中國(guó)中鐵：多元化業(yè)務(wù)布局成效顯著 盈利能力持續(xù)提升

    中國(guó)中鐵發(fā)布2018年年報(bào)顯示：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入7404.4億元，同比增長(zhǎng)6.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)172億元，同比增長(zhǎng)7.04%。其中四個(gè)季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1，476億元/1，669億元/1，789億元/2，442億元，同比分別增長(zhǎng)10.1%/1.3%/4.3%/11.2%，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)32.0億元/63.6億元/34.9億元/41.5億元，同比分別實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)-36.5%/98.8%/-45.0%/18.9%。作為債轉(zhuǎn)股標(biāo)的的中鐵二、三、五、八局實(shí)現(xiàn)少數(shù)股東損益7.37億元，加回該影響，公司18年凈利潤(rùn)增速約為11.6%。

    公司基建主業(yè)不斷強(qiáng)化，多元化布局成效顯著

    2018年中國(guó)中鐵基建板塊營(yíng)業(yè)收入6，242億元，同比增長(zhǎng)4.6%，收入貢獻(xiàn)率降低1.74個(gè)百分點(diǎn)至84.3%，細(xì)分中公路和市政對(duì)于基建主業(yè)的帶動(dòng)作用不斷提升，毛利率繼續(xù)提升0.19個(gè)百分點(diǎn)至7.42%；公司勘察設(shè)計(jì)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收146億元，同比增長(zhǎng)12.6%；工程設(shè)備與零部件制造全年收入150億元，同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)10.1%，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)收入占比較大的道岔及盾構(gòu)產(chǎn)品的研發(fā)投入和成本管理，毛利率同比增加2.28個(gè)百分點(diǎn)至23.82%；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)42.7%至433億元，占比提升1.47個(gè)百分點(diǎn)至5.85%，毛利率小幅提升0.14個(gè)百分點(diǎn)至24.63%；其他業(yè)務(wù)板塊營(yíng)業(yè)收入共計(jì)433億元，同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)8.67%，其中PPP、BOT等項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收28.9億元，同比增長(zhǎng)10.5%，礦產(chǎn)資源板塊實(shí)現(xiàn)收入49.0億元，同比增長(zhǎng)19.8%，物資貿(mào)易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入177億元，同比增長(zhǎng)4.4%。房地產(chǎn)、礦產(chǎn)資源板塊對(duì)公司2018年利潤(rùn)貢獻(xiàn)比例顯著提升。

    業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善提升毛利率，資產(chǎn)質(zhì)量夯實(shí)提升凈利潤(rùn)率

    2018年公司高毛利的市政和其他業(yè)務(wù)以及公路業(yè)務(wù)收入占比提升，尤其是投資帶動(dòng)的施工項(xiàng)目收入增長(zhǎng)，公司綜合毛利率提升0.44個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用率提升0.72個(gè)百分點(diǎn)，資產(chǎn)減值大幅減少，綜合影響凈利率同比提升0.31個(gè)百分點(diǎn)。2018年公司綜合毛利率為10.19%，同比提升0.44個(gè)百分點(diǎn)。加回研發(fā)費(fèi)用，期間費(fèi)用率同比提升0.72個(gè)百分點(diǎn)至6.02%，其中銷售費(fèi)用率同比提升0.07個(gè)百分點(diǎn)至0.48%，主要由于加大各項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)銷力度所致；管理費(fèi)用率提升0.07個(gè)百分點(diǎn)至2.79%，研發(fā)費(fèi)用率為1.81%，同比增加0.21個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升0.43個(gè)百分點(diǎn)至0.94%，主要由于帶息負(fù)債規(guī)模增加以及資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)折價(jià)增加。公司資產(chǎn)減值損失占營(yíng)業(yè)收入比重同比下降1.24個(gè)百分點(diǎn)至0.1%，綜合影響下公司凈利率提升0.31個(gè)百分點(diǎn)至2.36%。

    在手訂單充沛，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有較好保障

    2018年中國(guó)中鐵基建建設(shè)業(yè)務(wù)新簽合同1.43萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.9%，其中鐵路業(yè)務(wù)新簽合同2，541億元，同比增長(zhǎng)4.8%。市政及其他業(yè)務(wù)新簽訂單8，789億元，同比增長(zhǎng)13.6%；勘察設(shè)計(jì)與咨詢服務(wù)業(yè)務(wù)新簽合同221億元，同比增長(zhǎng)1.9%；工程設(shè)備與零部件制造業(yè)務(wù)新簽合同368億元，同比增長(zhǎng)12.6%；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)新簽合同530億元，同比增長(zhǎng)47%。截至2018年末公司累計(jì)在手訂單2.69萬(wàn)億元，約為2018年?duì)I業(yè)收入的3.6倍，在手訂單充裕，未來(lái)業(yè)績(jī)擁有較好保障。

    申萬(wàn)宏源預(yù)計(jì)公司2019年-2021年凈利潤(rùn)分別為192.6億元/211.9億元/233.1億元，增速分別為12%/10%/10%，對(duì)應(yīng)PE分別為8.8X/7.9X/7.2X，維持“增持”評(píng)級(jí)。-CIS-