改革呼之欲出 創(chuàng)業(yè)板十年再出發(fā)

    十年風(fēng)雨兼程。截至9月30日，創(chuàng)業(yè)板上市公司增至773家，總市值達(dá)5.68萬億元，成為推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的創(chuàng)新引擎。創(chuàng)業(yè)板逾九成企業(yè)為高新技術(shù)企業(yè)，已成為名副其實的“高新企業(yè)之家”。

    十年再出發(fā)。完善創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市、再融資和并購重組制度等改革已提上日程。創(chuàng)業(yè)板有望重塑發(fā)行、審核、注冊、交易各環(huán)節(jié)，進(jìn)一步發(fā)揮科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)示范引導(dǎo)作用，驅(qū)動科技創(chuàng)新企業(yè)高質(zhì)量增長，努力打造與中國特色社會主義先行示范區(qū)相匹配的資本市場生態(tài)體系。

    資金活水激發(fā)創(chuàng)新活力

    創(chuàng)業(yè)板自誕生之日起便肩負(fù)著培育壯大新興產(chǎn)業(yè)、驅(qū)動科技創(chuàng)新企業(yè)高質(zhì)量增長的重要使命。十年來，直接融資不斷投向創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，創(chuàng)業(yè)板已成為中國新經(jīng)濟集聚地、科技創(chuàng)新企業(yè)理想上市地。

    截至9月末，深市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司占比已從2009年創(chuàng)業(yè)板開板之前的不足26%提高至45%，前三大市值行業(yè)分別為醫(yī)藥生物、電子、計算機，與十年前存在明顯差異。

    創(chuàng)業(yè)板已具備鮮明的板塊特色并形成示范效應(yīng)，在屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的549家公司中，以新一代信息技術(shù)、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥為代表的產(chǎn)業(yè)聚集效應(yīng)明顯；以新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)為例，已有208家公司登陸創(chuàng)業(yè)板，占比近三成。創(chuàng)新企業(yè)集聚，研發(fā)實力硬核，近十年創(chuàng)業(yè)板公司平均研發(fā)強度超過5%，2018年更有91家公司的研發(fā)強度高于10%，研發(fā)投入持續(xù)高于A股平均水平，為發(fā)展提供了持續(xù)動力。

    招商證券首席策略分析師張夏表示，設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的目的包括為高科技企業(yè)提供融資渠道；通過市場機制，對創(chuàng)業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行有效定價；為風(fēng)險投資提供退出渠道；促進(jìn)企業(yè)規(guī)范運作等。十年來，創(chuàng)業(yè)板培育的上市公司大都是在成長階段中接近成熟期的中小企業(yè)，近70%為TMT、醫(yī)藥生物及高端制造業(yè)創(chuàng)新公司。應(yīng)當(dāng)說，創(chuàng)業(yè)板十年來的表現(xiàn)符合設(shè)立初衷。

    龍頭起舞引領(lǐng)高質(zhì)量增長

    十年來，創(chuàng)業(yè)板頭部公司引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展態(tài)勢明顯。

    從上市公司質(zhì)量看，創(chuàng)業(yè)板已匯聚一批龍頭企業(yè)，構(gòu)筑板塊穩(wěn)定發(fā)展基石。截至9月末，創(chuàng)業(yè)板已有4家公司市值超過千億元，25家公司市值超過300億元。

    2009年，創(chuàng)業(yè)板沒有一家公司年收入超過30億元或凈利潤超過5億元。經(jīng)過十年發(fā)展，2018年營業(yè)總收入超過30億元的創(chuàng)業(yè)板公司有93家，凈利潤超過5億元的公司有45家。2019年上半年，實現(xiàn)凈利潤1億元以上的創(chuàng)業(yè)板公司有169家，其中128家屬戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

    張夏舉例，創(chuàng)業(yè)板設(shè)立十年以來，誕生很多引領(lǐng)行業(yè)增長的“排頭兵”，包括傳媒領(lǐng)域的藍(lán)色光標(biāo)，檢測領(lǐng)域的華測檢測，電子系統(tǒng)組裝領(lǐng)域的欣旺達(dá)，醫(yī)療器械領(lǐng)域的樂普醫(yī)療，醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的愛爾眼科等。

    深改起航提升服務(wù)能力

    十年來，創(chuàng)業(yè)板擔(dān)當(dāng)了資本市場改革創(chuàng)新的“試驗田”，進(jìn)行了一系列貼近創(chuàng)新型、成長型企業(yè)發(fā)展特征的制度嘗試和創(chuàng)新，平穩(wěn)起步并穩(wěn)定運行，為資本市場積累了制度建設(shè)經(jīng)驗，但隨著新經(jīng)濟、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的層出不窮，將滿十歲的創(chuàng)業(yè)板也面臨著上市門檻高、發(fā)行市盈率受限、有效的優(yōu)勝劣汰機制待完善等成長的煩惱。十年再出發(fā)，創(chuàng)業(yè)板改革已提上日程。

    10月18日落地的修改后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》允許符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市。與此同時，注冊制向創(chuàng)業(yè)板推廣的政策信號強烈。9月，證監(jiān)會宣布當(dāng)前及今后一個時期全面深化資本市場改革的12個重點任務(wù)。在補齊多層次資本市場體系的短板方面，證監(jiān)會將推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革。10月，深圳市委書記王偉中表示，希望中國證監(jiān)會加強對深圳資本市場發(fā)展的支持和指導(dǎo)，加快完善創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市、再融資和并購重組制度，推動注冊制改革。10月20日，證監(jiān)會副主席李超首次公開提出，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制。

    張夏認(rèn)為，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革，注冊制可期。首先，可借鑒科創(chuàng)板經(jīng)驗，推出符合新興行業(yè)公司的多重上市標(biāo)準(zhǔn)，便于更多優(yōu)質(zhì)公司上市，也為創(chuàng)業(yè)板市場增添活力；其次，注冊制配套退市制度的改革將優(yōu)化市場供給結(jié)構(gòu)，有助于遏制炒殼亂象；再者，要完善市場化定價，實現(xiàn)估值合理化。

    前券商資深保薦代表人王驥躍表示，一方面，創(chuàng)業(yè)板改革要優(yōu)化入口，適度降低IPO門檻，實行市場化定價；另一方面，要優(yōu)化市場化退市指標(biāo)和空殼公司強制退市規(guī)定，加大市場化退市力度和劣質(zhì)公司出清機制，可借鑒科創(chuàng)板非公開詢價減持機制，引導(dǎo)社會資本投向創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

    前海開源基金董事總經(jīng)理楊德龍指出，目前創(chuàng)業(yè)板試點注冊制的改革條件已基本成熟。在上市條件方面可適度放寬。例如，降低上市門檻，允許暫時虧損的科創(chuàng)類企業(yè)上市，取消持續(xù)盈利要求。鼓勵代表經(jīng)濟發(fā)展方向的科技行業(yè)公司上市。一些科技類公司、互聯(lián)網(wǎng)類公司“同股不同權(quán)”，具有特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)公司也可允許上市。可考慮將那些在海外注冊、主要業(yè)務(wù)在國內(nèi)的科創(chuàng)公司納入創(chuàng)業(yè)板試點注冊制范圍。