券商年中策略熱議下半年A股表現 多板塊盈利、估值修復仍將延續(xù)

    本報記者 張穎 任世碧

    隨著下半年臨近，包括中金公司、國金證券、中信證券、中信建投證券、東吳證券等在內的12家券商A股2023年中期策略陸續(xù)出爐。機構普遍認為，當前，隨著市場信心提升，多重積極因素的出現，市場正在逐步企穩(wěn)；下半年，A股上市公司盈利修復仍將延續(xù)，市場整體機會大于風險，結構性機會也在增加。

    深證成指走出七連陽

    6月份以來，A股市場呈現穩(wěn)步回升態(tài)勢。滬深兩市成交額6月14日、6月15日、6月16日連續(xù)3天突破萬億元，北向資金也有所回流。截至6月16日收盤，上證指數月內累計漲2.15%；深證成指表現突出，走出七連陽，月內累計漲4.75%；創(chuàng)業(yè)板指月內累計漲3.49%。

    記者梳理發(fā)現，目前市場匯聚諸多積極因素，A股呈現逐步企穩(wěn)回升態(tài)勢。

    首先，央行下調利率，提振消費信心。6月13日，人民銀行開展20億元7天期逆回購操作，中標利率1.90%，下降10個基點；當日晚間，人民銀行下調常備借貸便利（SLF）利率，隔夜期下調10個基點至2.75%，7天期下調10個基點至2.9%，1個月期下調10個基點至3.25%；6月15日，央行宣布，進行2370億元中期借貸便利（MLF）操作，利率為2.65%，較此前下調10個基點。此外，6月8日，六家國有大行再度下調存款掛牌利率。

    對此，前海開源基金首席經濟學家楊德龍接受《證券日報》記者采訪時表示，銀行今年連續(xù)多次降低存款利率，主要是針對近兩年居民存款金額上升比較快。下調存款利率，有利于推動資金進入投資領域和用于實體經濟。

    其次，消費潛力逐步釋放，提振市場信心。6月15日，國家統(tǒng)計局最新發(fā)布的數據顯示，5月份，社會消費品零售總額37803億元，同比增長12.7%，比上月回落5.7個百分點；環(huán)比增長0.42%。按消費類型分，商品零售33733億元，增長10.5%；餐飲收入4070億元，增長35.1%。

    中金公司表示，中央和地方政策密集落地，促消費政策持續(xù)發(fā)力，有望助推消費延續(xù)復蘇回暖勢頭。

    其三，美聯儲“暫停”加息。當地時間6月14日，美聯儲在邁出連續(xù)10次加息的激進步伐后，首次按下“暫停鍵”。

    川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂對記者表示，近期美聯儲通脹得到一定控制，美國CPI增速低于預期，疊加日前美聯儲暫停加息，全球流動性收緊得到一定緩解，外資開始逐步回流A股。

    最后，外資流入A股趨勢不改。東方財富Choice數據顯示，6月份以來截至6月16日，北向資金合計凈買入金額228.54億元，今年以來北向資金凈買入金額達1921.52億元。多家外資機構表示，在“邀約”全球投資者入市的強烈政策信號下，“入A”意愿增強。

    下半年機會大于風險

    A股經過上半年震蕩整理后，下半年將如何演繹？機構普遍認為，下半年的基本面環(huán)境優(yōu)于上半年，市場整體機會大于風險。

    “下半年A股有望迎來修復行情。”中信證券首席經濟學家明明對記者表示，首先，自去年4月份庫存周期見頂以來，本輪去庫存階段已經持續(xù)近一年。去庫存階段平均持續(xù)約20個月，所以本輪去庫存階段可能已經進入下半場，庫存周期或正處于由“主動去”向“被動去”轉變的過程中，這意味著我國經濟復蘇的特征將逐步明確；其次，隨著經濟復蘇趨勢更為明確，人民幣匯率有望逐步觸底回升，外資也將逐步回流A股；最后，新一輪穩(wěn)增長政策有望推升市場的風險偏好。

    陳靂表示，短期看，當前國內經濟仍處于復蘇前期，面臨一定的壓力和挑戰(zhàn)，但中長期看，在貨幣政策和財政政策協調配合下，復蘇的大趨勢并未改變，宏觀經濟將對A股構成支撐。就A股自身而言，截至目前，上證指數平均市盈率13.14倍，處于歷史41%分位值，而市凈率1.32倍，處于17%分位值，整體估值相對較低，未來隨著企業(yè)利潤的回暖，A股整體估值有望修復，預計下半年市場將逐步走強。

