“考慮到失業(yè)率和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策之間的關(guān)系,以及美聯(lián)儲(chǔ)近期的由‘鷹’轉(zhuǎn)‘鴿’,美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期或已至尾端。”長江證券研究所宏觀部負(fù)責(zé)人、首席宏觀債券研究員趙偉12月6日在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示,對(duì)大類資產(chǎn)而言,隨著美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息節(jié)奏,綜合考慮美國宏觀形勢、貨幣環(huán)境等未來變化,10年期美債收益率頂部已現(xiàn),黃金配置價(jià)值加速凸顯,同時(shí)難以緩解美股調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。
中國證券報(bào):近期,美聯(lián)儲(chǔ)多位高官發(fā)表鴿派講話,吹風(fēng)未來“放緩加息”,是否預(yù)示本輪加息周期臨近尾端?
趙偉:11月以來,美聯(lián)儲(chǔ)在加息立場上由“鷹”轉(zhuǎn)“鴿”。其中,主席鮑威爾和副主席克拉里達(dá)均強(qiáng)調(diào)目前利率“僅略低于”中性利率水平。美聯(lián)儲(chǔ)11月議息會(huì)議紀(jì)要也摒棄“進(jìn)一步漸進(jìn)加息”表述,轉(zhuǎn)為強(qiáng)調(diào)“未來貨幣政策不預(yù)設(shè)路徑、將更加靈活”。
結(jié)合美國失業(yè)率走勢和美聯(lián)儲(chǔ)官員最新表態(tài)等因素看,本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息周期大概率已至尾端。最大化就業(yè)和穩(wěn)定物價(jià)是美聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示,在失業(yè)率加速下滑時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)一般開啟加息周期;隨著失業(yè)率降至周期低位,美聯(lián)儲(chǔ)一般暫停加息;而一旦失業(yè)率止跌反彈,美聯(lián)儲(chǔ)往往開始降息。目前,美國失業(yè)率已降至歷史低位,進(jìn)一步下行空間或相對(duì)有限。
中國證券報(bào):歷史上,美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息對(duì)大類資產(chǎn)有何影響?
趙偉:2008年前,由于美聯(lián)儲(chǔ)較少使用“前瞻指引”提前調(diào)控預(yù)期,因此從美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息時(shí)點(diǎn)開始考察大類資產(chǎn)走勢。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示,美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息前一段時(shí)間內(nèi),10年期美債收益率往往處于頂部區(qū)間;而暫停加息后,10年期美債收益率一般加速回落。與此同時(shí),從美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息至開始降息,伴隨美國名義利率和實(shí)際利率加速回落,黃金在長周期內(nèi)均明顯上漲。對(duì)美元指數(shù)和美股而言,由于還受其他因素影響,在美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息后無一致變化規(guī)律。
中國證券報(bào):本輪美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息后,主要大類資產(chǎn)將受怎樣的影響?
趙偉:2018年以來,10年期美債收益率大幅上行,與油價(jià)持續(xù)上漲帶動(dòng)的通脹預(yù)期抬升高度相關(guān)。然而,隨著本輪全球經(jīng)濟(jì)至周期尾端,以及美國原油產(chǎn)量趨于進(jìn)一步擴(kuò)張、OPEC難大幅減產(chǎn),中低油價(jià)或成未來常態(tài)。上述背景下,隨著美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息以及美國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)見頂回落,10年期美債收益率頂部已現(xiàn)。受此影響,美國實(shí)際利率中樞趨降,黃金配置價(jià)值加速凸顯。
對(duì)美股而言,本輪周期,受美國企業(yè)利潤增速見頂回落影響,美股每股盈余(EPS)增速趨于逐步下滑。同時(shí),考慮到股票回購對(duì)本輪美股EPS的貢獻(xiàn)較大,隨著減稅效應(yīng)衰減后海外利潤回流放緩,股票回購的下降或進(jìn)一步加速美股EPS回落。綜合來看,美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息節(jié)奏,較難緩解美股調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。
產(chǎn)因城強(qiáng),城因產(chǎn)興。工業(yè)化與城市化是經(jīng)濟(jì)社會(huì)……[詳情]
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