創(chuàng)業(yè)板改革啟動(dòng)周記： 板塊間差異化競(jìng)合豐富上市選擇 企業(yè)蠢蠢欲動(dòng)要嘗鮮

    4月27日，中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過(guò)了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》。為貫徹落實(shí)《總體方案》，證監(jiān)會(huì)和深交所當(dāng)日晚間發(fā)布了多項(xiàng)和創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革相關(guān)的文件向社會(huì)征求意見。

    經(jīng)過(guò)五一假期后，創(chuàng)業(yè)板相關(guān)改革制度的框架落地也滿一周時(shí)間。

    利用假期的時(shí)間市場(chǎng)各參與主體也充分消化了改革的內(nèi)容。

    21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者則從市場(chǎng)各方了解到，企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為改革內(nèi)容符合預(yù)期，并且部分企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始快速行動(dòng)起來(lái)，希望能夠快速趕上創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的頭班車。

    與此同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)注冊(cè)制改革與新三板精選層，以及已經(jīng)運(yùn)行近一年的科創(chuàng)板相互補(bǔ)充，錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，構(gòu)建了多層次的注冊(cè)制市場(chǎng)。

    對(duì)于境內(nèi)的企業(yè)，尤其是創(chuàng)新型企業(yè)來(lái)說(shuō)，也迎來(lái)了中國(guó)資本市場(chǎng)有史以來(lái)上市板塊選擇最豐富的時(shí)代。

    企業(yè)蠢蠢欲動(dòng)

    “經(jīng)歷過(guò)了科創(chuàng)板，企業(yè)對(duì)于注冊(cè)制改革有所認(rèn)知，因此創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批制度框架出來(lái)后，一些非上市的企業(yè)以及新三板一些還未明確到底要去哪個(gè)板塊的優(yōu)質(zhì)企業(yè)都找我來(lái)咨詢建議。”北京地區(qū)一家中小型券商投行業(yè)務(wù)條線負(fù)責(zé)人告訴記者。

    開源證券中小企業(yè)服務(wù)部負(fù)責(zé)人彭海則告訴記者，預(yù)計(jì)前兩年新三板已摘牌籌備IPO的企業(yè)將會(huì)成為前期創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革增量企業(yè)的重要來(lái)源。

    華南地區(qū)一家新三板掛牌企業(yè)的董秘也向記者透露了注冊(cè)制落地后企業(yè)的一些想法，她表示：“2019年時(shí)公司就想去申報(bào)創(chuàng)業(yè)板，但是隨后新三板改革啟動(dòng)，又在準(zhǔn)備新三板精選層，但最后和中介機(jī)構(gòu)評(píng)估了下，老板最終還是決定選擇創(chuàng)業(yè)板，這一次的注冊(cè)制改革其定位和公司比較匹配。”

    新三板市場(chǎng)上，類似的企業(yè)還有一些，資本市場(chǎng)全面深化改革持續(xù)推進(jìn)，板塊改革也漸次推進(jìn)，企業(yè)的選擇一時(shí)間多了不少。

    對(duì)于企業(yè)的選擇，資深投行人士王驥躍表示：“原本擬以年報(bào)申報(bào)科創(chuàng)板IPO的公司，由于創(chuàng)業(yè)板的適用范圍某種程度上包含了科創(chuàng)板范圍，發(fā)行人可以結(jié)合自身定位情況、上市地偏好等，重新考慮是繼續(xù)申報(bào)科創(chuàng)板還是等等再申報(bào)創(chuàng)業(yè)板。”

    值得注意的是，目前想要嘗試創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)，也需要考慮200多家存量待審的企業(yè)的問(wèn)題。

    另外記者觀察到，還有一類群體也非常想要抓住此次創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的窗口期，這便是上市公司子公司。

    根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，就在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革宣布啟動(dòng)的第二天，便有星網(wǎng)銳捷、華邦健康、江蘇國(guó)泰三家公司發(fā)布公告稱，擬分拆子公司至創(chuàng)業(yè)板上市，并且披露了預(yù)案。

