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長盛基金管理有限公司副總經(jīng)理王寧:新的時代 回歸初心

2018-01-19 15:55  來源:證券日報網(wǎng) 王寧

    王寧:大家下午好!

    今天我給大家匯報的題目是《新的時代,回歸初心》。這應該和咱們主辦方的題目是相扣的。我長期從事二級市場投資工作,所以給大家匯報演講可能偏重一些實際操作方面,也結(jié)合一些現(xiàn)在的理論發(fā)展情況。

    我為什么取《新的時代,回歸初心》這個題目?因為我感覺我們整個資本市場,尤其是我日常工作的二級市場發(fā)生了非常深刻的變化。先講講為什么是新的時代,我自己通過研究發(fā)現(xiàn),2015年的股票市場,實際上是對股票市場前25年,或者說是前10年的一個總結(jié)。這個總結(jié)我覺得體現(xiàn)在整個二級市場上最大的表現(xiàn)就是,2015年的股市發(fā)生了巨大的波動,我們站在2018年初,回過頭來再看,它意味是非常深遠和深刻的。我自己覺得,它有可能超出了我們二級市場的范圍,深深的影響了我們整個資本市場的監(jiān)管模式以及監(jiān)管方式。從具體的表現(xiàn)來看,就是2015年之后,創(chuàng)造新高的行業(yè)和2015年之前是完全不一樣的,是完全相反的。我做了一個統(tǒng)計,2015年到2018年初,82個二級行業(yè),有5到6個二級行業(yè)創(chuàng)造歷史新高,是白色家電、白酒、汽車、保險、股份制銀行,到了這個月是國有銀行,也創(chuàng)了歷史新高。大家聽聽這6個行業(yè),可能在我們平時二級市場的運作中,其實前25年大家是不太關注的?;蛘哒f從我們內(nèi)心,可能習慣性會把這些股票屏蔽掉,因為覺得它們大,覺得它們沉,覺得它們沒有新意。所以我舉這個例子就想說,恰恰是這6個創(chuàng)造新高的行業(yè),顛覆了我們前25年對于整個二級市場習慣性的思維模式。比如說前25年我們可能覺得要選小,要選新,要選特。而這個趨勢,我覺得從2015年下半年到現(xiàn)在,其實是剛剛開始。

    回歸初心,在這種創(chuàng)新高的二級市場,二級行業(yè),跟前25年不一樣的情況下,我自己感覺它最大的變化是我們要回歸初心。記得有一句話叫做,因為我們走得太遠,忘了為什么出發(fā)?;貧w初心,我自己大概總結(jié)一下,比如現(xiàn)在講房子是用來住的,其實這就是一種初心。銀行是做貸款的,是存款的,這可能是一種初心。我們做基金的從業(yè)人員,為客戶創(chuàng)造業(yè)績,利用價值發(fā)現(xiàn)的方法也是一種初心,保險姓保也是一種初心??赡苁且驗槲覀兦?5年這個市場過于絢爛,所以可能使我們忘掉了這些。

    新的時代回歸初心,我覺得既有監(jiān)管形勢的壓力,其實還有更大的全球和中國的宏觀背景。這里面我做一個簡單的闡述,一個是外部的約束,就是全球的金融,以美國為代表都在進行大的變革,比如美國的加息,美國的稅收政策變化,這些變化和我們前20幾年來想的這種不斷的降息是完全相反的,這是一種外部約束,這種外部約束使我們覺得錢源源不斷的向我們涌來的時代已經(jīng)結(jié)束了。另外是內(nèi)部的壓力,這種內(nèi)部的壓力,最近大家可能在一些媒體也看到了,就是2017年可能是我們新的一段人口出生的高峰的高點。如果我們把時間拉得更長,那就是中國進入了老齡化時代。這個老齡化時代,實際上對于我們原來傳統(tǒng)的一些產(chǎn)業(yè)不斷的擴張,不斷的人口擴張可能是完全相反的。所以我自己覺得,大的宏觀形勢,外部的約束和內(nèi)部的壓力,其實使我們必須要回歸初心。