    展望下半年，中金公司認為，A股上市公司盈利修復或仍將延續(xù)，當前指數表現所隱含的估值水平已經計入較多偏謹慎預期，在中國經濟溫和復蘇的基準判斷下，指數仍具備一定上行空間，中期市場機會大于風險，下半年結合中國增長修復及政策預期，重視節(jié)奏和結構。

    平安證券也表示，下半年的基本面環(huán)境優(yōu)于上半年，下半年市場整體機會大于風險，市場結構性機會有望逐漸增加。國內經濟呈現結構分化的緩慢復蘇特征，地產修復斜率放緩，出行服務消費較強但耐用品消費仍待恢復；實體盈利有望筑底修復，國企擴產意愿更高。就政策環(huán)境而言，高質量發(fā)展下加碼支持建設現代化產業(yè)體系與中國特色估值體系，在新一輪國企改革更加聚焦提高核心競爭力的背景下，國企有望受益于持續(xù)穩(wěn)健經營、盈利質量提升、分紅回報股東等對比優(yōu)勢獲得資金認可并迎來價值重估。

    東北證券策略首席分析師鄧利軍向記者表示，今年下半年A股將維持震蕩偏強的結構性行情。三季度，盈利拐頭向上、庫存向下觸底的被動去庫階段是投資主線，A股市場維持偏震蕩格局；四季度，在盈利修復上行、企業(yè)補庫初期的環(huán)境下，基本面的上行支撐A股趨勢大概率震蕩偏強。

    東吳證券預計，下半年A股震蕩上行的概率加大。一方面，未來A股資金面的關鍵要看美債收益率走向。若美債收益率回落帶動中美利差縮小、人民幣走強，疊加國內政策預期提升或后期穩(wěn)增長政策實際落地，外資有望重回流入，為A股注入流動性；另一方面，美債利率的下行將使得國內政策空間打開，下半年刺激內需政策值得期待。

    機構看好四大領域

    對于下半年的投資機會，機構普遍認為，隨著經濟的復蘇以及政策面的支持，新能源、消費復蘇、中特估、TMT等四領域存在較大的投資機會。

    陳靂建議下半年關注四條主線的投資機會：一是關注數字經濟、人工智能發(fā)展帶來的持續(xù)性機會，上游端關注CPO、存儲芯片、算力芯片等硬件設備，下游則關注AI的應用領域；二是關注新能源汽車板塊，當前行業(yè)整體估值已回落至相對低位，當前行業(yè)景氣度仍在，新能源汽車滲透率也在逐步提升，行業(yè)中估值偏低、盈利能力強的企業(yè)具備一定機會；三是關注電力板塊，在國家保供政策下，今年煤炭產量充足，疊加澳煤放開，火電企業(yè)盈利能力有望改善，而需求層面，今年經濟復蘇的背景下，用電需求也將持續(xù)增長；四是軍工的機會，在海外局勢復雜化的背景下，國防建設有望加速，關注行業(yè)中具有央企背景同時具備并購重組預期的軍工上市公司。

    中金公司建議下半年關注三條主線：首先，順應新技術、新產業(yè)、新趨勢的偏成長領域，尤其是人工智能和數字經濟等科技成長賽道；其次，需求好轉或者庫存和產能等供給格局改善，具備較大業(yè)績彈性的領域，例如白酒、白色家電、珠寶首飾、電網設備和航海裝備等；其三，股息率高且具備優(yōu)質現金流的領域。

    平安證券看好“中特估+”主線：看好“中特估+分紅”（金融、能源、通信、公用事業(yè)等）和“中特估+景氣”（先進制造、一帶一路、數字經濟、中藥等）。部分悲觀預期修正的行業(yè)機會也值得關注，例如產業(yè)趨勢向上的新能源、新能源汽車相關產業(yè)鏈、受益經濟復蘇博弈的消費類行業(yè)（食品飲料、醫(yī)藥生物）以及集中度提升的地產產業(yè)鏈龍頭企業(yè)（地產、建材、有色）。

    鄧利軍表示，盈利筑底將是下半年A股市場主線，三季度看成長風格占優(yōu)概率較大，四季度預計小盤成長方向（如計算機、電子、通信、傳媒）仍然會是主線，補庫復蘇背景下的順周期方向（如家電、建材、汽車、電新）表現也會比較好。同時，由于年底面臨一定的估值切換，政策導向且低估值的建筑、大金融等值得關注。下半年TMT和中國特色估值體系雙主線行情有望延續(xù)。