    “目前上市公司子公司主流的分拆地是科創(chuàng)板，但科創(chuàng)板對(duì)企業(yè)科創(chuàng)屬性的要求更高，如今創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革后，也豐富了企業(yè)的選擇。”前述券商人士表示。

    競(jìng)合錯(cuò)位發(fā)展

    企業(yè)上市地選擇前所未有的豐富，那么市場(chǎng)與市場(chǎng)之間是否就要構(gòu)成強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系？

    對(duì)于這種說(shuō)法，記者同諸多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和研究人士交流后了解到，市場(chǎng)的一種主流觀點(diǎn)認(rèn)為目前各個(gè)板塊之間的競(jìng)爭(zhēng)是錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)板塊和板塊有清晰的定位的差異，多個(gè)板塊進(jìn)行注冊(cè)制嘗試也最大限度覆蓋了企業(yè)上市融資的類型和需求。

    新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東接受記者采訪時(shí)直言，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板是既有競(jìng)爭(zhēng)，又有補(bǔ)充錯(cuò)位發(fā)展的關(guān)系，針對(duì)注冊(cè)制，創(chuàng)業(yè)板是接棒科創(chuàng)板，而不是簡(jiǎn)單的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

    潘向東稱：“由于科創(chuàng)板是針對(duì)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，很多企業(yè)可能還未盈利或盈利較弱，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板在創(chuàng)新方面有重疊的可能，但創(chuàng)業(yè)板更多是針對(duì)相關(guān)低估值創(chuàng)新企業(yè)，因此兩者可以相互借鑒，互為補(bǔ)充，共同發(fā)展。”

    其認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)彌補(bǔ)了資本市場(chǎng)體系中間層次的缺失，是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)重要組成部分，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展具有重要的積極意義，一方面拓寬了成長(zhǎng)性高、科技含量高，新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式企業(yè)，特別是中小企業(yè)融資渠道，另一方面促進(jìn)了新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

    創(chuàng)業(yè)板推動(dòng)注冊(cè)制改革核心是進(jìn)一步覆蓋到更多類型的企業(yè)，同時(shí)幫助企業(yè)拓寬融資渠道，資本市場(chǎng)全面深化改革的其中一個(gè)核心即提高資本市場(chǎng)直接融資功能，而多個(gè)板塊的注冊(cè)制改革正在協(xié)同著完成這一目標(biāo)。

    開源證券總裁助理兼研究所所長(zhǎng)孫金鉅便認(rèn)為：“在注冊(cè)制改革獲得重大進(jìn)展的同時(shí)，新三板全面深化改革也在有序推進(jìn)，其中轉(zhuǎn)板制度作為精選層重要突破之一，有效地打破了新三板與創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的阻隔。另外雖然創(chuàng)業(yè)板服務(wù)范圍與科創(chuàng)板等有所重疊，但創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板和新三板精選層的板塊定位明確且各有側(cè)重，在發(fā)行、上市、信息披露、交易以及退市等基礎(chǔ)制度上均有差異化安排。因此，創(chuàng)業(yè)板推行注冊(cè)制改革后將與科創(chuàng)板和精選層錯(cuò)位發(fā)展，并推動(dòng)形成各有側(cè)重、相互補(bǔ)充的適度競(jìng)爭(zhēng)格局。”

    而2019年年報(bào)期剛剛過(guò)去，年報(bào)的數(shù)據(jù)也體現(xiàn)了市場(chǎng)差異錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)的特點(diǎn)。

    根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板目前公布年報(bào)的企業(yè)凈利潤(rùn)平均規(guī)模為6785.11萬(wàn)元，是新三板凈利潤(rùn)均值的7倍左右；創(chuàng)業(yè)板目前公布年報(bào)的企業(yè)營(yíng)業(yè)收入平均規(guī)模為19.44億元，是新三板營(yíng)業(yè)收入均值的9倍左右。而科創(chuàng)板方面，2019年年報(bào)期企業(yè)凈利潤(rùn)平均規(guī)模接近1.8億元，企業(yè)營(yíng)收平均規(guī)模為14億左右。

    相比之下可以看出不同板塊間企業(yè)類型明顯存在著一定的差異。