    金融市場的變革,我自己認為是從金融供給側(cè)改革開始的,金融供給側(cè)改革對應的其實是實業(yè)的供給側(cè)改革,這兩者之間是相互共振的,其實也反映在我們二級市場的操作上。我這里面列了一張圖,這是我自己分析畫的,我覺得在經(jīng)過我們這次大的中國的金融供給側(cè)改革和實業(yè)的供給側(cè)改革結(jié)束以后,我們中國的傳統(tǒng)實業(yè)和中國的金融產(chǎn)業(yè)將發(fā)生非常大的巨變,我們剛剛在路上。這個巨變最大的變化我自己感覺就是中國將形成真正的基礎資產(chǎn)和真正的基礎資金,兩者產(chǎn)生相互對應的一種關系,而這種相互對應的配套關系是在我們前25年的金融市場看不到的。我自己覺得我們前25年的金融市場可能強調(diào)的是交易,可能強調(diào)的是兌現(xiàn),可能強調(diào)的是套利,沒有形成龐大的基礎資金。這個時候可能也會有朋友問我,我們?yōu)槭裁催@么做?因為沒有強大堅實的基礎資產(chǎn),我們不可能去做基礎資金為它對應。我利用這張圖恰恰想說明,實業(yè)的金融改革為我們提供了長期堅實的基礎資產(chǎn)。

    這里我舉一個例子,大家可能也都知道是哪個公司。比如有一家煤炭公司,作為一個長線資金我要買它,肯定要考驗如果煤價跌了怎么辦?如果有一家電力公司,長期資金會買,會想如果煤價漲了我會怎么辦?算了,我還是去做交易。但是實業(yè)的供給側(cè)改革,可能會把煤電運打造成一家公司。這家公司實際上就把整個資產(chǎn)價格的波動濾掉,而這時候,我們金融供給側(cè)改革提供了這種長線資金,兩者一匹配,其實產(chǎn)生了我們未來正在路上的整個金融二級市場最大的變化,就是基礎資金對應基礎資產(chǎn)。我覺得如果我們不適應這個形勢的話,可能很難理解現(xiàn)在二級市場的變化。

    舉一個例子,最近大家可以看到,二級市場很多基金是在火爆的發(fā)行。大家不知道關注到?jīng)]有,這些基金火爆的發(fā)行背后,在運作模式上發(fā)生了非常大的變化,這種變化就是,這些資金可能是封閉的。封閉的龐大資金,實際上就是一種基礎資產(chǎn),它對應的是我稱之為叫長周期、大規(guī)模、低成本。

    我個人認為,基礎資金+基礎資產(chǎn)的配套是我們二級市場全面回暖的一個基礎,是一個非常堅實的基礎。與之對應的其實就是2000年到2005年股市,大家聽完之后就想,你舉這個例子是不是不太恰當,當時上證指數(shù)跌了50%,但是把上證指數(shù)拆分一下就會發(fā)現(xiàn),其實當時中國與之對應的,比如說出口性行業(yè)一直是在創(chuàng)歷史新高的。當時金融在進行龐大的整頓,我想咱們在座老的二級市場投資者都知道,匯金都是那個時候產(chǎn)生的,包括大規(guī)模的券商整頓,信托公司最后剩下74個牌照,都是在這5年中產(chǎn)生的。所以2000年到2005年,金融是一個龐大的整肅年,但是不影響出現(xiàn)五朵金花的行情。

    最后我做一個總結(jié)。我覺得當我們整個基礎資金和基礎資產(chǎn)這個配置過程結(jié)束以后,我們市場自然就全面回暖了。因為我自己理解,基礎資金實際上在2005年已經(jīng)入世了,當然我們對于這一類的資金,現(xiàn)在市場上可能對它還有分歧。但是實際上,它就是基礎資金的代表。包括去年的養(yǎng)老金,包括現(xiàn)在我們基金業(yè)協(xié)會非常重點推的,比如抵稅型養(yǎng)老的,其實都是基礎資金?;A資金和實業(yè)的基礎資產(chǎn)對應的時候,我們市場就自然全面回暖了。即使市場全面回暖,也離不開我們這樣的專業(yè)投資者。因為大家看到,2007年到2017年這10年,我們傳統(tǒng)的一些行業(yè)也并沒有創(chuàng)歷史新高,謝謝大家!

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