三大變化四大亮點 創(chuàng)業(yè)板市場展新顏

    中金公司管理委員會成員、投資銀行業(yè)務負責人王晟日前在接受中國證券報記者采訪時表示，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制是我國打造規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性資本市場的重要一環(huán)，注冊制更有助于增強資本市場對成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的服務功能，更好地促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。透過對法規(guī)的解讀與分析，可以看出注冊制下的創(chuàng)業(yè)板市場呈現(xiàn)三大變化、四大亮點。

    嚴格落實注冊制

    王晟指出，注冊制作為寫進新證券法的重要安排，在此次創(chuàng)業(yè)板改革中得到了嚴格充分的落實，體現(xiàn)了以下三大變化。

    首先，是以信息披露為核心。本次創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制的法規(guī)體系秉承提高信息披露的透明度和真實性的方針，根據(jù)創(chuàng)業(yè)板市場企業(yè)的特點，有針對性地制定了招股說明書等發(fā)行申請文件的信息披露細則，在真實、準確、完整的信息披露的基礎上，由投資者自主進行價值判斷，真正把選擇權(quán)交給市場。

    其次，優(yōu)化發(fā)行上市條件，增強包容性。相對于過去以盈利為主要考察指標的發(fā)行上市體系，本次注冊制改革為普通企業(yè)設計了三套上市標準，并且針對紅籌企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)等，也設計了相應上市標準，大大提升了創(chuàng)業(yè)板市場的包容性，進一步提升了資本市場對成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的服務能力。

    再次，做出更加市場化的發(fā)行承銷制度安排。本次注冊制改革在發(fā)行承銷環(huán)節(jié)著墨頗多，不僅針對首次公開發(fā)行做出了較多突破，建立以機構(gòu)投資者為主體的市場化詢價、定價、配售機制，而且針對上市公司再融資業(yè)務也通過優(yōu)化完善再融資簡易程序、競價環(huán)節(jié)前置等制度安排，大大提升了再融資業(yè)務的市場化程度，提高優(yōu)質(zhì)上市公司融資效率。

    明確定位錯位競爭

    王晟分析，本次創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，一方面借鑒了此前設立科創(chuàng)板并試點注冊制的先行試點經(jīng)驗，另一方面也根據(jù)創(chuàng)業(yè)板市場的具體特點，進一步作出了有針對性的具體安排，凸顯四大亮點。

    一方面，明確定位，實現(xiàn)與科創(chuàng)板的深度互補與錯位競爭。相較科創(chuàng)板更強調(diào)“科創(chuàng)屬性”，鼓勵科技含量高、技術(shù)水平領先的科技企業(yè)上市，注冊制下的創(chuàng)業(yè)板則主要側(cè)重服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。隨著注冊制的落地，創(chuàng)業(yè)板有望實現(xiàn)與科創(chuàng)板的深度互補與錯位競爭，二者各有側(cè)重又互有補充，從而為擬上市企業(yè)及市場投資者提供更為豐富、更加多元的市場選擇空間。

    另一方面，明確審核預期，提高審核效率。審核預期明確、審核效率提高是注冊制的重要特征。本次創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制在審核時長、審核流程、審核標準等方面做出了具體而明確的規(guī)定，大大提高了各市場主體對審核的可預期性；此外，本次改革還建立了行業(yè)問題咨詢等貼合創(chuàng)業(yè)板市場企業(yè)特點的審核機制，有助于進一步提升審核效率，加速優(yōu)質(zhì)企業(yè)的上市進程。

    同時，進一步提升吸引力和包容性，更好地服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。我國廣大成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展過程中形成了較大的差異與分化，提升上市環(huán)節(jié)的包容性，從而接納更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，是服務該類企業(yè)的重要舉措。本次創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制不僅針對紅籌企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、未盈利企業(yè)均設置了上市標準，而且在股權(quán)激勵、研發(fā)支出資本化、對賭協(xié)議等多個具體問題上均制定了更加包容的審核標準，從而有助于提升創(chuàng)業(yè)板市場的吸引力與對廣大成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的服務能力。

    此外，提高違法違規(guī)成本，壓實中介機構(gòu)責任。本次創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制配合新證券法實施，大力提高投資者保護力度，加大對財務造假等違法行為的追責，明確中介機構(gòu)是資本市場“看門人”的定位，通過加大監(jiān)管執(zhí)法力度，嚴懲違法違規(guī)行為，推動行業(yè)自發(fā)形成合規(guī)發(fā)展、盡職履責的內(nèi)生動力和自我約束力；本次改革在借鑒科創(chuàng)板經(jīng)驗基礎上，還通過保留紅籌企業(yè)等四類特殊企業(yè)的保薦機構(gòu)跟投機制，督促保薦機構(gòu)有效防控風險、審慎合理定價。

    “相信本次創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，通過建立全新的法規(guī)體系，一定能夠為市場帶來更優(yōu)質(zhì)的成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，更好地發(fā)揮資本市場服務實體企業(yè)經(jīng)濟的能力。”王晟表示。