有望受益產(chǎn)業(yè)政策支持的細(xì)分成長(zhǎng)領(lǐng)域也值得關(guān)注，成長(zhǎng)風(fēng)格和中小市值在新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和積極政策的環(huán)境下，可能仍有相對(duì)表現(xiàn)；中期則仍需根據(jù)景氣程度以及產(chǎn)業(yè)政策支持方向來(lái)把握產(chǎn)業(yè)升級(jí)與消費(fèi)升級(jí)主線(xiàn)。

    海通證券認(rèn)為，行業(yè)風(fēng)格短期或趨于均衡；全年來(lái)看成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)更強(qiáng)，如數(shù)字經(jīng)濟(jì)代表的TMT、新能源結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)均值得關(guān)注；消費(fèi)領(lǐng)域需重視供給側(cè)收縮明顯的子行業(yè)。

    興業(yè)證券提示，階段性市場(chǎng)正逐步回歸存量博弈環(huán)境，板塊輪動(dòng)加速，建議投資者以2023年業(yè)績(jī)上升預(yù)期為抓手，尋找當(dāng)前股價(jià)仍處低位、擁擠度相對(duì)較低的細(xì)分方向。

    興業(yè)證券統(tǒng)計(jì)顯示，從2023年預(yù)期業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)2022年預(yù)期的變化來(lái)看，計(jì)算機(jī)、傳媒、火電、造紙、房地產(chǎn)和出行鏈等板塊業(yè)績(jī)改善預(yù)期的彈性較大。從市場(chǎng)表現(xiàn)和盈利預(yù)期改善幅度的匹配度來(lái)看，計(jì)算機(jī)、智能機(jī)床、面板、教育、豬產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)、化纖和火電等板塊或存在補(bǔ)漲空間。