受多重因素影響,近期債券市場情緒回暖明顯,多項風(fēng)險因素被逐步證偽。步入11月,隨著高達1萬億元的中期借貸便利(MLF)即將到期,關(guān)于降準會否落地并進一步催化債券市場暖意的討論也越發(fā)熱烈。
記者從市場人士處了解到,當(dāng)前,關(guān)于MLF到期是否觸發(fā)11月降準,行業(yè)看法并不一致。基于當(dāng)前流動性缺口不大,有市場人士認為11月不必降準;另一些市場人士則聲稱,目前經(jīng)濟正處于復(fù)蘇階段,仍須通過降準來穩(wěn)增長。
國家統(tǒng)計局10月31日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,10月制造業(yè)PMI為49.2%,較9月回落0.9個百分點;非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為48.7%,較9月回落1.9個百分點,6月以來首次跌至榮枯線以下。
數(shù)據(jù)發(fā)布后,債券市場做多情緒高漲。截至11月1日收盤,十年期國債收益率報2.66%,結(jié)束此前近一個月在2.7%徘徊的位點。
債市情緒轉(zhuǎn)暖,是多方因素共振的結(jié)果。平安證券固收分析師劉璐認為,隨著美債流動性壓力激增及美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際走弱,前期困擾市場的海外緊縮交易有所放緩。“11月市場迎來偏友好時期,債市跨年配置行情或提前啟動。”劉璐表示,這主要基于三方面原因:11月初美聯(lián)儲大概率加息75個基點,距離下次加息留有1個多月的時間窗口;10月EPMI(戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù))和PMI數(shù)據(jù)均低于市場預(yù)期,基本面對債市來說沒有風(fēng)險;5000多億元專項債供給已過,社融也已階段性見頂。
11月,央行MLF到期量為1萬億元,為全年最大單月到期量。這一背景下,央行通過降準置換到期MLF的市場預(yù)期已在升溫。
關(guān)于11月央行會否降準,市場觀點陷入分歧。天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬認為,11月MLF到期大概率全額續(xù)做,暫時看不到降準的可能。在他看來,寬貨幣目的是為了寬信用,當(dāng)前票據(jù)利率指向社融延續(xù)弱修復(fù),但是10月總體上社融還是保持橫向移動。從這一角度看,降準的內(nèi)在必要性有所下降。
“從外因看,目前美聯(lián)儲加息仍在持續(xù)進行,中美利差延續(xù)倒掛,疊加外部衰退風(fēng)險加大,所以央行降準會比較審慎。”孫彬彬稱。
中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明認為,由于11月流動性并不存在缺口,當(dāng)月降準的概率不高。“預(yù)計流動性仍將維持合理充裕,資金利率中樞或有小幅上升,但估計會低于跨月水平。考慮當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境,我們認為降準存在空間,但未必會在11月落地。”
一些市場交易人士則持有相反觀點。一位利率債投資經(jīng)理認為,目前經(jīng)濟正在筑底復(fù)蘇,需要政策提振信心和彌補需求不足,11月仍會降準。另一位機構(gòu)交易員認為,接下來兩個月內(nèi)存在降準可能。“11月不是傳統(tǒng)的社會支出大月,12月及春節(jié)假期可能面臨流動性缺口,因此12月或明年1月存在降準可能。”
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